來源 | 灰?guī)r金融科技

作者 | Dorian君

這家歷史為167年的老牌瑞士投行正在面臨前所未有的巨大挑戰(zhàn)。在許多新聞中，我們都能看到這家銀行的身影：

幫助毒梟洗錢，走私魚產(chǎn)，賄賂，供應(yīng)鏈金融舞弊，貸款百億給激進(jìn)的對沖基金經(jīng)理等等，這些都給這家百年投行的聲譽(yù)蒙上了巨大的陰影。這些匪夷所思但獲利巨大的事件，聽上去都像在拍電影，然而這些都是導(dǎo)致瑞信銀行淪落至今的重要原因。

應(yīng)該說，瑞信銀行和雷曼兄弟不同，它或許沒有巨大的金融衍生品問題，但是它和眾多華爾街的投行毒瘤一樣，都有致命的貪欲文化，都有過于激進(jìn)去讓公司承擔(dān)風(fēng)險，個人獲得巨大報(bào)酬和傭金的企業(yè)文化。

瑞信銀行更應(yīng)該管理好的，除了自己的負(fù)債表之外，更應(yīng)該管好的是自己的人。這點(diǎn)對于所有的投行都一樣。

從資產(chǎn)規(guī)模來說，瑞信資產(chǎn)約為5300億瑞士法郎（5730億美元）。體量遠(yuǎn)超SVB硅谷銀行和Signature銀行。瑞信銀行也成為了歐洲金融體系中最脆弱的一環(huán)，隨著美聯(lián)儲不斷加息，這家銀行本身的問題也徹底暴露出來。???????

之所以資本市場關(guān)注瑞信銀行的原因在于，這家老牌投行的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)遍布全球，因此如果瑞信銀行倒閉，那么將對全球的金融系統(tǒng)產(chǎn)生難以想象的嚴(yán)重后果。

然而背后的原因，在于這10幾年來瑞信銀行在業(yè)務(wù)上面的極速擴(kuò)張，以及完全失敗的風(fēng)險控制。而混亂失控的內(nèi)部控制導(dǎo)致了瑞銀深陷在不斷重組，不斷更換領(lǐng)導(dǎo)層，以至于最后整家銀行失去明確的方向，陷入混亂和債務(wù)泥沼的原因。????????????

短短10年內(nèi)，瑞信更換了3任CEO，這三位CEO分別為Tidjane Thiam, Thomas Gottstein以及現(xiàn)任瑞信CEO,Ulrich Korner。最短任期的Gottstein的任期居然只有寥寥五個月。

以下為瑞信在這十年里更換的CEO：

Tidjane Thiam(2015.3~2020.2) 譚天忠

Thomas Gottstein (2022.2~2022.7)

Ulrich K?rner(2022.7~)

那么，為何瑞信銀行會淪落到如此田地？

有以下原因：

1、嗜血貪婪的企業(yè)文化

作為08年金融危機(jī)中受創(chuàng)最小的銀行，瑞信理應(yīng)擁有更大的優(yōu)勢以及更穩(wěn)健的作風(fēng)。然而事實(shí)是，即便是受到金融危機(jī)影響最小的銀行，其分別于2002年、2004年和2006年和2022年進(jìn)行了多次重組。隨后便開始削減投資業(yè)務(wù)、裁員并壓縮運(yùn)營成本。

然而瑞信的DNA仿佛是自帶了電影華爾街中說出名句GREED IS GOOD的Gordon Gekko的最佳演繹，除了德意志銀行之外，瑞信基本上也算是banker人均Gordon Gekko了。。

在前任CEO 譚天忠Tidjane Thiam的執(zhí)掌下，他嚴(yán)控成本的文化成功使得瑞信在一段時間內(nèi)扭虧為盈。然而好景不長，由于受到間諜門的沖擊。

瑞銀的利潤和資產(chǎn)管理規(guī)模在2021年達(dá)到頂峰，并在2022年業(yè)績迅速下滑。然而由于他卷入監(jiān)聽門事件中，他不得不引咎辭職，也使得瑞信銀行的聲譽(yù)大幅下滑。

瑞信銀行的內(nèi)部政治斗爭中，瑞銀高層被指控運(yùn)用間諜工具和設(shè)備監(jiān)視自己的員工。這樣的違法偵查行徑，從2016年持續(xù)到2019年，被跟蹤調(diào)查的案件至少有7件，不僅公司董事會知情，還有涉案人員自殺死亡。

涉案人自殺身亡的戲劇化事件不只一宗，雷史考德?。≒atrice Lescaudron）原是瑞信業(yè)績排名前三大的超級銀行家，年收入是其他董事總經(jīng)理等一級主管平均值的12倍，但他在2020年自殺身亡。

在死亡前，雷史考德隆被判決五年監(jiān)禁，犯罪行為有偽造客戶簽名，挪用客戶資產(chǎn)，至少造成客戶一億五千萬美元的損失等。誓言追殺他的客戶，包括喬治亞前總理伊萬尼史維力（Bidzina Ivanishvili）、俄羅斯富豪馬爾金（Vitaly Malkin）等人。伊萬尼史維力與馬爾金的巨額財(cái)富，到底從何而來，如何進(jìn)到瑞信帳戶，又如何被雷史考德隆不當(dāng)挪用？真相因?yàn)槔资房嫉侣〉淖詺?，而石沉大海?/span>

類似監(jiān)聽門這樣匪夷所思的事情還有很多，我們看到瑞信銀行活躍在各種諜戰(zhàn)片和商業(yè)大片的前線：

馬來西亞動搖國本的一馬基金（1MDB）弊案、日本黑道洗錢弊案，瑞信也都涉入；保加利亞毒品集團(tuán)洗錢，瑞信是主嫌；中亞國家喬治亞總理的財(cái)產(chǎn)，也被瑞信銀行家偽造簽名挪用。

總之，過去幾年爆發(fā)的暗黑貪腐弊案，到處都有瑞信身影。

通過這些案例，我們不難得出一個結(jié)論，那就是瑞信銀行有著非常激進(jìn)而且高度腐敗的企業(yè)文化。瑞銀被裁定涉及多起洗錢案件，2008年到2012年期間瑞銀繳納了足足有26億美元的罰款。 

2022年開始，瑞信開始加速它的自我滅亡之路。

2020年第3季，瑞信管理的資產(chǎn)規(guī)模多達(dá)14,783億瑞士法郎，凈所得53億。2022年10月初，瑞士信貸被曝出現(xiàn)流動性危機(jī)。

瑞士信貸的作風(fēng)越發(fā)激進(jìn)，在2022年出現(xiàn)的兩大風(fēng)險事件Greensill 和Archego,將瑞士信貸進(jìn)軍全球頂級投行的希望徹底澆滅。

隨著瑞信投資的格林希爾資本(Greensill Capital)和Archegos資本管理(Archegos Capital Management)接連爆倉。這不僅給瑞信的信譽(yù)造成致命打擊，還導(dǎo)致該行數(shù)十億瑞郎的損失。

瑞信銀行開始出現(xiàn)大量資產(chǎn)“逃離”。

其投資在格林希爾的100億美元客戶資金很難全部收回。雖然瑞信不是唯一一家投資Archegos而虧損的銀行，但瑞信遭受的55億美元損失遠(yuǎn)大于其他銀行。

瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)指責(zé)瑞信故意忽視了100多個警告信號，在深淵的邊緣跳舞，以追尋不切實(shí)際的利潤。

掀起中概股大型起伏風(fēng)云錄的比爾?黃（Bill Hwang）及其家族理財(cái)室Archegos爆倉，瑞信銀行因此而蒙受巨額損失。瑞信的2021年業(yè)績顯示，與Archegos相關(guān)的凈支出高達(dá)48億瑞郎，約合48.86億美元。

2021年3月1日，瑞信作為投資組合管理人的四個供應(yīng)鏈金融基金（SCFF）決定終止贖回和認(rèn)購，以保障基金投資者的權(quán)益。原因是供應(yīng)鏈金融基金所持有的資產(chǎn)，主要為Greensill Capital發(fā)起和安排的現(xiàn)有及未來應(yīng)收款支持票據(jù)，而Greensill Capital已于2021年3月8日在英國申請破產(chǎn)。

事實(shí)上，Archegos和Greensill除了產(chǎn)生巨額財(cái)務(wù)損失外，最大的影響是對瑞信聲譽(yù)的影響。作為一家跨國銀行集團(tuán)，信用、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和名譽(yù)是瑞信的立身之本，這些事件重創(chuàng)瑞信的聲譽(yù)，對其專業(yè)能力提出了非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

瑞信顯然也明白到這兩次事件的深遠(yuǎn)影響，在完成內(nèi)部和外部調(diào)查后，對組織結(jié)構(gòu)、薪酬等進(jìn)行了調(diào)整，重新審核了其投資銀行部門，尤其機(jī)構(gòu)融資服務(wù)（Prime Services）——正是因?yàn)檫@項(xiàng)業(yè)務(wù)的漏洞導(dǎo)致了Archegos爆倉對瑞信造成沉重打擊——并決定退出該業(yè)務(wù)。

市場認(rèn)為部分責(zé)任應(yīng)歸咎于2011年至2021年期間擔(dān)任該銀行董事會主席的Urs Rohner以及他在任時鼓勵的激進(jìn)企業(yè)文化。

瑞信董事會主席Urus Rohner（2011~2021）

下圖為Urus Rohner在任時，瑞信的表現(xiàn)：

2012年瑞信被爆出操縱LIBOR和TIBOR利率牟利。

2013年美國司法部調(diào)查瑞信拋售MBS案件細(xì)節(jié)。

2014年美國國會質(zhì)詢?nèi)鹦艓椭淇蛻舴欠ㄌ佣悺?/span>

2015年瑞信被指控嘗試和其他銀行壟斷IRS利率互換市場。。

2、瑞信零風(fēng)險控制，深度參與金融舞弊以及犯罪

瑞信協(xié)助Archego操縱股票市值并且將大量資金借予前者。在GREENSILL的案子里，瑞信將100億美金的資金提供給GREENSILL，然而被軟銀所套路，其中大部分的貸款資金并非用于供應(yīng)鏈金融的再融資，而是被挪用給了軟銀旗下自己的投資。

Archegos事件是指Archegos資本管理公司（Archegos Capital Management）在2021年爆倉。這是一家以家族辦公室名義運(yùn)作的美國對沖基金，主打高杠桿衍生品美股投資。

2021年3月，日本野村控股和瑞信發(fā)布預(yù)警說，由于貸款給Archegos進(jìn)行證券衍生品交易，預(yù)計(jì)將面臨巨額虧損。這導(dǎo)致2021年3月29日全球銀行股遭到拋售。

隨后，Archegos被指非法操縱證券市場。2020年3月至2021年3月，該公司的韓裔創(chuàng)始人比爾?黃（Bill Hwang）故意通過誤導(dǎo)向銀行借錢，并通過復(fù)雜的證券對少數(shù)股票進(jìn)行巨額押注，將Archegos的市場倉位總規(guī)模從100億美元擴(kuò)大至1,600億美元。

2021年3月底，因無力維持操縱，Bill Hwang拋售多只股票。幾乎所有Archegos重倉的股票都出現(xiàn)了價格暴跌。而造成這一“世紀(jì)大爆倉”的Bill Hwang也因此鋃鐺入獄。

Archegos基金爆倉，導(dǎo)致整個華爾街的損失超過100億美元。瑞信也在爆倉中損失55億美元，野村證券、摩根士丹利和瑞銀分別損失28.5億美元、9億美元和8.61億美元。在Archegos爆倉前曾對其持有的一系列股票不斷加倉。但瑞信的監(jiān)管部門并沒有對這些風(fēng)險進(jìn)行及時有效的處理。

這場爆倉風(fēng)波還引發(fā)了瑞信管理層“換血”。瑞信投資銀行CEO Brian Chin和首席風(fēng)險官（CRO）Lara Warner雙雙辭職，瑞信董事長Urs Rohner也于2021年4月底黯然離任。

而幾乎就在同一時間，供應(yīng)鏈金融公司格林希爾資本（Greensill Capital）的倒閉亦使得為其提供資金支持的瑞信遭受了大約30億美元的損失。

一年后的2022年2月，瑞信又被爆出接受包括寡頭、毒販等超過1.8萬名罪犯客戶的資金，為他們提供洗錢等服務(wù)。瑞信因此被法院起訴，成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型銀行。

如下圖，瑞信CAT債券價格暴跌。

從2018開始，瑞信就開始各種麻煩纏身。

3、改革重組無效，失去客戶支持國際信譽(yù)一落千丈

即便瑞信銀行多次發(fā)布改革重組的計(jì)劃，最后這些計(jì)劃并沒有真正減少成本，相反，瑞信仍然通過默許員工以及高管“打破規(guī)則”，甚至不惜犯罪也要創(chuàng)造高成長高收益的方式來獎勵員工。

這也導(dǎo)致客戶最終對于瑞信失去信任，瑞信也最終失去了寶貴員工的支持。

即便瑞信在上一季度的瑞銀核心資本充足率仍達(dá)到了13.5%的穩(wěn)定水平（法定要求8%），但此時面臨大規(guī)?？蛻糍Y金的流出（第四季度約1200億美金的資金流出）以及股價的暴跌，瑞信仍然處于崩潰邊緣。

瑞信在2022年提出的改革計(jì)劃。

瑞信在2022年提出了戰(zhàn)略性重組：2022年1月1日起重新將業(yè)務(wù)劃分為四個部門——財(cái)富管理、投資銀行、瑞士銀行（Swiss Bank）和資產(chǎn)管理，以及四個地區(qū)部門——瑞士，歐洲、中東和非洲（EMEA），亞太區(qū)和美洲。

改革計(jì)劃的三大重心：

1）增強(qiáng)其核心業(yè)務(wù)，在2024年之前，向財(cái)富管理部門注入大約30億瑞郎的資本，增強(qiáng)瑞信的資產(chǎn)負(fù)債表和組織結(jié)構(gòu)；

2）簡化經(jīng)營模式，設(shè)立一體化的全球財(cái)富管理部門，一體化的全球投資銀行和一個中心化的技術(shù)及運(yùn)營職能部門，以優(yōu)化結(jié)構(gòu)成本，支持戰(zhàn)略投資；

3）增加對客戶、業(yè)務(wù)、人才和技術(shù)的投資。

2022年的改革計(jì)劃包括徹底重組其投資銀第四季度裁減2700名全職雇員從而至2025年底累計(jì)裁員9000人、轉(zhuǎn)讓證券化產(chǎn)品業(yè)務(wù)的大部分股權(quán)，以及減少風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)和杠桿敞口等。

瑞信銀行信用違約CDS互換飆升??????。

衡量信用違約風(fēng)險最準(zhǔn)確、反應(yīng)最快的指標(biāo)-CDS（Credit Default Swap，信用違約交換）價差早已發(fā)出警告：

新任瑞信CEO柯納（Ulrich Koerner）實(shí)施大刀闊斧的計(jì)畫，希望吸引不安的客戶及現(xiàn)金回流。這些作為似乎在今年1月間有了回報(bào)，該行聲稱存款實(shí)現(xiàn)"凈流入"。然而， 3月9日美國證管會（SEC）對該行年報(bào)提出質(zhì)疑，導(dǎo)致瑞信不得不延后財(cái)報(bào)年報(bào)發(fā)布時間。同時PWC會計(jì)事務(wù)所出具負(fù)面的審計(jì)報(bào)告(adverse opinion)。

在3月15日，瑞信最大股東沙烏地國家銀行（SNB）排除增持瑞信股份的可能性后，瑞信股價再次暴跌。SNB持有瑞銀9.9%的股份。其中沙特主權(quán)基金又握有SNB37%的股份。

此時連瑞信最大股東沙特阿拉伯國民銀行董事會主席接受媒體采訪時說，出于監(jiān)管規(guī)定方面考慮，不會增持在瑞信的股份或是提供任何金援。當(dāng)天，瑞信股價收盤下跌24%，報(bào)收于約1.7瑞士法郎（約合1.83美元）；盤中一度下跌30%至歷史低位，最低點(diǎn)價格相比2021年2月縮水85%。

由于其他銀行尋求規(guī)避與瑞信交易的對手方風(fēng)險，一年期CDS價格從14日的836個基點(diǎn)（這代表違約機(jī)率為10%）一舉跳升至3,000基點(diǎn)以上。然而，由于市場流動性枯竭，很少有交易被執(zhí)行。另一個領(lǐng)域也顯示出了承壓跡象，瑞信的一級資本補(bǔ)充（AT1）債券交易價格跌至不到面值的80％（此水準(zhǔn)通常表示企業(yè)處于困境）。即便是4月到期的債券，目前交易價也遠(yuǎn)低于面額。

一線生機(jī)？瑞信尋求瑞士央行SNB的幫助。

最終瑞士央行為瑞信提供了一筆500億瑞郎（540億美金的貸款）。

從瑞士央行的角度來看，它不得不救，如果和雷曼對比，瑞信銀行的情況會好得多。

瑞信與雷曼和SVB不同的是，瑞信擁有大量流動性資產(chǎn)，而且可獲得央行提供的貸款工具，它對利率大幅變動的敏感性也低于許多競爭對手。瑞信有足夠的類似貨幣市場工具的流動性資產(chǎn)，可以償還客戶存款和向其他銀行借款總額的一半。瑞信執(zhí)行長柯納表示，該行的流動性覆蓋率顯示瑞信可以承受在壓力時期內(nèi)，持續(xù)一個多月的大量資金外流。

同時瑞信在聲明中表示，這筆額外的流動性將支持瑞信的核心業(yè)務(wù)和客戶。瑞信將采取必要措施來創(chuàng)建一個更簡單、更專注于客戶需求的銀行。瑞信還就10種美元計(jì)價高級債務(wù)證券提出現(xiàn)金收購要約，總代價不超過25億美元；還宣布另外一項(xiàng)現(xiàn)金要約，涉及4種歐元計(jì)價高級債務(wù)證券，總代價不超過5億歐元。??????????

壞消息是，此時瑞士信貸的融資成本已經(jīng)非常高，要么需要籌集更多資金，要么面臨分拆。該銀行可能需要再次配股，或者另一種選擇是“拆分”，將其瑞士分部、資產(chǎn)管理部門和財(cái)富管理部門等各個業(yè)務(wù)部門“單獨(dú)出售或上市”。

瑞士政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也討論了穩(wěn)定瑞信局勢的選項(xiàng)，包括公開表示支持、提供

流動性支持，以及更結(jié)構(gòu)性的補(bǔ)救措施——例如拆分瑞士子公司以及與更大的瑞士競爭對手瑞銀集團(tuán)合并。

倘若這筆借款無法解決當(dāng)前瑞信的問題，那么瑞信將可能被其他更大的銀行合并。

UBS已經(jīng)表態(tài)將反對和瑞信銀行進(jìn)行合并，原因是UBS(瑞銀UBS更傾向于做好財(cái)富管理，而非像瑞信銀行一樣成為一個投資銀行并消化更多的風(fēng)險暴露）。

這540億美金的援助讓瑞信得以暫時喘息，然而如果情況惡化，這筆錢無法持續(xù)更久時間。因此瑞信的當(dāng)務(wù)之急是，重建客戶的信心和新任，用盡一切手段留住客戶。倘若它無法做到，它將面臨更大的危機(jī)。

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