來源丨大佬說（ID：dalaosay）

作者丨吳昕

多年以來，軟銀一直是阿里的最大股東。

孫正義2000年投給馬云的2000萬美金，幾乎是人類歷史上最成功的投資。阿里巴巴的回報為他賺得了幾千倍的收益，使他多年蟬聯(lián)日本首富的寶座。

他一手創(chuàng)辦的軟銀集團，以對科技股的激進投資聞名世界。但剛剛發(fā)布的財報顯示，這家在資本市場叱咤風(fēng)云的巨鱷，迎來了自己的至暗時刻——過去3個月，軟銀虧掉了230億美元（折合人民幣約1550億元）。

這是孫正義創(chuàng)辦軟銀40年來，敗得最慘的一次。

為了給這個巨大的錯誤買單，謀求下幾個季度的翻身，這位資本狂人不得不屈從現(xiàn)實，大幅賣出手頭的阿里股票。

    拋售阿里

根據(jù)昨日軟銀集團與阿里巴巴集團發(fā)布的公告，軟銀董事會已批準提前結(jié)算至多2.42億份阿里巴巴ADR的遠期合約，總計約9%的股份，預(yù)計交易總收益達4.6萬億日元（折合人民幣約2300億元）。

“預(yù)付遠期合約”是一種少見的套現(xiàn)辦法。遠期合約屬于一種現(xiàn)金交易，買賣雙方約定在未來的某一個時間交割一定數(shù)量的實物商品或金融資產(chǎn)。通過預(yù)付遠期合約，投資者可以立即獲得股票當前價值75%至90%的現(xiàn)金。

據(jù)軟銀集團的說法，這些預(yù)付遠期合約的結(jié)算不會導(dǎo)致金融機構(gòu)的大規(guī)模的拋售，因為此前已在市場進行了對沖。

如今阿里股價承壓，一度跌破當年的發(fā)行價。對于長期持有阿里巴巴股票的軟銀來說，這個時候拋售套現(xiàn)，折損的預(yù)期收益極為可觀。

此外，“預(yù)付遠期合約”這種做法存在一定爭議，可能會引起監(jiān)管審查。但對于焦頭爛額的孫正義來說，“割肉”已經(jīng)是當下最好的選擇。

在今年2月份，軟銀召開了財年第三季度業(yè)績會。那時候?qū)O正義還信心滿滿，表示軟銀一直以來都長期持有阿里股票，只有極小部分變現(xiàn)，用于支持愿景基金的投資。

但隨著軟銀旗下的愿景基金，在今年5月暴虧260億美元，美好的“愿景”不得不走到盡頭、面對現(xiàn)實。

對于阿里來說，拋售了9%股份的軟銀集團，依然是自己的第一大股東。目前交易完成后，軟銀繼續(xù)持有阿里巴巴14.6%的股份。

雖然第一大股東的身份沒有改變，但是軟銀對于阿里的影響力已然下降了一個檔次。根據(jù)過往約定，軟銀有權(quán)向阿里巴巴董事會提名一名董事。但如果軟銀的持股降至已發(fā)行在外股份總數(shù)的15%以下，這個提名權(quán)將會終止。

這個席位曾經(jīng)屬于孫正義本人。

當年馬云和蔡崇信去東京與孫正義談合作，開出了三個條件。

其中第一個，是“希望孫正義親自做這個項目?！?/span>

孫正義想了想，回復(fù)道：“我從來不做我投資公司的董事，你們知道我會很忙，沒有時間經(jīng)常參加你們的董事會，而你們新創(chuàng)公司是每個月必須開一次董事會，我如果是董事不參加，那是對其他董事的不尊重。我就做你的顧問吧?！?/span>

但隨著阿里的騰飛，這家中國初創(chuàng)企業(yè)，在孫正義的投資版圖中，地位越來越重要。

從2005年開始，他決定親自擔(dān)任阿里巴巴的董事。直到2020年6月25日，孫正義在年度股東大會上宣布，自己即日起辭去阿里巴巴集團董事職務(wù)，“作為董事，我從阿里畢業(yè)了?！?/span>

從最初的合作蜜月期，到2009年阿里與軟銀關(guān)于支付寶的爭斗、齟齬，再到阿里上市后的巨額收益帶來的關(guān)系緩和，最后軟銀拋售了2300億，一個經(jīng)濟周期的輪轉(zhuǎn)，盡折射于其中。

    何至于此

對于孫正義來說，如今有多狼狽，當初就有多輝煌。

2年前，他還是華爾街最愛又最恨的人。

2017年5月，孫正義領(lǐng)導(dǎo)軟銀集團，籌措了1000億美元創(chuàng)辦愿景基金。

這1000億美元中，有280億來自軟銀。他還從沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋的主權(quán)財富基金處分別拉來了450億和150億的巨額資金。

這家財大氣粗的風(fēng)投基金一成立，就順理成章成為了世界上最大的專注于科技的投資基金，目標是投資世界上所有符合人工智能趨勢的科技公司。

愿景基金，引領(lǐng)了一個時代的風(fēng)潮。獨角獸一個接一個冒頭，然后在孫正義的大手筆下，炒作出一個個新的估值紀錄。他徹底改變了華爾街的打法。

同樣是幾十億美元的投資，傳統(tǒng)風(fēng)投機構(gòu)要調(diào)研、討論幾個月，權(quán)衡利弊、展望未來，最后做出艱難的決策。而對于孫正義與愿景基金來說，這個決定可能只需要幾分鐘。

他一次次在演講中重提自己相中阿里的故事：“馬云只說了自己的愿景，我能感受到他的決心和激情。5分鐘之后我說我懂了，你要改變世界。”

兩年后，孫正義再接再厲，宣布要創(chuàng)建第二家愿景資金，預(yù)計籌措超過1080億美元的資金。最初的藍圖里，他拉上了微軟、蘋果、富士康等科技公司和日本最大的幾家銀行。

但也從這個時候開始，孫正義無往不利的打法開始遭遇挫折。

當年馬云找他要1到2億日元的投資，孫正義給了20億日元。他的習(xí)慣是，憑借自己的資金優(yōu)勢，抬高企業(yè)的估值，提供遠超出預(yù)期的資金，并且鼓勵創(chuàng)業(yè)者努力花錢，拿錢買增長。

這樣的打法，中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶并不陌生。當年在出行行業(yè)燒錢燒得最火熱的滴滴，背后就有著軟銀的影子。

在經(jīng)濟繁榮、行業(yè)景氣、所有人的預(yù)期不斷擴張、上升時，他幾乎無往而不利。但疫情的黑天鵝改變了一切。

孫正義寄予厚望的共享辦公企業(yè)WeWork迎來了一場徹底的滑鐵盧。公司的聯(lián)合創(chuàng)始人辭去了首席執(zhí)行官的職務(wù)，甚至放棄了對 WeWork 的多數(shù)投票控制權(quán)。隨著IPO過程中不斷披露財務(wù)與業(yè)務(wù)信息，這家獨角獸企業(yè)的軟肋曝光在所有人眼前。

2019年1月，WeWork的估值高達470億美元，然后開始一路雪崩。到了這一年的9月，只剩下了100億美元的估值。

但創(chuàng)辦9年來，這家獨角獸企業(yè)已經(jīng)籌集了高達128億美元的資金。

而軟銀一家，就支出了100億美元。

這筆投資，成為了孫正義職業(yè)生涯的巨大污點。但他還不愿意輕易認輸，如果就此放棄，之前投資的100億美元，大半都打了水漂。于是他追加了自己的精力投入，試圖重新規(guī)劃公司的治理模式。

而曾經(jīng)約定出資創(chuàng)建第二支愿景基金的金主們，看見了時代的風(fēng)險和孫正義身上的賭性，開始默默淡出他編織的大夢。

最后愿景基金第二期，遠遠沒有達成1080億美元的融資計劃。380億美元的資金，全部來自軟銀集團一家。

    背水一戰(zhàn)

隨著全球科技股的跌跌不休，愿景基金二期成為軟銀的虧損重鎮(zhèn)。就連孫正義的左膀右臂、愿景基金二期的領(lǐng)導(dǎo)人Rajeev Misra都開始跳船離開，創(chuàng)辦自己的基金。

離開的還不只是Rajeev Misra，愿景基金的兩位合伙人也陸續(xù)辭職。據(jù)統(tǒng)計，2年來，有超過10名高管，從軟銀離職。

曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的孫正義，陷入了無人可用的尷尬境地，無奈之下，只能自己扛起了軟銀愿景基金二期的重擔(dān)，就任CEO。

今年8月9日的財報會上，軟銀集團在PPT的第一頁放上了一幅德川家康的畫作。傳說這位日本大名遭遇了一場慘敗后，下令畫師狩野探幽作一幅愁眉苦臉的畫像，以提醒自己不要出現(xiàn)更難堪的情況。后世稱為“顰像”。

顯然，孫正義意識到自己也到了同樣的關(guān)頭?！拔覀兪诸^有了大量現(xiàn)金，將按照承諾加強我們的防御策略?！?/span>

而自比日后一統(tǒng)江山、開啟江戶時代的德川家康，意味著這位經(jīng)歷了無數(shù)大風(fēng)大浪的投資狂人，依然堅信自己能迎來曙光。

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