來源丨江瀚視野觀察（ID：jianghanview）
作者丨江瀚視野觀察
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在中國當(dāng)前年輕人的市場(chǎng)上，有一家公司可謂是家喻戶曉，這就是有著“酒館界拼多多”“夜間星巴克”之稱的海倫司小酒館，然而就是這樣的一家連鎖小酒館卻是一個(gè)馬上就要上市，年入8億的隱形巨頭，這樣的小酒館到底該怎么看？海倫司小酒館到底是不是夜店拼多多？

一、年入8億即將上市的海倫司小酒館

根據(jù)信息時(shí)報(bào)，繼泡泡瑪特、奈雪的茶之后，又一家由年輕人“捧”出來的公司要赴港上市了。據(jù)港交所日前披露，“中國最大的連鎖酒館”海倫司通過港交所聆訊，最快將于9月正式掛牌上市。若成功上市，它將成為香港股票市場(chǎng)上的“線下酒館第一股”。

根據(jù)和訊網(wǎng)的報(bào)道，自2009年先后于北京和上海開設(shè)第一和第二家酒館起，截至最后實(shí)際可行日期，海倫司在中國內(nèi)地的24個(gè)省級(jí)行政區(qū)、100個(gè)城市運(yùn)營527家直營酒館，并在中國香港設(shè)有一家酒館。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以酒館數(shù)量計(jì)，海倫司在2018年至2020年均為中國最大的線下連鎖酒館。值得注意的是，截至最后實(shí)際可行日期，海倫司的酒館已全部為直營形式。早在2018年起，海倫司就決定從最早的加盟模式向直營模式轉(zhuǎn)變，截至2018年、2019年和2020年年末，加盟酒館在酒館總數(shù)占比分別為48.1%、12.3%和4.0%。

在2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，海倫司自有酒飲收入占總酒飲收入的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%和74.8%；而自有酒飲往往擁有比第三方產(chǎn)品更高的毛利率。

據(jù)介紹，海倫司的產(chǎn)品矩陣以自有產(chǎn)品為主，外部產(chǎn)品為輔，其中自有酒飲的銷售占比較高。2018年~2020年，海倫司自有酒飲銷售收入占酒飲總收入的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%。自有酒飲主要包括海倫司扎啤、海倫司精釀、海倫司果啤以及海倫司奶啤等，第三方品牌產(chǎn)品則包括百威、科羅娜、1664、野格等。

相較于其他酒館，海倫司的價(jià)格更適合年輕消費(fèi)者。海倫司提供的所有瓶裝啤酒售價(jià)均在10元以內(nèi)，對(duì)比平均15~30元/瓶的行業(yè)售價(jià)，其售價(jià)比市場(chǎng)平均價(jià)低35%~67%。

2021年2月，海倫司接受了3280萬美元（約2億元人民幣）的首次融資，該輪融資由黑蟻資本領(lǐng)投，投資銀行中金公司跟投。一個(gè)月后，海倫司向港交所遞交了招股書，沖刺IPO。

二、即將上市的海倫司到底是不是夜店拼多多？

看到海倫司小酒館即將上市的消息，相信很多年輕朋友都會(huì)覺得很意外，為什么一家并不算起眼的小酒館卻有如此大的市場(chǎng)能力，僅僅一家小酒館就可以實(shí)現(xiàn)年入8億的銷售神話，這家線下酒館第一股我們到底該怎么看？

首先，小酒館文化已經(jīng)在整個(gè)中國年輕人群體中蔓延開來。這些年，伴隨著市場(chǎng)的高速發(fā)展，小酒館已經(jīng)成為了眾多年輕人日常夜間消遣的常去地方，對(duì)于日常生活工作壓力巨大的“打工人”、“干飯人”來說，下班之后除了回家打游戲、煲劇之外其實(shí)也開始有了更多的選擇，就像當(dāng)年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期的日本一樣，不少年輕人已經(jīng)開始逐漸發(fā)現(xiàn)，邀請(qǐng)上三五好友去小酒館喝上一杯，暫時(shí)放下工作中的不如意、不順心，借助酒精的微醺作用無疑是放松自己最好的方式之一，在這樣的大背景下小酒館開始在中國大地上應(yīng)運(yùn)而生了，歐睿數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國大陸每萬人擁有酒館數(shù)僅為0.3家，遠(yuǎn)低于英國7家，美國2家。但近兩年，國內(nèi)酒館行業(yè)明顯呈現(xiàn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，營業(yè)收入不斷節(jié)節(jié)攀升。相比于價(jià)格高昂，并且有最低消費(fèi)門檻的傳統(tǒng)酒吧來說，這些人均客單價(jià)較高的酒吧無疑不是年輕人特別是大學(xué)生或剛剛步入社會(huì)的年輕人們可以消費(fèi)起的地方，而像海倫司這樣裝修簡(jiǎn)約，有自有品牌酒水而且成本較低的地方，才是年輕人真正的最愛，海倫司小酒館自己的招股書中也說明了這個(gè)邏輯，招股書中提到，海倫司現(xiàn)階段顧客群體是18-28歲的年輕人，其中18-25歲是學(xué)生市場(chǎng)。

其次，海倫司小酒館擁有的是巨大消費(fèi)市場(chǎng)的藍(lán)海優(yōu)勢(shì)。借助價(jià)格和簡(jiǎn)約裝修風(fēng)格的優(yōu)勢(shì)，海倫司其實(shí)還真的非常像一個(gè)“星巴克”+“拼多多”的結(jié)合體，一方面，海倫司小酒館通過一個(gè)全新的社交模式，開始占據(jù)大多數(shù)年輕人的內(nèi)心，幫助年輕人在下班之后的漫漫長夜之中找到一個(gè)屬于自己的社交場(chǎng)所，從這個(gè)角度來說，海倫司小酒館的確有“星巴克”的風(fēng)范，不同于星巴克主打的商務(wù)社交空間，海倫司小酒館打造了一個(gè)屬于自己的特殊社交空間，這種空間并不像傳統(tǒng)的酒吧一樣，更像是一個(gè)有酒水飲料提供的年輕化的社交場(chǎng)所。另一方面，海倫司小酒館的優(yōu)勢(shì)在于真的便宜，前面說過海倫司小酒館的人均消費(fèi)一般低于100元，對(duì)于當(dāng)前的年輕人來說，如果要想找個(gè)不是大排檔又可以喝酒交流的地方，人均不足100的消費(fèi)無疑是非常具有吸引力的，海倫司招股書顯示，截至到2021年8月，528家酒館在中國一線、二線及三線及以下城市占比分別是12.5%、56.1%及31.3%。也就是說，有接近九成的酒館開在二線及以下城市。二線以下城市為核心的市場(chǎng)選擇，讓海倫司小酒館非常像“拼多多”，用親民的價(jià)格在整個(gè)市場(chǎng)的紅海之中殺出了屬于自己的一片藍(lán)海，這就是海倫司小酒館商業(yè)模式中最大的優(yōu)勢(shì)所在。

第三，海倫司小酒館有沒有風(fēng)險(xiǎn)呢？作為一個(gè)新興產(chǎn)物，海倫司小酒館的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)也的確存在：

一是海倫司小酒館的商業(yè)模式其實(shí)沒有足夠的排他性，這是一個(gè)非常容易模仿，也是相對(duì)而言成本極低的商業(yè)模式，由于缺乏足夠的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘導(dǎo)致了海倫司的業(yè)務(wù)模式極其容易被其他企業(yè)學(xué)習(xí)，一旦海倫司上市之后，其他企業(yè)看清楚了海倫司的商業(yè)模式，那么加入戰(zhàn)團(tuán)其實(shí)非常簡(jiǎn)單。

二是海倫司的財(cái)務(wù)壓力其實(shí)非常大。說明看到海倫司雖然有年入8億的優(yōu)勢(shì)，但是海倫司的本身利潤率水平并不高，再加上海倫司的商業(yè)模式是直營模式，這就導(dǎo)致了其實(shí)一個(gè)高成本的運(yùn)營模式，在這種模式之中，對(duì)于海倫司來說資金壓力非常大。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.79億元、0.7億元，分別同比增長713％、同比下滑11％。至2021年3月31日，該公司則錄得虧損為0.76億元，上市前的虧損讓海倫司的風(fēng)險(xiǎn)更加彰顯出來。

三是海倫司快速擴(kuò)張所引發(fā)的規(guī)模隱憂。對(duì)于海倫司小酒館來說，最近一段時(shí)間的確發(fā)展的烈火烹油，但是問題是過快的擴(kuò)張速度其實(shí)讓人還是有些擔(dān)心的，畢竟這么快速擴(kuò)張的一家公司，特別還是在直營模式之下，其本身的經(jīng)營能力特別是員工經(jīng)營能力能否匹配其擴(kuò)張速度，擴(kuò)張導(dǎo)致的高成本壓力能否被有效化解，這些問題海倫司都需要給市場(chǎng)更多的答案。

所以，海倫司的上市一點(diǎn)都不讓人意外，只是上市之后這家小酒館界的網(wǎng)紅如何能保持自己的長期增長，如何讓自己能夠打破上述的風(fēng)險(xiǎn)，這都是海倫司需要給出的答案。

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