萬(wàn)眾期待中，特斯拉奉上了2022財(cái)年Q3財(cái)報(bào)。 

乍一看，該季度營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄、利潤(rùn)翻了整整一倍，交付量也實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比雙增長(zhǎng)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)欣欣向榮，可以說(shuō)是一份相當(dāng)靚麗的成績(jī)單。然而，華爾街的大鱷們不是這么看。盤后發(fā)布財(cái)報(bào)后，特斯拉股價(jià)一路震蕩下行一度跌逾7%，截止發(fā)稿時(shí)略微收窄至6.35%。 

各項(xiàng)數(shù)據(jù)全面上漲，資本市場(chǎng)對(duì)特斯拉究竟有什么不滿？ 

預(yù)期太高，是主要原因。在馬斯克畫(huà)下的大餅面前，特斯拉的增長(zhǎng)速度還是稍顯遜色。而且外界最關(guān)注的似乎并不是眼下的收益，而是長(zhǎng)期的增長(zhǎng)——尤其是德州的新工廠、柏林超級(jí)工廠的產(chǎn)能前景。 

投入大量資金、技術(shù)和人員建廠，特斯拉自然也希望產(chǎn)能能夠更上一層樓。只可惜，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)沒(méi)有夢(mèng)想那么美好。 

    營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄、利潤(rùn)翻一番，但特斯拉還有隱憂

平心而論，特斯拉三季度財(cái)報(bào)存在不少亮點(diǎn)。

首先看營(yíng)收的情況。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉Q3總營(yíng)收為214.54億美元，同比增長(zhǎng)55.95%。 需要知道的是，這是特斯拉單季營(yíng)收首次邁過(guò)200億美元大關(guān)，創(chuàng)下了歷史新高。 從增長(zhǎng)角度看，三季度的同比增速也超過(guò)二季度的41.61%，和去年同期的56.85%不相上下。 

由于特斯拉今年沒(méi)有推出新車型，其營(yíng)收主要還是由Model 3和Model Y兩款主力車型和美國(guó)、中國(guó)等核心市場(chǎng)貢獻(xiàn)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，今年三季度特斯拉交付總量為34.38萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42.48%，其中Model 3和Model Y共交付325158輛，占比超過(guò)90%。 

年內(nèi)的幾波漲價(jià)潮，同樣為特斯拉創(chuàng)紀(jì)錄的營(yíng)收貢獻(xiàn)了一份力量。其中，長(zhǎng)續(xù)航版的特斯拉Model Y在年內(nèi)已兩度宣布漲價(jià)，美國(guó)地區(qū)出售車型最高漲幅達(dá)到6000美元；Model 3 高性能版、Model S和Model X雙電機(jī)全輪驅(qū)動(dòng)板售價(jià)也有不同程度的上漲。 

再看利潤(rùn)端，凈利潤(rùn)的增速同樣令人矚目。三季度，特斯拉歸母凈利潤(rùn)為32.92億美元，同比增長(zhǎng)103%，超過(guò)今年二季度的97.55%。 對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，這是特斯拉歷史第二好成績(jī)，僅次于今年一季度的33.13億美元。

除了營(yíng)收和利潤(rùn)外，財(cái)報(bào)里還透露了幾個(gè)重要規(guī)劃：一是電動(dòng)卡車Semi預(yù)計(jì)在今年12月開(kāi)始交付，目前已做好長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃；二是正在研發(fā)下一代更便宜的汽車平臺(tái)，下一代車型的成本將下降至Model 3的一半。 

然而，正如文章開(kāi)頭所言，市場(chǎng)對(duì)這份亮點(diǎn)頗多的成績(jī)單并不滿意，盤后急挫的股價(jià)就是最好的證據(jù)。 

不滿意的點(diǎn)在哪里？ 市場(chǎng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間存在落差是關(guān)鍵。

根據(jù)Refinitiv的統(tǒng)計(jì)，華爾街分析師對(duì)特斯拉三季度的營(yíng)收預(yù)期為219.6億美元，高于財(cái)報(bào)公布的214.54億美元。32.92億美元的凈利潤(rùn)倒是高于分析師預(yù)期的32億美元，但三季度汽車業(yè)務(wù)毛利率僅為27.9%不及市場(chǎng)預(yù)期，且低于去年同期的30.5%。 

營(yíng)收不及預(yù)期，和“賣碳”收入下降有很大關(guān)系。 財(cái)報(bào)顯示，特斯拉三季度通過(guò)出售碳排放信用額度獲得2.86億美元，是近四個(gè)季度的最低水平，環(huán)比下降17%。 

至于毛利率下降，主要是因?yàn)槌杀旧仙?/strong>

在特斯拉的成本結(jié)構(gòu)里，生產(chǎn)組裝及經(jīng)銷（包括營(yíng)銷）環(huán)節(jié)成本相對(duì)固定，成本的浮動(dòng)主要受上游原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)影響。特斯拉壓低采購(gòu)成本的秘訣在于本土化，即以超級(jí)工廠為圓心，搭建超短半徑供應(yīng)鏈。以上海超級(jí)工廠為例，該廠生產(chǎn)的Model 3和Model Y車型90%零部件已實(shí)現(xiàn)本土化。 

然而，受疫情影響，本土供應(yīng)鏈變得不穩(wěn)定，部分供應(yīng)商無(wú)法保證供貨，車企只能延長(zhǎng)采購(gòu)半徑，承受更高的運(yùn)輸、采購(gòu)成本。特斯拉也在財(cái)報(bào)中承認(rèn)，運(yùn)費(fèi)上漲對(duì)其成本造成了很大影響，甚至達(dá)到“匪夷所思”的地步。 

當(dāng)然，比起營(yíng)收、毛利，市場(chǎng)最大的不滿是交付量。

Refinitiv指出，考慮到馬斯克此前曾高調(diào)宣傳特斯拉的量產(chǎn)能力以及交付目標(biāo)，分析師對(duì)旗三季度交付量預(yù)期高達(dá)35.8萬(wàn)輛，和最終的成績(jī)有著1萬(wàn)輛以上的差距。Investing高級(jí)分析師Jesse Cohen就直言，特斯拉可能會(huì)面臨新的產(chǎn)能挑戰(zhàn)。 

今年2月份，馬斯克親自制定了年交付量增長(zhǎng)50%的目標(biāo)。對(duì)照2021年93.6萬(wàn)輛的交付量來(lái)看，特斯拉今年的目標(biāo)交付量將超過(guò)140萬(wàn)輛。但由于三季度交付量不及預(yù)期，如果要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，特斯拉四季度需要交付至少40萬(wàn)輛汽車，難度非同一般。 

誠(chéng)然，特斯拉高管對(duì)其量產(chǎn)能力充滿信心。CFO Zach Kirkhorn就在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，三季度有三分之一的車輛在該季度最后兩周集中交付，表明特斯拉的產(chǎn)能正在爬坡?？上袌?chǎng)并不買賬，實(shí)時(shí)行情顯示在Zach Kirkhorn說(shuō)話之際特斯拉股價(jià)加速下滑。 

這一現(xiàn)象令人唏噓。特斯拉這一年投入最多，期望值也最高的一項(xiàng)工作，就是提升產(chǎn)能。但結(jié)果，產(chǎn)能還是成了特斯拉最大的心病。 

    下一階段拼什么？除了產(chǎn)能，還是產(chǎn)能

為了實(shí)現(xiàn)馬斯克在2月提出的50%增產(chǎn)目標(biāo)，特斯拉作出了不少努力，投資建廠、擴(kuò)充產(chǎn)能。其中，被特斯拉寄予厚望的工廠有三個(gè)：德州奧斯汀超級(jí)工廠、柏林超級(jí)工廠和上海超級(jí)工廠新生產(chǎn)線。

今年5月份，有媒體爆出特斯拉將在上海建第二工廠的傳聞，但隨后被證實(shí)是誤傳。特斯拉的真正計(jì)劃不是建第二間上海超級(jí)工廠，而是對(duì)原有工廠進(jìn)行改造，擴(kuò)充生產(chǎn)線。 

官方信息顯示，毗鄰特斯拉上海超級(jí)工廠的浦東新區(qū)泥城鎮(zhèn)、滄海路、萬(wàn)水路周邊地塊在今年3月份被拍下，準(zhǔn)入產(chǎn)業(yè)類型為新能源車整車制造。幕后買家，自然直指特斯拉。 

當(dāng)然，即便一切屬實(shí)，這塊新地皮和新產(chǎn)線也屬于中長(zhǎng)期規(guī)劃，不會(huì)對(duì)特斯拉年內(nèi)的交付量提供實(shí)際幫助。 有鑒于此，特斯拉也不斷對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行改造，用盡一切辦法提高短期產(chǎn)能。

去年11月，特斯拉曾投入12億元對(duì)上海超級(jí)工廠進(jìn)行改造，并擴(kuò)招了近4000名員工。今年7月份，特斯拉上海超級(jí)工廠的Model 3生產(chǎn)線再次迎來(lái)升級(jí)，并因此停工半個(gè)月。根據(jù)官方資料，施工團(tuán)隊(duì)對(duì)該產(chǎn)線的線體、組裝工位進(jìn)行調(diào)整，并優(yōu)化了物料周轉(zhuǎn)流程，目的是提高沖壓、涂裝等環(huán)節(jié)的效率。 

然而，特斯拉的無(wú)奈在于，德州和柏林工廠的表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

柏林工廠這邊，最大的問(wèn)題是4680電池產(chǎn)能告急。

在柏林超級(jí)工廠尚未投產(chǎn)之時(shí)，媒體就迫不及待曝光了一份內(nèi)部規(guī)劃圖，并推斷出該工廠的一個(gè)重要使命——生產(chǎn)4680電池。 

在2020年發(fā)布的4680電池，堪稱特斯拉壓縮成本、提高產(chǎn)能的“核武器”：成本較上一代電池下降14%，續(xù)航里程、輸出功率卻全面提升，而且還無(wú)需安裝、焊接極耳，從成本、性能到生產(chǎn)效率都全面升級(jí)。 

特斯拉方面也證實(shí)，重金打造的4680電池生產(chǎn)線量產(chǎn)能力較此前提升至少7倍。而且當(dāng)產(chǎn)線全部投入運(yùn)營(yíng)后，特斯拉的單車生產(chǎn)成本還可以下降69%。馬斯克就放出豪言：“4680電池，將是改變電池行業(yè)的產(chǎn)品。” 

可以說(shuō)，馬斯克年初制定的50%增產(chǎn)目標(biāo)，也是建立在柏林超級(jí)工廠產(chǎn)能全面爆發(fā)和4680電池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的基礎(chǔ)上的。 但事實(shí)是，德國(guó)當(dāng)?shù)丨h(huán)保組織的抗議、席卷歐洲大陸的能源危機(jī)還有并不完善的電機(jī)干法工藝，都讓4680遲遲無(wú)法邁過(guò)量產(chǎn)關(guān)。 

至于今年4月剛剛投產(chǎn)的德州奧斯汀工廠，其產(chǎn)能同樣受到4680電池供應(yīng)影響。根據(jù)特斯拉的規(guī)劃，德州工廠的兩條主生產(chǎn)線分別用于生產(chǎn)打造4680電池的Model Y和待發(fā)布的電動(dòng)皮卡車型，Model Y單一車型產(chǎn)能目標(biāo)為50萬(wàn)輛/年，且該工廠同樣有一條電池產(chǎn)線。 

但由于柏林超級(jí)工廠的4680電池產(chǎn)能有限且生產(chǎn)工藝存在難點(diǎn)，電動(dòng)皮卡又尚未進(jìn)入全面量產(chǎn)階段，德州工廠目前的處境相當(dāng)尷尬，有力無(wú)處使。 

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，包括馬斯克在內(nèi)的多位高管都強(qiáng)調(diào)，特斯拉會(huì)“全力以赴”提高產(chǎn)能。相較于難孚眾望的柏林工廠和德州工廠，上海工廠可能是特斯拉最重要的王牌。 

官方數(shù)據(jù)顯示，上海超級(jí)工廠目前的年產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)75萬(wàn)輛，超過(guò)加州工廠的65萬(wàn)輛，是特斯拉產(chǎn)能最高的工廠。如果傳聞中的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃能順利實(shí)施，上海超級(jí)工廠的年產(chǎn)能有望突破110萬(wàn)輛。 

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來(lái)，特斯拉的產(chǎn)能規(guī)劃、超級(jí)工廠的生產(chǎn)流程和技術(shù)含量，依然領(lǐng)先同行一大截。雖然如今產(chǎn)能爬坡不順利，但前景絕對(duì)值得期待。 

反倒是國(guó)內(nèi)的一眾造車新勢(shì)力，在產(chǎn)能環(huán)節(jié)還需要好好向特斯拉取經(jīng)。 

    特斯拉的高分答卷，“蔚小理”還抄不抄？

對(duì)于特斯拉這個(gè)霸主，國(guó)內(nèi)一眾造車新勢(shì)力態(tài)度十分糾結(jié)。它們一方面視特斯拉為標(biāo)桿和追趕目標(biāo)，一方面又不愿背上“特斯拉模仿者”的標(biāo)簽，甚至?xí)r常對(duì)老大哥放狠話。

10月初在德國(guó)柏林舉行的蔚來(lái)NIO Berlin 2022活動(dòng)上，李斌就談到了蔚來(lái)和特斯拉兩家車企的差別，并貢獻(xiàn)了不少經(jīng)典言論： 

“相較于特斯拉，蔚來(lái)將花更短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)盈利。而且特斯拉如果不改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)的話，很快就會(huì)被市場(chǎng)淘汰?！?nbsp;

然而，比起口頭上的較勁，營(yíng)收、利潤(rùn)、交付量、股價(jià)等硬指標(biāo)，更能體現(xiàn)國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力和特斯拉之間的差距。 

截止周四港股收盤時(shí)，蔚來(lái)股價(jià)日內(nèi)最高跌超10%，收跌7.07%，定格在86.1港元。1457億的收盤市值，較巔峰期下滑接近80%。 

上半年產(chǎn)能大滑坡的理想和虧損最嚴(yán)重的小鵬，處境同樣糟糕。近三個(gè)月，理想市值蒸發(fā)1700億港元，較高峰期跌去50%；在10月19日暴跌9%后，小鵬的市值更是較巔峰期跌去近90%…… 

在李斌的口中，特斯拉的優(yōu)勢(shì)在技術(shù)和生產(chǎn)，蔚來(lái)也有自己的獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)：服務(wù)。不過(guò)消費(fèi)者早就用錢包投票，敲碎李斌的美夢(mèng)。 

事實(shí)上，特斯拉也經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期間的產(chǎn)能噩夢(mèng)。但也正是這段經(jīng)歷，讓馬斯克堅(jiān)定了興建超級(jí)工廠、全方位改革生產(chǎn)流程的決心。 

在2016年初代Model 3開(kāi)放預(yù)訂的時(shí)候，馬斯克提出對(duì)工廠進(jìn)行自動(dòng)化改革，讓“工廠升級(jí)為超級(jí)工廠”。這一激進(jìn)的計(jì)劃不僅受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和媒體的嘲笑，也誘發(fā)了內(nèi)部巨大爭(zhēng)議。 

據(jù)洞見(jiàn)數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，在2016年至2018年期間，共有數(shù)十位特斯拉高管主動(dòng)離職或被解雇，其中包括主管生產(chǎn)的副總裁Greg Reichow、產(chǎn)品技術(shù)副總裁Rich Heley和工程高級(jí)副總裁Doug Field等核心人物。馬斯克在日后的采訪中表示，他并不后悔這個(gè)決定，而且“必須這么做”。 

現(xiàn)在回過(guò)頭看，馬斯克真的賭贏了。超級(jí)工廠已經(jīng)成為特斯拉的象征，并間接帶動(dòng)了汽車工業(yè)的自動(dòng)化改革浪潮，“All In產(chǎn)能”的策略也被特斯拉延續(xù)至今。 

特斯拉教給“蔚小理”一個(gè)最簡(jiǎn)單的道理： 新能源車終究是實(shí)體消費(fèi)品，產(chǎn)能和交付量是硬實(shí)力的象征。 產(chǎn)能提不上去，其他附加服務(wù)的價(jià)值就無(wú)從談起。 

和特斯拉相比，“蔚小理”或多或少都存在一些戰(zhàn)略上的問(wèn)題： 或是對(duì)產(chǎn)能重視程度不夠，或是未能協(xié)調(diào)好提升產(chǎn)能、研發(fā)新車型等各項(xiàng)事務(wù)以至于力有不逮。

理想在今年終于告別一款車型打江山的時(shí)代，相繼推出L9和L8，卻也給生產(chǎn)線帶來(lái)了沉重壓力。價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）在此前的報(bào)道中就談到，理想L9和L8發(fā)布時(shí)間間隔太短，并宣布用L8徹底取代理想ONE，給生產(chǎn)線的轉(zhuǎn)換、產(chǎn)能爬坡都帶來(lái)了很大壓力。 

無(wú)獨(dú)有偶，蔚來(lái)和小鵬同樣將更多精力放在新車型的研發(fā)上面。在供應(yīng)鏈危機(jī)、芯片荒余波未平之際，特斯拉一早就宣布將2022年定義為“產(chǎn)能爆發(fā)之年”并明確表示不會(huì)推出新車型，似乎是更明智的選擇。 

馬斯克歷來(lái)喜歡和媒體打交道、分享自己的創(chuàng)業(yè)史，特斯拉的成功法則也不是什么秘密?？梢哉f(shuō)，特斯拉這張高分考卷早就鋪在“蔚小理”面前，上面寫(xiě)滿各種萬(wàn)能公式。 

但能不能從中學(xué)到精髓，就輪不到外人控制了。 

    寫(xiě)在最后

“蔚小理”可能還在對(duì)標(biāo)特斯拉，但馬斯克早就將目光瞄準(zhǔn)更強(qiáng)大的對(duì)手。 

在10月19日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克談到了特斯拉的市值預(yù)期。 

“我們的市值不僅可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蘋(píng)果，還有可能超過(guò)蘋(píng)果和沙特阿美的總和?！?nbsp;

當(dāng)然，馬斯克這番話如無(wú)意外再次遭到群嘲。 

截至發(fā)稿時(shí)，蘋(píng)果市值為2.31萬(wàn)億美元，沙特阿美總市值2.1萬(wàn)億美元，分別是市值排名全球第一和第二的上市企業(yè)。而特斯拉的市值，還徘徊在6900億美元左右，不及蘋(píng)果或沙特阿美的三分之一。 

從產(chǎn)能到市值，馬斯克保留了畫(huà)大餅的祖?zhèn)骷寄?，也展示了其自信到有些狂傲的性格。只不過(guò)，特斯拉談超越蘋(píng)果、沙特阿美還為時(shí)尚早，在實(shí)現(xiàn)全球市值第一的夢(mèng)想之前，馬斯克不如先想想怎么實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)目標(biāo)。 

對(duì)于“蔚小理”等造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)也一樣，只有產(chǎn)能順利爬坡，后面的一系列擴(kuò)張大計(jì)才有意義。 

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