11月27日晚間，即將登陸港股的中國(guó)第二大電容器薄膜制造商海偉股份開啟暗盤交易。富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，該股開盤后一度飆升超90%，隨后持續(xù)回落，最終收盤僅上漲2.66%，上演了一出“過山車”行情。

值得關(guān)注的是，海偉股份背后有巨頭比亞迪加持，比亞迪是其最大外部股東。散戶認(rèn)購(gòu)熱情同樣高漲，富途牛牛最新數(shù)據(jù)顯示，該股融資申購(gòu)倍數(shù)達(dá)4310倍。

2025年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑

招股書顯示，按2024年電容器基膜銷量計(jì)算，海偉股份是中國(guó)第二大電容器薄膜制造商，產(chǎn)品涵蓋電容器基膜和金屬化膜，為薄膜電容器的核心部件。薄膜電容器憑借耐電壓性強(qiáng)、高頻穩(wěn)定性好、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、新能源電力系統(tǒng)、工業(yè)設(shè)備及家用電器領(lǐng)域。公司客戶主要包括薄膜電容器制造商及比亞迪。

不過，電容器薄膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且集中度較高。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年按電容器基膜銷量計(jì)，前五家企業(yè)占據(jù)61.6%的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)未來這一比例還將上升。市場(chǎng)關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)因素包括產(chǎn)能擴(kuò)張速度、技術(shù)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)、供應(yīng)鏈整合能力、規(guī)模與運(yùn)營(yíng)效率以及客戶關(guān)系與認(rèn)可度。

2024年，海偉股份以14.2%的市場(chǎng)份額位居第二，但與其他頭部企業(yè)差距較小。排名第三至第五的供應(yīng)商市場(chǎng)份額分別為11.9%、10.3%和10.1%，而行業(yè)第一的份額為15.1%。

業(yè)績(jī)方面，公司收入高度依賴電容器基膜銷售。2022年、2023年、2024年及截至2024年5月31日、2025年5月31日的五個(gè)月內(nèi)，電容器基膜收入占總收入的比例分別為91.9%、71.8%、72.8%、71.7%和78.5%。相比產(chǎn)品組合更豐富的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性更高。

2022年和2023年，公司收入分別為3.27億元和3.30億元；2024年同比增長(zhǎng)28.0%至4.22億元。但截至2025年5月31日的五個(gè)月，收入從上年同期的1.62億元下降3.2%至1.57億元。

關(guān)鍵原材料需從海外進(jìn)口

作為行業(yè)中游企業(yè)，海偉股份在上游和下游均面臨一定制約，尤其是上游關(guān)鍵原材料依賴進(jìn)口。

公司介紹，電容器基膜的關(guān)鍵原材料是電工級(jí)聚丙烯，其成本在銷售成本中占比極高。招股書顯示，2022年、2023年、2024年及截至2024年5月31日、2025年5月31日的五個(gè)月內(nèi)，原材料成本占銷售成本的比例分別為82.5%、84.5%、83.4%、82.4%和80.8%。同時(shí)，2022年、2023年、2024年及截至2025年5月31日的五個(gè)月，公司向最大供應(yīng)商的采購(gòu)量占采購(gòu)總量的比例分別為73.7%、45.3%、46.5%和48.2%。

公司的電工級(jí)聚丙烯均從海外供應(yīng)商采購(gòu)。灼識(shí)咨詢指出，全球電工級(jí)聚丙烯供應(yīng)量有限，且通常由海外企業(yè)提供。由于供應(yīng)商位于海外，地緣政治和貿(mào)易緊張局勢(shì)可能對(duì)供應(yīng)鏈造成不利影響。若供應(yīng)鏈中斷且無法及時(shí)找到替代供應(yīng)商，可能干擾公司日常運(yùn)營(yíng)。

下游方面，不僅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分客戶還擁有雄厚的人力和財(cái)務(wù)資源，可能與合作伙伴合作內(nèi)部開發(fā)電容器薄膜產(chǎn)品。若客戶推出更具競(jìng)爭(zhēng)力和成本效益的產(chǎn)品，可能終止與公司的合作，對(duì)公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

事實(shí)上，這一情況已在發(fā)生。招股書明確提到，客戶比亞迪作為新能源汽車龍頭，已開始自行生產(chǎn)薄膜電容器。

不過，從股東層面看，雙方關(guān)系仍較緊密。2023年2月起，海偉股份獲得三輪Pre-IPO投資，投資者包括比亞迪、宜賓綠能股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及陽光電源等。截至上市前，比亞迪直接持有公司約3.92%股份，是最大外部股東。

控股股東方面，上市前董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事宋文蘭通過海偉財(cái)務(wù)、昌瑞咨詢及嘉科咨詢，合計(jì)控制公司股東大會(huì)約77.12%的表決權(quán)。假設(shè)全球發(fā)售完成后（發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)未行使），其直接及間接控制的表決權(quán)比例約為61.74%。