谷歌股票是買入、賣出還是持有?

01 摘要

谷歌今年以近-34%的回報(bào)率落后于大盤。因此，這提醒我們，谷歌也不能幸免于即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退。

其估值在2022年的高點(diǎn)是不可持續(xù)的。人們過于樂觀(包括我們)，認(rèn)為谷歌可能繼續(xù)跑贏大盤，但市場(chǎng)有其他想法。

然而，谷歌遭受的重大打擊極大地提高了其估值。我們解釋了為什么我們喜歡它目前的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)比例。

盡管如此，我們還是討論了為什么如果市場(chǎng)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，投資者必須為進(jìn)一步的價(jià)值壓縮做好準(zhǔn)備。

谷歌 (NASDAQ:GOOGL)股票-33.4%的總回報(bào)率提醒投資者，即便是谷歌，其估值也在2022年2月被提至不可持續(xù)的估值，因?yàn)樗谋憩F(xiàn)低于SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾500 ETF（SPY ）的-23.8%的年迄今總回報(bào)率。

我們?cè)?月份的文章中強(qiáng)調(diào)，復(fù)蘇將是非常具有挑戰(zhàn)性的，投資者不應(yīng)期望快速?gòu)?fù)蘇。雖然我們預(yù)計(jì)谷歌將維持5月份的低點(diǎn)，但市場(chǎng)顯然另有想法。因此，自從我們上次更新以來，隨著市場(chǎng)進(jìn)一步打擊其估值，谷歌的表現(xiàn)一直不佳。

我們認(rèn)為市場(chǎng)正處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。鑒于谷歌的估值受到重創(chuàng)，我們?cè)絹碓絻A向于看多該股，并在當(dāng)前水平上看到有吸引力的進(jìn)入?yún)^(qū)間。然而，我們敦促投資者為進(jìn)一步下跌做好準(zhǔn)備，鑒于市場(chǎng)的定位，正如我們最近更新的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)所討論的那樣。

我們重申對(duì)谷歌的買入評(píng)級(jí)，并鼓勵(lì)投資者繼續(xù)積累股票。值得注意的是，在這個(gè)水平上，我們比8月份時(shí)更傾向于看漲。

02 日益嚴(yán)峻的廣告環(huán)境

廣告行業(yè)預(yù)計(jì)將在2023年繼續(xù)疲軟，并可能進(jìn)入衰退。威廉?布萊爾(William Blair)在9月份的一篇評(píng)論中指出，全球廣告支出可能“在2023年下降2%至8%”。

不過，它仍對(duì)谷歌在搜索廣告方面的領(lǐng)導(dǎo)地位持建設(shè)性態(tài)度，但認(rèn)為YouTube的廣告收入面臨更高風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，它估計(jì)谷歌的廣告收入每年將增長(zhǎng)10%(沒有經(jīng)濟(jì)衰退)，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)將下降8%。

再加上來自TikTok（BDNCE）的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，我們敦促投資者繼續(xù)為YouTube的復(fù)蘇前景做準(zhǔn)備。盡管如此，YouTube最近加大了對(duì)TikTok的賭注，利用它與短格式視頻創(chuàng)作者的收入分成。因此，YouTube首席執(zhí)行官蘇珊·沃西基及其團(tuán)隊(duì)正在與TikTok展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)，以爭(zhēng)奪他們?cè)诙谈袷筋I(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，TikTok的觀看指標(biāo)(每天的分鐘數(shù))在8月份的增長(zhǎng)已經(jīng)從高點(diǎn)明顯放緩。

Insider報(bào)道稱，“YouTube與去年同月相比仍增長(zhǎng)了3%——對(duì)于一個(gè)比TikTok歷史悠久得多的應(yīng)用程序來說，這是令人印象深刻的表現(xiàn)?！毕啾戎拢琓ikTok的觀看量在8月份同比增長(zhǎng)了9%。然而，這一比例遠(yuǎn)低于前幾年45%的高點(diǎn)。

此外，微軟(Microsoft)也在加大進(jìn)軍廣告領(lǐng)域的力度。這家軟件巨頭的目標(biāo)是將其廣告收入從100億美元翻一番，增至200億美元。隨著數(shù)字廣告行業(yè)的增長(zhǎng)持續(xù)放緩，如果成功的話，微軟的雄心可能會(huì)從領(lǐng)先的谷歌和Meta公司手中奪取市場(chǎng)份額。

因此，谷歌確保自己在谷歌搜索中與Z世代保持相關(guān)性，我們并不感到驚訝。谷歌在7月承認(rèn)，Z世代用戶越來越依賴TikTok作為他們的主要搜索引擎，而不是谷歌搜索或地圖。因此，谷歌“對(duì)其地圖和搜索功能進(jìn)行了一些視覺上的改變”，以與TikTok展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。

Insider Intelligence在9月份的一篇特稿中也強(qiáng)調(diào)了谷歌搜索面臨的威脅。它表示:

TikTok在年輕消費(fèi)者中非常受歡迎。我們估計(jì)，美國(guó)61.3%的Z世代人群至少每月使用一次TikTok。此外，皮尤研究中心(Pew research Center)今年春天進(jìn)行的研究顯示，在13歲至17歲的美國(guó)青少年中，58%的人每天至少訪問一次TikTok, 16%的人“幾乎經(jīng)?！痹L問TikTok。——內(nèi)幕情報(bào)

03 谷歌云來拯救?

因此，谷歌首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊越來越重視谷歌云業(yè)務(wù)，以幫助提升公司中期內(nèi)廣告收入增長(zhǎng)放緩的局面，這一點(diǎn)也不奇怪。

在谷歌Cloud首席執(zhí)行官Thomas Kurian的領(lǐng)導(dǎo)下，谷歌Cloud的營(yíng)收繼續(xù)超過公司的平均水平，第二季度營(yíng)收增長(zhǎng)了35.6%。

然而，投資者被敦促關(guān)注企業(yè)云支出的近期疲軟，這可能進(jìn)一步阻礙GCP的近期勢(shì)頭。盡管如此，隨著GCP在云計(jì)算領(lǐng)域與Azure和AWS展開競(jìng)爭(zhēng)，作為一家以消費(fèi)者為中心、擁有顯著企業(yè)優(yōu)勢(shì)的公司，Kurian和團(tuán)隊(duì)仍然有信心實(shí)現(xiàn)谷歌的擴(kuò)張。

谷歌Cloud正在利用其在數(shù)據(jù)云、行業(yè)垂直領(lǐng)域的勢(shì)頭，以及其客戶對(duì)多云功能的偏好，使其對(duì)單一超規(guī)模計(jì)算程序的依賴多樣化。

但是，它的盈利之路需要密切關(guān)注，因?yàn)樗赡軙?huì)損害谷歌的利潤(rùn)增長(zhǎng)，因?yàn)樗钠渌麡I(yè)務(wù)部門放緩。

04 谷歌股票是買入、賣出還是持有?

由于NTM EBITDA倍數(shù)低于其10年平均值的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)域，很難說谷歌的估值沒有受到打擊。

盡管如此，我們認(rèn)為，如果市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退比預(yù)期嚴(yán)重，廣告業(yè)有必要進(jìn)一步削減預(yù)估，投資者應(yīng)該為價(jià)值壓縮做好準(zhǔn)備（保留一些備用彈藥）。

因此，這可能會(huì)使谷歌跌至其10年均值下的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)域，從而進(jìn)一步改善其回報(bào)-風(fēng)險(xiǎn)狀況。

如上圖所示，市場(chǎng)果斷地走出了谷歌在5月份的低點(diǎn)，盡管我們預(yù)期它會(huì)保持住。

然而，隨著谷歌在其200周移動(dòng)均線(紫色線)上方得到支撐，我們假設(shè)市場(chǎng)已經(jīng)反映出其估值的重大損失。

但是，如果市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，從而導(dǎo)致收益進(jìn)一步縮水，我們推斷谷歌可能會(huì)跌向中間支撐位(跌幅高達(dá)28%)。我們假設(shè)谷歌可以在這兩個(gè)支撐水平之間形成最終的底部。

因此，我們鼓勵(lì)投資者增加風(fēng)險(xiǎn)敞口，以利用潛在的下行波動(dòng)，因?yàn)楣雀璧墓乐翟诋?dāng)前水平上似乎具有吸引力。所以，我們重申對(duì)谷歌的買入評(píng)級(jí)。

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