星空君曾虛構(gòu)過(guò)一個(gè)段子：有位上市公司總會(huì)計(jì)師常和他探討業(yè)績(jī)與市值，還會(huì)用非本人賬戶買(mǎi)賣(mài)自家股票，結(jié)果大多虧損。星空君解釋?zhuān)兄岛蜆I(yè)績(jī)是趨勢(shì)關(guān)聯(lián)，而非實(shí)時(shí)強(qiáng)關(guān)聯(lián)，靠非實(shí)時(shí)消息炒股易虧，且這種行為本就違法。

沒(méi)想到現(xiàn)實(shí)中真有類(lèi)似案例。

金城醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司前董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人趙葉青因2017年至2020年動(dòng)用104個(gè)賬戶操縱自家股價(jià)，歷時(shí)兩年半，最終虧損約739.20萬(wàn)元。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)其處以150萬(wàn)元罰款，并實(shí)施4年市場(chǎng)禁入；趙葉青已辭任董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)相關(guān)職務(wù)。

趙葉青的虧損源于不懂市值管理，竟用104個(gè)賬戶自行操作。期間累計(jì)競(jìng)價(jià)買(mǎi)入金額約21.34億元，賣(mài)出金額約18.70億元，近乎白忙活手續(xù)費(fèi)。

多年前星空君就介紹過(guò)證監(jiān)會(huì)的“鷹眼”系統(tǒng)，經(jīng)迭代后更精準(zhǔn)，任何違規(guī)操作都難逃AI大數(shù)據(jù)加持的“鷹眼”監(jiān)控。

值得一提的是，最初罰金為2315.87萬(wàn)元，趙葉青申訴時(shí)主動(dòng)提供虧損明細(xì)，以無(wú)違法所得為由，將罰金降至150萬(wàn)元。

01

金城醫(yī)藥業(yè)績(jī)大幅下滑

2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)總收入19.32億元，同比下降23.19%；歸母凈利潤(rùn)3157.71萬(wàn)元，同比減少79.1%；扣非凈利潤(rùn)2190.98萬(wàn)元，同比下降84.17%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

第三季度單季業(yè)績(jī)更差，營(yíng)收5.72億元，同比下降24.44%；歸母凈利潤(rùn)虧損1180.61萬(wàn)元，同比下滑157.7%；扣非凈利潤(rùn)虧損1682.07萬(wàn)元，同比下降199.72%，首次出現(xiàn)單季度虧損。

業(yè)績(jī)下滑主要有兩方面原因：一是傳統(tǒng)抗生素業(yè)務(wù)受集采沖擊，價(jià)格大跌；二是原材料成本上漲、生產(chǎn)效率下降，推高生產(chǎn)成本。雙重壓力下，公司毛利率和凈利率雙雙下滑。

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公司毛利率從2024年同期的約45.96%降至2025年前三季度的36.23%，同比大降9.73個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力明顯惡化。凈利率從2024年同期的約5.58%降至2025年前三季度的1.74%，同比降幅達(dá)73.02%，說(shuō)明收入下降時(shí)費(fèi)用控制未有效改善。

公司財(cái)務(wù)費(fèi)用268.37萬(wàn)元，金額不高。銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降38.23%，主要因銷(xiāo)售收入減少導(dǎo)致市場(chǎng)推廣維護(hù)費(fèi)降低，并非主動(dòng)優(yōu)化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.84億元，同比下降8.57%，現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步惡化。貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債比率為98.49%，接近100%警戒線。應(yīng)收賬款/利潤(rùn)高達(dá)213.38%，應(yīng)收賬款規(guī)模遠(yuǎn)超盈利水平，回款效率差。星空君認(rèn)為，這或與集采政策下醫(yī)療機(jī)構(gòu)回款周期延長(zhǎng)有關(guān)。

02

核心業(yè)務(wù)陷入困境

金城醫(yī)藥主營(yíng)抗生素原料藥，這類(lèi)廠商本質(zhì)多為化工廠，利潤(rùn)微薄，需向高端化轉(zhuǎn)型，如生產(chǎn)創(chuàng)新藥原料藥、中間體或自主品牌藥物。

前三季度，公司抗生素業(yè)務(wù)收入同比下降約30%，是業(yè)績(jī)下滑主因。主要受三方面影響：一是集采政策加碼，注射用頭孢唑肟鈉等核心產(chǎn)品納入第十一批國(guó)家集采，中標(biāo)價(jià)大跌，雖成功中標(biāo)，但毛利率承壓；二是市場(chǎng)需求萎縮，DRG/DIP支付方式改革促使醫(yī)院控費(fèi)，減少非必要用藥，抗生素使用量受限；三是環(huán)保成本上升，醫(yī)藥行業(yè)環(huán)保政策趨嚴(yán)，公司環(huán)保投入增加，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。

為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，金城醫(yī)藥布局女性健康領(lǐng)域，通過(guò)國(guó)際合作推進(jìn)海外原研藥在國(guó)內(nèi)的商業(yè)化。2025年7月，全資子公司北京金城泰爾制藥的普羅雌烯乳膏獲韓國(guó)食品藥品安全部（MFDS）進(jìn)口許可證，可在韓國(guó)銷(xiāo)售。該產(chǎn)品是局部作用的雌激素藥物，用于治療絕經(jīng)生殖泌尿綜合征（GSM）相關(guān)癥狀。2025年5月，公司還與英國(guó)TheramexHQUKLimited簽署協(xié)議，獲得雌二醇黃體酮軟膠囊（Bbijuva）在中國(guó)大陸、香港和澳門(mén)的獨(dú)家排他商業(yè)化權(quán)益，該產(chǎn)品是全球首個(gè)且唯一獲FDA批準(zhǔn)的“人體同源”雌二醇與微粉化黃體酮復(fù)合口服激素替代療法膠囊。不過(guò)，女性健康業(yè)務(wù)剛開(kāi)展，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

03

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需警惕

除應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)外，公司短期償債壓力較大，貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債為98.49%，接近警戒線，短期償債能力存壓。雖有息負(fù)債減少，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下降，資金鏈緊張。