近日，等待了近一年之久的上海上美化妝品股份有限公司（以下簡稱“上美集團(tuán)”）終于通過聆訊，其旗下韓束、一葉子、紅色小象等品牌再獲關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022上半年，上美集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營收28.74億元、33.82億元、36.19億元和12.62億元，同期凈利潤分別為5940萬元、2.03億元、3.39億元和6280萬元。

除2022上半年公司營收、凈利潤同比明顯下滑外，近幾年上美集團(tuán)維持了年均7.99%的營收增速，以及78.71%的凈利潤增速，表現(xiàn)亮眼。

另一方面，當(dāng)前國內(nèi)化妝品公司的“通病”，即營銷費(fèi)用連年攀升、研發(fā)投入偏低、過于依賴單一品牌或大單品、越來越依賴線上電商渠道等問題，在上美身上也或多或少的存在。

2022年以來，上美集團(tuán)還通過大額現(xiàn)金分紅，使得創(chuàng)始人呂義雄以及多位投資者提前套現(xiàn)，引來外界議論紛紛。

在業(yè)務(wù)領(lǐng)域，上美集團(tuán)計(jì)劃發(fā)展自有直播團(tuán)隊(duì)，同時(shí)開設(shè)線下體驗(yàn)店，增強(qiáng)于消費(fèi)者的互動(dòng)和品牌曝光。

但對(duì)于品牌而言，更緊急的問題或許在于找到一條特色鮮明的發(fā)展之路。

    2022上半年?duì)I收下滑，營銷成本仍需優(yōu)化

在業(yè)務(wù)介紹中，上美集團(tuán)提到，2022上半年公司營收為12.62億元，同比減少31.1%；凈利潤6280萬元，同比減少64%。同時(shí)，上美集團(tuán)還在上半年出現(xiàn)了現(xiàn)金流-7455.8萬元的情況。

對(duì)此，上美集團(tuán)表示，受疫情影響2022上半年公司上海工廠生產(chǎn)和交付遇到困難，且因美妝護(hù)膚行業(yè)競爭激烈，無法交貨直接導(dǎo)致下游客戶轉(zhuǎn)而采購其他產(chǎn)品、品牌，訂單取消率有所增加。疊加物流中斷影響，公司上半年存貨也有所增加，并計(jì)提了約4270萬元的存貨減值。

盡管營收存在明顯波動(dòng)，但上美集團(tuán)認(rèn)為公司整體業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)定。

另一方面，上美集團(tuán)提到，公司2019年至2022上半年的各類銷售支出分別占公司總收入的46.1%、45.4%、43.4%及48.2%；同期毛利率則分別為60.9%、64.7%、65.2%、66.6%及64.9%。

此前三年上美集團(tuán)銷售支出占比明顯下降，公司毛利率則同比上升，支出成本與盈利結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。此消彼長之下，上美集團(tuán)凈利率2019年至2021年呈現(xiàn)上升趨勢，從2.1%增長至9.4%。

但在2022上半年，更高的營銷投入、更低的毛利水平導(dǎo)致上美集團(tuán)凈利率突然跌至5%，讓人不禁為其捏一把汗。

在風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)中，上美集團(tuán)表示，如果未能以優(yōu)化成本效益的方式改進(jìn)現(xiàn)有的營銷策略，可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績以及財(cái)務(wù)狀況造成負(fù)面影響。

    股東提前分紅套現(xiàn)2億元

2022年1月，上美集團(tuán)從A股上市輔導(dǎo)轉(zhuǎn)至港股，并首次提交了招股書。4月，公司董事會(huì)召開會(huì)議，向全體股東分紅2億元。該現(xiàn)金分紅已于11月30日完成支付。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，上美集團(tuán)現(xiàn)任公司實(shí)控人呂義雄總計(jì)持有公司91.27%股權(quán)，由此計(jì)算，憑借分紅呂義雄已成功套現(xiàn)約1.83億元。參與上美集團(tuán)A輪及B輪融資的雅戈?duì)柾顿Y、希美投資以及個(gè)人投資者張懷安等，則分別獲得數(shù)百萬元的現(xiàn)金分紅。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近幾年內(nèi)上美集團(tuán)并未出現(xiàn)股東大額分紅的情況，公司在多次提交招股書，并出現(xiàn)營收凈利潤下降時(shí)提前分紅套現(xiàn)，難免令人產(chǎn)生疑慮。

在分紅完成的同時(shí)，上美集團(tuán)表示，本次分紅并不對(duì)公司現(xiàn)金流以及正常經(jīng)營產(chǎn)生影響，而公司2022上半年的負(fù)現(xiàn)金流也將得到妥善應(yīng)對(duì)，并不構(gòu)成危機(jī)。

種種情況說明，上美集團(tuán)此次上市融資似乎并不是因?yàn)槿卞X。

    子品牌急需新突破

招股計(jì)劃提到，從其融資使用計(jì)劃來看主要分為：品牌營銷投入、研發(fā)投入，以及截至2024年的供應(yīng)鏈、工廠、數(shù)字化建設(shè)，此外還有補(bǔ)充流動(dòng)資金。

整體而言上美集團(tuán)仍然延續(xù)當(dāng)前的高成本投入態(tài)勢，傾斜更多資金在品牌推廣、KOL投放以及廣告代言合作；擴(kuò)張上海工廠、改造提升自動(dòng)化水平；強(qiáng)化基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)換代；繼續(xù)深入線上渠道布局并鞏固延伸線下渠道。

值得一提的是，上美集團(tuán)還計(jì)劃發(fā)展自有直播團(tuán)隊(duì)，同時(shí)規(guī)劃開設(shè)線下體驗(yàn)店，增強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)和品牌曝光。

據(jù)悉，2019年至2022上半年，上美集團(tuán)線上渠道收入占比從52.4%增至73.8%，線下經(jīng)銷商數(shù)量則持續(xù)減少。目前，韓束、一葉子等品牌線下最大的銷售及展示渠道集中于屈臣氏門店，流量增長見頂?shù)碾娚糖莱蔀榱似放蒲簩毜闹攸c(diǎn)。

2019年前五名KOL業(yè)績占公司總營收僅為1.8%，到了2021年占比增至10.3%，不過在2022上半年該占比僅為5.9%。這一變動(dòng)或許與KOL合作穩(wěn)定性以及行業(yè)監(jiān)管有關(guān)，2021年末停播的薇婭一度是一葉子的緊密合作伙伴。

從發(fā)展路線來看，上美集團(tuán)遵循著國內(nèi)常規(guī)美妝護(hù)膚品牌擴(kuò)張邏輯，但對(duì)于一家經(jīng)營多年、有自身品牌聲望的企業(yè)而言，當(dāng)下的發(fā)展規(guī)劃顯得有些“因循守舊”，缺乏特色和重點(diǎn)。

2022年雙十一，韓束登上了李佳琦的砍價(jià)綜藝《所有女生的offer 2》，面對(duì)品牌高管，李佳琦甚至直言，當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)于韓束品牌印象模糊，目前能想到的只有“價(jià)格”和“無數(shù)贈(zèng)品”兩個(gè)標(biāo)簽，產(chǎn)品種類多但找不到重點(diǎn)與亮點(diǎn)，甚至有跟風(fēng)做其他品牌平替之嫌。

一番觀點(diǎn)惹得韓束品牌總經(jīng)理羅燕動(dòng)容，一時(shí)間難以平復(fù)情緒。在節(jié)目采訪中，羅燕也直言擔(dān)心品牌前景，近幾年其他美妝品牌進(jìn)步時(shí)，韓束看在眼里也急在心里。

本屆雙十一韓束、一葉子并未公布銷售“戰(zhàn)報(bào)”。從第三方的銷量統(tǒng)計(jì)排行來看，韓束作為國貨品牌在抖音更具存在感，平臺(tái)護(hù)膚品前20名榜單中，韓束順利上榜。

財(cái)報(bào)顯示，近幾年一葉子銷售增長乏力，銷售占比從36.6%降至21%，目前品牌僅剩韓束與母嬰品牌紅色小象支撐增長。從售價(jià)來看，紅色小象雖是2015年成立的新品牌，但遵循大眾化路線，產(chǎn)品均價(jià)、毛利水平并不領(lǐng)先，總體創(chuàng)收水平無法與韓束拉開差距。

在品牌特色缺乏的背后，上美集團(tuán)研發(fā)投入金額仍然偏低。2019年至2022上半年，公司研發(fā)投入分別為8290萬元、7740萬元、10470萬元以及5190萬元，占比分別為2.9%、2.3%、2.9%及4.1%。

在A股已上市公司中，貝泰妮年?duì)I收水平與上美集團(tuán)營收近似。2022上半年，貝泰妮總營收為20.5億元，投入研發(fā)金額達(dá)8151.04萬元，占比3.98%；隨后在三季度中，貝泰妮研發(fā)投入追加至1.26億元，占比4.35%。

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