家庭用呼吸機最近走俏，也讓“呼吸機概念股”坐上了過山車。但股價暴漲一天后，多數(shù)公司的股價已開始了回落。其中，“家用醫(yī)療器械第一股”魚躍醫(yī)療，也品嘗到了呼吸機風口上的“痛”。

家用醫(yī)療器械市場，在近一周坐上了一次“過山車”。

近日來，在不少人的朋友圈里，冒出了“買家用呼吸機備用”的聲音。在11月15日，“家庭搶囤呼吸機”的詞條甚至登上了熱搜。截至11月16日，“呼吸機”熱詞的微信指數(shù)三天內(nèi)漲幅為223%，“制氧機”的漲幅則高達974%。

二級市場上也迅速作出了反應(yīng)。11月14日，多支呼吸機概念股走強，魚躍醫(yī)療漲停，可孚醫(yī)療當日收漲14%，邁瑞醫(yī)療上漲超5%，怡和嘉業(yè)收漲19.4%。但這個熱度卻僅僅保持了一天的時間。11月15日起，包括怡和嘉業(yè)、可孚醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等就紛紛開始股價回落。

但作為醫(yī)療器械的龍頭股之一，魚躍醫(yī)療在11月15日仍延續(xù)了漲勢，股價盤中最高觸及42.18元/股，創(chuàng)下了近七年來的新高。但在11月16日，魚躍醫(yī)療股價回落，當日收報37.25元/股，跌幅8.57%。截至11月21日，公司股價收報37.36元/股，下跌2.51%，總市值為374.53億元。

呼吸機的熱度來得快、消逝得也快，而作為A股上的“家用醫(yī)療器械第一股”，魚躍醫(yī)療也品嘗到了風口上的“痛”。雖然在2020年業(yè)績大漲，并在2021年實現(xiàn)了超過68億元的營收，但也在面臨“增收不增利”的境況。接下來，魚躍醫(yī)療又將“躍”向何方？

    靠呼吸機能紅多久？

魚躍醫(yī)療的呼吸機和制氧機，最近賣得很火。

在京東電商平臺上，魚躍自營旗艦店的YH-450全自動睡眠呼吸機，居于“保健器械呼吸機榜”首位，平臺顯示，該款產(chǎn)品已累計有3051人購買，30日內(nèi)售出了1903件。

此外，魚躍的5L醫(yī)用大流量制氧機，高居“制氧/儲氧設(shè)備榜”榜首。平臺顯示，該款產(chǎn)品累計有37.4萬人買過，30日內(nèi)售出8454件。魚躍YU300尊享家用制氧機和YU300家用保健制氧機也位列榜單第三和第四名，30日內(nèi)分別售出3255件和3260件。魚躍醫(yī)療也曾公開表示，公司在2021年的制氧機銷量已突破100萬臺。

對于近期出現(xiàn)的消費者關(guān)注呼吸機和制氧機的現(xiàn)象，海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東解釋稱，呼吸機分為醫(yī)用型和家用型，家用型呼吸機主要用來滿足家庭應(yīng)急和臨時需求，醫(yī)用型則主要用作醫(yī)用治療用途。對于家用呼吸機的話，有基礎(chǔ)疾病患者或有老人的家庭可以購買備用，其他家庭建議根據(jù)實際情況理性考慮，一旦加重出現(xiàn)緊急情況還是要立即到醫(yī)院就診。

對于近期的二級市場的變動及呼吸機產(chǎn)品銷量問題，魚躍醫(yī)療方面告訴市界，“股市波動影響因素多而復(fù)雜。近期制氧機咨詢量和銷量有一定增長，呼吸機略有增長，目前公司產(chǎn)能可以滿足市場需求?！?/span>

但對魚躍醫(yī)療來說，這已不是它第一次因為“呼吸機”走紅。

成立于1998年的魚躍醫(yī)療，于2008年在深交所上市，成為“家用醫(yī)療器械第一股”。公司目前擁有“魚躍 yuwell”“潔芙柔”“華佗 Hwato” 等幾大主要品牌，涉及產(chǎn)品有制氧機、電子血壓計、呼吸機、血糖及試紙、紅外體溫計等醫(yī)療器械。

魚躍醫(yī)療財報顯示，呼吸制氧解決方案業(yè)務(wù)是公司的營收主要來源之一。在2020年，據(jù)新華網(wǎng)的報道，全球范圍內(nèi)對呼吸機的需求量達到了彼時醫(yī)療機構(gòu)擁有量的10倍。魚躍醫(yī)療也因此呼吸與供氧產(chǎn)品銷量激增，在2020年實現(xiàn)了22.6億元的銷售額，增長率為85.5%。這也直接拉動了公司的業(yè)績。同年，公司實現(xiàn)營收67.26億元，同比增長45.08%；凈利潤17.59億元，同比增長133.74%。其中海外收入達18.78億元，同比增長135.77%。

事實上，在當時，醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)歷了一輪普遍業(yè)績爆發(fā)。如邁瑞醫(yī)療就曾在互動易平臺表示，在2020年，公司在海外市場也實現(xiàn)了700家空白高端客戶的突破。

但外部市場環(huán)境帶來的作用終歸有限。魚躍醫(yī)療的業(yè)績第二年出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。根據(jù)財報，在2021年，魚躍醫(yī)療的呼吸機和制氧機銷售額為26.2億元，公司的整體營收仍在增長，達到68.94億元，但凈利潤卻同比下降15.73%至14.82億元。

在2022年上半年，魚躍醫(yī)療繼續(xù)營收、凈利雙降。魚躍醫(yī)療在半年報財報中寫道，“公司呼吸治療解決方案板塊業(yè)務(wù)規(guī)模較去年同期下降16.85%，制氧機產(chǎn)品較去年海外疫情類訂單影響下的高基數(shù)有一定下滑?！?/span>

其不久前發(fā)布的第三季度財報顯示，報告期內(nèi)，魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入為15.63億元，同比下降8.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.48億元，同比下降10.61%。前三季度，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入51.16億元，同比下降3.65%；歸屬于上市公司股東凈利潤11.35億元，同比下降15.99%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為9.59億元，同比下降22.06%。而魚躍醫(yī)療已經(jīng)連續(xù)6個季度，扣非凈利潤實現(xiàn)負增長了。

而業(yè)界也因此疑問，一旦疫情期間的“紅利”消逝，在呼吸機這一熱門概念之外，魚躍醫(yī)療的下一個增長動力在哪里？

    收購擴張帶來11億商譽

魚躍醫(yī)療自上市起，就是通過“買買買”不斷擴大自己的體量。

招股書顯示，在上市前，魚躍醫(yī)療的生產(chǎn)銷售主要圍繞著血壓計、聽診器、霧化器、輪椅車、醫(yī)用供氧器等產(chǎn)品展開。2006年，其聽診器、血壓計、霧化器、制氧機、輪椅車的國內(nèi)市占率分別達到了33%、36%、35%、14%和12%。

從公司上市第二年起，魚躍醫(yī)療就開始不斷通過收購，擴大自己的業(yè)務(wù)范圍。2009年，公司收購了蘇州醫(yī)用品廠，拿到了中華中醫(yī)老字號“華佗”；2015年，又通過控股公司以6.9億元收購了上械集團100%股權(quán)，取得“金鐘JZ”品牌，將產(chǎn)品領(lǐng)延伸到醫(yī)用手術(shù)器械、藥用貼膏及高分子衛(wèi)生輔料等領(lǐng)域。

2016年，魚躍醫(yī)療斥資8.27億元并購上海中優(yōu)醫(yī)藥，取得“安爾碘”消毒劑和“潔芙柔”洗手液等知名品牌，涉足醫(yī)院消毒感染控制領(lǐng)域。2017年，公司全資收購了德國國際急救品牌“普美康”，從而擁有了全球最專業(yè)的半自動體外心臟除顫器（AED）研發(fā)制造技術(shù)；2019年，公司花費近8000萬元收購了眼科醫(yī)療器械公司六六視覺和做隱形眼鏡的江蘇視準。此外，江蘇“樂潤”隱形眼鏡也于近期被魚躍醫(yī)療收入囊中。

2021年，魚躍醫(yī)療斥資4.08億元收購了凱立特醫(yī)療51%股權(quán)，推出“安耐糖”持續(xù)血糖監(jiān)測產(chǎn)品。

公開信息顯示，魚躍醫(yī)療目前已擁有產(chǎn)品品類600多種，產(chǎn)品規(guī)格近萬個，覆蓋了家庭醫(yī)療器械、專業(yè)消毒與感染控制、醫(yī)院設(shè)備、臨床耗材、急救設(shè)備、中醫(yī)器械、手術(shù)器械，眼科器械及眼部健康等各方面。

此外，魚躍醫(yī)療還進行了“跨界”投資。前不久，根據(jù)公司公告，其擬以5.24億元認購重慶螞蟻消費金融有限公司新增注冊資本5.24億元，增資完成后，魚躍醫(yī)療將持有后者近4.99%股權(quán)。

一般來講，并購是企業(yè)迅速擴張和增加競爭能力的重要手段。但它也是把“雙刃劍”，頻繁對外收購也給魚躍醫(yī)療帶來了不小的商譽。截至2022年6月30日，公司賬面商譽余額為11.86億元，占公司資產(chǎn)總額比重為9.06%。這也意味著，若收購標的業(yè)績不達標，公司或?qū)⒚媾R商譽的暴雷風險。

同時，并購也給公司帶來了品控壓力。據(jù)公開報道統(tǒng)計，2014至2021年期間，公司因虛假宣傳、電子血壓計抽檢不合格、違反《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》、睡眠呼吸機因未經(jīng)審查發(fā)布廣告等原因多次被罰，金額從幾萬元到十幾萬元不等。

    魚躍的“下一躍”在何方？

但放眼整個家用醫(yī)療產(chǎn)品市場，魚躍醫(yī)療的主要產(chǎn)品還是集中在中低端，而在這片市場上，仍是競爭者眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化也較為嚴重。

為了“突圍”，在2021年，魚躍醫(yī)療也發(fā)布了全新戰(zhàn)略：以消費者為中心，聚焦呼吸治療解決方案、糖尿病管理及家庭檢測、感染控制三大核心賽道，并持續(xù)孵化急救、眼科、智能康復(fù)等高潛業(yè)務(wù)。

而從這一戰(zhàn)略看來，魚躍醫(yī)療也試圖進一步深入家庭醫(yī)療市場。

其中，魚躍醫(yī)療將糖尿病管理及家庭檢測提升為第二大核心業(yè)務(wù)。據(jù)了解，在2021年全球高血壓患者已超12億，成年糖尿病患者人數(shù)已達到5.37億人；國內(nèi)的高血壓和糖尿病患者數(shù)量也已分別達到了2.45億和1.41億人。

在急救業(yè)務(wù)方面，魚躍醫(yī)療也指向了家庭場景。如其在公司的研發(fā)投入中透露，其針對AED（自動體外除顫器）的研發(fā)項目是就“可由非專業(yè)急救醫(yī)務(wù)人員使用的產(chǎn)品”，未來打造國產(chǎn)AED的主流機型，滿足院外公共領(lǐng)域以及院內(nèi)基礎(chǔ)醫(yī)療需求。

根據(jù)國家心血管病中心發(fā)布的《中國心血管病報告2019》估測，我國每年發(fā)生超過54萬例心臟性猝死，而造成猝死的最大原因是心搏驟停。在最佳搶救時間“黃金4分鐘”內(nèi)，使用AED急救成功率遠高于徒手心肺復(fù)蘇，是迄今公認制止心臟驟停最有效的方法。而目前我國AED保有量嚴重不足，相較發(fā)達國家有極大的差距。國泰君安的研報指出，2019年，中國AED額配置率僅為0.2臺/10萬人，隨著AED在各城市推廣，最終全國AED市場規(guī)模將接近100億元。

今年9月份，公司還發(fā)布公告稱，騰訊擬2.91億元戰(zhàn)略入股公司子公司、以急救業(yè)務(wù)為主的訊捷醫(yī)療，增資完成后，騰訊將成為訊捷醫(yī)療第二大股東，持股占比19.5％。

但家用醫(yī)療市場也引起了傳統(tǒng)家電巨頭們的注意。飛利浦早在2007年就收購了美國偉康呼吸機；2019年，海爾也開始布局家用醫(yī)療器械領(lǐng)域，目前已經(jīng)推出了制氧機、血壓計、霧化器等產(chǎn)品；2020年，天津格力新暉醫(yī)療裝備有限公司成立，法定代表人為董明珠。

據(jù)中研網(wǎng)數(shù)據(jù)，以2020年中國家用無創(chuàng)呼吸機國內(nèi)銷售額統(tǒng)計，排名前五分別為，飛利浦偉康市場占比28.4%，排在第一位；魚躍醫(yī)療以7.3%的占比排在第四位。而以2020年中國家用無創(chuàng)呼吸機出口銷售額統(tǒng)計，排名前三的分別為怡和嘉業(yè)、魚躍醫(yī)療和融昕醫(yī)療。

但在2021年，魚躍醫(yī)療的呼吸機制氧機銷售收入為26.2億元，糖尿病護理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 4.57億元，感染控制業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.9億元，急救業(yè)務(wù)收入為1.8億元。

總體來看，魚躍醫(yī)療的業(yè)績短期內(nèi)還是離不開對呼吸機制氧機的依賴。但與此同時，它仍要面對日益增加的競爭者。要想真正鞏固自己在家庭醫(yī)療市場的龍頭地位，魚躍醫(yī)療還有很長的路要走。

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