經(jīng)歷了動蕩的11月，美股市場的倉位與情緒完成重置，為年度最后一個月的行情鋪就了更清晰的路徑。

高盛交易部門11月28日發(fā)布的最新分析顯示，12月來臨前市場已浮現(xiàn)積極信號，倉位、廣度、波動率、系統(tǒng)性資金流等多項指標均完成重置：大型科技股的過度看漲情緒降溫，市場上漲廣度顯著改善，恐慌指數(shù)回落，共同為12月美股創(chuàng)造了“更清晰的起點”。

11月復盤：預期過熱觸發(fā)“風格因子”動蕩

高盛頂級交易員Shawn Tuteja觀察發(fā)現(xiàn)，11月前市場對年底行情普遍抱有極高期待，部分長期空頭甚至轉(zhuǎn)為看多。然而，這種過度一致的看漲預期，疊加10月29日美聯(lián)儲鷹派表態(tài)的影響，引發(fā)了市場劇烈調(diào)整。

調(diào)整主要體現(xiàn)在市場內(nèi)部結(jié)構上：高盛無盈利科技股指數(shù)（GSXUNPTC）從高點到低點下跌約23%，被做空最多的股票組合（GSXUMSAL）跌幅達29%。

另一位交易員Lee Coppersmith進一步解釋，11月的核心變化并非標普500指數(shù)本身，而是指數(shù)表象下“風格因子”波動率的飆升。

數(shù)據(jù)顯示，20天因子波動率升至20以上，而標普500指數(shù)波動率僅溫和上行。這意味著，押注特定投資風格的組合（如成長股vs價值股、AI贏家vs其他股票）波動遠大于市場整體。

市場重置信號：倉位、廣度與波動率全面降溫

報告指出，11月的動蕩已清除大量市場壓力，多個指標呈現(xiàn)“重置”跡象：

大型科技股倉位回歸中性：此前市場對七大科技巨頭（Mag 7）的看漲情緒極度擁擠，期權市場看漲/看跌期權偏度甚至倒掛（看漲期權價格高于看跌期權）。這種極端倉位上周被迅速扭轉(zhuǎn)，目前已回到中性水平。

市場廣度顯著改善：上漲參與度持續(xù)擴大。衡量市場廣度的標普500漲/跌股票數(shù)量5日移動平均線，從11月初的-150（盤面嚴重分化）強勁反彈至+150區(qū)域，表明上漲不再局限于少數(shù)個股，而是更多股票共同參與。

波動率恐慌情緒冷卻：高盛“波動率恐慌指數(shù)”（Vol Panic Index）從本月高點回落至5，略高于3年期平均值4.6。該指數(shù)涵蓋的引申波幅、波動率的波動率（vol-of-vol）、期權偏度等分項指標均同步降溫。

系統(tǒng)性拋壓減弱，AI投資主題拓寬

除情緒與技術指標改善外，資金流向與投資主題的演變也釋放積極信號。

首先，系統(tǒng)性資金去風險過程基本完成。高盛估算，過去一個月系統(tǒng)性策略基金在標普500指數(shù)上累計賣出約160億美元；展望未來，下月基準情景轉(zhuǎn)為溫和買入（約47億美元），系統(tǒng)性資金引發(fā)的強制性拋售尾部風險已“顯著下降”。

其次，人工智能（AI）投資主題正在拓寬。報告提到，ChatGPT問世三年后，AI終于開始體現(xiàn)在企業(yè)盈利中。

眾多“舊經(jīng)濟”領域企業(yè)正推出與成本削減、利潤提升相關的實際AI工具。高盛為此推出新股票籃子指數(shù)（GSXUPROD Index），聚焦“使用AI而非銷售AI”的主題，反映AI正從概念敘事轉(zhuǎn)向可衡量的生產(chǎn)力提升。

報告總結(jié)稱，美國在無形資產(chǎn)投資、資源配置效率及企業(yè)規(guī)?；芰Φ确矫娴拈L期優(yōu)勢依然存在，AI應用正成為其下一個結(jié)構性增長動力。

綜合來看，風格因子動蕩釋放、大型科技股倉位重置、市場廣度改善、波動率降溫及系統(tǒng)性資金去風險完成，讓美股在進入12月時，擁有了比幾周前“更清晰的起點”。