“短期業(yè)績(jī)沒(méi)了，中期壓力重重，長(zhǎng)期只能指望明年下半年的VR新品爆量?！?/span>

近日，一則有關(guān)“歌爾股份代工的蘋(píng)果耳機(jī)不良率造假，被客戶(hù)罰款”的傳言在網(wǎng)上流傳。

網(wǎng)傳內(nèi)容大致可總結(jié)為幾點(diǎn)：歌爾股份AirPods不良率造假三年；歌爾股份丟單，作為競(jìng)品的立訊精密拿到80% AirPods 的訂單；罰款金額可能巨大。

針對(duì)上述傳言，歌爾股份在11月8日作出回應(yīng)。

當(dāng)晚，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱(chēng)，公司近日收到境外某大客戶(hù)的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶(hù)的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開(kāi)展。

歌爾股份預(yù)測(cè)，本次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響其2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%。

從公告上看，歌爾股份并未提及涉及的大客戶(hù)、相關(guān)產(chǎn)品，以及客戶(hù)暫停訂單的原因。傳言中提及的不良率造假以及遭遇巨額罰款等事項(xiàng)有待進(jìn)一步確認(rèn)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，11月9日，歌爾股份再發(fā)聲回應(yīng)，“踢出果鏈”等傳言是謠傳，公司只是應(yīng)需求暫停客戶(hù)一款產(chǎn)品，其余的項(xiàng)目都在正常合作。包括罰款多少億的傳聞，都是不實(shí)信息，公司還在評(píng)估具體損失，會(huì)及時(shí)公告。

同日凌晨，天風(fēng)國(guó)際證券分析師郭明錤發(fā)文稱(chēng)，歌爾股份暫停生產(chǎn)的智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品可能為AirPods Pro 2，暫停生產(chǎn)的原因可能是生產(chǎn)問(wèn)題，而非需求問(wèn)題。

郭明錤提到，為填補(bǔ)生產(chǎn)缺口，立訊精密已擴(kuò)產(chǎn)，并獲得AirPods Pro 2所有訂單，成為AirPods Pro 2的獨(dú)家組裝商。今年第四季度AirPods Pro 2的出貨量預(yù)估為約2000萬(wàn)部。

對(duì)此，立訊精密方面對(duì)媒體表示，不做評(píng)論。

有趣的是，與此同時(shí)立訊已向歌爾工廠的“打工人”拋出了橄欖枝。據(jù)盒飯財(cái)經(jīng)報(bào)道，歌爾濰坊工廠離職2-4萬(wàn)人，而浙江嘉善立訊電子還在招人，并稱(chēng)可以從濰坊免費(fèi)發(fā)車(chē)接人。

    影響幾何？

“歌爾是有砍單，我們也有部分給他們服務(wù)的人這幾天停工了。具體額度還沒(méi)了解?！币晃弧肮湣比耸扛嬖V全天候科技。

上述果鏈人士同時(shí)向全天候科技確認(rèn)：歌爾股份被砍單的原因是良率問(wèn)題。

針對(duì)良率問(wèn)題，有市場(chǎng)分析人士解讀：“海外客戶(hù)要求的生產(chǎn)良率都很高，實(shí)際上很難時(shí)刻做到，或者說(shuō)做到要花太大成本。實(shí)際生產(chǎn)良率一般都要低一些的，所以各種數(shù)據(jù)有時(shí)會(huì)粉飾一下。”

至于歌爾股份何時(shí)將恢復(fù)生產(chǎn)AirPods Pro 2？此事的影響是否會(huì)擴(kuò)大到歌爾股份明年的蘋(píng)果訂單或其他蘋(píng)果產(chǎn)品訂單？郭明錤給出的答案是：目前尚不清楚。

但“暫停訂單”事件對(duì)公司影響，資本市場(chǎng)已經(jīng)用腳給出答案。

11月9日早盤(pán)，歌爾股份開(kāi)盤(pán)即跌停，報(bào)20.72元/股。而傳言中的另一主角立訊精密則開(kāi)盤(pán)漲4.62%，隨后反復(fù)震蕩，報(bào)收于32.08元/股，上漲0.22%。

在8日的公告中，歌爾股份表示，“暫停訂單”事件預(yù)計(jì)影響2022年度的營(yíng)業(yè)收入，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入（782.21億元）的4.2%，這一占比看似并不大。

“實(shí)質(zhì)性的影響可能不止這個(gè)數(shù)?！遍L(zhǎng)橋海豚投研費(fèi)志超認(rèn)為。

由于歌爾股份智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品的毛利率過(guò)低，實(shí)際利潤(rùn)貢獻(xiàn)很低，因此此次事件對(duì)2022年歌爾股份全年的整體業(yè)績(jī)影響不大。但是，這一事件可能對(duì)歌爾股份的整體業(yè)績(jī)帶來(lái)中長(zhǎng)期影響。

“由于AirPods Pro 2的停產(chǎn)影響是11月和12月，所以不超過(guò)33億元也是指兩個(gè)月的影響。后續(xù)倘若繼續(xù)停產(chǎn)，那么2023年對(duì)公司收入的影響將達(dá)到100億元以上?！辟M(fèi)志超分析。

而針對(duì)蘋(píng)果此次砍單舉動(dòng)，不止一家市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為：良率問(wèn)題是代工廠的一個(gè)普遍問(wèn)題。由于要完全達(dá)到蘋(píng)果的高要求可能會(huì)虧錢(qián)，因此大家普遍擦著良率邊緣出貨。而歌爾事件是蘋(píng)果“殺雞儆猴”，以提升良率。

另外，此次問(wèn)題的爆發(fā)可能影響歌爾股份與蘋(píng)果在其它業(yè)務(wù)方面的合作。畢竟蘋(píng)果短期內(nèi)停了歌爾AirPods Pro 2的訂單，此后也可能會(huì)調(diào)低歌爾在無(wú)線耳機(jī)的份額情況。

“未來(lái)，歌爾在蘋(píng)果方的信任感肯定會(huì)有降低，而無(wú)線耳機(jī)之外的其它產(chǎn)品和配件的份額均有可能受到影響?！痹谫M(fèi)志超看來(lái)，此次事件對(duì)歌爾股份的打擊是重大的，直接影響了公司的基本盤(pán)。

禍不單行。作為消費(fèi)電子龍頭，歌爾此前一直受機(jī)構(gòu)重倉(cāng)。但今年以來(lái)，由于其股價(jià)不振，機(jī)構(gòu)整體對(duì)歌爾股份進(jìn)行了減倉(cāng)。與此同時(shí)，由于消費(fèi)電子整體需求下降，下游客戶(hù)的付款能力有所減弱，從行業(yè)整體持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，第三季度公募基金持有電子行業(yè)股票市值占基金凈值的4.6%，較上一季度環(huán)比下降0.3%。

而在蘋(píng)果揭開(kāi)這個(gè)問(wèn)題后，或會(huì)導(dǎo)致行業(yè)中與歌爾股份合作的其它廠商，后續(xù)尋找二供來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)歌爾在良率或價(jià)格上施壓。

對(duì)歌爾股份而言，“ 短期丟了訂單，業(yè)績(jī)受損；中長(zhǎng)期的份額將受到考驗(yàn)，可能進(jìn)一步受品牌施壓?！辟M(fèi)志超總結(jié)。

    靠代工AirPods“登頂”

目前，歌爾股份主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)。其中，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)聚焦于與聲學(xué)、語(yǔ)音交互、人工智能等技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括TWS智能無(wú)線耳機(jī)、有線/無(wú)線耳機(jī)、智能音箱等。

2001年，36歲的姜濱開(kāi)始了自己的第二次創(chuàng)業(yè)，和妻子共同創(chuàng)立了怡力達(dá)電聲（歌爾股份最初成立時(shí)名字）。公司最早產(chǎn)品主要包括微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器與受話(huà)器等。憑借著技術(shù)上的過(guò)硬，這家公司擁有了穩(wěn)定的客戶(hù)群，僅用幾年時(shí)間就做到了國(guó)內(nèi)麥克風(fēng)行業(yè)的第一。

此后幾年，歌爾股份在手機(jī)用微型揚(yáng)聲器/受話(huà)器、藍(lán)牙產(chǎn)品等領(lǐng)域摸爬滾打。并于2008年登陸資本市場(chǎng)。

過(guò)去十余年“果鏈”像一個(gè)魔幻又高貴的標(biāo)簽，成為消費(fèi)電子領(lǐng)域財(cái)富的象征。

2010年，歌爾股份接到了來(lái)自蘋(píng)果的橄欖枝，正式成為其中一員。此后多年，蘋(píng)果產(chǎn)品、業(yè)績(jī)的浮沉始終牽動(dòng)著歌爾股份。歌爾股份每一輪業(yè)績(jī)經(jīng)歷“頂”、“底”都離不開(kāi)蘋(píng)果。

2018年，受蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量遇冷牽連，歌爾股份的市值一瀉千里，蒸發(fā)超過(guò)60%，營(yíng)收下滑，利潤(rùn)遭遇腰斬。那一年，歌爾股份遭遇了十年快速增長(zhǎng)之后的首次困境。

慶幸的是，2019年，歌爾股份進(jìn)入蘋(píng)果Airpods供應(yīng)鏈。當(dāng)年，全球TWS耳機(jī)出貨量暴增至1.29億只，其中AirPods更是占據(jù)了半壁江山。在此背景下，歌爾股份的營(yíng)業(yè)收入迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，以TWS為代表的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)更是增長(zhǎng)明顯。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，歌爾股份總營(yíng)收351.48億元，同比增長(zhǎng)47.99%。智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)117.58%，營(yíng)收規(guī)模在公司總營(yíng)收中的占比由前一年的28.68%提升至42.17%，成為歌爾股份第一大收入來(lái)源。

得益于TWS耳機(jī)消費(fèi)熱，歌爾股份迎來(lái)了高光時(shí)刻，2019年至2020年一年時(shí)間里，歌爾股份股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)450%。2021年末，歌爾股份股價(jià)達(dá)到階段性新高58.43元/股，較2019年初的6.56元/股，漲了近8倍。

創(chuàng)世人姜濱也因此登上《2020年福布斯全球億萬(wàn)富豪榜》，以32億美元（約合人民幣226億元）的身家問(wèn)鼎山東首富。

    “去果化”自救

蘋(píng)果的供應(yīng)鏈政策是：多尋找“備胎”以防止一家供應(yīng)商獨(dú)大，在議價(jià)時(shí)占據(jù)充分主動(dòng)權(quán)。

因此“果鏈”像座圍城，城外的企業(yè)想進(jìn)來(lái)，城里的企業(yè)千方百計(jì)“擺脫”來(lái)自蘋(píng)果的單一大客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

畢竟，一旦合作終止，“果鏈”們的業(yè)績(jī)將遭遇崩塌式下滑。

最典型的代表就是手機(jī)鏡頭模組制造商歐菲光。去年3月，歐菲光公告證實(shí)與蘋(píng)果結(jié)束了合作關(guān)系。此后，歐菲光的市值、業(yè)績(jī)表現(xiàn)均“一落千丈”。據(jù)2021年財(cái)報(bào)，歐菲光報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入228.44億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損26.25億元。與蘋(píng)果相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)減值損失高達(dá)25.8億元。

大客戶(hù)戰(zhàn)略也是歌爾股份一貫的打法。歌爾股份不止一次在財(cái)報(bào)中寫(xiě)道：來(lái)自于少量核心客戶(hù)的業(yè)務(wù)收入在公司整體營(yíng)收中占據(jù)了較大份額。如果主要客戶(hù)因各方面因素的影響而導(dǎo)致其企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，則有可能為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)相應(yīng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

意識(shí)到危機(jī)的歌爾股份也在努力尋變，試圖通過(guò)占領(lǐng)VR領(lǐng)域市場(chǎng)等方式減少“蘋(píng)果依賴(lài)癥”。

以本次“涉事”產(chǎn)品智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品為例。今年上半年，智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收123.38億元，占歌爾股份總營(yíng)收的28.30%。不過(guò)，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收規(guī)模在公司總營(yíng)收中的占比在近三年逐年下降。

而以VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件為代表的智能硬件業(yè)務(wù)規(guī)模在逐漸提升，今年上半年，智能硬件業(yè)務(wù)收入在歌爾股份總營(yíng)收中的占比已經(jīng)超過(guò)一半。

“得益于公司近年來(lái)積極布局智能手機(jī)之外的智能硬件業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新興智能硬件產(chǎn)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)，推動(dòng)了公司與之相關(guān)業(yè)務(wù)的持續(xù)健康成長(zhǎng)。尤其是在VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件等領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)?！备锠柟煞菰?022年中報(bào)中提到。

事實(shí)上，早在十年前，歌爾股份就憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始布局以VR為代表的智能硬件業(yè)務(wù)；2016年，其成為索尼PSVR的獨(dú)家代理商；2020年，歌爾股份拿下VR龍頭Meta Quests2的獨(dú)供大單。 目前，歌爾股份已成為Meta和Pico等廠商VR產(chǎn)品的核心代工廠商。

而今看來(lái)，此后，歌爾股份的新興業(yè)務(wù)需要進(jìn)一步承擔(dān)起公司業(yè)績(jī)的重壓。

“Meta今年末還未推出消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，難有量的爆發(fā)，Pico 4也沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期。虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域原本期待的MR，現(xiàn)在由于本次‘事故’也可能不會(huì)是蘋(píng)果供應(yīng)鏈的首選?！辟M(fèi)志超認(rèn)為，歌爾股份短期業(yè)績(jī)沒(méi)了，中期壓力重重，長(zhǎng)期只能指望明年下半年的VR新品爆量了。

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