自重新聚焦零售主業(yè)后，蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司（002024.SZ，以下簡(jiǎn)稱“蘇寧易購(gòu)”）正不斷加大與頭部品牌的合作。

11月24日，蘇寧易購(gòu)與海爾智家召開(kāi)年度戰(zhàn)略對(duì)接會(huì)。雙方表示，2023年將進(jìn)一步加大合作規(guī)模，明確年度沖刺200億元的合作目標(biāo)。

除了海爾外，康佳、西門(mén)子、老板電器、小天鵝等家電品牌都與蘇寧易購(gòu)展開(kāi)了戰(zhàn)略合作。蘇寧易購(gòu)試圖加強(qiáng)家電零售優(yōu)勢(shì)，重拾市場(chǎng)地位。

在張近東的帶領(lǐng)下，蘇寧易購(gòu)從南京走向了全國(guó)，也從線下走到了線上。但在大筆收購(gòu)下，蘇寧易購(gòu)出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)。

蘇寧易購(gòu)的危機(jī)能否解決，零售主業(yè)是否還能盈利，是市場(chǎng)的疑問(wèn)。隨著蘇寧易購(gòu)逐漸陷入泥潭，創(chuàng)始人張近東也失去了對(duì)蘇寧易購(gòu)的控制。

在新的管理層帶領(lǐng)下，蘇寧易購(gòu)能夠順利重生嗎？

01

電商戰(zhàn)爭(zhēng)

32年前，27歲的張近東在南京寧海路租下了一個(gè)小門(mén)店，取名“蘇寧交電公司”，專營(yíng)空調(diào)批發(fā)。僅3年時(shí)間，蘇寧就成為國(guó)內(nèi)最大的空調(diào)經(jīng)銷商，后又轉(zhuǎn)型家電全國(guó)連鎖零售。

2004年，蘇寧電器（蘇寧易購(gòu)的前身）登陸A股，與國(guó)美電器成為家電連鎖的兩大巨頭，但也開(kāi)啟了“有國(guó)美的地方就有蘇寧”的競(jìng)爭(zhēng)。從門(mén)店選址到產(chǎn)品價(jià)格，兩者都不甘示弱，到2008年黃光裕被調(diào)查才結(jié)束。

國(guó)美進(jìn)入了“空窗期”，蘇寧易購(gòu)成為線下零售王者，但淘寶、京東、當(dāng)當(dāng)?shù)入娚唐脚_(tái)興起，蘇寧易購(gòu)的對(duì)手變成了電商，張近東順勢(shì)推出了自己的電商平臺(tái)。2010年，蘇寧易購(gòu)上線。

張近東對(duì)電商領(lǐng)域勢(shì)在必得。2011年，張近東提出“再造蘇寧”，要花10年時(shí)間打造一個(gè)與實(shí)體店面等量的萬(wàn)億規(guī)模蘇寧。為此他制定了一個(gè)目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2020年蘇寧總營(yíng)業(yè)額達(dá)到6800億元，其中3000億元來(lái)自蘇寧易購(gòu)。

但一年后，京東打響了價(jià)格戰(zhàn)，戰(zhàn)局迅速擴(kuò)大，電商平臺(tái)與傳統(tǒng)家電零售巨頭陷入混戰(zhàn)。直到發(fā)改委的介入，價(jià)格戰(zhàn)才得以終結(jié)。

同樣是燒錢(qián)，電商平臺(tái)與傳統(tǒng)家電零售的結(jié)果卻不一樣。京東塑造了低價(jià)形象，打響知名度，而蘇寧易購(gòu)依舊有著強(qiáng)烈的家電化、線下化的標(biāo)簽。更關(guān)鍵的是，以3C家電起家的京東與蘇寧易購(gòu)在商品品類上有很高的重合度，京東也成為蘇寧易購(gòu)最大的對(duì)手。

價(jià)格戰(zhàn)之后，張近東決心要將蘇寧易購(gòu)全面互聯(lián)網(wǎng)化。

2013年，張近東將上市主體的名字改為蘇寧云商（2018年改為蘇寧電器），公司的新定位為“店商+電商+零售服務(wù)商”的“云商模式”，要做全品類的電商平臺(tái)。同時(shí)，蘇寧易購(gòu)開(kāi)啟了線上線下一體化戰(zhàn)略，線上線下兩個(gè)渠道實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)。

張近東希望從零售主業(yè)出發(fā)，在線上渠道不斷開(kāi)拓蘇寧易購(gòu)的業(yè)務(wù)版圖。

在電商戰(zhàn)爭(zhēng)中，流量是稀缺的資源。剛剛經(jīng)歷過(guò)價(jià)格戰(zhàn)的張近東，試圖繞過(guò)這一途徑，為蘇寧易購(gòu)找到新的流量入口。他選擇了更為“燒錢(qián)”的方式，視頻網(wǎng)站、手機(jī)、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站、電商平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，蘇寧易購(gòu)都大肆收購(gòu)。

2013年，蘇寧易購(gòu)?fù)顿YPPTV計(jì)劃進(jìn)軍視頻行業(yè)。蘇寧易購(gòu)期望借PPTV豐富數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，打通全新的互動(dòng)購(gòu)物體驗(yàn)，提升數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營(yíng)銷能力。后一年，蘇寧易購(gòu)收購(gòu)滿座網(wǎng)80%股權(quán)，希望通過(guò)滿座網(wǎng)的流量入口加強(qiáng)本地生活服務(wù)的業(yè)務(wù)。

通過(guò)收購(gòu)，張近東要將蘇寧易購(gòu)打造成全品類、全渠道的商品銷售平臺(tái)。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2016年至2020年期間，蘇寧易購(gòu)的總投資額就高達(dá)740.84億元。母嬰電商紅孩子、網(wǎng)絡(luò)廣告公司好耶（中國(guó)）、天天快遞、家樂(lè)福等公司都被蘇寧易購(gòu)收入囊中；蘇寧易購(gòu)也先后入股了努比亞手機(jī)、萬(wàn)達(dá)商業(yè)、字節(jié)跳動(dòng)等公司。

值得一提的是，2015年，蘇寧易購(gòu)與阿里結(jié)盟，后一年成立合資公司“貓寧電商”，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和物流資源實(shí)現(xiàn)更大程度的共享。

背靠阿里系，蘇寧易購(gòu)一度成為傳統(tǒng)零售商轉(zhuǎn)型的樣本。

02

危機(jī)爆發(fā)

成也收購(gòu)，敗也收購(gòu)，蘇寧易購(gòu)的危機(jī)在2021年全面爆發(fā)。

2021年，蘇寧易購(gòu)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)1389.04億元，同比減少44.94%，歸母凈利潤(rùn)更是巨虧432.65億元，是前一年虧損額的近10倍。其中，蘇寧易購(gòu)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提損失、商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及聯(lián)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值和投資損失等，將影響歸母凈利潤(rùn)減少279.48億元。

因2019年～2021年扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在重大不確定性，公司被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，簡(jiǎn)稱變?yōu)椤癝T易購(gòu)”。

要擺脫虧損困境，重拾市場(chǎng)信心，蘇寧易購(gòu)必須回歸零售主業(yè)。2020年12月，張近東明確提出要保零售主業(yè)，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶的，都要大膽調(diào)整，該砍的砍，該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)。

聚焦與提效成為蘇寧易購(gòu)的自救之路。

但未等張近東將蘇寧易購(gòu)拉回正軌，蘇寧易購(gòu)的掌舵人就發(fā)生了變化。2021年7月，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，江蘇省、南京市國(guó)資牽頭成立的總規(guī)模為88.3億元的新新零售基金二期將收購(gòu)該公司16.96%股權(quán)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購(gòu)將不存在控股股東、實(shí)際控制人。隨后，張近東辭去董事長(zhǎng)職位，被聘任為名譽(yù)董事長(zhǎng)，黃明端接任董事長(zhǎng)。

2022年初，蘇寧易購(gòu)的定位被明確為“用戶提供家庭場(chǎng)景解決方案的零售服務(wù)商”，圍繞線下、線上兩大核心業(yè)務(wù)，打造零售云、易采云、社交云三大增量業(yè)務(wù)。

在線下渠道，推動(dòng)家電3C家居生活專業(yè)店轉(zhuǎn)型升級(jí)；推出主攻一二線城市的“蘇寧易家”店面，一方面對(duì)現(xiàn)有家電產(chǎn)品進(jìn)行品質(zhì)化、智能化、套系化升級(jí)，另一方面推出前置家裝和全屋定制產(chǎn)品，提供家電家裝一體化解決方案。

在線上渠道，聚焦家電3C業(yè)務(wù)，以蘇寧易購(gòu)主站和天貓旗艦店雙平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，同時(shí)借助線下門(mén)店，與美團(tuán)合作開(kāi)展同城本地業(yè)務(wù)。

三大增量業(yè)務(wù)中，零售云被視為蘇寧易購(gòu)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

2017年，蘇寧易購(gòu)首次通過(guò)零售云門(mén)店布局三四線城市，開(kāi)拓線下渠道的增量市場(chǎng)。零售云門(mén)店的形式是縣鎮(zhèn)市場(chǎng)的加盟店，以家電3C品類為主，蘇寧負(fù)責(zé)輸出貨源、物流、售后等能力，加盟商向蘇寧支付加盟費(fèi)、品牌及技術(shù)服務(wù)費(fèi)等。截至 2022 年 9 月 30 日，蘇寧易購(gòu)零售云門(mén)店數(shù)量達(dá)到 9796 家。

在蘇寧易購(gòu)的布局中，零售云門(mén)店不僅是蘇寧易購(gòu)線下零售終端規(guī)模的增長(zhǎng)點(diǎn)，也是業(yè)務(wù)邊界的開(kāi)拓點(diǎn)。零售云從最初的家電，拓展到家居、快修等賽道，到今年試點(diǎn)“社區(qū)銷售服務(wù)店”，零售云完成了從家電零售到一站式服務(wù)的轉(zhuǎn)變，也成為蘇寧易購(gòu)“零售服務(wù)商”戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)。

聚焦家電主業(yè)之后，蘇寧易購(gòu)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。今年前三個(gè)季度，蘇寧易購(gòu)營(yíng)收555.38億元，同比減少51.95%；凈虧損45.45億元，同比減少39.94%；扣非凈虧損52.2億元，同比減少43.36%。

虧損收窄，蘇寧易購(gòu)在黃明端的帶領(lǐng)下艱難爬坡。

03

資金困境

如今，蘇寧易購(gòu)重新聚焦家電這一核心業(yè)務(wù)，打造一站式服務(wù)，但擺在蘇寧易購(gòu)面前的已經(jīng)是一個(gè)存量市場(chǎng)。

家電行業(yè)受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，購(gòu)買力增長(zhǎng)乏力，同時(shí)隨著基本使用性家電的普及，僅依靠促銷已經(jīng)無(wú)法拉動(dòng)銷售，市場(chǎng)開(kāi)始挖掘中高端家電、下沉市場(chǎng)的需求。

據(jù)《2021年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》，2021年我國(guó)家電市場(chǎng)規(guī)模8811億元，同比增長(zhǎng)5.7%。其中下沉市場(chǎng)在家電零售額的占比為31.5%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2775億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增幅遠(yuǎn)高于整體市場(chǎng)。

雖然蘇寧易購(gòu)的自救路徑已經(jīng)定下，門(mén)店升級(jí)改造、加碼下沉市場(chǎng)、線上線下優(yōu)勢(shì)融合，提供一站式服務(wù)……但蘇寧易購(gòu)面臨最大的挑戰(zhàn)就是資金問(wèn)題。

截至2022年三季度末，蘇寧易購(gòu)的短期借款為303.78億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債125.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率為82.85%，但賬面貨幣資金僅有193.36億元。

而且這兩年，蘇寧易購(gòu)多次被曝拖欠供應(yīng)商欠款，資金壓力已經(jīng)成為蘇寧易購(gòu)邁不過(guò)去的坎。事實(shí)上，為了緩解資金危機(jī)，蘇寧易購(gòu)從2020年起就開(kāi)始拆分業(yè)務(wù)、大額定增、引入外援以募集資金。

2020年12月，蘇寧易購(gòu)以云網(wǎng)萬(wàn)店為主體，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合重組，引入包括深創(chuàng)投在內(nèi)的多家戰(zhàn)略投資者，共計(jì)融資60億元。2021年6月江蘇新零售基金斥資32億元接手蘇寧易購(gòu)5.59%的股份。一個(gè)月后，新新零售基金二期以88.27億元收購(gòu)了蘇寧易購(gòu)16.96%股份。

在這兩年期間內(nèi)，蘇寧易購(gòu)還將在2016年進(jìn)行的一筆大額定增中的約42億元改用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款和公司債券。

缺錢(qián)背后其實(shí)是蘇寧易購(gòu)零售主業(yè)無(wú)法保持盈利。從2014～2021年，蘇寧易購(gòu)的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，8年合計(jì)虧損高達(dá)615億元。

而零售主業(yè)發(fā)展疲軟背后，是蘇寧易購(gòu)曾經(jīng)大舉收購(gòu)的資產(chǎn)并未與原有業(yè)務(wù)良好協(xié)同，同時(shí)線下門(mén)店、物流建設(shè)等重資產(chǎn)建設(shè)都讓蘇寧易購(gòu)無(wú)法集中主力發(fā)展零售業(yè)務(wù)。線上布局的滿座網(wǎng)、PPTV、天天快遞持續(xù)虧損，通過(guò)蘇寧體系內(nèi)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這些虧損資產(chǎn)讓蘇寧易購(gòu)得以保持凈利潤(rùn)為正的體面。線下零售端的家樂(lè)福表現(xiàn)也不如預(yù)期，頻頻關(guān)店。

今年以來(lái)，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)門(mén)店優(yōu)化，剝離虧損業(yè)務(wù)，節(jié)省銷售、管理、研發(fā)等費(fèi)用支出，在不考慮非經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相關(guān)的因素影響下，實(shí)現(xiàn)EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）為正，公司整體虧損收窄。

蘇寧易購(gòu)的資金壓力難解，零售主業(yè)恢復(fù)造血能力還尚待時(shí)日，蘇寧易購(gòu)何時(shí)才能走出虧損困境呢？

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