新能源風(fēng)口正盛之際，造車新勢(shì)力龍頭小鵬汽車卻遭到投資者冷落。

從年初至10月17日，短短10個(gè)月，小鵬汽車從開(kāi)盤(pán)價(jià)51.12美元一路下跌至8.62美元，合計(jì)跌幅達(dá)82.87%，總市值蒸發(fā)超2600億人民幣。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，汽車新能源化、智能化是未來(lái)的大趨勢(shì)。但是，小鵬汽車在經(jīng)過(guò)短暫追捧后，淪為了熊股。

股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)。市場(chǎng)每一輪調(diào)整背后，都有其深層次邏輯。

一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，全球流動(dòng)性收緊，昔日燒錢(qián)、持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)模式面臨考驗(yàn)；另一方面，新能源汽車市場(chǎng)的參與者越來(lái)越多，造車新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。

我們關(guān)注到，在去年年末，小鵬汽車更換了新logo，形狀類似于舒展開(kāi)的兩翼，有財(cái)經(jīng)媒體稱有鯤鵬展翅的寓意。面對(duì)股價(jià)腰斬、持續(xù)虧損的現(xiàn)實(shí)，小鵬汽車還能飛得起來(lái)嗎？

發(fā)展簡(jiǎn)史

2014年，UC優(yōu)視創(chuàng)辦十周年之際，迎來(lái)了新的“主人”。

當(dāng)年，巨頭阿里豪擲40億美元收購(gòu)UC，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)歷史上最大一次并購(gòu)紀(jì)錄。

那一年，何小鵬實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。

被阿里收入麾下后，何小鵬成為高管中一員。本可以過(guò)著“躺平”的生活，何小鵬卻高興不起來(lái)。據(jù)網(wǎng)傳，何小鵬的助理對(duì)外透露稱，有大半年時(shí)間何小鵬“臉色凝重”，還經(jīng)常將自己關(guān)在辦公室里。

在何小鵬心中，似乎還存在另一個(gè)夢(mèng)。

其實(shí)，在阿里宣布收購(gòu)UC幾天后，汽車行業(yè)就發(fā)生了一件大事：特斯拉官宣將與同行分享所有技術(shù)專利。

2014年，何小鵬聯(lián)合YY創(chuàng)始人李學(xué)凌、獵豹移動(dòng)CEO傅盛等人共同投資創(chuàng)立了小鵬汽車。

在阿里任職僅僅三年，何小鵬選擇離職，開(kāi)啟了二次創(chuàng)業(yè)。在社交媒體上，他用一句“創(chuàng)業(yè)一輪回，苦辣酸甜咸，歸來(lái)還是少年”，發(fā)表了自己的感觸。

2017年8月22日，阿里巴巴文化娛樂(lè)集團(tuán)發(fā)了一封內(nèi)部信，宣布何小鵬將“開(kāi)啟自己新的一段追夢(mèng)之旅”。

七天后，何小鵬正式加入并出任小鵬汽車董事長(zhǎng)。

小鵬汽車的名字取自何小鵬，外界猜測(cè)，可能是他想“證明自己”。

2018年1月10日，小鵬汽車第一款車型G3亮相，后來(lái)又陸續(xù)推出了P系列車型。

兩年后，在2020年8月27日，借助新能源汽車概念崛起的契機(jī)，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)美股IPO上市，總市值一度突破4000億人民幣。

何小鵬二次創(chuàng)業(yè)，又取得了一份成就。

然而，上市不是終點(diǎn)，只是一個(gè)新的起點(diǎn)。高光時(shí)刻過(guò)后，小鵬汽車的光環(huán)退色。

競(jìng)爭(zhēng)壓力加大

截至2022 年上半年，轎車車型P系列和SUV車型 G3分別對(duì)小鵬汽車貢獻(xiàn)了85%和15%的收入。

小鵬汽車此前主打大眾市場(chǎng)，并依靠 P系列爆款快速搶占市場(chǎng)。從2021年第三季度開(kāi)始，小鵬汽車銷量提升，連續(xù)4個(gè)季度位居造車新勢(shì)力榜首。

2022年上半年，造車新勢(shì)力前五分別是小鵬、哪吒、理想、零跑、蔚來(lái)，銷量分別約為6.89萬(wàn)輛、6.31萬(wàn)輛、6萬(wàn)輛、5.19萬(wàn)輛、5.08萬(wàn)輛，小鵬排名第一。

短短三個(gè)月過(guò)后，位置發(fā)生變動(dòng)。

2022年1月-9月，造車新勢(shì)力前五分別是哪吒、小鵬、零跑、理想、蔚來(lái)，銷量分別約為11.12萬(wàn)輛、9.85萬(wàn)輛、8.76萬(wàn)輛、8.69萬(wàn)輛、8.24萬(wàn)輛。小鵬退居第二，被昔日二線車企哪吒反超。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)進(jìn)入了“群雄爭(zhēng)霸”時(shí)代，一方面，傳統(tǒng)汽車廠商轉(zhuǎn)型新能源；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)、科技巨頭單獨(dú)造車或者合作造車。

傳統(tǒng)汽車廠商具有市場(chǎng)份額、融資靈活等優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)資金充沛，且在部分領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

在造車新勢(shì)力中，哪吒、零跑等后起之秀強(qiáng)勢(shì)追趕，給小鵬、蔚來(lái)、理想帶來(lái)了較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

如今，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能源汽車不再是圖個(gè)新鮮，往往會(huì)對(duì)比性價(jià)比、品牌、質(zhì)量、科技體驗(yàn)感等。

智能化是小鵬汽車的標(biāo)簽。目前，汽車智能化的場(chǎng)景主要體現(xiàn)在智能座艙上，而自動(dòng)駕駛技術(shù)受制于法規(guī)、用戶信任度不夠、付費(fèi)意愿偏低等因素，尚不能全部發(fā)揮其吸引力。

券商機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)稱，“小鵬汽車過(guò)于強(qiáng)調(diào)智能化，短期存儲(chǔ)器在與主流需求錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)”。

賣(mài)一輛車虧超6.3萬(wàn)

在一次公開(kāi)采訪中，有人問(wèn)何小鵬，“你和馬斯克的差距有多大？”，他回答稱，“我們沒(méi)有什么差距，我覺(jué)得他的生活我不羨慕，我的生活他也不會(huì)羨慕”。

僅僅在盈利上，小鵬汽車與特斯拉差距不小。

虧損16年的特斯拉在三年前開(kāi)始盈利了。2020年至2022年上半年，該公司合計(jì)盈利118.17億美元，約合人民幣850.63億元。

再看小鵬汽車，2018年至2022年上半年，該公司歸母凈利潤(rùn)分別虧損13.99億元人民幣、36.92億人民幣、27.32億人民幣、48.63億人民幣、44.02億人民幣，五個(gè)報(bào)告期合計(jì)虧損170.88億元。

今年上半年，小鵬汽車銷量約為6.89萬(wàn)輛，按虧損44.02億人民幣估算，相當(dāng)于每賣(mài)一輛車虧損超過(guò)6.3萬(wàn)元。

據(jù)外界分析，造車新勢(shì)力難以扭虧為盈的原因包括主營(yíng)成本上升，持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用等。

2018年至2022年上半年，小鵬汽車主營(yíng)成本分別為28.79億、55.78億、183.7億、125.8億，分別同比增長(zhǎng)2.376萬(wàn)%、93.74%、229.23%、120.06%。

對(duì)于新能源汽車來(lái)說(shuō)，動(dòng)力電池是最大的成本端，它占據(jù)了純電動(dòng)汽車40%-60%的成本，上游鋰礦等資源價(jià)格飆漲又是導(dǎo)致車企經(jīng)營(yíng)成本承壓的“元兇”。

2018年至2022年上半年，小鵬汽車的研發(fā)費(fèi)用分別為20.70億、17.26億、41.14億、24.86億，分別同比增長(zhǎng)96.93%、-16.63%、138.38%、77.76%。

2018年至2022年上半年，小鵬汽車的營(yíng)銷費(fèi)用分別為11.65億、29.21億、53.05億、33.06億，分別同比增長(zhǎng)81.24%、150.79%、81.65%、88.75%。

對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，研發(fā)、營(yíng)銷是不可或缺的動(dòng)作，這項(xiàng)成本是長(zhǎng)期存在的，而要想改善盈利，更需要打開(kāi)銷量，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)覆蓋成本，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。當(dāng)下，供應(yīng)鏈瓶頸、產(chǎn)品換代、同行品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇等客觀因素又在制約著小鵬汽車。

進(jìn)一步看，在全球大寬松時(shí)期，資本是相對(duì)廉價(jià)的，市場(chǎng)對(duì)造車新勢(shì)力的容忍度較高，即使燒錢(qián)、虧錢(qián)，只要能拿下市場(chǎng)仍能被青睞。

但是，隨著貨幣政策“水龍頭”擰緊，投資者更看重企業(yè)的盈利現(xiàn)狀，市場(chǎng)已經(jīng)從講故事、講概念，回到了關(guān)注現(xiàn)實(shí)。

回顧小鵬汽車發(fā)展過(guò)程，可謂是“時(shí)勢(shì)造英雄”。從一家新興企業(yè)發(fā)展成造車新勢(shì)力龍頭，新能源風(fēng)口給了很大力量。

未來(lái)，小鵬汽車如何發(fā)展？我們將繼續(xù)保持關(guān)注！

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