市場規(guī)模擴(kuò)大的同時，休閑零食賽道正迎來新一輪洗牌。頭部企業(yè)“渡劫”的同時，中小企業(yè)卻實現(xiàn)了逆勢增長。

    業(yè)績光鮮，毛利承壓

近日，主營業(yè)務(wù)為風(fēng)味小魚、風(fēng)味豆干等傳統(tǒng)風(fēng)味休閑食品的勁仔食品發(fā)布了2022年三季報。報告顯示，2022年前三個季度，勁仔食品實現(xiàn)營收10.10億元，同比增加34.57%；實現(xiàn)凈利潤0.90億元，同比增加41.17%；扣非凈利潤為0.83億元，同比增長56.22%。其中，第三季度實現(xiàn)營收3.90億元，同比增長40.11%；實現(xiàn)凈利潤0.34元，同比增長47.15%。

對于公司前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，勁仔食品表示，營收增長主要是因為公司推行大包裝產(chǎn)品策略、開發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、建設(shè)終端市場以及推廣新產(chǎn)品；凈利潤上升則主要是因為營收增長。

據(jù)了解，2021年下半年，勁仔食品開始實施“大包裝”戰(zhàn)略，推出了客單價更高（5-6元或10-12元）的整袋、整盒“大包裝”產(chǎn)品，試圖在提升客單價的同時，給予經(jīng)銷商更多的毛利空間。前三季度，公司大包裝產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.1億元，在總營收中的占比從上半年的28%提升至30.7%；小包裝依然是公司的基本盤，前三個季度實現(xiàn)營收5.8億元，在總營收中占比57.4%；散稱裝累計實現(xiàn)銷售額0.8億元，占比7.93%。

分品類來看，大單品魚制品依然是公司的絕對主力產(chǎn)品，前三季度實現(xiàn)營收收7.2億元，同比增長29.42%，在總營收中占比71.6%。增長較快的也是目前占比最少的禽制品，前三季度增速為75%。

值得一提的是，勁仔食品前三季度凈利潤總額已超去年全年的0.85億元，第三季度的營收也創(chuàng)下公司單季度營收歷史新高，在此之前，公司已連續(xù)兩年出現(xiàn)凈利潤下滑的情況。然而，亮眼的業(yè)績在資本市場并未帶來預(yù)期的利好，三季報發(fā)布后的首個交易日，勁仔食品股價持續(xù)下跌，直至跌停。

從雪球、股吧等平臺上、投資者的反應(yīng)來看，公司股票跌停的原因有多名股東減持帶來的信心不足，也有投資者對公司營收增長背后的隱憂。

勁仔食品在2021年年底的一次投資者活動中表示，公司當(dāng)前的核心任務(wù)是提升市場份額，為此公司還發(fā)布了股權(quán)激勵計劃。該計劃設(shè)定的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)是以2020年的營收為基數(shù)，要實現(xiàn)2021年營收增長不低于20%、2022年營收增長不低于44%，并沒有與利潤相關(guān)的考核標(biāo)準(zhǔn)。彼時，此計劃一落定，不少業(yè)內(nèi)人士和投資者就開始擔(dān)憂公司會為了短期營收，犧牲盈利。

從三季報的數(shù)據(jù)來看，這種擔(dān)憂也不無道理。三季報中，與營收一起高增長的還有營業(yè)成本和銷售費用。前三季度，勁仔食品的營業(yè)成本達(dá)7.47億元，同比增長35.43%，增長幅度略高于營收增速；銷售費用達(dá)1.06億，同比增長30.79%，銷售費用率明顯高于同行可比公司。而銷售費用，主要用于品牌推廣和線上渠道開拓。為推進(jìn)大包裝產(chǎn)品銷售，勁仔食品僅在今年上半年就舉辦了超過12800場的終端推廣營銷活動。另外，鵪鶉蛋、雞爪等新產(chǎn)品由于原材料成本處于高位，對利潤有所拖累。

居高不下的成本和銷售費用，繼續(xù)壓低著公司的毛利率。2022年前三季度，勁仔食品實現(xiàn)毛利率26.04%，同比下滑0.47%，其中第三季度的毛利率更是下滑了1.96%至23.58%。

    細(xì)分之王，競爭力堪憂

把小魚干做成大生意、甚至做上市，作為休閑魚制品細(xì)分賽道的第一名，勁仔食品在過去幾年獲得了業(yè)界和資本市場的極大關(guān)注。

公開資料顯示，勁仔食品的前身華文食品成立于2010年，主要從事風(fēng)味小魚、風(fēng)味豆干等傳統(tǒng)休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，“勁仔”是其主要品牌。2020年9月，公司頭頂“魚類零食第一股”的光環(huán)，登陸深交所；2021年4月，公司為提升在業(yè)界的名氣，改名為“勁仔食品”。

公司上市后，本想借助資本的力量實現(xiàn)快速發(fā)展，但過去兩年，隨著整個休閑食品品類競爭越來越激烈，勁仔食品不僅營收增長表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，毛利率、凈利潤、凈利率等盈利指標(biāo)卻在持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，從2019-2021年，勁仔食品的營業(yè)收入復(fù)合增長率為11.34%，相較于整個休閑食品賽道前三年的快速發(fā)展，這個營收增速并不算亮眼；凈利潤則接連下滑，復(fù)合增長率為-10%。事實上，即使今年的凈利率略有提升，但按照前三季度的表現(xiàn)，2022全年的凈利潤仍難回到2019年的1.18億元。

毛利率的表現(xiàn)更不樂觀，從2018年至2022年三季度，勁仔食品的毛利率分別為33.12%、30.43%、26.83%、26.57%、26.04%。同期，公司的凈利潤增速也在持續(xù)放緩、甚至連續(xù)下滑。

當(dāng)然，休閑食品的幾個頭部企業(yè)由于產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、行業(yè)競爭也越來越激烈，再加上上游原材料價格的上漲，企業(yè)盈利越來越難，增收不增利是整個行業(yè)面臨的共同問題，三只松鼠、良品鋪子、洽洽三家頭部企業(yè)都在不同程度地“渡劫”。

事實上，與勁仔食品同期，三只松鼠、桃李面包、鹽津鋪子等多家休閑企業(yè)也發(fā)布了三季度報告，從數(shù)據(jù)來看，三只松鼠和桃李面包均出現(xiàn)了凈利潤雙位數(shù)下滑的情況。其中，三只松鼠的下滑幅度更是高達(dá)78.86%，前三季度的營收雖然有53.33億元，但凈利潤只有0.93億元，與勁仔食品相較、并沒有拉開差距。

不過，對于身處改革周期的三只松鼠而言，短期業(yè)績的下滑是企業(yè)階段性轉(zhuǎn)型巨額投入帶來的必然陣痛。某種程度來說，這種陣痛是企業(yè)不破不立的自主選擇，下滑或者虧損都在預(yù)期的可承受范圍之內(nèi)，公司看中的是長遠(yuǎn)目標(biāo)的達(dá)成。

勁仔食品這個營收剛過十億的企業(yè)，與頭部企業(yè)的差距顯而易見，抗風(fēng)險能力也相對較弱，企業(yè)每走一步都需謹(jǐn)慎，畢竟在分散、充滿不確定性的休閑食品行業(yè)，企業(yè)稍不注意就會被后來者趕超。

經(jīng)過十余年的發(fā)展，勁仔食品雖已在休閑魚制品賽道占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，做到了風(fēng)味小魚細(xì)分賽道的第一名，但很顯然，此細(xì)分品類的天花板極易被攻破，并不能支撐其在休閑食品這個大賽道的想象空間。隨著行業(yè)品類的不斷細(xì)化和渠道的分化，在休閑食品領(lǐng)域，依靠某個大單品就能橫行市場時代已經(jīng)過去，多品類、全渠道發(fā)展正成為行業(yè)趨勢，這也推動了三只松鼠、良品鋪子的改革升級。

上市兩年以來，有了充足資金支持的勁仔食品雖然在產(chǎn)品研發(fā)和渠道開拓上加大了投入，但從結(jié)果來看，公司仍存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一和渠道失衡的問題。今年前三季度的10.10億元營收中，有72%仍然來自于傳統(tǒng)魚制品，近八成收入來自線下。

顯然，公司喊了好幾年的第二增長曲線顯然還未出現(xiàn)。而眼下，不少品牌已“覬覦”海鮮零食賽道，鹽津鋪子、三只松鼠、良品鋪子、百草味等頭部品牌均已推出相關(guān)產(chǎn)品，一旦它們加大投入，就能更快地形成規(guī)模效應(yīng)。另外，市面上還誕生了一批諸如“海貍先生”、以海鮮零食為主打的新興品牌，這些新品牌雖然規(guī)模不及勁仔食品，但在口味和口感上卻做出了創(chuàng)新，搶占了細(xì)分領(lǐng)域的消費者心智。

一定程度上，勁仔食品雖在今年前三季度取得了相對不錯的成績，但由于其“先天不足”，未來要保住行業(yè)地位還得加速“卷”。

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