來源 | 阿爾法工場研究院（ID：alpworks）

上周 ，在洛杉磯舉行的一場僅限受邀者參加的會議上 ，格雷格 · 貝克爾坐在一張紅色扶手椅上 ，雙腿交叉 ，一只手在空中劃來劃去。

這位SVB（硅谷銀行）金融集團(tuán)首席執(zhí)行官 ，3月1日曾在倫敦的一個盛會上表示 ：“在最具挑戰(zhàn)性的時期 ，我們?yōu)樽约耗艹蔀樽罴呀鹑诤献骰锇槎械阶院馈?nbsp; ”

一周后，一切都崩潰了。

周五 ，SVB突然被聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)破產(chǎn)接管 ，此前44個小時 ，其長期建立的科技創(chuàng)業(yè)公司客戶群體瘋狂地抽走了存款。

但事實上 ，SVB的命運幾年前就已經(jīng)注定 ，當(dāng)時正值疫情期間 ，席卷美國的金融狂熱達(dá)到頂峰。

美國風(fēng)險資本支持的公司在2021年籌集了3300億美元，幾乎是前一年創(chuàng)紀(jì)錄的兩倍。凱西 ·伍德的基金在飆升，Reddit上的散戶交易員在欺負(fù)對沖基金。

至關(guān)重要的是 ，美聯(lián)儲將利率維持在前所未有的低位 ，承諾將保持利率不變 ，直到看到通脹持續(xù)遠(yuǎn)高于2%——這一結(jié)果沒有官員覺得會出現(xiàn)。

SVB從風(fēng)險投資客戶那里獲得了數(shù)百億美元的資金，然后相信利率將保持穩(wěn)定，將這些資金投入長期債券。

在這樣做的過程中， SVB給自己挖了一個大坑，并直接跳了下去。

貝克爾和這家總部位于圣克拉拉的銀行其他領(lǐng)導(dǎo)者將不得不思考 ，為什么他們沒有保護(hù)SVB免受年輕科技企業(yè)不穩(wěn)定存款帶來的風(fēng)險 ，以及資產(chǎn)方面利率上升風(fēng)險的危害。

這家機(jī)構(gòu)是美國歷史上第二大倒閉的銀行 ，僅次于2008年的華盛頓互惠銀行。

懸而未決的問題還包括 ，最近幾個月SVB是如何應(yīng)對其岌岌可危的處境的 ，以及在公開宣布令客戶感到震驚的虧損之前，等待并未能鎖定22.5億美元的注資是否是錯誤的。

自上世紀(jì)80年代初開始的數(shù)十年利率下降 ，讓市場專業(yè)人士認(rèn)為 ，債券收益率可以在不擾亂經(jīng)濟(jì)的情況下攀升是異端。事實證明，美國消費者過得不錯，就業(yè)機(jī)會充足。

SVB就是80年代從在一場撲克游戲中誕生的。銀行 ，尤其是那些不受美聯(lián)儲關(guān)注的小型銀行 ，現(xiàn)在看來是最薄弱的環(huán)節(jié)。

SVB是迄今為止最極端的例子 ，表明華爾街在新冠疫情引發(fā)的沖擊后，如何被全球經(jīng)濟(jì)的動態(tài)所蒙蔽。

投資者并沒有等著看下一個淪陷可能是哪個機(jī)構(gòu)， KBW銀行指數(shù)創(chuàng)下了自2020年3月以來的最大一周跌幅。

風(fēng)險投資基金Cleo capital的董事總經(jīng)理莎拉 ·孔斯特說 ，SVB“承擔(dān)了很多其他銀行不會承擔(dān)的風(fēng)險 ，這些風(fēng)險最終成為導(dǎo)致滅亡的部分原因。  ”

1、現(xiàn)金大戶

2021年3月 ，SVB遇到了一個可能被認(rèn)為是令人羨慕的問題 ，來自客戶的存款太多了 ，存款總額在過去12個月里大幅增長 ，從620億美元增至約1240億美元。

這一100%的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了摩根大通24%的漲幅 ，和加州另一家金融機(jī)構(gòu)第一共和銀行 36.5%的漲幅。

貝克爾在2021年5月接受彭博社電視采訪時說 ：“我總是告訴人們 ，我有信心獲得世界上最好的銀行首席執(zhí)行官工作，也許是最好的首席執(zhí)行官之一?！?/span>

1993年加入SVB的貝克爾，被問及銀行最近的收入增長是否可持續(xù)時，他笑了笑，說起了科技夢想家的套話。

他說：“創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)是最好的部分，我們很幸運能置身其中。  ”

不過 ，聯(lián)邦存款保險公司只為25萬美元以下的銀行存款提供保險 ，而SVB的客戶存款更多。

這意味著存在SVB的資金中有很大一部分沒有保險；根據(jù)一份監(jiān)管文件，截至12月31日，其超過93%的國內(nèi)存款沒有保險。

有一段時間，這種敞口并沒有引起任何危險信號。  SVB輕松清除了評估其財務(wù)狀況的監(jiān)管障礙。

但在表面之下是長期債券的嚴(yán)重?fù)p失 ，這些債券是在存款快速增長期間搶購的 ，由于會計規(guī)則 ，這些債券的真實情況在很大程度上被掩蓋了。

截至2022年底，SVB持有至到期證券的市值損失超過150億美元，幾乎與其162億美元的全部股本相當(dāng)。

盡管如此 ，在SVB1月份公布第四季度業(yè)績后 ，投資者還是很樂觀 ，美國銀行的一位分析師寫道 ，銀行“可能已經(jīng)越過了最大壓力點”。

很快人們就發(fā)現(xiàn)，事實并非如此。

2、困境

據(jù)一位知情人士透露 ，在上周晚些時候的一次會議上 ，穆迪投資者服務(wù)公司給SVB帶來了壞消息 ：其未實現(xiàn)的虧損意味著，它將面臨信用降級的嚴(yán)重風(fēng)險，可能還不止降一級。

這讓SVB陷入了困境。為了支撐其資產(chǎn)負(fù)債表 ，將需要虧本拋售大量債券投資 ，以增加流動性 ，這可能會嚇到儲戶。但如果按兵不動，評級下調(diào)多個等級的打擊，也可能引發(fā)類似的資金外流。

知情人士說 ，SVB及其顧問高盛集團(tuán)最終決定出售債券 ，并宣布一筆22.5億美元的股權(quán)交易。但穆迪還是在周三下調(diào)了SVB的評級。

這位知情人士說 ，當(dāng)時 ，大型共同基金和對沖基金表示有興趣大量持有這些股票。直到他們意識到這家銀行存款流失的速度有多快。

周四 ，包括彼得 ·蒂爾的創(chuàng)始人基金在內(nèi)的多家知名風(fēng)投公司 ，建議他們投資的公司抽調(diào)資金以防萬一 ，讓情況變得更糟。

3、“保持冷靜”

據(jù)彭博社看到的一份備忘錄顯示 ，大約在同一時間 ，也就是周四下午 ，SVB正在接觸其最大的客戶 ，強(qiáng)調(diào)自己資本充足，資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量高， “流動性和靈活性充足”。

貝克爾在電話會議上敦促人們“保持冷靜”。但是已經(jīng)太遲了。

The Bancorp前董事長丹尼爾 ·科恩表示 ，SVB“本應(yīng)注意銀行業(yè)的基本原則 ：相似的儲戶 ，會同時以相似的方式行事。而銀行家總是高估客戶的忠誠度。  ”

據(jù)一位參加電話會議的人士說 ，SVB一位副總裁在與一家上市公司客戶的通話中 ，似乎堅持了原先的話術(shù) ，沒有提供任何新信息。

這位客戶周四決定將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到摩根大通 ，以分散資產(chǎn)；這筆交易花了兩小時在SVB的網(wǎng)站上進(jìn)行 ，目前仍標(biāo)記為“正在處理中”。

這位知情人士說，周五上午，這名客戶曾試圖轉(zhuǎn)移一筆更大的資金，但電匯沒有成功。

4、快速崩潰

周五的崩盤發(fā)生在幾個小時內(nèi)。SVB股價周四大跌逾60%后 ，放棄了股票融資計劃。到那時 ，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)突襲了銀行的加州辦事處。

在1981年至1985年擔(dān)任聯(lián)邦存款保險公司主席的威廉 ·艾薩克在周五接受電話采訪時說 ，SVB“沒有像一個有風(fēng)險的機(jī)構(gòu)應(yīng)該持有的那么多資本。一旦（沖擊）開始，就無法停止。這就是為什么他們不得不關(guān)閉它。  ”

紐約時間中午前 ，加州金融保護(hù)與創(chuàng)新部門關(guān)閉了SVB ，并指定FDIC為接管人。FDIC表示 ，SVB總部和所有分支機(jī)構(gòu)將于周一重新開放。

據(jù)一位知情人士透露，屆時SVB的目標(biāo)是找到買家并完成交易，即使這需要零散地出售公司資產(chǎn)。

與此同時 ，創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人們擔(dān)心他們是否能夠支付工資。FDIC表示 ，受保險的儲戶最遲將在周一上午拿到他們的資金。

而在SVB存款超過25萬美元保險上限的呢， “不確定”。

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