估值600億，全球Top 10，沖刺IPO…

這就是長城旗下電池公司蜂巢能源，剛展現(xiàn)的新進展。

誰也沒想到，當初魏建軍隨手落子的項目，現(xiàn)在正在高速成為香餑餑。

或許外界對這家公司感知度不高，但根據(jù)SNE Research統(tǒng)計，今年上半年蜂巢能源動力電池裝車量排名全球第十，僅次于中創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達。

聚焦到國內，今年1-10月蜂巢能源動力電池裝車量為5.05GWh，國內排名第七，市占率達到2.25%。

伴隨著此次招股書的披露，蜂巢更多核心數(shù)據(jù)也被曝光：

今年上半年營收37.38億元，研發(fā)投入5.72億元；然而公司尚未實現(xiàn)盈利——今年上半年凈虧損8.97億元，2021年凈虧損11.54億元。

另外，蜂巢能源雖然脫胎于長城，但早已擺脫了長城依賴，成立4年來，與眾多明星車企如吉利、零跑、哪吒、嵐圖、小鵬、理想、賽力斯等都有過合作。

現(xiàn)在，距離科創(chuàng)板一步之遙，擬募資150億。

    蜂巢能源概況

本次科創(chuàng)板IPO上市，蜂巢能源計劃發(fā)行25%的股份。

上市擬募資150億元，以此推算蜂巢能源對應估值達到了600億元。

科創(chuàng)板上市的要求，蜂巢能源已基本符合：

更多核心數(shù)據(jù)，也通過招股書進一步披露：

首先是營收。

今年上半年營收37.38億元，逼近2021年全年營收，總體呈上升趨勢。

公司營收主要來自電芯、模組、電池包、儲能產品這四大板塊，今年上半年它們貢獻了93.15%的營收。

事實上，最近幾年蜂巢能源電池產品銷量呈增長趨勢。

然而即便營收、電池銷量雙增長，蜂巢能源目前尚未實現(xiàn)盈利。

今年上半年虧了8.97億元。

官方解釋稱主要由于研發(fā)投入強度較高、產能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。

招股書顯示，2019-2021年蜂巢能源研發(fā)投入總額達到了14.79億元，占營收比例為20.71%。

3年研發(fā)投入接近15億，這個數(shù)字啥水平？

縱觀其他電池廠商，在2019-2021年期間，中創(chuàng)新航研發(fā)投入總額為6.23億元，國軒高科研發(fā)投入總額為15.8億元，欣旺達研發(fā)投入總額為56.56億元；而寧德時代僅2021年一年研發(fā)投入就達到76.9億元。

所以蜂巢能源此次科創(chuàng)板IPO上市，募資用途不言自明：

擴產和研發(fā)。

只有突破產能瓶頸和加大研發(fā)，供應更多更好的電池，才能進一步擴大市場份額。

蜂巢能源核心業(yè)務：做什么？做得怎么樣？

蜂巢能源產品主要包括4類，分別是電芯、模組、電池包、儲能電池系統(tǒng)。

首先來看電芯，按正極材料來區(qū)分，蜂巢能源電芯產品覆蓋三元、磷酸鐵鋰、無鈷等。

按電芯結構類型進行區(qū)分，電芯產品覆蓋方形、軟包以及圓柱電芯，現(xiàn)階段蜂巢能源主要生產方形電芯；

其次是電芯堆疊形成的模組，蜂巢能源主要對外銷售兩種類型：

最后模組入殼安裝就構成了電池包。

官方稱可覆蓋多種動力形式，包括純電、油混和插混車型。

上面提到的電芯、模組、電池包一起構成動力電池系統(tǒng)，是蜂巢能源的營收主力。

2021年，蜂巢能源動力電池系統(tǒng)銷售收入為42.3億元，同比增長156.4%。

寧德時代同期這一數(shù)字為914.9億元，國軒高科為97.65億元，中創(chuàng)新航為60.65億元，欣旺達為29.33億元。

總體來看，蜂巢能源動力電池營收在業(yè)內屬于平均水平。

當然，作為動力電池廠商，蜂巢能源同樣布局了儲能產品，主要用于發(fā)電、輸配電和用電領域。

但目前儲能產品對公司營收貢獻較小，2021年銷售收入為1004.4萬元，占營收比例為0.22%。

對比來看，寧德時代同期這一數(shù)字為136.2億元，占營收比例為10.45%；國軒高科為4.58億元，占營收比例為4.43%；中創(chuàng)新航為4.46億元，占營收比例為6.5%。

所以蜂巢能源也在招股書里交代了自己這一點不足：

“與同行業(yè)領先競爭對手相比，公司儲能產品尚需加大發(fā)展力度”。

蜂巢能源這些電池產品，主要提供給哪些客戶？

除了滿足自家長城汽車要求，蜂巢能源還與吉利、零跑、東風、嵐圖、小鵬、理想、光束、賽力斯、哪吒、牛創(chuàng)新能源、PSA（Stellantis集團）達成了合作。

而且可以觀察到一個趨勢，蜂巢能源正在擴大朋友圈，努力獲得更多訂單。

    誰打造了蜂巢能源？

早在2012年，魏建軍便在長城汽車內部成立了動力電池項目組。

4年后這一項目組被升格為動力電池事業(yè)部，也就是如今蜂巢能源的前身。

直到2018年，蜂巢能源注冊成立并從長城汽車剝離獨立，總部設在江蘇常州，用魏建軍的話來說就是“不獨立根本就做不大”。

從那時起，蜂巢能源的重擔落到了楊紅新身上。

他從2018年起一直擔任蜂巢能源總經理和董事長，與此同時楊紅新還是中國電池工業(yè)協(xié)會第八屆理事會副理事長、江蘇省動力及儲能電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副理事長、39項授權發(fā)明專利及86項授權實用新型專利的發(fā)明人。

蜂巢能源之前，他在長城汽車工作了15年時間，擔任過長城汽車技術研究院部長、技術中心副總經理、汽車材料工程研究院院長、新能源工程研究院院長、動力電池事業(yè)部總經理。

除此之外，長城核心高管還包括王志坤、馬立永、張放南，三位都是副總經理。

目前蜂巢能源共擁有研發(fā)與技術人員2360名，占比為19.58%。

公司核心技術人員包括高飛、郭建峰、李翌輝、陳少杰等人。

根據(jù)招股書，魏建軍通過保定瑞茂實際控制蜂巢能源。

其余60.6%的股份，由82名股東分別持有，例如先進制造基金、京津冀基金、碧桂園創(chuàng)投、中銀基金、廣州小鵬汽車、湖北小米基金等等。

本次蜂巢能源科創(chuàng)板IPO上市，計劃發(fā)行25%的股份，原股東持股比例也會相應發(fā)生變化。

這對蜂巢能源，對魏建軍來說，都是一次重要轉折點。

更重要的是，同樣脫胎于汽車主機廠，或許蜂巢能源的上市能為比亞迪旗下弗迪電池提供參考和借鑒。

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