2025年已臨近尾聲，最近和朋友聚餐時，我意外察覺到投資理財市場浮現(xiàn)出兩個反常現(xiàn)象：一是國內(nèi)僅有的白銀基金溢價率創(chuàng)下歷史峰值，二是國債收益率曲線正逐漸“陡峭化”。這兩個現(xiàn)象背后，潛藏著普通投資者不容忽視的風險。今天我就用通俗的語言拆解一番，幫大家理清理財思路，盡量避開這些可能的“陷阱”。

先說說白銀基金溢價過高的問題。本質(zhì)上，這意味著投資該基金的人買貴了。今年4月，白銀價格一路攀升至歷史新高，但國內(nèi)可投資的白銀產(chǎn)品選擇有限——要么是風險極高的白銀期貨，要么是交易冷清、持有不便的白銀實物，于是不少人退而求其次，涌入了白銀基金賽道。值得注意的是，國內(nèi)這只唯一純投白銀的基金，本月罕見地連續(xù)5次發(fā)出警示：“投資者若盲目購入高溢價的基金份額，可能面臨較大虧損?！?/p>

這位基金經(jīng)理確實很負責，因為目前該白銀基金的溢價率高達12%。簡單來說，你買基金的價格比它實際對應的資產(chǎn)價值高出12%，就像原本值1元的東西，現(xiàn)在得花1.12元才能買到。這里的風險很明顯：現(xiàn)在買入的人要想盈利，要么白銀價格再漲12%以上，要么有人愿意以更高價接盤；一旦白銀行情走弱，不僅要承擔白銀本身下跌的損失，還要額外虧掉那12%的溢價。所以我也得提醒打算買白銀基金的朋友：溢價不會一直存在，行情轉(zhuǎn)弱時，你的虧損可能比白銀本身的跌幅更大。

再重點聊聊收益率曲線“陡峭化”。所謂收益率曲線，就是把不同期限國債的利率連成的線，比如1年、2年、5年直到30年期，通常期限越長利率越高。“陡峭化”則是指長期利率上漲速度遠超短期利率，整條曲線像平路突然變成陡坡。

從圖中能清晰看到，今年相比去年、當前相比一個月前，收益率曲線整體上移，且10年期以上利率漲幅更明顯。這也是近期長期國債尤其是30年期國債大跌的原因。對投資長期債券基金的人來說，收益率曲線持續(xù)陡峭化不是好消息，意味著要面對長期利率上升的風險——這也是去年央行多次提及的利率風險。

可能有人會疑惑：我們不是在降息嗎？今年也降過一次，政策也強調(diào)要保持“適度寬松”并靈活運用降息工具，怎么還會有利率上升風險？根本原因在于，之前利率下跌過猛，現(xiàn)在出現(xiàn)了短暫反彈。前兩年優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)稀缺，包括銀行在內(nèi)的很多投資者扎堆買國債，買的人多了，國債價格上漲，收益率就被壓得很低，形成了“深坑”。

今年一方面國家發(fā)行了更多長期債推高長期利率，另一方面引導資金流入股市，放寬了基金、保險投資股市的比例，“資產(chǎn)荒”有所緩解，利率便慢慢回升。更關鍵的是，2026年經(jīng)濟政策安排與今年類似，大概率會繼續(xù)推動收益率曲線陡峭化，也就是說長期利率可能還會上升，且過程可能持續(xù)較久。已經(jīng)投資的可以持有等待利息收入，畢竟利率長期下行趨勢未變；還沒參與的，不妨等10年期國債收益率接近2%（我認為的極限位置）時再考慮長線布局。

這兩個風險看似分屬商品基金和債市，實則指向投資中容易踩的共同陷阱：“結(jié)構失衡”催生的產(chǎn)物，隨時面臨價值回歸。國債之前因利率急跌和資產(chǎn)荒大幅上漲，是供給不足的結(jié)果，如今隨著長期債券供給增加、股市接棒，扭曲狀態(tài)開始回歸正常；白銀基金則是貿(mào)易沖突背景下被白宮劃入“國家安全”范疇，又因國內(nèi)投資賽道擁擠而扭曲的產(chǎn)物，這種扭曲可能因外部環(huán)境變化（比如白銀基金增加）隨時修正。

當前各國借“國家安全”之名貿(mào)易沖突不斷，市場隨時可能出現(xiàn)下一個“結(jié)構失衡”產(chǎn)物。到那時一定要想清楚：它因何扭曲而火爆？誰在為溢價買單？如果扭曲容易修正且有大量散戶接盤，務必及時遠離——那不過是眾人裹挾下的定價泡沫！