風如拔山努，雨如決河傾。近日，黃金、白銀等貴金屬一反前幾日高飛猛漲態(tài)勢，跌幅慘重。

北京時間周二，COMEX黃金期貨收跌5.78%報1921.8美元/盎司，創(chuàng)2013年6月以來最大跌幅。

芝商所（CME）緊急調整保證金，將COMEX100黃金期貨（GC）的初始保證金從9570美元上調至10230美元，漲幅為6.9%。

現(xiàn)貨黃金收跌約115美元或5.7%，創(chuàng)逾7年來最大單日跌幅。

現(xiàn)貨白銀跌14.7%，跌幅為雷曼危機以來之最。COMEX 9月白銀期貨收跌3.212美元，跌幅10.98%，收報26.049美元/盎司，創(chuàng)2011年9月23日以來最大美元跌幅，并創(chuàng)今年3月16日以來最大百分比跌幅。

國內夜盤時段，滬金、滬銀也跌停。

現(xiàn)貨黃金價格昨日大幅下跌，今日又快速上漲。8月12日中午，現(xiàn)貨黃金價格一度跌破1900美元/盎司關口，下跌了2.37%至1865.68美元/盎司。午后，現(xiàn)貨黃金價格又轉漲，一度大幅拉升至1947.88美元/盎司。

突如其來的暴跌背后有何原因？黃金后期走勢如何，金價是否可以“回血”未來影響因素有哪些？黃金避險功能是否還存在？為此，鳳凰網(wǎng)財經聯(lián)系到東吳固守李勇。

對于本次黃金暴跌的原因，李勇對鳳凰網(wǎng)財經表示， 這次黃金下跌的情緒面因素比較重，更多的像是多頭擁擠的狀態(tài)下的一次結構性崩潰。本次事件的背景有幾個：（1）黃金多頭較為擁擠，出現(xiàn)結構性脆弱;（2）近期美國ADP非農就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經濟恢復超出市場悲觀預期，美國衰退程度不及預期，預計實際利率將走高；（3）黃金開采貿易商加大套期保值力度；（4）美元指數(shù)走強；（5）黃金20日波動率始終處于高位，市場會放大任何微小的波動。短期的經濟數(shù)據(jù)給黃金帶來一定的上漲壓力。

鳳凰網(wǎng)財經問及黃金未來走勢如何？未來影響因素有哪些？李勇稱，看黃金未來走勢，還需要觀察當前的經濟狀態(tài)是不是在前期的主線運行。

他表示，要從幾個方面考量，一，美國實際利率進5v負區(qū)間，較大程度上利好黃金。在美聯(lián)儲的各類支持和表態(tài)下，美國10年 期國債收益率將會維持穩(wěn)定區(qū)間；伴隨著供應鏈不暢，以及美國政府發(fā) 放的財政補助，通脹將會走高，帶動美國實際利率進入負利率區(qū)間，并持續(xù)走低，較大程度上利好黃金。長期來看，本次實際利率走低的持續(xù)時間，將取決于民眾儲蓄的消耗速度和供應鏈恢復的速度與時間長度兩個因素。且QE并不會帶來通脹。

二、全球負利率債券規(guī)模將會繼續(xù)走高。首先，歐盟負利率債券規(guī)模 預計將持續(xù)走高。歐盟達成7500億歐元的經濟“復蘇基金”計劃，歐盟穩(wěn)定機制（ESM)將發(fā)行債券以支持“復蘇基金”，不排除未來可能會有第二輪的復蘇計劃。其次，日本政府為了鼓勵民眾進行旅游， 實施了名為“旅游去”的國內游促銷活動。這項活動的財政預算已經納入曰本2020年第1次補充預算案里，資金規(guī)模達1.7萬億日元。此外，美國出現(xiàn)負利率債券的可能性保守估計為五五開，美聯(lián)儲仍對負利率政策持有負面態(tài)度。

三、 VIX指數(shù)期貨結構暗示投資者在美國大選前愿意接受劇烈的波動。目前 Libor-OIS利率持續(xù)回落，離岸美元的流動性問題已經大大緩解，黃金 出現(xiàn)被拋售換取流動性的可能較低。然而，被用作于流動性指標的VIX 指數(shù)期貨卻出現(xiàn)嚴重Contango結構，暗示投資者利用VIX指數(shù)期貨對 沖波動風險，目的是對沖美國大選的政策風險。四、還要考慮的是，10年TIPS沒有抬頭，市場預計實際利率走低，這一點是利好黃金的。

李勇告訴鳳凰網(wǎng)財經，綜合以上幾個因素。長期來看，黃金仍然處于主線運行背景。

此外，他認為未來需要關注幾個因素：疫苗研制成功時間，美國經濟援助能否拉高通脹，疫情是否變異等一系列能改變美國經濟運轉情況的事件沖擊。同時也需要密切關注美元指數(shù)走高的驅動力是否為前期下注歐元走高的基金解套（Unwind）做多歐元倉位導致，而非基本面驅動。

那么，黃金暴漲暴跌之下，其避險功能是否還存在？李勇告訴鳳凰網(wǎng)財經，本次黃金上漲的動機是全球負利率債券規(guī)模美元計價，黃金0息債券屬性。賦予黃金債性。短期來看美元指數(shù)的顯關系數(shù)走強，意味著對沖美元信用風險需求加強。考慮其避險功能，需要觀察相關性和波動率。短期來看，黃金適用于風險對沖；同時，當黃金移動20天波動率過高時，不適宜單獨被用作品種間對沖。
 

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉載編輯文章，僅作分享之用。如分享內容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com