來源丨葉檀財(cái)經(jīng)

作者丨檀所長(zhǎng)

11月初，十四五規(guī)劃將全面公布，其中，一定少不了清潔能源的內(nèi)容。

不僅是中國(guó)，清潔能源也是國(guó)際大趨勢(shì)。

跟著大趨勢(shì)做投資，就是踩著歷史的浪潮，只要沒買到垃圾股，就不會(huì)被市場(chǎng)虧待。

汽車產(chǎn)業(yè)，整個(gè)行業(yè)在今年六月觸底，并開始回暖，尤其新能源車勢(shì)頭強(qiáng)勁，在9月銷量同比增長(zhǎng)99.6%。

10月，大盤低迷，只有汽車行業(yè)股票表現(xiàn)強(qiáng)勁，當(dāng)前價(jià)位已處于新高附近。

順著下游往上游找，我們恰好在今天遇到寧德時(shí)代。它是新能源汽車上游供應(yīng)商，也踩著清潔能源的浪潮。

但是，市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代爭(zhēng)議很大。有一種言論，說它為了保持低調(diào)，隱藏利潤(rùn)。還有言論認(rèn)為它痛失全球市場(chǎng)份額，被LG化學(xué)超越，將要隕落。

隱藏利潤(rùn)？無稽之談！

寧德時(shí)代是全球動(dòng)力電池龍頭，從與寶馬合作動(dòng)力電池起家，而后逐步為奔馳、大眾等車企做配套、供貨。

2019年時(shí)，寧德時(shí)代全球市場(chǎng)份額達(dá)28%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率51%。

作為新能源汽車上游，寧德時(shí)代的市值甚至超過了比亞迪，10月28日收盤時(shí)市值5597億。

10月27日晚，寧德公布三季度報(bào)，前三季度累積營(yíng)收同比下降4%，歸母凈利潤(rùn)同比下降3.1%。

由于疫情初期國(guó)內(nèi)車輛銷售慘淡，而汽車行業(yè)在6月才觸底回升，今年上半年寧德時(shí)代營(yíng)收188.3億，同比下降7.08%，扣非后歸母凈利潤(rùn)更是大幅下降24.3%，三季度才有所好轉(zhuǎn)。

這個(gè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但市場(chǎng)視乎并不理會(huì)，公司股價(jià)漲得很好。

今年以來，寧德時(shí)代股價(jià)從109元漲到了240元左右。

很多人直呼看不懂！

有類似陰謀論的猜測(cè)出現(xiàn)，說寧德時(shí)代現(xiàn)金流增加明顯，實(shí)際上是營(yíng)收太好了，公司為了保持低調(diào)，故意做低利潤(rùn)。還拿出“強(qiáng)悍”證據(jù)，說公司前三季度計(jì)提減值損失10.14億，過于嚴(yán)苛，就是為了低調(diào)。

甚至有券商簡(jiǎn)報(bào)也特意強(qiáng)調(diào)減值損失，說第三季度減值損失是前三季度累積的54.4%，含沙射影——“難道是為了隱藏利潤(rùn)突擊計(jì)提？”。

這種說法倒是符合寧德時(shí)代對(duì)投資者愛答不理、毫不關(guān)心的形象。

但是，要我說，世界上哪兒這么多陰謀，很多事情都是陽謀。都是臺(tái)面上的事情，只是有的人看不懂，有的人看得懂罷了。

連財(cái)報(bào)都看不懂，就容易避重就輕，胡亂猜測(cè)，固然就只能在資本市場(chǎng)上任人宰割。

減值損失是公司為資產(chǎn)跌價(jià)所做的賬面準(zhǔn)備，簡(jiǎn)而言之就是資產(chǎn)不值錢了，會(huì)使利潤(rùn)減少，要計(jì)個(gè)賬。

寧德時(shí)代這10.14億的減值損失，主要是為兩類資產(chǎn)——存貨和應(yīng)收的跌價(jià)做的賬。

看2019年財(cái)報(bào)，當(dāng)年減值損失有14.34億，所以2020年前三季度的10.14億并不夸張。而且，公司并沒有在今年內(nèi)變更過存貨或應(yīng)收的會(huì)計(jì)處理政策。

做賬變嚴(yán)苛之說完全站不住腳。

現(xiàn)金流不容易人為操作，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流最能反映經(jīng)營(yíng)情況。

2020年前三季度，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流103.06億，去年同期為103.25億，同比下降0.2%。

同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降幅0.4%，和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流降幅比較貼近，說明寧德時(shí)代真的沒有藏營(yíng)收，沒有藏利潤(rùn)。

暴漲背后原因竟是…

既然沒藏，差強(qiáng)人意的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)怎么能支撐持續(xù)上漲的股價(jià)？其實(shí)依然可以從財(cái)報(bào)里找到蛛絲馬跡。

2020年前三季度，寧德時(shí)代投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流-85.8億，去年同期數(shù)據(jù)為+72.8億。同時(shí)，融資活動(dòng)凈現(xiàn)金流355.7億，去年同期只有17.5億。

真相呼之欲出。寧德時(shí)代融了很多錢，正在搞擴(kuò)張。

例如，根據(jù)公司5月27日的報(bào)告，公司非公開發(fā)行股票募資197億，用于西湖鋰離電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目三期、四川時(shí)代動(dòng)力電池項(xiàng)目一期、電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目。

根據(jù)三季度報(bào)，公司手握664.4億現(xiàn)金。

寧德時(shí)代還有很多錢沒用出去，還有很多項(xiàng)目要投，還要開發(fā)更多產(chǎn)能，還要賣更多電池。

寧德時(shí)代依然在快速增長(zhǎng)！這是它的慣性，它還在快速成長(zhǎng)期。

作為一個(gè)電池生產(chǎn)商，一個(gè)重資本的工業(yè)公司，從2014年到2020年9月，寧德時(shí)代可謂快速增長(zhǎng)、壯大。

從資產(chǎn)總額就可以看出來，2014年到2015年資產(chǎn)總額翻了兩倍，2016年后資產(chǎn)總額每年增長(zhǎng)兩三百億。

2020年9月資產(chǎn)總額較2019年末增長(zhǎng)36%，考慮到2020年還沒過完，2020年資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)率大概率上會(huì)超過2019年增長(zhǎng)率。

已經(jīng)如此大塊頭了，但依然能狂奔。

水池變得海洋那么大，自然就會(huì)有鯨魚產(chǎn)生。

從大趨勢(shì)看，寧德時(shí)代將受益于中國(guó)汽車行業(yè)起底回暖，受益于全球新能源車的普及。

這里面市場(chǎng)空間巨大，寧德時(shí)代還能再擴(kuò)張好多倍。

新能源車時(shí)代，各個(gè)汽車廠商廝殺慘烈，大眾裁員、雷諾和豐田極力合并，就連特斯拉為了快速搶占市場(chǎng)也一次次降價(jià)，中國(guó)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車企更是生死一線，眼看就要活不下去了。

這是車企最糟糕的時(shí)代。

然而，透視產(chǎn)業(yè)鏈，卻有公司成為大贏家，寧德時(shí)代、LG化學(xué)、松下壟斷全球75%以上汽車動(dòng)力電池供應(yīng)。

新能源車時(shí)代，造車越來越容易，下游車廠成了設(shè)計(jì)、組裝廠，上游的動(dòng)力電池技術(shù)和資本壁壘高，反而有更高話語權(quán)。

看來，不是所有的客戶都是上帝，供應(yīng)商也可以是上帝。

2020年2月，寧德時(shí)代和特斯拉簽署合作協(xié)議，將向特斯拉（上海）提供鋰離動(dòng)力電池，供貨有效期為2020年7月1日至2022年6月30日。在此之前，特斯拉（上海）電池的主要供應(yīng)商為L(zhǎng)G化學(xué)、松下。

全球市場(chǎng)來看，寧德時(shí)代之前一直坐在汽車動(dòng)力電池頭把交椅，在2020年上半年被LG化學(xué)超越，小幅落后。

為特斯拉供貨后，相信寧德時(shí)代將再回王位。

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