來源丨新博弈（ID：newgametheory）

作者丨半盞茶

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不論什么時(shí)候，賈躍亭似乎總能找到為他夢(mèng)想“窒息”的人。

7月22日，賈躍亭創(chuàng)辦的法拉第未來（Faraday Future，下稱“FF”）通過SPAC的方式，在納斯達(dá)克掛牌上市。FF上市首日一度破發(fā)，最終報(bào)收13.98美元/股，較發(fā)行價(jià)微漲1.45%，而在上市第二天，F(xiàn)F股價(jià)再度上漲，目前市值為48.07億美元，合約310億元人民幣。

上市完成后，F(xiàn)F將拿到10億美元融資，用以緩解FF 91量產(chǎn)中的資金困境。不過，這對(duì)處在“燒錢”階段的FF而言，仍是杯水車薪。

敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，賈躍亭如期而至，但已不再持有FF股權(quán)的他并未站在臺(tái)上。不過，7年“造車夢(mèng)”做到今天，從出走美國避債，到清空股權(quán)，再到如今FF上市，經(jīng)歷整個(gè)過程的賈躍亭似乎并未受到影響。面對(duì)現(xiàn)場(chǎng)記者對(duì)其是否回國的提問，賈躍亭的語氣仍然堅(jiān)定：“那必須的。”但現(xiàn)實(shí)或許并沒有那么容易，回國之前，賈躍亭還有很長一段路要走。

1 填不上的“窟窿”

直到掛牌納斯達(dá)克，F(xiàn)F也沒有任何收入進(jìn)賬，但公司市值已經(jīng)飆升至310億元以上。

資本市場(chǎng)看好FF主要基于兩點(diǎn)，一是賈躍亭的個(gè)人影響力，這一點(diǎn)已經(jīng)幫助他在負(fù)債累累的情況下，屢屢拿到投資；二是投資者各取所需，在風(fēng)頭正盛的新能源汽車賽道上，資本方也需要提前卡位。

正因如此，F(xiàn)F發(fā)展至今，盡管公司資金鏈就像一個(gè)填不上的“窟窿”，但投資者并未斷過。

2017年，融創(chuàng)中國向樂視注資150億。一年后，孫宏斌“淚灑”發(fā)布會(huì)，稱“樂視是一個(gè)失敗的投資”，帶給公司的損失達(dá)165億。

2018年，恒大宣布收購香港時(shí)穎公司100%股份，占時(shí)穎和賈躍亭合資公司SmartKing45%股份。恒大決定分三期投資20億美元，其中首期投資金額為8億美元。然而，僅僅過了四個(gè)月，雙方便因?yàn)榭刂茩?quán)爭(zhēng)議鬧上法庭。盡管雙方后來和解收?qǐng)觯愦笫Ｓ嗟?2億美元不再投入，相關(guān)金額轉(zhuǎn)化為恒大在FF32%的優(yōu)先股權(quán)。IPO文件數(shù)據(jù)顯示，恒大至今仍是FF的最大股東。

而在2019年至今，F(xiàn)F累計(jì)已獲得6輪融資，投資方包括Brich Lake、第九城市等。吉利控股也在今年官宣了與FF的合作，并作為財(cái)務(wù)投資人，參與FF上市的少量投資。

然而，伴隨著諸多資本方入場(chǎng)，F(xiàn)F的資金難題至今仍未解決。路演PPT數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)F成立至今，累計(jì)投入資金已超過20億美元，合約130億元人民幣。持續(xù)投入之下，F(xiàn)F的虧損缺口越來越大。

2019年到2021年第一季度，F(xiàn)F的凈虧損額分別是1.42億美元、1.47億美元和7552.5萬美元。而截至2020年，F(xiàn)F累積虧損超23.9億美元。截至2021年3月底，公司賬面上也只有4752.5萬美元。

由于長期受困于資金鏈，上市似乎成為FF不得不邁出的一步。而對(duì)長期無收入的FF來說，通過SPAC的方式上市似乎也是唯一的選擇。

作為美股市場(chǎng)的一種借殼方式，SPAC由投資方自己造殼，收購非上市公司為自身注入業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)。在這個(gè)過程中，投資方能夠以少量投資置換股權(quán)，并在更短時(shí)間內(nèi)套現(xiàn)離場(chǎng)。而借殼者則能夠簡(jiǎn)化上市流程、節(jié)約時(shí)間。當(dāng)然，這種模式也存在明顯的弊端，由于投資者對(duì)公司業(yè)務(wù)沒有太多要求，借殼者上市后，業(yè)績(jī)翻車的風(fēng)險(xiǎn)更大。

換言之，通過這種方式的FF，其業(yè)務(wù)發(fā)展本身就存在更多的不確定性，而這種不確定因素的關(guān)鍵在于，公司首款車型FF 91何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。

2 遲到的量產(chǎn)

從賈躍亭宣發(fā)開始造車至今，市場(chǎng)對(duì)FF 91其實(shí)抱有諸多期待。

對(duì)于這臺(tái)“概念車”，賈躍亭不吝美言：“FF 91 Futurist和FF 91是目前世界上唯一在產(chǎn)品和技術(shù)定位上高出特斯拉Model X及S Plaid一個(gè)檔次的智能電車領(lǐng)域的塔尖產(chǎn)品。擁有無敵產(chǎn)品力的FF 91Futurist和FF 91不僅是一臺(tái)高性能EV，也是全能車， 超級(jí)汽車機(jī)器人(9.950, 0.13, 1.32%)，以及第三互聯(lián)網(wǎng)生活空間?！?/span>

為了讓這款車型能夠落地，F(xiàn)F也確實(shí)在不斷努力。FF全球CEO畢?？当硎荆航刂聊壳?，F(xiàn)F擁有880項(xiàng)全球?qū)＠渲?50項(xiàng)核心電動(dòng)車技術(shù)已獲得了授權(quán)，是唯一可以與特斯拉比較技術(shù)的企業(yè)，擁有以IAI（互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、人工智能）系統(tǒng)、三電系統(tǒng)、iVPA 平臺(tái)系統(tǒng)為核心的下一代互聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)出行生態(tài)核心技術(shù)。

然而，遲遲未能量產(chǎn)讓一切都成為空談。

據(jù)了解，F(xiàn)F目前共有三大生產(chǎn)基地，分別位于美國、韓國、中國。其中，美國的加州漢福德制造工廠要在9個(gè)月后才能完成建設(shè)；韓國工廠的建成時(shí)間在2023年下半年；而中國工廠原本計(jì)劃與珠海國資委共同出資建設(shè)，但相關(guān)消息稱，珠海國資委在FF上市前突然收回了1.75億美元的投資。此外，F(xiàn)F與吉利控股的合作也還在籌備之中。

從這個(gè)角度來看，F(xiàn)F 91量產(chǎn)最快也要到2022年。畢?？到o出的計(jì)劃是，F(xiàn)F 91未來一年的銷售目標(biāo)是2400臺(tái)，未來兩年將達(dá)4萬臺(tái)，五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)27萬臺(tái)的銷量。

但是，就FF 91目前公開的市場(chǎng)定價(jià)來看，這樣的銷售目標(biāo)并不容易實(shí)現(xiàn)。按照FF的規(guī)劃，公司最先投入量產(chǎn)的FF 91 Futurist版，目標(biāo)售價(jià)18萬美元起，約合人民幣116萬元，而之后的FF 91普通版，售價(jià)10萬美元起，約和人民幣65萬元。而在當(dāng)下的市場(chǎng)之中，行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)是降價(jià)，下沉市場(chǎng)也在不斷開拓，F(xiàn)F 91的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)顯然很難走向大眾市場(chǎng)。

目前，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)與FF 91相似度很高的車型。前樂視汽車聯(lián)合創(chuàng)始人丁磊創(chuàng)辦高合汽車后，推出與FF 91相似的高合HiPhi-X，該車星定價(jià)57萬元起，但月銷量至今仍未過百。

當(dāng)然，F(xiàn)F也表示會(huì)陸續(xù)推出FF 81、FF 71系列車型，前者定位豪華中大型SUV，售價(jià)5.9萬美元起（合約38萬元人民幣），將于2023年量產(chǎn)上市；后者定位入門級(jí)SUV，售價(jià)4.5萬美元起（合約29萬元人民幣），將于2024年底量產(chǎn)上市。但相關(guān)車型所需要的量產(chǎn)時(shí)間更久，且在降低價(jià)格之后，公司自詡的技術(shù)優(yōu)勢(shì)也將削弱，相關(guān)車型與當(dāng)前市場(chǎng)的同價(jià)位車型相比，競(jìng)爭(zhēng)難度也將加大。

3 掉隊(duì)的法拉第未來

賈躍亭談到過去時(shí)曾說過：“當(dāng)時(shí)我們十來個(gè)核心高管，大部分都反對(duì)（造車）。我說即使樂視做車可能把我們拖死了，甚至把上市公司拖死了，我們叫萬劫不復(fù)，但其實(shí)只要樂視做了這件事，我認(rèn)為在中國就能極大地推動(dòng)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！?/span>

如今，賈躍亭曾經(jīng)預(yù)料的事情正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，從互聯(lián)網(wǎng)巨頭到傳統(tǒng)車企，新能源汽車賽道迎來諸多玩家，成為新的風(fēng)口。

根據(jù)IDG發(fā)布的《2020智能汽車產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》，2020年，中國新能源(4.020, -0.01, -0.25%)汽車銷量約為116萬輛；預(yù)計(jì)2020年到2025年，智能汽車的復(fù)合增長率將達(dá)到36%；到2025年，新能源汽車銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到約542萬輛。

在產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的背后，蔚來、小鵬、理想紛紛赴美上市，三家在美上市的募集資金也分別達(dá)到11.5億美元、12.8億美元和14.73億美元，均高于如今上市的FF。后來，小鵬汽車回港二次上市，擬融資金額更是高達(dá)20億美元。更重要的是，在這些新車企上市之前，都已經(jīng)有投入量產(chǎn)的車型，即公司已經(jīng)有現(xiàn)金回流和完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，騰訊、阿里、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都通過投資卡位新能源汽車賽道，百度、小米、360等更是高調(diào)入場(chǎng)，參與到“新造車運(yùn)動(dòng)”的洪流中，而大眾、寶馬、現(xiàn)代、北汽、豐田、吉利等傳統(tǒng)車企也將新能源賽道納入未來的重點(diǎn)發(fā)展方向，就連曾注資FF的恒大，旗下的恒大汽車市值也一度飆升至1500億港元以上。

然而，賈躍亭和他的FF卻掉隊(duì)了。

在這之中，樂視網(wǎng)的崩盤開啟了FF的下行之路。今年4月，樂視網(wǎng)收到證監(jiān)會(huì)的處罰公告，經(jīng)查明，證監(jiān)會(huì)確認(rèn)樂視網(wǎng)2007年至2016年連續(xù)十年財(cái)務(wù)造假，并對(duì)樂視網(wǎng)處以2.4億元罰款，對(duì)賈躍亭同樣處以2.4億元罰款。

截至目前，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，賈躍亭的負(fù)債累計(jì)已經(jīng)達(dá)到90億元以上。在FF上市之前，賈躍亭也完成個(gè)人破產(chǎn)重組，將他自己所持有的全部FF股權(quán)轉(zhuǎn)入債權(quán)人信托。也就是說，如今FF的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，已經(jīng)沒有賈躍亭的位置。按照其債務(wù)規(guī)模推算，等到FF的市值上漲至300億美元的時(shí)候，賈躍亭才基本能夠償清債務(wù)，彼時(shí)，他才有回國的機(jī)會(huì)。但如今來看，這條路依然漫長。

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