來源丨浪潮新消費（ID：lcxinxiaofei）
作者丨混沌學園

華爾街模式下的金融服務對象是參天大樹，或者可能成為參天大樹的企業(yè)。小微企業(yè)往往是長不大的小花小草，這其實是被傳統(tǒng)金融忽略的一片巨大的投資藍海。中國數(shù)字化的高度普及和深入，讓對小花小草的投資成為了可能?！劢凰翱偛?，滴灌通創(chuàng)始人、主席 李小加

新型冠狀病毒變異毒株的不確定性加劇了全球經濟的放緩，同時，俄烏沖突及歐美對俄制裁引發(fā)的地緣政治沖突全面升級，激化了全球能源供求關系的緊張矛盾，使實體經濟雪上加霜。隨著美聯(lián)儲今年再次宣布加息，貨幣政策的轉向使全球金融市場受到了巨大的沖擊。6月7日，世界銀行再次下調2022年全球經濟增長預期，并指出全球經濟正同時面臨高通脹和緩慢增長。世行行長馬爾帕斯預計，滯脹之痛可能持續(xù)數(shù)年。

次貸危機時，大家很清楚金融海嘯的基礎原理。而我們今天面臨的，不僅是貨幣政策上的挑戰(zhàn)，還有公共衛(wèi)生疫情的挑戰(zhàn)，地緣政治的挑戰(zhàn)和整個全球化是否會終結的挑戰(zhàn)，這種多方面的挑戰(zhàn)集中，使得我們很難看清未來到底會怎樣。今年是考驗我們所有人的一年，我們的智慧、我們的耐力、我們的風險承受能力，最終是考驗我們自己的心臟。

在金融市場如此波動的一年，中小企業(yè)如何渡過難關，投資人如何對抗風險？混沌學園邀請到港交所前總裁、滴灌通創(chuàng)始人兼主席李小加，為大家分享金融市場面臨的風險和挑戰(zhàn)、金融市場的基本運作機制和對風險的處理，以及在數(shù)字化時代滴灌通如何用金融創(chuàng)新服務中小企業(yè)。

    前所未有的風險：全球金融市場面臨巨大挑戰(zhàn)

各位朋友大家好，我是李小加。大家都知道，目前全球金融市場非常動蕩不安，一個主要原因是全球的貨幣政策，特別是美聯(lián)儲的貨幣政策，在經過一個大周期以后，開始進入了加息的周期。這個周期一定會對全球金融市場造成巨大的沖擊和影響。在此基礎上，我們又經歷了疫情。疫情之后，全球的金融和經濟變化給市場帶來了更多風浪。在這樣的通脹下，全球會不會迎來滯脹？在石油、能源等很多問題上，全球會不會面臨全新的結構性大調整？我認為，目前在全球金融行業(yè)暫時看不到當年雷曼危機那樣的金融海嘯，但直到這次加息周期結束之前，我相信金融市場都會極度不平靜。

由于全球化和美元霸權，以及整個供應鏈的現(xiàn)狀，傳統(tǒng)的系統(tǒng)邏輯與因果關系完全和過去不一樣了。所以，大家要做好思想準備，今年的全球金融市場將呈現(xiàn)一個非常復雜多變的整體環(huán)境。

很大程度上，整體環(huán)境的惡化來自地緣政治的大變化，疫情中為刺激經濟的寬松政策，使美元過于泛濫。僅是這個問題的話，我們工具箱里的政策工具是齊備的。但今年的地緣政治險惡，疊加幾十年來地緣政治結構性的大變化，使得今天的全球金融宏觀市場可能充滿了極其兇險和嚴重的挑戰(zhàn)。

地緣政治帶來的，首先是俄烏沖突引發(fā)的歐洲戰(zhàn)爭危機，以及可能緊接而來的能源危機，對歐洲經濟的沖擊，歐洲通脹的沖擊，甚至全球糧食的沖擊。俄烏沖突到底是相對快結束，還是進入持久僵持，現(xiàn)在都看不清，我們很長時間沒在歐洲看到這樣的戰(zhàn)爭，可能帶來非常多意想不到的問題。

    中概股困局的背后，是大國博弈

中概股長久以來前赴后繼去美國上市。為什么？他們很大程度上也沒有別的選擇。中國內地的資本市場可能目前還無法包容他們，中國香港市場改革之前也無法完全接納他們。美國市場高度的包容性和流動性，也使得很多擁有新業(yè)態(tài)、新技術的公司，能夠在美國得到很好的發(fā)展和估值。

但是，現(xiàn)在中概股面臨的困境、大環(huán)境是嚴峻的中美之爭。許多中概股在短期內遭受巨大的損失，表面上是中概股本身的損失，背后也是成千上萬西方投資者的投資失敗和利益的大幅下降。

現(xiàn)在的中美關系，美國方面更具進攻性，以及越來越敏感的國家安全、信息安全問題，導致此時不是解決這個問題的最佳時機。中概股無論是摘牌，還是在新的監(jiān)管框架內繼續(xù)在美國健康運作，大家都要開始做兩手準備。這個問題并不是那么容易解決的。

A股能否吸納中概股回歸，短期內也并不現(xiàn)實。目前對中概股來說，比較容易考慮的是到中國香港上市，或者做第二上市，我相信這個趨勢還會繼續(xù)。過去的七八年，香港市場在各個方面也做了大量努力，已經把一些最核心的障礙去掉了，所以中概股返家的路已經比較通暢了。

    中國香港金融市場有望彎道超車

在全球金融市場如此波動的一年，在地緣政治如此險惡的時候中國香港市場到底何去何從？

中國香港市場的本質是兩個“大世界”之間的連通器。一國兩制的核心功能，是使兩個很不一樣的大世界通過香港這個很好的橋梁聯(lián)系在一起。在中國內地和西方市場之間合作非常緊密的時候，中國香港金融市場的相對重要性并不容易體現(xiàn)，它是一個默默做出很多貢獻的市場。同時由于兩邊市場都比較友好，中國香港市場也比較繁榮。

對中國香港市場，大家了解比較深入的是它的股市。我們經常討論的香港金融中心地位，實際上是在討論股票市場。全世界股票市場很多，交易所就有近百個，很多小國和地區(qū)都有自己的交易所，但世界上真正的金融中心一個手都數(shù)得過來。要變成真正的金融中心，香港一定要從股票市場放眼看去，在股票市場之外，必須有一個很強的債券市場、貨幣市場、黃金市場以及大宗商品市場。在AI和Data Technology如此發(fā)達的今天，我們未來還要考慮能不能成為一個好的數(shù)據(jù)市場，在虛擬資產市場是不是也必須要有一席之地。這六個市場加上原來的股票市場，七劍客才可能把香港打造成一個真正意義上的國際金融中心。

這并不容易，因為那些市場是幾十年、上百年一點點發(fā)展出來的，它不是某個人計劃出來的，也很難靠某個人把它計劃出來。一旦成為金融中心，在這幾個市場里越來越強，就很難有別的新市場能夠把這個市場給拿走了。我覺得香港有希望，主要有兩個原因：

第一，我們立足于世界第二大經濟體。金融最終是服務實體的，如果沒有一個大的本土市場，很難長出一個新的金融市場。美國的金融市場地位是因為美國是世界第一大經濟體。歐洲這幾個金融中心，主要是因為歐洲作為一個整體，這個巨大的經濟體能夠支撐一個真正的金融中心存在。日本很難說是一個國際金融中心，但日本的體量也大到能撐起一個相當大的金融市場。中國也一樣，債券市場實際上已經是世界上第二大債券市場了。

第二個有可能成功的要素，恰恰就是因為我們今天不成功?，F(xiàn)有的幾個國際金融中心、債券市場、貨幣市場、大宗商品市場、黃金市場，經過上百年發(fā)展到了今天，非常具有存量優(yōu)勢，但也承擔著傳統(tǒng)技術平臺的重負。這十來年，全球金融科技，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術，AI、Data、Blockchain等方面的技術飛速發(fā)展，然而這幾個國際金融中心的改革會越來越困難，因為它們的改革面臨著極其痛苦的選擇，它們沒有一個機制能夠共同采用新的技術。明知今天的技術、平臺和基礎設施遠不適應于新的發(fā)展階段，但它們又無計可施，只能在原有基礎上一點點補，一點點改，到最后一定是越來越貴，越來越難，邊際回報越來越低。

香港在發(fā)展這幾個市場的時候，可以輕裝出發(fā)，跳過如今的技術手段和技術水平，直接進入下一代，甚至直接進入下一代的后一代。無論是互聯(lián)網(wǎng)技術也好，還是各種各樣的新型的交易手段也好，都可能使我們在技術上直接走到最前面去。香港可以在還沒發(fā)揮優(yōu)勢的這幾個地方，想辦法從技術、立法方面，做出清晰的制度安排和技術基礎安排，實現(xiàn)彎道超車的可能。

    金融市場風險機制的本質——鐵三角

傳統(tǒng)金融的綜合功能很簡單，世上就兩種人，一種是有錢人想投資，希望用今天的現(xiàn)金投資未來的收益；另一種是有發(fā)展的可能和機會，有好的項目、生意，希望今天拿到錢，換來明天的收益。華爾街的基礎功能，就是作為中介連接不認識的人。這個基礎功能是一種投資回報功能，而投資回報中有對風險的評估。在不同風險下是否投資，怎么投資，以什么價格投資，換取什么樣的回報，以什么樣的方式管理風險，一切都圍繞著風險來運作。

這個基礎媒介功能把錢和公司連在一起。如果我們把它想成一個三角，它是由三個核心部分組成的，第一是產品，第二是信息和價格發(fā)現(xiàn)機制，第三是交收保證機制。產品就是把錢從A投到B，這中間必須要有一個界定的關系，它必須是一個載體。對這個載體投資的時候，需要拿到什么信息才能投資，投資的時候定價怎么定，多少錢換多少錢，這就是信息和價格發(fā)現(xiàn)機制。錢投下去了，也說好了以什么形式投換多少回報，誰來保證這個錢能回得來呢？這就是交收保證體機制。這三個機制構成了金融的鐵三角。

一般產品具備兩種形式和中間地帶，一邊是債，一邊是股。債很簡單，我借你錢，你必須還錢，還來的錢里要包含一定的利息收入，這是一種固定收益，我們把它叫債券。另一種是股權，我給你的錢是同甘共苦的永久性資本，你不用還，但我的錢帶來的所有未來收益，我也都跟你要共享。在這中間有一些中間地帶，有些更像債，有些更像股。華爾街的產品基本都是證券，證券就是一張紙，它代表了一個利益。

證券無論以債券形式出現(xiàn)，還是以股票形式出現(xiàn)，還是以中間地帶的形式出現(xiàn)，都在證券法的框架內。法律清晰地規(guī)定了投資者和被投者之間的關系。還本是什么關系，付息是什么關系，息不還了，什么時候會還本，還本的時間是什么關系？這一系列法律機制保證產品對雙方利益做出清晰的安排。大家都很清楚自己的權利在哪里，義務在哪里，有沖突糾紛怎么解決，這是一種產品的制度安排。

當確定了自己想投什么，以什么產品性質投，想成為股東還是債東，第二個重要功能就是信息的發(fā)現(xiàn)。信息發(fā)現(xiàn)完了才有可能得到價格的發(fā)現(xiàn)。投資者要知道我投的是什么，因此我們對投資的標的得有非常清晰的研究，這里面就有一系列新的制度安排。信息的披露，信息的盡職調查，針對信息披露以后的真假所造成的糾紛，進行制度安排和信息的安排。

信息的安排首先是靠人、靠律師、會計師、評估師等一系列高薪專業(yè)人士，去仔細研究一個標的公司的所有信息，把所有掌握的信息編制成各種各樣的信息產品，包括研究報告、審計報告、估值報告、評級報告、上市的招股說明書、招債說明書等一系列產品。信息發(fā)現(xiàn)的基礎工作不是很便宜的工作。

當我們掌握了足夠的信息，有一個價格發(fā)現(xiàn)機制把這些信息翻譯成為大家能夠互相理解的認識——大家愿意出多少錢，愿意換出來多少錢。這里邊有大量的專業(yè)人士，銀行家、銷售員、路演組織者、事務律師、經紀商、顧問、中介，他們的核心工作就是幫投資者和發(fā)行者之間進行各項信息溝通。

信息的風險非常重要，信息是投資的基礎。信息風險得到管控以后，還有價格發(fā)現(xiàn)。風險沒有絕對的高和低，只有在某一個價格底下的高和低，如果我們有足夠的價格涵蓋風險，相對風險就小了很多。價格的發(fā)現(xiàn)過程就是對風險進一步評估、定價，使風險本身有一個量的核準，我們不僅能夠衡量它有多高，還能夠讓大家在一個很好的市場機制之中決定能不能得到這個價格。

產品和信息價格發(fā)現(xiàn)機制有了之后，就該做出投資決策了——愿意花多少錢買未來多少的股票，或者花多少錢給什么樣的公司作為借貸，換取什么樣的利息。這中間有各種各樣的財務比例作為監(jiān)督和風控工具。投下去以后回報是什么形式，怎么保證得到回報，這就是三角形的第三條腿——交收保證體系。這個產品的特點是，它是由法律和規(guī)則確定的，是由法定機構通過自己的法定權力和公信力保證出來的。而信息和價格發(fā)現(xiàn)由各種各樣的專業(yè)人士決定的。因此，我們交易的時候到底能回來多少錢，交易所要有所保障。交易所底下有清算所，股票有股票登記商，有托管銀行，債券也有托管銀行等各種各樣的機構，共同地保證你投了多少錢，能占有多少股票。股票發(fā)行后的分紅、兼并收購、股票IPO有時被私有化，都要靠機構保證。

    傳統(tǒng)金融機構為什么服務不好中小企業(yè)？

我們傳統(tǒng)金融的風險控制和基本運作模式鐵三角，就像工業(yè)時代的IBM主機計算機，非常龐大和昂貴。這意味著能夠支撐華爾街成本的，只能是比較大和成熟的公司。這些大公司才需要比較大的融資，才有可能拿出一部分來支撐融資中巨大的三角形綜合成本。

全球目前也只有一萬五六千家公司上市。港股有兩千多家，A股有三四千家，美國在最高峰時有七八千家，現(xiàn)在也就剩下四千家。公司最需要錢的時候，通常是它年輕的時候，可只有到成熟階段才能成為上市公司來拿錢。因此，中小企業(yè)很難在傳統(tǒng)金融里拿到錢。我們常說中小企業(yè)風險很大，實際是說它經不起大三角的檢驗，因為它根本付不起這個錢，沒人給它做相應的產品，也沒辦法做信息和價格發(fā)現(xiàn)，沒人能對它的交收予以保證。

我們的傳統(tǒng)金融是靠公司，把世界上的小企業(yè)、小的運作、小的經營給集約化、規(guī)模化，規(guī)模到一定程度才能夠享受到金融市場的服務。我們對金融市場的風險運作機制和投資的認識，是基于大市場、大三角、大公司的。鐵三角構成了我們金融市場中的閉環(huán)，使錢可以從一端到另一端，通過正確的載體和信息價格發(fā)現(xiàn)進行正確的交收，從而得到充分的利益互換，這就是金融的本質。

用一個大的鐵三角為全世界的大公司服務，是我們金融市場的基礎現(xiàn)狀。實際上，今天的金融市場已經可以進入非主機時代，進入到一個更微小的時代。

    為小微企業(yè)投資，滴灌通做到了“6個簡單”

我去年初從港交所退休以后，就創(chuàng)立了滴灌通這家公司。我們想利用中國數(shù)字化的高度普及和深入，對華爾街的傳統(tǒng)金融模式進行比較大幅的創(chuàng)新，把金融風險機制的大鐵三角高度簡化，變成很小的三角，甚至很小的三角支架，從只能在主干血管里運作，慢慢推到毛細血管里去。我們的靈感來源，也是我們公司的名字來源，是以色列的農業(yè)。

以色列降雨量不大，也沒有很多河流和湖泊，但它是中東對歐洲最大的花果出口國。因為它的農業(yè)是一種滴灌農業(yè)，通過把小塑料細水管鋪到每個植物的根部，使其在很缺水的時候仍然可以精準灌溉，而且是適時灌溉，比如在水吸收更容易的夜里灌溉。這種灌溉模式，使得這個本來很缺水的地方，對水的利用變得極端高效。

我們可以用以色列的滴灌農業(yè)來看中國經濟。今天中國的小商鋪、2C業(yè)務很少用現(xiàn)金了，所有收入都通過各種支付體系完成。以前現(xiàn)金為王的社會，你根本不知道他賺了多少錢，成本多少錢，無法進行規(guī)?；?、標準化的認知和披露。而如今既然每個小店、每一筆生意都數(shù)字化支付了，就沒有理由不在這個層面重新審視實體經濟中最基本單位的金融表現(xiàn)和披露形式了。

中國有一億五千萬小店，我們每年可以看到四千多萬小店消失，可每年又有差不多五千萬的小店新增，這些小店是非常具有生命力的。

一旦所有的小店生意每天都以數(shù)字化的支付手段完成，就完全可以在收入上認識和了解它們。因此我們觀察到第二個現(xiàn)象，在連鎖化、品牌化和各種軟件服務支撐下，很多小店的生意不僅在數(shù)字化中得以完整記載，它們的收入也是可截留的。

什么叫截留呢？比如品牌商開了連鎖店，每天要從連鎖店里拿連鎖收入，或者外賣平臺要直接從每單外賣提取傭金。這意味著中國的小店已經像以色列農業(yè)一樣，小塑料管兒都鋪下去了，不僅可以看到小店每天得到了多少收入，還可以看到平臺能拿回來多少回報。

有這樣雙向的收入安排，我們在金融領域里就可能有革命性的突破。我們可以將大三角高度微化，變成一個微型的三角。這要求我們做到“6個簡單”。

第一，產品簡單。一紙合同簽完了以后，只牽扯合同范圍內的事情。這不是股權，不需要去工商登記，這也不是債券，需要一個借貸執(zhí)照和各種各樣的信貸關系。它就是一個簡單的合同，決定雙方以什么比例分每天的收入，這是一個簡單的產品。

第二，信息發(fā)現(xiàn)和價格發(fā)現(xiàn)簡單。我們只對這個小店負責，小店有多少錢，我們對它的判斷遠比判斷一個大的業(yè)務簡單，信息很容易發(fā)現(xiàn)。同時，雙方只要達成一致，我今天給你錢開店，你每天把一部分的收入分給我，這是一個簡單的價格發(fā)現(xiàn)。

第三，交收保證簡單。如果我們給一個小店投一點錢，還要搞一大堆的認證等等，經濟效益就沒有了。所以交收要非常簡單，每天數(shù)字化直接分賬。每天可能就幾百塊錢的交易，為這個打電話都不值，所以它一定是自動化的小接收。這個小店也不會搞IPO、上市，可能過兩天小店關了，你在它關之前，通過簡單的退出機制，每天退出一部分，一點點兒的錢就回來了。

第四，針對一個簡單的生意（小店）。

第五，針對一個最簡單的財務指標，即收入。我們不管那么多成本問題，因為各行各業(yè)的成本結構都很復雜。同時投資數(shù)額很小，投一個店一般幾十萬塊錢。

第六，是簡單的利益分配，拿了我的錢賺了多少錢，給我多少錢。通過一個小三角的簡單處理方式，把這個問題給大家解決了。

    融債、融股還是融中間地帶？

傳統(tǒng)金融認為產品一定是債券或者是股票。這種假設的前提是未來發(fā)展時間很長，十幾二十年，甚至一輩子。傳統(tǒng)金融投資是大樹，這棵樹是不死的，但在自然生命中，很多小花小草春天來、冬天走，生命周期短。有時不是生意做不下去了，是因為租期到了，房東讓走了，他又開別的店。小生意生命周期比較短，可傳統(tǒng)金融認為，怎么三四年就沒了，那肯定不能投資。但其實我們通過小的工具，幾年間把錢賺回來就可以了。傳統(tǒng)金融只能投參天大樹，或者可能成為參天大樹的企業(yè)，這就失去了巨大的投資藍海。由于中國數(shù)字化的高度普及和深入，我們已經可以做小花小草的投資了。

店面投資從投資者的權益來看，是很低的、很滯后的，因為銀行借貸的錢在前面，甚至股權也在前邊，你這邊就只有合同，他如果真不干了，你拿他一點辦法沒有。但我們在權益排序上的落后，靠什么東西給我們做彌補呢？靠每天收錢。實際上你每天的錢已經退出一部分了，這個錢馬上又可以再投資，因此重復投資率非常高，資金使用率非常高，IRR（內部收益率）也就非常高。

融資者跟滴灌通合作，就可以把未來幾年的現(xiàn)金流折現(xiàn)成一筆融資。我們給他錢，然后我們慢慢去收錢，他們等于把現(xiàn)有的現(xiàn)金流拿來做一個抵押性的融資，以獲得一種長期持續(xù)的資金支撐，這是傳統(tǒng)金融很難實現(xiàn)的。

這樣我們就能夠對短期現(xiàn)金流有比較好的預測。我們不是每一個小店都要預測清楚，是弄清楚一個行業(yè)、一個品類、一個地區(qū)、不同品牌之間大概是什么情況。我們和傳統(tǒng)金融最大的不同是，傳統(tǒng)金融的盡職調查、信息和價格發(fā)現(xiàn)都要極其深入。因為投一筆錢很大，既要很深又要很廣。我們一筆錢很小，丟了以后不是個事兒。因此我們公司的業(yè)務模式是大數(shù)準則。像保險公司一樣，我們不尋求每一筆生意的精準，我們尋求的是整體數(shù)據(jù)和統(tǒng)計規(guī)律上的精準，以及方向的合理性，這樣我們的產品設計會非常清晰。

對很多的創(chuàng)企來說，融資都是很大的問題。融資到底是融債、融股還是融中間地帶？滴灌通恰好提供了一個很好的維度來考慮這個問題。從成本的角度，融債是最便宜的。債就是把本還了，給點利息，其他的收益都是你的。但最便宜的融資又是可能是最貴的融資。第一，很少有銀行愿意借給你錢，因為覺得創(chuàng)企風險高，最后好事兒是你的，壞事兒都是銀行的。銀行愿意借你錢時，就給你一個你受不了的成本，比如你得拿房子來抵押，要是生意做不成了，那房子就沒了，要么以個人名義抵押，你可能破產。所以財務成本雖然是最便宜的，但綜合整體成本對很多創(chuàng)業(yè)者來說可能是無法承受的。債務投資者永遠是給不缺錢的人，因為不缺錢的人是不會違約的，這是一個內嵌的矛盾。

股權投資者風險是跟你共攤的，他不會有壓力。但如果你生意特別好，會覺得他就給那點兒錢，正好就在你最缺錢的時候，在你的生意還沒爬坡之前拿走一大堆股權，一輩子跟你分，你心里可能也不平。還有種情況是你不介意攤薄，但你的生意還沒有大到人家愿意給你很好的股權，或者給你股權要把你弄成很低的攤薄。

如果你的企業(yè)是滴灌通可以投的企業(yè)，滴灌通能給你提供一個中間地帶。和債不一樣，是跟你同甘共苦的，你犧牲了以后不用還，它是一個壓力很小的產品。但你好了也不能把我忘了，你還得給我分好處。不像債，你把利息還了就完了。但和股比起來，我在你現(xiàn)金流里面拿到一定的IRR就可以了，因為我就是個合同，規(guī)定在多長時間內我分多少錢，你只要愿意分給我這么多錢，分完錢我就走了。我不需要在你這兒賺足，不需要你一輩子賺的錢都跟我分，我承擔所有的風險，我只要一部分回報就夠了，但我每天都要回報，這樣能使我的IRR增起來。

一個企業(yè)、一個創(chuàng)業(yè)者考慮投資無外乎就這兩個極端，和兩個極端的中間。對于一個有現(xiàn)金流的生意來說，滴灌通應該是你是最合理的，嵌入性利益最大，共享利益回報和風險更加對稱的一種產品。

為什么滴灌通覺得自己能成功？過去十年小微金融作為一個整體行業(yè)，實際上嘗試已經非常多了，但總的來說，不說是一地雞毛，也是非常大面積的失敗。我個人認為最本質原因是產品錯了，三角架的第一個基礎產品就錯了。當產品是信貸的時候，這條路基本上很難走遠了。因為信貸產品在小微融資的世界里，有相當大的內嵌的矛盾。

小微有兩個問題，第一是單個的小微融資風險本來就很大，本身資本金不完全充足。資本金都不充足，你給他借錢，他一個小店可能因為各種原因就倒了。作為借貸產品，風險比較集中。

更關鍵的問題是，借貸這個產品回報和風險之間完全不匹配。你借貸，本金拿回來以后，拿到利息就完了，這個小店的壞和你有關系，好和你沒關系，這是很大的問題。滴灌通不是靠壓低風險端來做成的，更多是增加投資的成功端。相當高的失敗率是可以接受的，只要成功的收入足夠承受失敗，這是一個組合面的投資，不是單個的投資。你要是VC的話，你可能投100個項目，90個死了，你都不在意，但剩下一定得有幾個能漲100倍的。你要借貸的話，死亡率超過百分之二三就非常危險了，因為你的資金成本很快就承受不了不良資產。我們投資的企業(yè)永遠不可能長成參天大樹，但它是很健康的小花小草，在它的生命周期里有很好的回報，整體回報就能大于失敗。

總結

在今天中國的數(shù)字化金融背景下，至少在大消費領域里，我們應該發(fā)現(xiàn)一種新的思維模式、新的運營模式和新的估值模式。在中國老百姓剛需這個永不變的主題里，投資從來沒有到達底層。如果通過滴灌通的有益嘗試，能夠進入末梢，進入中國的深土，進入中國的實體經濟，我們有機會找到一個新型的投資方式和模式，可能就不會那么嚴重地受到全球宏觀貨幣政策和地緣政治影響。雖然房地產、教育等市場受到的沖擊，也不應該嚴重影響我們在大消費領域經濟上的格局。如果找到新的方式來投資他們，我相信一定能實現(xiàn)更能對抗風險的新型投資。

更別提這樣的模式最終支持的是勞動創(chuàng)業(yè)者。中國的勞動創(chuàng)業(yè)者太難找到資本支持。很多時候他們開一個店是對自身才能的浪費，開四五個店最合適，可是他們永遠不可能攢到或借到錢開四五個店。滴灌通希望成為他們產能充分釋放的最有效途徑。同時，通過極其分散的投資，我們希望讓投資幫助實現(xiàn)社會政策目標。比如有的投資基金愿意支持殘疾人的就業(yè)，完全可以通過對殘疾人就業(yè)的中間回饋，回饋到任何一個店。任何一個店只要雇傭兩個殘疾人，就有資本上的回報，這樣精準的分散式的影響力投資又將是未來的一個新可能。

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