來(lái)源丨清科沙丘學(xué)院（微信號(hào):sandhillcollege）

點(diǎn)擊閱讀原文

最近大家看到，拼多多黃崢剛把董事長(zhǎng)給辭了，說(shuō)要干生命科學(xué)去。包括馬斯克最近最感興趣的也是生命科學(xué)。我一直講的觀點(diǎn)就是，踩在大趨勢(shì)上，你成功的概率要高得多。

當(dāng)你投資不在趨勢(shì)上的時(shí)候，水平再高，所謂的邏輯和道理再多，都不一定干得過(guò)在趨勢(shì)上的一個(gè)普通人。有時(shí)候最復(fù)雜的道理就是一個(gè)最簡(jiǎn)單的邏輯。比如我今天告訴你，十年以后，國(guó)內(nèi)十大富豪里可能有一半來(lái)自醫(yī)療領(lǐng)域。你不一定信，但是我信。我信了，就會(huì)去找可能成為十大富豪的創(chuàng)業(yè)者，這里面有運(yùn)氣的成分。但是你要相信醫(yī)療會(huì)成為第一大賽道，這就是未來(lái)的趨勢(shì)。

醫(yī)療健康會(huì)成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一大引擎

過(guò)去大家認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)不太賺錢，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較安全的領(lǐng)域。

但是大家發(fā)現(xiàn)，生物醫(yī)藥是過(guò)去兩年，最吸金的領(lǐng)域。而且醫(yī)療行業(yè)一旦跑對(duì)，或者頭部公司跑出來(lái)，它的回報(bào)率不比傳統(tǒng)消費(fèi)TMT領(lǐng)域的回報(bào)率差。

拿愛爾眼科來(lái)說(shuō)，市值在過(guò)去十年中上漲超過(guò)1000%。最早2009年剛上市是60多億人民幣市值，最高時(shí)候2400億人民幣左右，最近稍微回調(diào)一點(diǎn)。

不管是在藥領(lǐng)域，還是在服務(wù)領(lǐng)域，醫(yī)療頭部公司在過(guò)去十年出現(xiàn)了非常大的增幅。

過(guò)去十年，醫(yī)療行業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都迎來(lái)飛速發(fā)展。未來(lái)十年，醫(yī)療行業(yè)是更好的十年，還是下坡趨勢(shì)？我的觀點(diǎn)是，這個(gè)詞可能稍微有點(diǎn)夸張：鉆石十年。為什么是鉆石十年？疫情以后，這個(gè)行業(yè)，看似有很多泡沫，未來(lái)也會(huì)有一大批錢折在里面，但是一點(diǎn)都不影響醫(yī)療大市場(chǎng)更大的發(fā)展。主要基于以下幾點(diǎn)判斷：

第一，仿制藥的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，創(chuàng)新成為這個(gè)行業(yè)核心推動(dòng)力。

全球在研藥物數(shù)量，中國(guó)現(xiàn)在還排不進(jìn)前五，跟USA有巨大差距，但是后勁很足。這些年大量錢投在創(chuàng)新藥研發(fā)上，在未來(lái)5~10年，中國(guó)排名只會(huì)越來(lái)越靠前。

第二，未來(lái)頭部醫(yī)療企業(yè)價(jià)值一定會(huì)更大。

現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)過(guò)去不太出現(xiàn)的現(xiàn)象，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，頭部企業(yè)收入年化增長(zhǎng)速度快過(guò)行業(yè)平均數(shù)。頭部比中小企業(yè)增速還要快。像恒瑞、邁瑞這樣的企業(yè)，增速仍然能達(dá)到30%以上。

第三，這兩年最典型的變化是，中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域很多企業(yè)開始走向海外。

這個(gè)行業(yè)發(fā)展很大程度跟我們企業(yè)在國(guó)際的地位有關(guān)系。疫情和大國(guó)博弈背景下，國(guó)家和民間資金的大力支持，使得很多中國(guó)企業(yè)變成了全球化企業(yè)。過(guò)去全都是跨國(guó)藥企進(jìn)到中國(guó)，很少說(shuō)中國(guó)企業(yè)飛速發(fā)展海外業(yè)務(wù)。

第四，醫(yī)療領(lǐng)域，消費(fèi)升級(jí)、老齡化，醫(yī)藥商保這些都是機(jī)遇。

有錢也投不進(jìn)，醫(yī)療投資大廝殺

我經(jīng)常給朋友講，說(shuō)投資策略，千萬(wàn)不要說(shuō)得太玄乎，越簡(jiǎn)單越好。實(shí)際上，在生活中看項(xiàng)目就是這個(gè)邏輯。

華蓋過(guò)去這些年，醫(yī)療行業(yè)投資策略其實(shí)總結(jié)下來(lái)就一頁(yè)。

說(shuō)的文縐縐一點(diǎn)就是兩句話：

一個(gè)叫價(jià)值發(fā)現(xiàn)，一個(gè)叫價(jià)值創(chuàng)造。

說(shuō)的更通俗一點(diǎn)。價(jià)值發(fā)現(xiàn)，就是能找到每個(gè)賽道里，細(xì)分方向最好的目標(biāo)企業(yè)，并且能投進(jìn)去。

價(jià)值創(chuàng)造，就是作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你不能給企業(yè)創(chuàng)造額外價(jià)值的時(shí)候，基本上有錢也投不進(jìn)去。

這就是現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)。

今天高度信息化的時(shí)代，你會(huì)發(fā)現(xiàn)所有好的企業(yè)，只要他想融資，至少都有一二十家，大大小小的，從頂級(jí)頭部機(jī)構(gòu)到剛設(shè)立的私人小機(jī)構(gòu)找他。

對(duì)企業(yè)來(lái)講，能主動(dòng)找他的人都有錢，這時(shí)錢成了最不重要的東西，那最重要的是什么？

企業(yè)一定會(huì)分析這20家機(jī)構(gòu)，誰(shuí)的品牌最知名，誰(shuí)最能幫到你。

比如說(shuō)，你們誰(shuí)能助力產(chǎn)品三類證獲批我一定優(yōu)先給你投；或者我現(xiàn)在缺一個(gè)CTO，你們誰(shuí)能幫我找一個(gè)這種人才；還有我就想認(rèn)識(shí)哪個(gè)客戶，我一直想拿他單子拿不著，你能不能幫我介紹？

每個(gè)企業(yè)都是各式各樣的訴求，但這個(gè)訴求對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講要求很高，如果你只是有錢去投他，即使是跟投，他幾乎都不會(huì)重點(diǎn)考慮。

每一期基金，華蓋都會(huì)在最前沿的方向上布局2~3個(gè)，或者3~5個(gè)項(xiàng)目。

當(dāng)然，另外一個(gè)策略上，每一期我們都會(huì)選相對(duì)成熟一些的項(xiàng)目做布局，跟二級(jí)市場(chǎng)退出做結(jié)合。

復(fù)宏漢霖是復(fù)星培養(yǎng)的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，從腫瘤藥做起，現(xiàn)在是中國(guó)生物類似藥第一股。博雅輯因是北大一個(gè)教授的項(xiàng)目，我們是這兩個(gè)項(xiàng)目的早期投資人。

這幾個(gè)領(lǐng)域在當(dāng)時(shí)看，投資都相對(duì)超前，踩在正確的趨勢(shì)點(diǎn)。

我們投的時(shí)候，這些公司都沒有任何收入，研發(fā)投入很大，所以你要看報(bào)表，第一階段是沒法投的。但是今天，這類公司再去投的話，基本上估值6億美金以下，他都不會(huì)跟你談。

這是我們一個(gè)簡(jiǎn)單策略的總結(jié)。

橫軸是，你關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，它的市場(chǎng)增長(zhǎng)速度。

縱軸是，你關(guān)注的這個(gè)領(lǐng)域，行業(yè)利潤(rùn)率怎么樣。

你會(huì)看到越往右邊、越往上邊，這個(gè)維度的細(xì)分方向，既是高速增長(zhǎng)，同時(shí)行業(yè)利潤(rùn)率又比較高，這個(gè)領(lǐng)域是值得重點(diǎn)布局的賽道。

如果你在傳統(tǒng)行業(yè)，基本上沒有什么增幅，利潤(rùn)已經(jīng)被壓得很低，這個(gè)領(lǐng)域你要的投企業(yè)，一定要有足夠規(guī)模，和超強(qiáng)的控成本能力。

比如說(shuō)做化藥的，對(duì)工廠成本控制、規(guī)?；蠛芨撸思疑a(chǎn)一盒藥可能要5塊錢成本，它可能是5毛錢，這種企業(yè)才能跑出來(lái)。

但是在新型領(lǐng)域里面，哪怕是一個(gè)初創(chuàng)型公司，都有很多機(jī)會(huì)。在一個(gè)新方向上，創(chuàng)新企業(yè)的收入增長(zhǎng)值得關(guān)注。如果過(guò)了一個(gè)利潤(rùn)臨界點(diǎn)，那就是應(yīng)該下重手快速下手的時(shí)候。

醫(yī)療行業(yè)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)要完整跑出來(lái)，還是要用5~8年時(shí)間的。在這個(gè)過(guò)程中，公司的估值會(huì)有很大漲幅，從投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，每個(gè)階段都有投資賺錢的可能。

在醫(yī)療投資上，目前我看到的三大問(wèn)題

疫情以來(lái)，醫(yī)療領(lǐng)域造就了很多富豪，這個(gè)行業(yè)也越來(lái)越浮躁。很多看上去是機(jī)會(huì)的，實(shí)際上可能是陷阱。

第一個(gè)問(wèn)題，財(cái)富效應(yīng)引發(fā)市場(chǎng)泡沫。

這個(gè)行當(dāng)短期里面泡沫不小，但是不用去評(píng)價(jià)它是良性還是惡性的，任何一個(gè)行當(dāng)，只要是有財(cái)富效應(yīng)，又是一個(gè)巨大市場(chǎng)空間的時(shí)候，有泡沫是很正常的。我們?nèi)ツ晖兜暮脦讉€(gè)項(xiàng)目，基本上投完1-2個(gè)月內(nèi)公司估值已經(jīng)漲了10個(gè)億。

第二個(gè)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)藥品企業(yè)研發(fā)成功率太高，存在長(zhǎng)期投資的不確定性。

我拿藥來(lái)舉例，你會(huì)看到一個(gè)藥品，一期臨床到最后藥品能批上市的成功率，USA只有9%，而中國(guó)現(xiàn)在是30%。

第三個(gè)問(wèn)題，商業(yè)巨頭扎堆涌入，但是醫(yī)療還真不是砸錢就能行的。

很多人說(shuō)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)在這么好，我們是不是快速把錢鋪在這個(gè)行業(yè)，就可以后來(lái)居上？我可以很直接的告訴大家，現(xiàn)實(shí)中我見到這些例子太多了，很多老板在做轉(zhuǎn)型，一見我就講，我已經(jīng)拿了100億出來(lái)，準(zhǔn)備重金布局醫(yī)療方向。我跟大家舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們投了七八十家醫(yī)療類的公司，幾乎很少有外行人進(jìn)到這個(gè)行業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的，基本上都是醫(yī)學(xué)背景的團(tuán)隊(duì)，成功概率相對(duì)來(lái)講是最高的。大家看一個(gè)協(xié)和的學(xué)生畢業(yè)，讀到博士基本上8年就過(guò)去了，還不包括有的要去國(guó)外再上學(xué)，真要做到主任這一級(jí)，能參與臨床，協(xié)助指導(dǎo)研發(fā)一個(gè)藥品從實(shí)驗(yàn)室一直到產(chǎn)品上市，平均也是10年以上。一算下來(lái)總共18年就過(guò)去了。

一定要在趨勢(shì)前，不要追風(fēng)口當(dāng)接盤俠

過(guò)去十幾年的投資中，我自己總結(jié)出來(lái)四個(gè)理論。

理論一，寬窄理論

每一個(gè)企業(yè)都會(huì)遇到這個(gè)問(wèn)題，在什么情況下，可以適當(dāng)?shù)亩嘣科鋵?shí)道理都很好講，具體到現(xiàn)實(shí)中做選擇的時(shí)候，其實(shí)是很痛苦的。從大量的數(shù)據(jù)和事實(shí)來(lái)看，初創(chuàng)期的企業(yè)確實(shí)都是“窄”胡同里跑出最寬的路。做全球化、多元化成功的初創(chuàng)企業(yè)很少。

理論二，趨勢(shì)理論

趨勢(shì)勝于個(gè)人，時(shí)代大趨勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比個(gè)人的能力大。我經(jīng)常拿這個(gè)圖比較，在2010年，那個(gè)時(shí)候中國(guó)最富有的人，幾乎大部分都是來(lái)自于地產(chǎn)行業(yè)。優(yōu)秀的人選擇正確的行業(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他成為首富的概率高多了。

如果在五年以前，你看準(zhǔn)生物醫(yī)藥趨勢(shì)，你怎么樣去追？當(dāng)初那么多技術(shù)專家回來(lái)，那么多風(fēng)險(xiǎn)投資給他們錢去做創(chuàng)業(yè)，這些人總要跑出來(lái)一些東西的。而且生物醫(yī)藥，就是對(duì)過(guò)去的化藥有更好的治療方案，在這個(gè)方向上一定會(huì)有公司跑出來(lái)。你就跟著這些技術(shù)專家里面比較靠譜做公司的人，再去看他的產(chǎn)品線，真正有產(chǎn)品要出來(lái)，總是要三、四年，給你的窗口期其實(shí)不短。但是如果是在今天，你還按這個(gè)邏輯，這些技術(shù)專家都跑出來(lái)了，現(xiàn)在就是熱門風(fēng)口上，如果你單純只在這上面布局的話，我覺得你可能就是接盤俠。

一定要在趨勢(shì)前，不要追風(fēng)口當(dāng)接盤俠。

理論三，實(shí)踐理論

最好的投資實(shí)踐，就是花錢，一定要把錢投出去。如果你能投自己的錢，學(xué)習(xí)的效果更好，會(huì)比你看材料，比聽課效果好。但是賺大錢的人一定是，一直都在這個(gè)領(lǐng)域里很勤奮，好多項(xiàng)目都自己去嘗試，才有機(jī)會(huì)。所以在這一點(diǎn)上我說(shuō)大家更好地去實(shí)踐，去把錢花進(jìn)去。

理論四，安心理論

也是我自己堅(jiān)持最多的一個(gè)理論。所謂安心理論,就是你一定要有一個(gè)合理的懷疑，到最后所有的、各方的驗(yàn)證，所有的投資最后都是為了說(shuō)服你自己，讓你做決策的時(shí)候，你是安心的。最怕的就是什么呢？即使投資失敗了賠了，也知道當(dāng)時(shí)是哪個(gè)東西看錯(cuò)了，最怕的就是你不管賺了賠了，其實(shí)你都不知道，是因?yàn)槭裁丛?。我說(shuō)的安不安心，主要是這個(gè)意思。

聲明：圖文源自網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)歸原作者及來(lái)源所有，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除。
 

微信搜索關(guān)注言商社，并在對(duì)話框回復(fù)哈佛還可免費(fèi)獲得哈佛商學(xué)院強(qiáng)烈推薦的“經(jīng)典商業(yè)財(cái)經(jīng)著作100本”+“微粒體商務(wù)PPT100份”助你在危機(jī)時(shí)刻修煉內(nèi)功，實(shí)現(xiàn)逆襲。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com