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金價(jià)的每一次波動(dòng)，都牽動(dòng)著眾多投資者的神經(jīng)。

本文首發(fā)于 21 金融圈 未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 唐婧

編輯 | 曾芳

新媒體運(yùn)營(yíng) | 張舒惠

在當(dāng)前復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)環(huán)境中，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，熱度始終不減，但不少投資者卻陷入“看不懂、不敢買、拿不住”的困境。跟風(fēng)追漲、糾結(jié)點(diǎn)位、恐慌拋售等行為時(shí)有發(fā)生，許多人不僅未能享受到黃金的長(zhǎng)期投資價(jià)值，反而在短期波動(dòng)中遭受損失。

為改變這一狀況，世界黃金協(xié)會(huì)提出“黃金 +”資產(chǎn)配置理念，倡導(dǎo)將黃金作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)融入多資產(chǎn)組合，以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力并優(yōu)化整體收益表現(xiàn)。那么，“黃金 +”究竟如何破解上述三大投資困境？目前市場(chǎng)上有哪些類型的“黃金 +”產(chǎn)品？高金價(jià)環(huán)境下，個(gè)人又該如何科學(xué)理性地配置黃金？

針對(duì)這些市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，《21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》近日專訪了世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū) CEO 王立新，為投資者系統(tǒng)解析黃金投資的底層邏輯，并提供切實(shí)可行的操作路徑。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū) CEO 王立新

長(zhǎng)期投資更易收獲穩(wěn)定回報(bào)

《21 世紀(jì)》：世界黃金協(xié)會(huì)始終倡導(dǎo)“黃金 +”資產(chǎn)配置理念，這一思路具體能解決投資者在黃金投資中面臨的哪些難題？

王立新：我們通過(guò)長(zhǎng)期觀察和研究發(fā)現(xiàn)，普通投資者在黃金投資中普遍面臨“三難”困境，這也是“黃金 +”理念希望重點(diǎn)解決的核心問(wèn)題。

第一是“了解難”，投資者難以對(duì)黃金形成正確、深入的認(rèn)知。一方面，影響金價(jià)漲跌的因素極為復(fù)雜，普通投資者全面掌握并不容易；另一方面，由于未建立黃金的系統(tǒng)性分析框架，部分投資者常把黃金當(dāng)作短期炒作工具，市場(chǎng)火熱、金價(jià)上漲時(shí)就跟風(fēng)買入。結(jié)果是，黃金被很多人視為投機(jī)品種，追漲殺跌成常態(tài)，既沒(méi)理解“黃金作為戰(zhàn)略底倉(cāng)”的核心邏輯，也難以形成正確的投資理念和方式。

第二是“入手難”，投資者實(shí)際買入黃金時(shí)總陷入猶豫，最典型的表現(xiàn)是反復(fù)糾結(jié)“現(xiàn)在是不是買高了”。金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)本是常態(tài)，但不少投資者將“低吸高拋”的短期邏輯當(dāng)作黃金投資的底層邏輯，始終被價(jià)格點(diǎn)位束縛。比如金價(jià) 300 元 / 克時(shí)，有人糾結(jié)“是不是太貴了”；漲到 500 元 / 克時(shí)，仍有人問(wèn)同樣的問(wèn)題，還擔(dān)心“買了就跌”；等到漲到 1000 元 / 克時(shí)，又后悔沒(méi)早點(diǎn)入手。

第三是“持有難”，投資者很難堅(jiān)持長(zhǎng)期持有黃金資產(chǎn)。很多人好不容易下定決心買入，一旦金價(jià)波動(dòng)就沉不住氣想賣出，易受短期漲跌干擾。這里我也建議新聞報(bào)道謹(jǐn)慎使用金價(jià)“暴漲”“暴跌”的表述，金價(jià)日內(nèi)波動(dòng) 1% 以上其實(shí)很正常，而在反復(fù)漲跌中，只有少數(shù)人能堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。

然而，黃金投資的長(zhǎng)期價(jià)值需時(shí)間兌現(xiàn)，過(guò)去 50 年間美元計(jì)價(jià)的黃金平均年化回報(bào)率約為 10%，2025 年年初以來(lái)累計(jì)漲幅甚至接近 60%，很多人卻因拿不住錯(cuò)失可觀回報(bào)。

“黃金 +”理念的核心在于推動(dòng)投資者從“短期投機(jī)”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期配置”，建立“黃金作為戰(zhàn)略底倉(cāng)”的核心認(rèn)知，告別盲目追漲殺跌，真正擁抱黃金投資的長(zhǎng)期價(jià)值。為幫助普通投資者克服“三難”困境，世界黃金協(xié)會(huì)始終倡導(dǎo)兩種科學(xué)配置方式：

一是通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者間接配置。機(jī)構(gòu)投資者的紀(jì)律性和專業(yè)認(rèn)知相對(duì)成熟，會(huì)將黃金作為資產(chǎn)組合的戰(zhàn)略底倉(cāng)之一，再通過(guò)基金、理財(cái)產(chǎn)品等形式提供給普通投資者。這樣消費(fèi)者不用糾結(jié)單一資產(chǎn)的短期表現(xiàn)，只需根據(jù)自身需求選擇合適產(chǎn)品，既能在權(quán)益市場(chǎng)向好時(shí)分享上漲收益，又能通過(guò)黃金的避險(xiǎn)特性對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)整體資產(chǎn)波動(dòng)。

二是個(gè)人直接配置時(shí)控制合理比例。我們不建議個(gè)人投資者把大部分家庭財(cái)產(chǎn)放在黃金里，更不建議頻繁低吸高拋，否則又會(huì)回到“三難”困境，還可能徒增交易成本卻無(wú)盈利。對(duì)于追求本金安全和適度收益的穩(wěn)健型投資者，建議將家庭可靈活支配資產(chǎn)的 5%-15% 左右配置黃金，具體比例可根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整。這個(gè)比例范圍并非憑空得出，是世界黃金協(xié)會(huì)聯(lián)合機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)產(chǎn)品公司經(jīng)大量調(diào)研，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)和模型分析驗(yàn)證的，能在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升資產(chǎn)整體回報(bào)。

《21 世紀(jì)》：在國(guó)際市場(chǎng)上，“黃金 +”配置策略已被全球大型資管機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用。有哪些成功的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)值得國(guó)內(nèi)借鑒？

王立新：國(guó)際上一些成熟的大型資管機(jī)構(gòu)運(yùn)用“黃金 +”策略時(shí)，最核心的成功經(jīng)驗(yàn)是超越短期價(jià)格博弈，將其作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要組成部分。

我可以舉兩個(gè)典型例子，一個(gè)是美國(guó)德州教師退休基金，它的黃金配置實(shí)踐很有參考意義。退休基金的資金屬性決定了其投資風(fēng)格非常保守，作為規(guī)模龐大的長(zhǎng)期資金，規(guī)劃投資方向、管理資金投向時(shí)，仍會(huì)將黃金納入資產(chǎn)配置的重要組成部分，這本身就凸顯了黃金在穩(wěn)健投資組合中的核心價(jià)值。

另一個(gè)例子是著名的橋水基金。橋水基金既有自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，也涉及代客理財(cái)，不過(guò)核心業(yè)務(wù)更多偏向私募領(lǐng)域。過(guò)去幾年里，橋水基金創(chuàng)始人瑞?達(dá)利歐曾多次在媒體訪談或公開活動(dòng)中闡述對(duì)黃金的看法，包括黃金的核心作用以及如何認(rèn)知黃金價(jià)值。達(dá)利歐認(rèn)為，黃金本質(zhì)上是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的一種保障。配置黃金應(yīng)出于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的考慮，而非對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性押注。這一點(diǎn)在他的著作《原則》中也有清晰論述，分析得非常透徹。

遵守投資紀(jì)律比擇時(shí)更關(guān)鍵

《21 世紀(jì)》：據(jù)您觀察，國(guó)內(nèi)哪一類資管機(jī)構(gòu)對(duì)“黃金 +”產(chǎn)品布局最為積極？

王立新：目前來(lái)看，一些公募 FOF，特別是養(yǎng)老目標(biāo) FOF，在黃金投資領(lǐng)域的布局比較積極。這背后有兩個(gè)層面的原因：

首先是監(jiān)管框架層面，這類 FOF，尤其是服務(wù)于養(yǎng)老等長(zhǎng)期目標(biāo)的基金，投資運(yùn)作有非常明確的規(guī)范性要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)配置的大類比例、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等都有清晰指引，這本身就是為了引導(dǎo)其進(jìn)行長(zhǎng)期、穩(wěn)健和紀(jì)律化的投資。

其次是產(chǎn)品特性層面，F(xiàn)OF 本身是通過(guò)投資基金進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的工具，投資邏輯天然追求分散化和長(zhǎng)期性。黃金作為與傳統(tǒng)股債相關(guān)性較低、能抵御通脹和風(fēng)險(xiǎn)的另類資產(chǎn)，很自然地進(jìn)入了管理人的配置視野。

在穩(wěn)健型 FOF 的資產(chǎn)配置框架中，固收類資產(chǎn)通常作為組合基石，提供收益穩(wěn)定性與波動(dòng)緩沖。權(quán)益類資產(chǎn)的配置設(shè)有明確上限，以約束組合整體風(fēng)險(xiǎn)暴露。剩余部分則可適度配置黃金等另類資產(chǎn)，或保留現(xiàn)金、貨幣基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)申贖和把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

這類 FOF 配置黃金，與普通個(gè)人投資者的重大區(qū)別在于紀(jì)律性。管理人不是把黃金當(dāng)作短期博弈工具，而是將其當(dāng)作資產(chǎn)配置中具有戰(zhàn)略地位的底層資產(chǎn)。例如，基金合同中會(huì)明確設(shè)定黃金的基準(zhǔn)配置比例（如 5%），允許管理人在此基準(zhǔn)上下一定幅度內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，但絕不會(huì)允許“全倉(cāng)進(jìn)出”式的隨意操作，以保障產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的穩(wěn)定性。

這種紀(jì)律性，一方面來(lái)自管理人的專業(yè)理念，另一方面更是由基金合同和招募說(shuō)明書這些具有法律約束力的文件所固化，不能隨意更改。正是這種長(zhǎng)期視角和紀(jì)律約束，使得這類 FOF 產(chǎn)品能夠穿越市場(chǎng)波動(dòng)，真正享受到黃金作為長(zhǎng)期配置資產(chǎn)帶來(lái)的收益。

《21 世紀(jì)》：您剛才提到的黃金調(diào)倉(cāng)邏輯，是不是說(shuō)在金價(jià)相對(duì)較低的時(shí)候，可以補(bǔ)倉(cāng)一些；金價(jià)較高的時(shí)候，可以減倉(cāng)一些？

王立新：你說(shuō)的這個(gè)思路基本正確，具體操作還是要看資產(chǎn)管理人及其團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的判斷。以公募 FOF 為例，其對(duì)黃金一般會(huì)有固定的基礎(chǔ)配置比例，當(dāng)管理人團(tuán)隊(duì)對(duì)金價(jià)走勢(shì)形成明確判斷時(shí)，就會(huì)據(jù)此采取不同調(diào)倉(cāng)措施。比如，判斷當(dāng)前金價(jià)處于相對(duì)低位時(shí)，可能會(huì)適當(dāng)提高黃金配置比例；反之，如果判斷金價(jià)已處于高位，存在回撤風(fēng)險(xiǎn)，則可能會(huì)降低黃金配置比例。

《21 世紀(jì)》：普通投資者對(duì)“黃金 +”可能熟悉度不高，想請(qǐng)問(wèn)除了公募 FOF 之外，國(guó)內(nèi)還有哪些主流“黃金 +”產(chǎn)品？

王立新：除了公募 FOF，國(guó)內(nèi)主流的“黃金 +”產(chǎn)品還包括銀行理財(cái)子公司推出的兩類產(chǎn)品。一是“固收 + 黃金”混合型理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品大部分投向債券等固收資產(chǎn)以提供基礎(chǔ)收益，同時(shí)配置一定比例的黃金資產(chǎn)（如黃金 ETF、現(xiàn)貨合約等），力求在控制波動(dòng)的前提下，利用黃金的避險(xiǎn)屬性與長(zhǎng)期增值潛力增強(qiáng)整體回報(bào)。二是掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其收益通常與黃金價(jià)格表現(xiàn)相聯(lián)結(jié)，通過(guò)設(shè)置特定區(qū)間或觸發(fā)條件，在控制下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，讓投資者有機(jī)會(huì)獲取與金價(jià)波動(dòng)相關(guān)的增強(qiáng)收益。

總體而言，無(wú)論是 FOF 還是銀行理財(cái)產(chǎn)品，“黃金 +”策略的本質(zhì)都是引導(dǎo)投資者從短期價(jià)格博弈轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，通過(guò)紀(jì)律性的方式將黃金納入投資組合，以平抑波動(dòng)、豐富收益來(lái)源，從而更穩(wěn)健地應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，過(guò)去一段時(shí)間真正從黃金投資中獲得豐厚回報(bào)的，往往是那些沒(méi)有每天盯盤、不糾結(jié)短期波動(dòng)的投資者。他們不會(huì)因一時(shí)漲跌就清倉(cāng)或重倉(cāng)，而是在預(yù)設(shè)的合理區(qū)間內(nèi)動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金配置比例。反觀那些價(jià)格一波動(dòng)就盲目操作的投資者，往往難以充分享受黃金的長(zhǎng)期回報(bào)，這也從側(cè)面說(shuō)明了機(jī)構(gòu)投資者相較于個(gè)人投資者的紀(jì)律性優(yōu)勢(shì)。

保持長(zhǎng)期配置、適時(shí)落袋為安

《21 世紀(jì)》：在當(dāng)前高金價(jià)的環(huán)境下，普通投資者該如何配置黃金類產(chǎn)品，又該怎么把握其中的時(shí)機(jī)與方式？

王立新：把握時(shí)機(jī)確實(shí)是最難的。很多人總在問(wèn)“現(xiàn)在該不該買黃金”，我的觀點(diǎn)是，咱們先得理清幾個(gè)大原則。

首先，投資黃金絕對(duì)不能抱著投機(jī)、賭博的心態(tài)，別總想著一把賺個(gè)大的，把它當(dāng)成短線炒作工具。其次，投資黃金永遠(yuǎn)不晚。很多人老擔(dān)心“現(xiàn)在價(jià)格太高了”，越猶豫越下不去手，結(jié)果就是不斷錯(cuò)過(guò)。我的建議是，想配置就別猶豫，不過(guò)不要一次性重倉(cāng)。

還有一個(gè)很重要的原則：普通投資者投入黃金的比例最好別超過(guò)可靈活支配總資產(chǎn)的 20%，根據(jù)家庭資產(chǎn)配置情況這個(gè)比例還可以更謹(jǐn)慎一點(diǎn)。具體操作層面，個(gè)人可以從自己能靈活支配的資金里，先拿出 2%-3% 試水，慢慢再增加到 5% 左右，一步一步來(lái)，也可以通過(guò)定投的方式平滑買入成本，這樣肯定不會(huì)都買在高位。

還有一部分人說(shuō)“我買了黃金，但感覺(jué)沒(méi)什么用”，原因其實(shí)是配置比例太低了。比如只買一兩克、十幾克，確實(shí)對(duì)整個(gè)家庭資產(chǎn)沒(méi)什么影響。這里要提醒一點(diǎn)：計(jì)算黃金比例時(shí)，要把房產(chǎn)這類很難隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)從“分母”里拿掉，真正用來(lái)計(jì)算比例的，應(yīng)該是家庭能靈活支配的那部分資金。

還有不少投資者買了黃金就“束之高閣”完全不管，這也不是合理的方式。任何一種投資，都需要適時(shí)變現(xiàn)一部分，才能真正體現(xiàn)它的價(jià)值。但變現(xiàn)不是清倉(cāng)，很多人一看盈利了就全部賣掉，要是金價(jià)繼續(xù)上漲，就會(huì)錯(cuò)過(guò)后續(xù)盈利空間，再想買回來(lái)又會(huì)陷入“現(xiàn)在是不是貴了”的糾結(jié)。

正確的做法是，把盈利的部分變現(xiàn)。比如用這些錢去改善生活、實(shí)現(xiàn)一個(gè)小愿望，既有成就感，又不影響后續(xù)繼續(xù)獲取收益。但反過(guò)來(lái)也要提醒大家，別天天盯著金價(jià)波動(dòng)。如果配置比例稍高一點(diǎn)，每天漲跌的數(shù)字會(huì)很明顯，容易越看越焦慮。

我的建議是“放長(zhǎng)線”，半年或一年回頭看一次。如果發(fā)現(xiàn)黃金賺了 20%，就把這 20% 的盈利拿出來(lái)，當(dāng)作給自己的“獎(jiǎng)金”。心態(tài)放平和，別糾結(jié)短期漲跌，也別賺一點(diǎn)就全賣掉。保持長(zhǎng)期配置、適當(dāng)落袋為安，這才是比較健康的節(jié)奏。

從普通投資者的角度來(lái)看，大家的投資需求各不相同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也存在差異，有人激進(jìn)，有人保守，而大部分投資者更趨于穩(wěn)健。金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)投資者進(jìn)行劃分，其中多數(shù)人屬于低風(fēng)險(xiǎn)或中低風(fēng)險(xiǎn)投資者。我們認(rèn)為“黃金 +”產(chǎn)品特別適合這類中低風(fēng)險(xiǎn)投資者，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)大致在 R2 到 R3 之間，能夠滿足其“在控制波動(dòng)的前提下尋求資產(chǎn)穩(wěn)健增值”的核心訴求。

《21 世紀(jì)》：最后一個(gè)問(wèn)題是，為了推動(dòng)“黃金 +”產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，世界黃金協(xié)會(huì)接下來(lái)還有哪些工作安排？

王立新：為了推動(dòng)“黃金 +”產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，我們的工作將從供給和需求兩端同步展開。在供給端，我們會(huì)通過(guò)行業(yè)會(huì)議和單獨(dú)溝通的方式向金融機(jī)構(gòu)深入傳遞黃金作為資產(chǎn)配置戰(zhàn)略底倉(cāng)的核心價(jià)值。我們將結(jié)合成功的產(chǎn)品模型與投資案例，向?qū)I(yè)投資者清晰展示“黃金 +”策略在實(shí)際運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與配置價(jià)值，為他們?cè)O(shè)計(jì)、推出更符合中國(guó)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品提供專業(yè)支持。

在需求端，我們也會(huì)通過(guò)行業(yè)活動(dòng)、公開宣傳等方式向個(gè)人投資者推廣“黃金 +”的資產(chǎn)配置理念，即黃金不宜作為短期炒作工具，而是作為家庭資產(chǎn)配置的重要組成部分，幫助投資者在控制整體資產(chǎn)波動(dòng)的前提下，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值。目前，這兩方面的工作都已納入我們的長(zhǎng)期規(guī)劃，并在穩(wěn)步實(shí)施之中。

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