熊市就像托爾斯泰筆下不幸的家庭，各有各的不幸，熊市也是如此

投資機構(gòu)普信集團(T. Rowe Price)首席投資官約翰·萊恩漢(John Linehan)最近指出，熊市很像托爾斯泰筆下不幸的家庭，各有各的不幸，沒有完全相似的兩個家庭，熊市也是如此，因此現(xiàn)在有必要制定新的熊市投資策略。

萊恩漢說：“在思考市場未來一年、甚至未來十年的走勢時，我們必須摒棄一些傳統(tǒng)的投資觀念?！?/span>

萊恩漢指出，由于投資者目前面臨一系列復(fù)雜因素，因此市場上五個“公認的真理”可能不再適用。他還提出了如何在2023年及之后的熊市中投資的思路。萊恩漢的新策略包括：將價值股和成長股、銀行股以及歐洲股票都納入投資組合，同時謹慎看待消費必需品股，尋找被其他公司顛覆但未來會變得更有競爭力的公司。

投資者須摒棄的第一個“真理”是：成長型投資將再次主導(dǎo)市場。萊恩漢認為，價值股看起來很便宜，而且相對基本面已有改善。他說：“雖然目前市場對未來成長股將跑贏價值股的“期待值仍非常高，但我們認為這些預(yù)期可能會落空。想一下我們所處的環(huán)境，利率上升的環(huán)境意味著價值股等久期較短的資產(chǎn)應(yīng)該會有更好的表現(xiàn)。”

今年，價值股正以多年來最大的幅度跑贏成長股。標普500價值指數(shù)(S&P 500 Value)今年僅下跌了4.7%，而標普500成長指數(shù)(S&P 500 Growth index)下跌了25.7%。

萊恩漢同時也擔(dān)任規(guī)模達172億美元的基金T. Rowe Price Equity Income(PRFDX)的投資組合經(jīng)理，他預(yù)計利率和通脹將維持在高位，未來估值將比過去更加重要。他說：“我們認為應(yīng)該把成長股和價值股都納入投資組合，來保持投資組合的平衡，這可能是最好的應(yīng)對未來市場環(huán)境的策略?！?/span>

萊恩漢還指出，他仍相對看好今年表現(xiàn)最好的能源股。萊恩漢說：“有關(guān)世界在短期內(nèi)將不再需要碳氫化合物或能源的敘事已經(jīng)被打破，為了擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，歐洲被迫調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，而這造成了巨大的混亂。忽視能源行業(yè)、或者沒有意識到它在未來十年全球經(jīng)濟中可能發(fā)揮的重要性將帶來風(fēng)險，歐洲發(fā)生的情況就是一個例子?！?/span>

萊恩漢指出，每桶90美元至100美元左右的油價是不可持續(xù)的，除非供應(yīng)量被重大地緣政治沖突擾亂，就像今年早些時候爆發(fā)的俄烏沖突那樣。但他同時表示：“能源公司創(chuàng)造了巨額現(xiàn)金流，它們現(xiàn)在和未來都比過去更具投資價值?！?/span>

第二個應(yīng)該摒棄的“真理”是：當經(jīng)濟處于衰退中銀行股往往表現(xiàn)不佳。萊恩漢指出，有人認為銀行股又要面臨金融危機時的沖擊了，但如今的銀行業(yè)與2007-2009年全球金融危機之前有很大不同。如今，銀行的資本狀況更好，監(jiān)管更嚴格，承銷標準也更高，“它們不像在全球金融危機期間那樣容易受到非常嚴重的信貸沖擊?！?/span>

第三個應(yīng)該摒棄的“真理”是：經(jīng)濟衰退中消費必需品股票是一個很好的投資對象，因為它們具有很強的防御性。萊恩漢說：“我們認為，高通脹環(huán)境下消費必需品股的壓力更大，因為它們的投入成本將大大上升，這會導(dǎo)致利潤率受到擠壓，消費必需品股在通脹環(huán)境中給投資者帶來的保護不如在通脹較低的環(huán)境中那么多?！?/span>

第四個應(yīng)該摒棄的“真理”是：投資者應(yīng)該在美元走強時避開歐洲市場。今年美元兌一籃子主要貨幣大幅上漲。

萊恩漢認為，避開歐洲的投資者沒有看到的一點是，“在美元走強、歐元走弱的當下，歐洲公司的競爭力已經(jīng)變得強得多”，而美國公司“在營收增長方面將舉步維艱，因為歐元走弱、美元走強將抑制它們的海外營收增長”。

第五個應(yīng)該摒棄的“真理”是：避開那些被其他公司顛覆的公司。萊恩漢完全不認可這種說法，他說：“‘顛覆者的十年’可能會被‘被顛覆者的十年’取代，你看看視頻流媒體和Netflix (NFLX)就知道了?！?/span>

萊恩漢說：“過去十年，Netflix確實建立了一個非凡的流媒體服務(wù)市場，之前這個市場一直由該公司主導(dǎo)，但我們最近看到的是，一些被Netflix顛覆的公司做出了非常有力的競爭回應(yīng)，包括迪士尼(DIS)的流媒體服務(wù)Disney +、派拉蒙環(huán)球(PARA)和康卡斯特(CMCSA)旗下NBCUniversal推出的流媒體服務(wù)Peacock等，我們認為，這種趨勢和動態(tài)將繼續(xù)出現(xiàn)在不同的行業(yè)?！?/span>

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