來(lái)源丨獨(dú)角獸密碼（微信ID：tjdjs123）

作者丨汶蔚

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近日，演員鄭爽因非法代孕事件被推上微博熱搜，隨后被廣電總局點(diǎn)名不會(huì)給發(fā)聲露臉機(jī)會(huì)。非法代孕在我國(guó)屬違法行為，明令禁止。在當(dāng)下，隨著科技水平不斷進(jìn)步，對(duì)于不孕癥夫妻，想要擁有下一代，其實(shí)完全可以通過(guò)以輔助生殖（試管嬰兒技術(shù)）來(lái)孕育下一代。

近日，就有這么一家專注輔助生殖基因檢測(cè)技術(shù)的獨(dú)角獸通過(guò)上市聆訊。17日，據(jù)港交所網(wǎng)站信息顯示，蘇州貝康醫(yī)療股份有限公司已通過(guò)上市聆訊（以下簡(jiǎn)稱“貝康醫(yī)療”），計(jì)劃集資總額2.5億美元。上市后的貝康醫(yī)療或?qū)⒊蔀楦劢凰?NGS（下一代測(cè)序技術(shù)）基因檢測(cè)第一股。

對(duì)比目前基因檢測(cè)上市企業(yè)，華大基因、貝瑞和康等企業(yè)，華大基因上市后估值已高達(dá)1000億，貝瑞和康借殼上市后估值也已經(jīng)達(dá)到達(dá)100億。而貝康醫(yī)療作為NGS基因檢測(cè)第一股，雖近年業(yè)績(jī)不算好，但發(fā)展前景仍然讓人憧憬。

前情：細(xì)分領(lǐng)域扎根黃金賽道、備受資本青睞

提到基因檢測(cè)，最著名的事件要數(shù)此前，好萊塢女星安吉麗娜·朱莉，通過(guò)基因篩查方式，確定遺傳致癌基因后，最終選擇通過(guò)手術(shù)切除乳腺的故事。

基因檢測(cè)不僅可以對(duì)遺傳疾病早發(fā)現(xiàn)早預(yù)防早治療，還有一個(gè)重要功能它可在短時(shí)間內(nèi)對(duì)基因進(jìn)行精準(zhǔn)定位，并可以篩選出著床率更高的胚胎，然后通過(guò)輔助生殖技術(shù)幫助不孕癥夫妻成功孕育下一代。

據(jù)了解，截至目前，據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，NGS基因檢測(cè)市場(chǎng)，“科研機(jī)構(gòu)、高等院校及疾控中心”在內(nèi)的研究院所，占據(jù)64%的市場(chǎng)份額；而新興生物科技初創(chuàng)公司占據(jù)17%的市場(chǎng)份額；剩下的19%的市場(chǎng)份額被個(gè)體治療靶向藥物研究醫(yī)藥企業(yè)及一些技術(shù)供應(yīng)商占據(jù)。

貝康醫(yī)療屬于17%的市場(chǎng)。同時(shí)在基因檢測(cè)方向，貝康醫(yī)療主動(dòng)選擇了后者。自2010年成立開(kāi)始就目標(biāo)明確，垂直在基因檢測(cè)細(xì)分市場(chǎng)生殖領(lǐng)域，主攻基因檢測(cè)在生育健康領(lǐng)域的研發(fā)和臨床應(yīng)用。據(jù)了解，目前貝康醫(yī)療擁有覆蓋全生殖周期的高通量基因測(cè)序（NGS）產(chǎn)品線，也是行業(yè)內(nèi)唯一擁有覆蓋全生殖周期高通量基因測(cè)序產(chǎn)品線（NGS）的公司。

其開(kāi)發(fā)的試劑盒PGT-A也是我國(guó)目前唯一一款在國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)，且在我國(guó)已批準(zhǔn)商業(yè)化的三代試管嬰兒基因檢測(cè)試劑盒。據(jù)了解，通過(guò)這款試劑盒，能將試管嬰兒成功率提高至72%，流產(chǎn)率降低到6.9%。不僅填補(bǔ)了中國(guó)在三代試管嬰兒基因檢測(cè)技術(shù)方面的空白，同時(shí)也開(kāi)辟出一條全新的賽道。

靠著這款試劑盒，貝康醫(yī)療也獲得了不少知名投資機(jī)構(gòu)的青睞。據(jù)了解，截至目前，貝康醫(yī)療總共獲得4輪融資，共計(jì)4億人民幣。其中投資方如高瓴香港、博華投資、雙井投資等資本巨鱷赫然在列。

現(xiàn)狀：研發(fā)成本高、市場(chǎng)滲透率低累計(jì)虧損超15億

市場(chǎng)前景廣闊，同時(shí)備受資本大鱷青睞，但縱觀貝康醫(yī)療這幾年的經(jīng)營(yíng)狀況，著實(shí)算不上太好。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，貝康醫(yī)療2018年、2019年、2020年1-9月?tīng)I(yíng)收分別為3261萬(wàn)元、5568萬(wàn)元、5724萬(wàn)元。貝康醫(yī)療2018年、2019年、2020年1-9月虧損分別為1.58億元、5.34億元、8.52億元，累計(jì)虧損15.44億元。

如此大的虧損背后，繞不開(kāi)的是研發(fā)成本太高。數(shù)據(jù)顯示，2018、2019年，公司研發(fā)成本占營(yíng)業(yè)收入比重分別為57.5%、35.7%，2020年上半年，比重增長(zhǎng)至41.8%。自身專注于產(chǎn)品研發(fā)的貝康醫(yī)療，目前市面銷售產(chǎn)品只有PGT-A試劑盒獲得了國(guó)家三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，前期投入的大量資金和尚不足以盈利的產(chǎn)品，導(dǎo)致貝康醫(yī)療短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)盈利。
 

在招股書(shū)中貝康醫(yī)療也表示，其2020年的虧損主要是由于推進(jìn)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)工作，已持續(xù)產(chǎn)生大量成本及開(kāi)支；已持續(xù)對(duì)候選產(chǎn)品進(jìn)行臨床開(kāi)發(fā)，并尋求監(jiān)管批準(zhǔn)等。

除此之外，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，貝康醫(yī)療的虧損還跟目前產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率低有關(guān)聯(lián)。據(jù)了解，在經(jīng)營(yíng)策略上，貝康醫(yī)療目前內(nèi)部沒(méi)有銷售體系，未來(lái)產(chǎn)品的推廣和營(yíng)銷完全依賴第三方，唯一批準(zhǔn)上市的產(chǎn)品幾乎沒(méi)有為營(yíng)收作出太大貢獻(xiàn)。

因此，在外界看來(lái)，此次上市，通過(guò)大量的外部融資來(lái)維持正常運(yùn)營(yíng)是目前貝康醫(yī)療當(dāng)務(wù)之急。

未來(lái)：60億超級(jí)市場(chǎng) 如何遨游基因檢測(cè)“藍(lán)?！?/strong>

據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，中國(guó)每6對(duì)夫妻就有1對(duì)面臨生育困難，輔助生殖總周期數(shù)為80萬(wàn)周期，超過(guò)美國(guó)一倍多，照此數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)目前無(wú)疑已成為全球最大的輔助生殖市場(chǎng)。

市場(chǎng)前景巨大，但據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，我國(guó)目前NGS市場(chǎng)中，僅有1%用于非編碼的RNA研究，貝康醫(yī)療屬于這1%的企業(yè)。與此同時(shí)，據(jù)2018年數(shù)據(jù)，2018年P(guān)GT在我國(guó)試管嬰兒程序中的使用率僅3.5%，美國(guó)則占到了35.2%。

專家預(yù)計(jì)2019年至2024年，PGT-A的覆蓋市場(chǎng)，會(huì)以56.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，從目前的6.34億元，快速增長(zhǎng)至60億元的超級(jí)市場(chǎng)。

而PGT三代試管嬰兒技術(shù)的出現(xiàn)，成為在選擇輔助生殖之下仍可以優(yōu)生優(yōu)育的重要技術(shù)突破。目前來(lái)看，相較于國(guó)外已經(jīng)成熟運(yùn)用的三代試管嬰兒技術(shù)，國(guó)內(nèi)主流操作還停留在一二代。隨著三代技術(shù)的應(yīng)用和普及，輔助生殖的市場(chǎng)的空間將逐漸打開(kāi)。

作為目前國(guó)內(nèi)唯一一家三代試管嬰兒技術(shù)檢測(cè)試劑的供應(yīng)商，目前雖虧損，但貝康醫(yī)療的市場(chǎng)前景仍不容小覷。

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