剛剛過去的美國債務上限危機是一場政治性危機，盡管美國通過延長債務上限和暫時取消借貸限額推遲了危機，債務問題實際上還沒有解決，反而在持續(xù)惡化中。

美國依賴全球主要貨幣當局的購買，以進一步保持其債務經(jīng)濟模式。然而，美國財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，包括英國在內(nèi)的幾個國家在內(nèi)的美國最重要的盟友和許多其他國家正持續(xù)減持美國國債。這表明美國債務風險引起了國際債務人的擔憂。然而，美聯(lián)儲是美國國債的最大空頭，通過提高利率和縮小資產(chǎn)負債表進一步給美國聯(lián)邦帶來負擔。此外，銀行危機的爆發(fā)也暴露了美國經(jīng)濟的脆弱性。然而，美國仍然依賴全球主要貨幣當局的購買來維持其債務經(jīng)濟模式。所有這些都表明，美國債務經(jīng)濟模式正受到當前全球美債拋售的嚴重挑戰(zhàn)。美債危機何時了？

最近發(fā)布的美國國債國際資本流動報告顯示，全球有多個國家同時在出售美國國債，4月份減少了對美國國債的持有量的國家，包括中國、英國、比利時、瑞士、愛爾蘭、沙特阿拉伯、韓國、荷蘭、澳大利亞、西班牙、菲律賓、以色列、伊拉克、秘魯和巴哈馬等。此外，開曼群島和百慕大也參與了出售美國債務。其中，作為美國最重要的盟友之一，英國是4月份美國第三大債務持有人。英國出售了304億美元美國國債，使其成為本月美債的最大海外賣家；與此同時，以色列在4月份出售了28億美元美國國債。事實上，在過去的一年半里，以色列持續(xù)減持美債，其美債頭寸從2021年12月的691億美元峰值下降到445億美元，凈拋售近36%。

作為世界上最大的債務國，美國債務危機引起了其盟友的深切關注。盡管美國國會通過了取消聯(lián)邦借款限額和將債務上限延長至2025年1月1日，但這并不能根除病灶，美債規(guī)模仍將疊羅漢般繼續(xù)上漲。事實上，繼續(xù)按月運作的美國聯(lián)邦預算赤字引起了人們的擔憂，即債務危機的風險并沒有減少，而是在增加。

根據(jù)美國財政部5月底的月度對賬單，美國聯(lián)邦在5月份增加了2403億美元的赤字，是自2023年以來第四高的月度赤字。在此慣性下，截至2023年9月30日，美國赤字將達到1.38萬億美元。盡管美國國會表面上解決了延長債務上限的決議，但支出實際上仍在大幅增加。可見，今年1~5月的債務上限談判，只會推遲下一次債務危機的到來。

截至6月21日，美國聯(lián)邦債務總額近32萬億美元，相當于美國GDP的112%。換句話說，每個普通美國公民需要支付95000美元才能清償國債。美國國會預算辦公室6月28日發(fā)布的2023長期預算展望報告顯示，公眾所持美國聯(lián)邦政府債務占美國GDP的比重未來30年將持續(xù)上升，預計2053財年將達到創(chuàng)紀錄的181%。報告預計，2023財年公眾所持聯(lián)邦政府債務占美國GDP比重為98%，2029財年將升至107%，超過歷史高點。

在高利率環(huán)境中，美國聯(lián)邦債務的凈利息成本去年增加了41%，是自1962年以來所有財政年度的最大增幅。隨著債務總額繼續(xù)飆升，美國聯(lián)邦面臨一系列融資成本，這些成本將進一步上升，幾位美聯(lián)儲官員表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持20世紀80年代以來的最高利率水平。這將為收入低、負債累累的美國聯(lián)邦政府增加更沉重的成本負擔。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲無法同時應對通脹壓力，也無法支持美國聯(lián)邦的巨額支出，因此，它必須繼續(xù)縮小其資產(chǎn)負債表，包括拋售美國國債。自去年6月開始逐漸減少以來，美聯(lián)儲對美國國債的持有量已從5.76萬億美元的峰值下降到5.16萬億美元，這是自2021年6月以來的最低水平，換言之，美國國債的凈拋售高達6070億美元?？梢?，美聯(lián)儲才是世界上最大的美國國債的賣空者。

美聯(lián)儲主席杰鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)按計劃每月縮減600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款支持證券。此外，最新聲明重申，銀行危機正在幫助減少通貨膨脹的影響，因其或會縮減信貸規(guī)模。

自3月以來，硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行倒閉，引發(fā)了美國銀行危機，其背后更深層原因在于，美聯(lián)儲過于激進的加息導致美數(shù)家中小型銀行減持美債以應對儲戶提款浪潮的失敗，導致了踩踏效應。顯然，根據(jù)美聯(lián)儲的最新聲明，加息及銀行風暴尚待平息的口吻并未改變。鮑威爾和美財長耶倫一再警告說，美國或有更多銀行倒閉。

毋庸諱言，美國經(jīng)濟陷入更深債務依賴的陷阱中，而美銀行體系的風暴進一步提醒美聯(lián)儲，債務危機即將來臨。

銀行體系熱衷于包括國債在內(nèi)的更大的債務規(guī)模，頂級銀行家們一直從中獲利甚巨，這就是所謂的貪吃蛇的游戲。在反通脹所導入的加息周期中，銀行體系擁有更多的美債收益。這一“陽謀”策略施之于全球，世界上主要幾家中央銀行跟進購買美債，為美國經(jīng)濟提供了國際乃至全球性的支持。只有主要國家仍然將美國國債視為其國外的主要資產(chǎn)，美國債務經(jīng)濟模式才能繼續(xù)發(fā)揮作用。然而，美國正面臨嚴重的債務危機，全球多個國家都在出售美國國債，這表明美國債務風險已經(jīng)引起了國際債務人的普遍擔憂。

事實上，各國中央銀行都在調(diào)整其儲備資產(chǎn)結(jié)構，并探索持有美債資產(chǎn)的合理部位。問題是，美國方面并未能給予后者足夠的時間與空間來做出適應性的安排，而是不斷地擴張美債規(guī)模及加息，致使各央行陷入相應的被動局面。如要擺脫此被動地位，各央行或預將主動預調(diào)、超調(diào)其美債乃至美元資產(chǎn)的持有規(guī)模，至此，美債在國際貨幣金融資產(chǎn)體系中的地位或?qū)⒃庥龅揭粋€歷史性的拐點。

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