來(lái)源丨郭施亮（微信號(hào):guoshiliangbo）

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如果說(shuō)A股的股王是貴州茅臺(tái)、美股的股王是蘋(píng)果公司，那么港股市場(chǎng)的股王，大家公認(rèn)的就是騰訊控股了。

作為港股市場(chǎng)第一高市值的上市公司，多年來(lái)騰訊控股為投資者，尤其是長(zhǎng)期投資者帶來(lái)了非常可觀的投資收益。這些年來(lái)，在騰訊控股的價(jià)格持續(xù)上漲的過(guò)程中，最受益的，莫過(guò)于騰訊的大股東Prosus。

這一次，騰訊大股東Prosus宣布計(jì)劃減持1.92億股，折合超過(guò)千億元的減持規(guī)模。如果這一次的出售順利完成，那么Prosus在騰訊控股的持股比例將會(huì)從30.9%下降至28.9%。
 

值得一提的是，在2019年，南非傳媒集團(tuán)把Prosus分拆，Prosus也被用來(lái)持有南非投資公司Naspers的國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)。
 

實(shí)際上，早在2018年，已經(jīng)進(jìn)行了第一次的減持，當(dāng)時(shí)也引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注，畢竟這是騰訊大股東的首次減持行動(dòng)，但對(duì)十多年前深度投資騰訊控股的南非傳媒集團(tuán)Naspers來(lái)說(shuō)，可以一直堅(jiān)持持有，并見(jiàn)證著騰訊的做大做強(qiáng)，這本身是一件非常了不起的事情。

2018年，騰訊大股東首次減持騰訊控股，當(dāng)時(shí)引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂，畢竟這也是第一大股東的投資行為，往往有著一定的代表性與影響力。不過(guò)，在當(dāng)時(shí)看來(lái)，2018年騰訊控股自最高價(jià)出現(xiàn)調(diào)整以來(lái)，累計(jì)最大跌幅達(dá)到47%左右，這一跌幅接近腰斬。

大股東減持，只是股價(jià)下跌的原因之一。但是，最主要的因素，還是離不開(kāi)當(dāng)年全球市場(chǎng)環(huán)境并不佳，且當(dāng)年騰訊深受游戲版號(hào)事件的影響，在游戲監(jiān)管趨嚴(yán)以及市場(chǎng)環(huán)境惡劣的影響下，直接導(dǎo)致了騰訊控股股價(jià)的大幅下跌。
 

繼2018年之后，騰訊大股東二次減持騰訊控股，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，難免會(huì)產(chǎn)生出短期的負(fù)面影響。從騰訊控股ADR的表現(xiàn)來(lái)看，開(kāi)盤時(shí)一度出現(xiàn)9%以上的跌幅，但從市場(chǎng)的投資情緒來(lái)看，似乎有逐漸修復(fù)的跡象。

騰訊大股東Prosus又一次減持騰訊控股的股份，這一次也是減持1.92億股左右，與上一次的減持股數(shù)接近。但是，因?yàn)樵谶@三年時(shí)間內(nèi)，騰訊控股的股價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲的走勢(shì)，同樣的1.9億股，卻產(chǎn)生出更高的股票市值規(guī)模，接下來(lái)仍需要看Prosus會(huì)通過(guò)什么樣的途徑完成減持，但這一舉動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的短期情緒沖擊還是在所難免的。
 

不過(guò)，Prosus的減持頻率并不算高。在Prosus宣布減持的同時(shí)，也宣布了3年內(nèi)不再減持騰訊控股的股份，這也說(shuō)明了Prosus對(duì)騰訊的態(tài)度還是比較友好的，之前也嚴(yán)格遵守著3年內(nèi)不減持的承諾。
 

雖然Prosus的減持力度較大，但卻給了市場(chǎng)一定的消化時(shí)間。與此同時(shí)，多年來(lái)Prosus與騰訊控股之間的關(guān)系還是比較友好，市場(chǎng)也比較理解長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資者的市場(chǎng)買賣行為。退一步思考，即使經(jīng)過(guò)了前后兩次的減持行動(dòng)，Prosus持有騰訊控股的股票比例仍然很高，騰訊成為了Prosus的長(zhǎng)期“印鈔機(jī)”。

作為港股股王的騰訊控股，雖然這些年來(lái)的股息分紅不算非常豐厚，但卻在資產(chǎn)價(jià)格上的表現(xiàn)非常亮眼。對(duì)Prosus這一類的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資者來(lái)說(shuō)，也是非常不簡(jiǎn)單的，從2001年持有至今，Prosus正在執(zhí)行著長(zhǎng)期價(jià)值投資的使命，并借助核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，為公司創(chuàng)造出可觀的投資收益率。
 

今年年初，南下資金一度瘋搶港股核心資產(chǎn)，并促使了港股核心資產(chǎn)走出一輪快速上漲的行情。受此影響，在資金推動(dòng)與視頻號(hào)加速推進(jìn)的影響下，騰訊控股也創(chuàng)出了775.5港元的歷史新高，總市值規(guī)模逐漸接近萬(wàn)億美元。

但是，遺憾的是，南下資金來(lái)時(shí)快，去時(shí)也快，最終并未把騰訊控股的股票市值推升至萬(wàn)億美元之上。從今年見(jiàn)高位之后，騰訊控股累計(jì)最大跌幅已經(jīng)接近25%，如今正徘徊在20%的高位跌幅水平。

針對(duì)Prosus減持騰訊控股的行為，疊加近期反壟斷的因素，騰訊控股也處于反復(fù)震蕩的過(guò)程，或許會(huì)以時(shí)間換空間的形式完成調(diào)整，但從調(diào)整時(shí)間上，也不會(huì)過(guò)早完成這一調(diào)整行情。
 

不過(guò)，即使面臨大股東的減持，但騰訊控股的核心業(yè)務(wù)以及投資邏輯并未發(fā)生根本性的變化。與此同時(shí)，在小程序與視頻號(hào)加速發(fā)力的影響下，未來(lái)騰訊控股在這些核心業(yè)務(wù)上的用戶增速與使用黏性等方面，自然也不會(huì)讓市場(chǎng)感到失望，且這很可能成為2021年的新看點(diǎn)。

此外，騰訊控股在2020年的年報(bào)業(yè)績(jī)上，還是保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度。其中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)71%。即使按照非國(guó)際報(bào)告的準(zhǔn)則計(jì)算，權(quán)益持有人應(yīng)占盈利也出現(xiàn)了30%的同比增長(zhǎng)速度。從目前的股票價(jià)格來(lái)看，TTM市盈率也只是30倍左右。當(dāng)然，如果剔除掉投資利潤(rùn)等部分，騰訊控股PEG達(dá)到1左右，潛在的投資安全性也會(huì)更高。
 

從資本市場(chǎng)的角度出發(fā)，海外機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)更看重一些核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，例如PC端與移動(dòng)端的游戲收入增速、渠道與分銷成本變化等數(shù)據(jù)。在騰訊控股公布2020年的年報(bào)之后，股價(jià)并未大幅上漲，很大程度上與市場(chǎng)預(yù)期存在一定未知數(shù)有關(guān)，導(dǎo)致資金的謹(jǐn)慎態(tài)度升溫。
 

作為港股股王的騰訊控股，多年來(lái)一直穩(wěn)守港股第一高市值的地位，自然與其強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力與寬厚的護(hù)城河有關(guān)。除了游戲、社交等核心業(yè)務(wù)外，騰訊還有著中國(guó)版伯克希爾哈撒韋的稱號(hào)，跟著騰訊做投資，也有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)富地位快速晉升的機(jī)會(huì)，這也是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

在之前港股核心資產(chǎn)價(jià)格大幅攀升的過(guò)程中，內(nèi)資卻紛紛搶籌，并看多做多港股的核心資產(chǎn)。在騰訊大股東二次減持之際，結(jié)合騰訊控股價(jià)格已較高位下跌了20%以上的空間，反而是內(nèi)資加速低吸的機(jī)會(huì)，這也是內(nèi)資爭(zhēng)奪港股核心資產(chǎn)話語(yǔ)權(quán)的重要時(shí)機(jī)。
 

2018年，騰訊控股經(jīng)歷了47%左右的累計(jì)最大跌幅，但三年后的今天，從當(dāng)年的低點(diǎn)看來(lái)，已經(jīng)有可觀的投資回報(bào)率。如今騰訊控股已較高位下跌近25%的空間，假如借助利空再往下調(diào)整，有可能會(huì)成為一個(gè)近幾年的價(jià)值投資底部。不過(guò)，對(duì)港股股王的價(jià)值投資，確實(shí)需要給予更多的耐心，如果把價(jià)值投資變成了價(jià)格投機(jī)，最終還是會(huì)吃虧的。

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