經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 初磊

12月19日，山東魯中投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“魯中投資”）對(duì)外披露了2025年度第二期中期票據(jù)的發(fā)行材料。

根據(jù)募集說明書內(nèi)容，本期債務(wù)融資工具采用發(fā)行金額動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，基礎(chǔ)發(fā)行金額為0億元，發(fā)行金額上限設(shè)定為3.5億元，債券期限3年，面值100元。債券發(fā)行日定在2025年12月23日，起息日為2025年12月24日，主承銷商及簿記管理人為青島銀行股份有限公司，募集資金將全部用于償還發(fā)行人的金融機(jī)構(gòu)借款。

截至募集說明書簽署之時(shí)，魯中投資待償還的直接債務(wù)融資余額總計(jì)42.65億元。其中，待償還中期票據(jù)（MTN）余額5億元，待償還非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）余額21億元，待償還公司債券余額14.8億元，待償還境外債1.85億元。

01

國藥集團(tuán)入主事宜正在推進(jìn)

魯中投資成立于2016年7月，注冊(cè)資本3億元，法定代表人為馮加友，是淄博市沂源縣屬國企山東魯中控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“魯中控股”）的全資子公司，實(shí)際控制人為沂源縣財(cái)政局。

截至2025年9月末，魯中投資合并范圍內(nèi)共有14家子公司，其中包括全球主要的藥用玻璃包裝制品和丁基膠塞系列產(chǎn)品生產(chǎn)商之一——山東藥玻（600529.SH）。通過股權(quán)穿透可知，魯中投資是山東藥玻的第一大股東，持股比例為19.5%。

山東藥玻成立于1970年，在國內(nèi)同行業(yè)的產(chǎn)量、市場(chǎng)占有率、經(jīng)濟(jì)效益等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中均處于領(lǐng)先地位，服務(wù)領(lǐng)域涵蓋醫(yī)藥、食品、日用品行業(yè)。2002年6月，山東藥玻在A股市場(chǎng)掛牌交易，成為中國藥用玻璃包裝行業(yè)首家上市公司，同時(shí)也是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目企業(yè)。

值得關(guān)注的是，2025年6月20日，中國國際醫(yī)藥衛(wèi)生有限公司（簡(jiǎn)稱“國藥國際”）、國藥國際香港有限公司（簡(jiǎn)稱“國藥國際香港”）與魯中控股、魯中投資等公司簽訂了《關(guān)于山東魯中投資有限責(zé)任公司之投資合作協(xié)議》。協(xié)議約定，國藥國際和國藥國際香港將共同向魯中投資增資24.49億元，從而取得魯中投資合計(jì)51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)魯中投資的絕對(duì)控股。不過，該投資合作協(xié)議目前尚未生效。

截至目前，本次增資事項(xiàng)已獲得國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局出具的《經(jīng)營者集中反壟斷審查不實(shí)施進(jìn)一步審查決定書》（反執(zhí)二審查決定[2025]447號(hào)），同時(shí)也取得了沂源縣財(cái)政局出具的《關(guān)于山東魯中投資有限責(zé)任公司以非公開協(xié)議方式增資的批復(fù)》（源財(cái)國企[2025]16號(hào)），同意國藥國際和國藥國際香港以非公開協(xié)議方式對(duì)魯中投資增資24.49億元。當(dāng)前，各方正在積極推進(jìn)相關(guān)工作，以確保《投資合作協(xié)議》約定的生效條件全部達(dá)成。

若本次增資順利完成，魯中投資的控股股東將由魯中控股變更為國藥國際，實(shí)際控制人也將從沂源縣財(cái)政局變更為國藥集團(tuán)，但該事項(xiàng)的進(jìn)展仍存在不確定性。

02

提示多項(xiàng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

募集說明書中提示了魯中投資面臨的多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，如“主營業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”“政府補(bǔ)貼不確定性風(fēng)險(xiǎn)”“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”等。

具體來看，藥用玻璃瓶業(yè)務(wù)是魯中投資的核心業(yè)務(wù)，收入占比較高。2022年度、2023年度、2024年度以及2025年1-9月，魯中投資藥用玻璃業(yè)務(wù)收入分別為41.30億元、49.37億元、50.66億元和34.00億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為90.83%、92.02%、98.37%和99.43%。

此外，魯中投資還涉足能源業(yè)務(wù)。2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-9月，該業(yè)務(wù)板塊的收入分別為1619.68萬元、3682.48萬元、2260.39萬元和1594.08萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為0.36%、0.69%、0.44%和0.47%。

2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，魯中投資的其他收益分別為4678.35萬元、3253.20萬元、2670.57萬元和1733.29萬元，分別占各期凈利潤(rùn)的7.05%、4.59%、3.63%和3.25%。由此可見，魯中投資所獲得的政府補(bǔ)貼收入對(duì)凈利潤(rùn)的影響較大。若未來政府相關(guān)補(bǔ)貼政策發(fā)生重大變化，將對(duì)其凈利潤(rùn)水平產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響發(fā)行人的償債能力。

關(guān)于未來發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，募集說明書顯示，魯中投資是沂源縣最重要的國有資產(chǎn)運(yùn)營管理主體之一。未來幾年，公司將依托市政府、縣政府的大力支持，不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、提升經(jīng)濟(jì)效益，優(yōu)化資產(chǎn)配置、增強(qiáng)市場(chǎng)運(yùn)作能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)城市開發(fā)建設(shè)服務(wù)與投資主體多元化發(fā)展并行。

編輯 | 徐松麗

版權(quán) | 山東財(cái)經(jīng)報(bào)道

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原標(biāo)題：《魯中投資擬發(fā)行3.5億中票“補(bǔ)血”》

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