來源丨獨角獸早知道（ID：iponews）
作者丨 Arti

4月15日，港交所披露，富景中國控股有限公司（簡稱：富景中國）向港交所遞交招股書，獨家保薦人為均富融資。

招股書顯示，富景中國是山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商，而山東省是2020年中國最大的蔬菜生產省份，客戶主要為酒店及餐廳。

富景中國與其他蔬菜生產商不同的地方在于公司終端產品能直接上桌，跳過加工環(huán)節(jié)，產品形態(tài)決定了不需要冗長的供應鏈，從而節(jié)約了成本。

富景中國有27個盆栽蔬菜農產品品種，按照行業(yè)慣例，公司主要透過在中國的分銷商網絡銷售公司的盆栽蔬菜農產品，由分銷商將公司的產品再轉售予山東省、西安市及大連市的逾1000名客戶，其中大部分為酒店及餐廳。

從公司披露的經營數據來看，公司在2019年、2020年及2021年取得的收益分別為1.175億元、1.214億元、1.549億元。同期毛利分別為5924.7萬元、5557.7萬元、6894.7萬元；純利分別為4432.8萬元、4783.7萬元、5492.9萬元。

目前果蔬流通行業(yè)分散度較高，前五名市占率不及1%。行業(yè)競爭優(yōu)勢主要體現在品類、供應鏈和渠道上。果蔬流通行業(yè)公司需要前端把品類進一步擴充、中端質量把控、后端渠道深化，有致力于打通整個產業(yè)鏈的果蔬公司甚至還通過自建加工配送基地來降低果蔬損耗，這樣做的弊端是成本很高，但從長期效果來看行業(yè)壁壘高，具有較高的價值。

富景中國的模式顯然不是如此。招股說明中顯示，公司擁有三個種植盆栽蔬菜農產品的種植基地，萊西基地、西安基地及大連基地，總占地面積約為43.43萬平方米，并不涉及后續(xù)供應鏈更沒有打通整個上下游產業(yè)鏈。

富景中國招股說明書顯示，公司主要客戶為分銷商，主要從事蔬菜產品批發(fā)及主要在其各自指定區(qū)域向終端客戶出售盆栽蔬菜農產品。每名分銷商負責一個專屬地區(qū)，以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。數據顯示，2019年、2020年、2021年，公司分銷商銷售額分別占同期收益的98.5%、99.7%以及100%。

更進一步來看，報告期內，2019年、2020年和2021年，公司來自五大分銷商的收益分別為70.1%、56.1%以及66.3%，期間來自最大客戶的收益分別為18.7%、15.3%及16.3%。

公司表示，由于盆栽蔬菜是相對新鮮的產品，透過利用分銷商的市場資源已經建立的分銷及銷售渠道對推廣及擴大終端客戶群的承諾，可以避免建立一個大規(guī)模分銷及銷售網絡所需要的重大投資。

客戶高度集中也引起了公司的極大重視，公司表示，為了減少對五大客戶的依賴，公司試圖將覆蓋范圍擴展至其他地區(qū)如濰坊、大連以及西安。

公司表示，擬募資用于擴大公司的種植能力；建立專責有機基質生產基地；升級信息科技系統，提高營運效率；償還公司的銀行借貸等。

根據弗若斯特沙利文報告，于2019年，中國蔬菜市場總銷量為7.02億噸，2015年至2019年的復合年增長率為2.2%。預計2019年至2024年期間，蔬菜總銷量將按復合年增長率2.3%增長至7.86億噸。

值得注意的是，中國盆栽蔬菜農產品的需求量將保持快速增長趨勢。弗若斯特沙利文報告顯示，盆栽蔬菜農產品銷量由2015年的6300萬盆增加至2019年的2.17億盆，復合年增長率約為36.2%。同時，盆栽蔬菜農產品的銷售收益由2015年的8億元增加至2019年的33.78億元，復合年增長率約為43.4%。

2019年至2024年，隨著中國盆栽蔬菜農產品日益普及，預計市場將呈上升趨勢。盆栽蔬菜農產品的銷量可能于2024年達到3.99億盆，復合年增長率約為13.0%。預計銷售收益將于2024年增至78.94億元，復合年增長率約為18.5%。

未來，山東省盆栽銷售收益可能維持復合年增長率約為17.7%的增長趨勢，于2024年達到14.89億元。同時，盆栽蔬菜農產品的銷售收益預計將于2024年達到8180萬盆，2019年至2024年的復合年增長率約為13.2%。

中國有著龐大的蔬菜消費市場，新興的企業(yè)要想在其中做大做強絕非易事。但富景中國在這個市場中切入一個高成長的細分市場，并成為細分領域的區(qū)域龍頭，這或許會對部分投資者的“胃口”。

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