7月12日上午，“90后創(chuàng)業(yè)者”，Keep（03650.HK）創(chuàng)始人王寧敲響了港交所的鑼。上市相當?shù)驼{(diào)，沒有大規(guī)模的敲鐘儀式，也沒有直播在北京總部的Keep辦公室，一位員工告訴記者，目前沒有相關(guān)的慶祝儀式。

keep發(fā)行價定為每股28.92港幣。上市首日，Keep股價高開4.77%，但是，盤中破發(fā)。截至發(fā)稿時，Keep 美國的股價下跌了1.11%，總市值150億港元（約19億美元），成交88萬股。外界經(jīng)常用它來對標智能健身在納斯達克上市第一股Peloton，目前市值約30億美元。

Keep已經(jīng)成為一家上市公司，站在一個更廣闊的舞臺上，也將迎接更多新的挑戰(zhàn)。

背靠AI資本、GGV紀源資本、騰訊、五源資本、軟銀、高燕等奢侈品投資者，但已成功上市的keep仍需向外界證明其盈利能力。

投資者對港股的估值和前景分歧明顯。香頌資本董事沈萌今日在接受記者采訪時表示。他認為，疫情確實提高了公眾對健身行為的需求，但從平臺的角度來看，在變現(xiàn)上的短板并沒有得到明顯的改善。

第三方研究機構(gòu)lens company創(chuàng)始人認為，香港股市仍然偏好快速增長、盈利的公司。

過去幾年，尤其是疫情迫使大眾重視健身，加上“帕梅拉”、“劉畊宏”隨著現(xiàn)象級IP的出現(xiàn)，中國在線健身行業(yè)迎來了高速增長期。2019年至2022年，Keep月均用戶逐年增長，分別達到2180萬、2970萬、3440萬和3640萬。

但是在業(yè)績上，Keep還是處于虧損狀態(tài)。2019年至2022年，其調(diào)整后凈虧損為3.66億元、1.06億元、8.27億元、6.67億元，累計虧損近20億元。keep同期公司的收入為6.63億元、11.07億元、16.2億元、22.12億元。

雖然收入持續(xù)增長，但Keep尚未實現(xiàn)盈利。Keep在招股書中表示“公司優(yōu)先考慮戰(zhàn)略路徑而不是收支平衡，投資品牌、內(nèi)容研發(fā)、押注于產(chǎn)品供應(yīng)等用戶增長，預(yù)計將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損和凈經(jīng)營性現(xiàn)金流出。

翻看招股書不難發(fā)現(xiàn)，為了提高品牌知名度，獲得更多用戶，Keep在銷售和營銷費用上投入更多。2019年至2022年，此項費用分別占營業(yè)收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%

截至2023年第一季度，Keep實現(xiàn)營收4.47億元，同比增長7.2%在非國際財務(wù)報告準則下，2023年第一季度調(diào)整后的Keep凈虧損從12022年第一季度5.55億元降至1.18億元。這主要是由于虛擬體育賽事收入的增加以及品牌和營銷費用及其他相關(guān)費用的減少。

Keep合伙人、副總裁劉冬今年3月對記者表示，行業(yè)已經(jīng)過了花錢買用戶的階段現(xiàn)在keep的成本投入主要集中在算法和內(nèi)容上，而不是硬件本身。我們投入的是在‘水下能力’。另一方面是通過上層逐漸釋放，所以虧損趨勢肯定是在收窄。

keep的優(yōu)勢在于其多年來根深蒂固的垂直細分內(nèi)容。其一半收入來自自有品牌體育產(chǎn)品，其他收入來源包括會員訂閱和在線付費內(nèi)容、廣告等。但是，健身行業(yè)競爭激烈招股書還提到，Keep平臺業(yè)務(wù)的各個方面都面臨競爭，包括家庭健身內(nèi)容和設(shè)備、線下健身房、健康應(yīng)用程序等。

在健身內(nèi)容和付費課程領(lǐng)域，抖音、B站、小紅書有不同層次的布局，有很多現(xiàn)象級的健身IP；硬件方面，只賣健身鏡的平臺有萬達康、咕咚、悅動圈、樂刻運動、YUPP、百度等諸多廠商，和健康相關(guān)的食物、服裝，消費者往往可以很容易地找到類似的替代產(chǎn)品。

在北京關(guān)鍵之道體育咨詢公司CEO張慶看來，以Keep為代表的體育業(yè)務(wù)仍有潛力?！?022年中國健身行業(yè)數(shù)據(jù)報告》顯示，2022年，中國擁有全球最多的健身人群，達到3.74億，世界第一，但發(fā)展和服務(wù)水平低。從商業(yè)化來看，2022年中國健身人群年均支出為每人2518.3元，遠低于美國的16425.2元，這也意味著還有商業(yè)化的潛力。

在模式上，業(yè)內(nèi)經(jīng)常將Keep與2019年9月在納斯達克上市的智能健身第一股Peloton進行比較。特別是在2020年新冠肺炎疫情下，呆在家里成了常態(tài)得益于住宅經(jīng)濟，在家辦公和健身的應(yīng)用場景迎來一波爆發(fā)，2020年底市值飆升至500億美元。但此后因為上市后的盲目擴張、受產(chǎn)品召回Peloton 該公司股價迅速下跌，市值大幅縮水最新市值只有30億美元左右。

疫情過后，居家健身的紅利消失了網(wǎng)絡(luò)平臺能否持續(xù)創(chuàng)造有吸引力的內(nèi)容、服務(wù)和硬件產(chǎn)品，以及提高用戶留存，Peloton經(jīng)歷了一波考驗，對于剛剛上市的Keep來說，挑戰(zhàn)才剛剛開始

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