3月份CPI、PPI雙降以及核心CPI低迷，市場上關于“通縮”的擔憂加劇。

有分析認為，通縮趨勢正在快速顯性化，CPI年內可能進一步大幅下降；也有專家指出，不能簡單地把當前物價低位運行判斷為“通縮”，隨著消費需求回升，發(fā)生通縮的可能性不大。

在經濟恢復發(fā)展過程中，需求不足和預期不穩(wěn)仍是主要矛盾。日前召開的國務院常務會議明確，當前經濟恢復正處于關鍵期。要在深入調查研究基礎上，扎實做好經濟運行監(jiān)測、形勢分析和對策研究，適時出臺務實管用的政策措施，進一步穩(wěn)定市場預期，提振發(fā)展信心，鞏固拓展向好勢頭，推動經濟運行持續(xù)整體好轉。

近期，發(fā)改委、財政部、工信部等宏觀經濟主管部門密集調研，接連召開經濟形勢地方、行業(yè)協(xié)會、專家座談會等，圍繞當前經濟運行情況、面臨的問題和政策建議聽取意見，穩(wěn)經濟政策有望上新。

專家認為，我國宏觀政策有必要延續(xù)擴張基調，著力于改善預期和擴大內需，以提振消費為抓手疏通寬貨幣向寬信用的傳導鏈條。避免預期轉弱長期化，提高中低收入居民消費能力，夯實房地產市場復蘇基礎，防止經濟陷入通縮風險。

“通縮”擔憂加劇

國家統(tǒng)計局11日發(fā)布的數據顯示，受食品價格走弱等因素影響，3月份CPI同比上漲0.7%，自2022年3月以來首次降至1%以下。PPI同比下降2.5%，降幅較上月擴大1.1個百分點，已連續(xù)6個月處于通縮區(qū)間，且跌幅連續(xù)3個月擴大。

同日央行發(fā)布的的金融數據則大超市場預期。一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。3月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點。

機構分析，社融信貸數據與通脹數據之間的確存在一些矛盾，揭示當前經濟運行中的內生結構性問題可能較為突出，值得警惕。低迷疲弱的通脹數據表明生產端的旺盛并未有效轉化為實際需求。當前及后續(xù)一段時期的政策導向應是，在穩(wěn)定企業(yè)端的同時，繼續(xù)突破消費端。

中金公司指出，通縮包含但不止包含物價放緩，還要結合“兩個特征、一個伴隨”（物價持續(xù)全面下降和貨幣供應量持續(xù)下降，以及伴隨經濟衰退）來判斷，當前物價下降既不全面亦難持續(xù)，貨幣供應創(chuàng)新高，經濟已步入復蘇。目前物價放緩主要是基數、輸入性和成本驅動的，而新增因素已企穩(wěn)回升，代表內生需求的金屬與服務價格亦上行，且服務漲幅和大城市貢獻或未完全在CPI中體現(xiàn)。

財信研究院副院長伍超明表示，需要先厘清通貨緊縮的定義。通縮一般是指物價總水平的持續(xù)下降，下降持續(xù)時間需要超過一定時限，比如半年以上。衡量標準是絕對物價水平的下降，即物價總水平增速負增長。衡量指標用包括第一、第二、第三產業(yè)的GDP平減指數較合適，即要用包括CPI和PPI在內的綜合通脹指數。

他分析，參考上述標準，我國出現(xiàn)通縮的可能性較小，一方面，CPI同比漲幅和PPI同比漲幅在二季度觸底的概率較大，尤其是PPI增速較低，所以不排除綜合通脹指數短暫為負的可能，但綜合通脹指數不會持續(xù)兩個季度及以上，預計會隨著CPI和PPI的回升而走高。另一方面，如果剔除高基數和能源食品等因素對物價的影響，核心CPI已經企穩(wěn)回升，預計隨著服務業(yè)的持續(xù)恢復，核心CPI還會走高。

穩(wěn)經濟政策有望上新

4月7日召開的國務院常務會議研究推動外貿穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結構的政策措施，決定繼續(xù)免除今年及以前年度畢業(yè)的貸款學生今年內應償還的國家助學貸款利息，提出不斷優(yōu)化完善相關穩(wěn)就業(yè)政策。會議強調，當前經濟恢復正處于關鍵期。適時出臺務實管用的政策措施，推動經濟運行持續(xù)整體好轉。

在經濟恢復的關鍵期，國常會相關部署釋放出進一步穩(wěn)經濟的信號。聚焦穩(wěn)預期強信心，預計相關部門還將陸續(xù)出臺新舉措，穩(wěn)經濟組合拳將持續(xù)發(fā)力。

近日，發(fā)改委副主任趙辰昕先后主持召開一季度經濟形勢地方、行業(yè)協(xié)會、專家座談會，圍繞當前經濟運行情況、面臨的問題和政策建議等聽取有關單位和專家意見。

財政部日前也召開了專家座談會，圍繞學習宣傳貫徹黨的二十大精神，全面落實中央經濟工作會議、全國兩會確定的重大決策部署，分析研判當前國際國內經濟財政形勢，聽取專家對做好當前及下一階段財政工作的政策建議。專家代表李揚、張宇燕、馬海濤、朱青、張連起、時建中、鄭新業(yè)、陳道富在會上作專題發(fā)言。

工信部也在積極部署新一輪穩(wěn)增長，密集調研工業(yè)企業(yè)，接連召開重點工業(yè)大省座談會、部分工業(yè)企業(yè)座談會、重點行業(yè)協(xié)會座談會等，細化穩(wěn)增長舉措，在挖掘政策潛力、擴大有效需求、加強企業(yè)培育、加力助企幫扶、強化監(jiān)測調度等方面進一步加大工作力度，推動工業(yè)經濟運行全面好轉。

國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群表示，當前中國經濟回升向好的積極因素，正在不斷增加。經濟回暖的跡象，越來越明顯。一定要按照黨中央和國務院的要求，鼓實勁、干實事、見實效。切實把中央經濟工作會議和全國兩會的安排部署落到實處見到實效，創(chuàng)造性地完成各方面的工作任務，使中國經濟回升向好的態(tài)勢不斷得到鞏固和加強。

中國社科院金融所發(fā)布的報告認為，鑒于制造業(yè)投資承壓增長、房地產市場深度調整和出口趨勢性回落，消費反彈和基建投資將成為后續(xù)經濟復蘇的兩大支撐。我國宏觀政策有必要繼續(xù)著力改善預期和擴大內需，增強經濟發(fā)展的內生動力，防范資產負債表衰退和通縮風險。

對此，上述報告給出四方面建議：一是多措并舉改善市場預期，提振發(fā)展信心；二是加快恢復和提振消費，包括提高居民收入在國民收入分配中的比重，加大稅收、社會保障、轉移支付等調節(jié)力度等；三是鞏固基建和制造業(yè)投資；四是構建金融與房地產正常循環(huán)的新發(fā)展模式。

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