從周二開始，由歐洲央行舉辦的年度中央銀行論壇在葡萄牙辛特拉拉開帷幕。作為東道主，拉加德在揭幕演講中明確為這場(chǎng)峰會(huì)定下了“緊縮之路還沒走完”的基調(diào)。

在名為“于波動(dòng)的通脹環(huán)境中實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”的演講中，拉加德開場(chǎng)就強(qiáng)調(diào)，歐洲央行管理委員會(huì)的政策立場(chǎng)有兩個(gè)非常重要的因素：必須將政策利率提高到“足夠限制（經(jīng)濟(jì)）”的水平，并將其保持“盡可能長的時(shí)間”。

整體基調(diào)繼續(xù)偏鷹

拉加德也借著這個(gè)機(jī)會(huì)再次重申，除非經(jīng)濟(jì)前景在短期內(nèi)發(fā)生重大變化，歐洲央行將在7月的政策會(huì)議上繼續(xù)加息。

歐洲央行掌門引用作家海倫·凱勒的名言稱“最大的敵人不是敵對(duì)的環(huán)境，而是動(dòng)搖的精神” ，籍此強(qiáng)調(diào)面對(duì)更持久的通脹過程，政策制定者不能動(dòng)搖，也沒有到可以宣布勝利的狀態(tài)。

拉加德進(jìn)一步解釋稱，高通脹的沖擊可以被視為兩個(gè)階段，其中第一階段由企業(yè)主導(dǎo)，他們?yōu)榱吮Ｗo(hù)利潤率將成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者來應(yīng)對(duì)急劇上漲的輸入成本。隨著能源價(jià)格下降、高通脹侵蝕內(nèi)需，第一階段的影響已經(jīng)開始走弱。第二階段的通脹則是由勞動(dòng)者推動(dòng)的，在持續(xù)推動(dòng)薪酬“追逐”通脹的過程中，拉動(dòng)了一系列基礎(chǔ)通脹指標(biāo)。

歐洲央行預(yù)期，從現(xiàn)在到2025年底，歐元區(qū)勞動(dòng)者的工資還將再增長14%，完全恢復(fù)到情前的水平。

因此，歐洲央行需要“更加持久的貨幣政策”，讓企業(yè)把勞動(dòng)成本提升吸收進(jìn)利潤率中。如果政策足夠緊，經(jīng)濟(jì)整體將處于一種通脹放緩的狀態(tài)，與此同時(shí)勞動(dòng)者仍能獲得實(shí)際收入的提升。

拉加德也在周二提及，歐洲央行目前也在面對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的不確定性。歐元區(qū)已經(jīng)有十幾年的時(shí)間沒經(jīng)歷過持續(xù)加息，也從未見過利率上升如此之快。貨幣政策能夠以多快、多有力的方式影響企業(yè)和家庭仍是一個(gè)問題。

歐洲央行的研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策沖擊通常更快、更有力地傳導(dǎo)到制造業(yè)，這反映了該行業(yè)對(duì)利率的更高敏感性，而對(duì)服務(wù)業(yè)的影響則較為溫和且滯后，這也是目前最核心的問題。對(duì)于家庭而言，有證據(jù)表明在這個(gè)收緊周期中，政策變化需要更長時(shí)間才能傳導(dǎo)到利息負(fù)擔(dān)上。相較于次貸危機(jī)那段日子，擁有固定利率抵押貸款的家庭比例更高。

四大掌門明日齊聚一堂

上面這幾段話，如果把演講者的名字換成美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，或者英國央行行長貝利也一點(diǎn)都不違和。這些國家要么通脹仍處于高位，或者正處于名義通脹下行、核心通脹愈發(fā)頑固的狀況。

摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter評(píng)論稱，現(xiàn)在政策制定者只能保守地表示“手頭有很多選擇，若有需要將繼續(xù)加息”，因此他們短期內(nèi)不會(huì)有“宣布勝利”的機(jī)會(huì)。

很巧的是，拉加德、鮑威爾、貝利和日本央行行長植田和男將在周三出席同一場(chǎng)小組討論，這也是本屆中央銀行論壇的重頭戲。在前面3個(gè)人愁眉苦臉地強(qiáng)調(diào)“通脹不息、加息不止”時(shí)，日本央行的新掌門則將感嘆通脹不夠持久的問題。

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