來源丨時代投研（ID：fengluntalk）
作者丨鄭少娜
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自2019年7月首批企業(yè)上市以來，科創(chuàng)板已正式運行兩周年。據Wind數(shù)據，截至7月31日，科創(chuàng)板已有319家企業(yè)登陸上市，涵蓋了集成電路、生物醫(yī)藥、新材料、高端制造等領域。

站在兩周年的時間節(jié)點上，時代商學院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2020年，319家科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)支出合計396.1億元，平均研發(fā)費用為1.24億元，平均研發(fā)費用率為12.8%，遠高于A股整體研發(fā)費用均值（0.82億元）、研發(fā)費用率均值（7.15%），“科創(chuàng)底色”盡顯。

科創(chuàng)板企業(yè)具有一定的科技創(chuàng)新能力和市場競爭優(yōu)勢，因此吸引了資本青睞?？苿?chuàng)板估值高于A股其他板塊，也有利于推動企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的動能。據Wind數(shù)據，截至7月31日，科創(chuàng)板共有120家IPO企業(yè)排隊等待上會審核。

作為科創(chuàng)屬性的“硬核”指標，企業(yè)的研發(fā)實力是能否過審的關鍵評判依據之一。據《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（2021年4月16日修訂），企業(yè)申報科創(chuàng)板上市應符合的指標中，其中一項規(guī)定為“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上（軟件行業(yè)研發(fā)投入占比為10%以上），或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上”?？梢?，研發(fā)費用、研發(fā)費用率是對企業(yè)“科創(chuàng)屬性”進行量化的重要指標。

因此，時代商學院以科創(chuàng)板IPO企業(yè)為研究對象，對它們2020年度的研發(fā)費用、研發(fā)費用率情況進行統(tǒng)計分析并排名，以了解目前IPO排隊申報企業(yè)的整體研發(fā)實力水平。

摘要

28家IPO企業(yè)研發(fā)費用超1億元。在100家科創(chuàng)板IPO企業(yè)中，研發(fā)費用支出超1億元的IPO企業(yè)共有28家，不過企業(yè)的研發(fā)費用支出呈現(xiàn)明顯的兩極分化現(xiàn)象，過半IPO企業(yè)實際研發(fā)費用低于5000萬元，遠不及已上市的科創(chuàng)板企業(yè)1.24億元的研發(fā)費用平均水平。

醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)支出最“壕氣”，平均研發(fā)費用超9億元。由于醫(yī)藥制造企業(yè)規(guī)模大，且具有高投入、高產出、高風險、高技術密集型的特點，企業(yè)的研發(fā)費用涉及金額較大，11家醫(yī)藥制造企業(yè)的研發(fā)費用均值高達9.34億元。

IPO企業(yè)研發(fā)費用率均值達14.94%。隨著審核監(jiān)管趨嚴，科創(chuàng)板IPO企業(yè)對自身“科創(chuàng)屬性”的重視程度增強，93家IPO企業(yè)2020年的研發(fā)費用率平均值為14.94%，高于319家科創(chuàng)板企業(yè)平均研發(fā)費用率為12.8%的水平。

廣東企業(yè)最舍得“燒錢”研發(fā)。在研發(fā)費用率高達10%及以上的企業(yè)中，廣東省的企業(yè)數(shù)量最多，達11家，且這些企業(yè)主要聚焦在計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)兩大行業(yè)。

01 研發(fā)費用金額排行榜

1.總榜：近3成IPO企業(yè)研發(fā)費用超1億元

據Wind數(shù)據，截至7月31日，科創(chuàng)板共有120家IPO企業(yè)排隊等待上會審核。剔除了20家尚未更新2020年財務數(shù)據的企業(yè)后，時代商學院對這100家IPO企業(yè)的研發(fā)費用金額進行排名分析。

時代商學院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2020年，上述100家IPO企業(yè)的研發(fā)費用支出合計206.49億元，研發(fā)費用平均值為2.06億元，研發(fā)費用中位數(shù)為4742萬元。

與已上市的科創(chuàng)板企業(yè)對比，上述IPO企業(yè)研發(fā)投入金額呈現(xiàn)明顯的兩極分化現(xiàn)象。雖然這些IPO企業(yè)的研發(fā)費用均值超2億元，但一半以上IPO企業(yè)的實際研發(fā)費用低于5000萬元。

如圖表1所示，這100家企業(yè)中，研發(fā)費用支出超1億元的IPO企業(yè)共有28家，占比28%。其中，先正達、華勤技術、益方生物的研發(fā)費用金額排名前三，分別為73.41億元、24.31億元、10.08億元；而龍騰股份、熵能新材、芯龍技術的研發(fā)費用金額位居倒數(shù)前三，分別為920萬元、982萬元、1006萬元。

2.行業(yè)榜單：醫(yī)藥制造業(yè)最“壕氣”，平均研發(fā)費用超9億元

時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)投入情況除與企業(yè)本身的經營實力、規(guī)劃目標等內部因素相關外，還與企業(yè)所屬行業(yè)以及區(qū)域的整體研發(fā)水平有較大關系。

如圖表2所示，從行業(yè)排行情況看，企業(yè)平均研發(fā)費用金額最高的前五大行業(yè)分別為醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)，研發(fā)費用均值分別為9.34億元、3.98億元、2.63億元、1.84億元、0.82億元。

對應地，企業(yè)平均研發(fā)費用金額墊底的三個行業(yè)分別為【鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)】、【化學纖維制造業(yè)】、【化學原料和化學制品制造業(yè)】，研發(fā)費用均值分別為1023萬元、1718萬元、2133萬元。

在研發(fā)費用排名中，排名靠前的先正達、益方生物均是來自醫(yī)藥制造業(yè)，而排名靠后的熵能新材則來自化學原料和化學制品制造業(yè)，可見企業(yè)的研發(fā)投入金額具有明顯的行業(yè)特性。

醫(yī)藥制造業(yè)是我國國民經濟的重要組成部分，在國家政策鼓勵創(chuàng)新的背景下，醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入不斷加碼，行業(yè)進入了創(chuàng)新藥快速發(fā)展時代。同時，醫(yī)藥制造企業(yè)規(guī)模大，具有高投入、高產出、高風險、高技術密集型的特點，新藥研發(fā)周期長、資金投入高，因此研發(fā)費用涉及金額較大。

3.地區(qū)榜單：上海包攬前三強

如圖表3所示，企業(yè)研發(fā)費用均值最高的前五大省份分別為上海、江西、天津、四川、山東，研發(fā)費用均值分別為7.26億元、7.06億元、2.2億元、1.53億元、1.39億元。

值得注意的是，除上海和山東的企業(yè)數(shù)量均超過5家外，江西、天津、四川的企業(yè)數(shù)量均不足5家，排名靠前由于企業(yè)數(shù)量少、個別企業(yè)拉高整體均值，因而排名位居廣東、北京、浙江等經濟強省之上。

另外，企業(yè)研發(fā)費用均值墊底的三個省份分別為陜西省、湖北省、福建省，研發(fā)費用均值分別為4807萬元、3071萬元、3063萬元。這三個省份的企業(yè)數(shù)量分別為4家、2家、1家，申報企業(yè)數(shù)量較少，且研發(fā)費用投入普遍較低。

有趣的是，研發(fā)費用排名前三的先正達、華勤技術、益方生物均是來自上海。時代商學院進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，16家上海企業(yè)分布在7個行業(yè)，具體來看，來自【醫(yī)藥制造業(yè)】、【計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)】、【軟件和信息技術服務業(yè)】、【研究和試驗發(fā)展業(yè)】的企業(yè)數(shù)量分別為4家、4家、3家、2家，另外3家企業(yè)分別來自【專用設備制造業(yè)】、【汽車制造業(yè)】、【生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)】。

由此可見，上海地區(qū)的科創(chuàng)板申報企業(yè)主要集中于醫(yī)藥制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)等高研發(fā)投入的行業(yè)。同時，在上海市對企業(yè)科技創(chuàng)新的政策帶動下，企業(yè)對研發(fā)投入更加重視，因此能夠孵化出研發(fā)投入“巨無霸”企業(yè)。

例如，2020年1月，上海市出臺了《上海市推進科技創(chuàng)新中心建設條例》（以下簡稱《條例》），是國內首部科創(chuàng)中心建設的“基本法”。該《條例》從法律層面確定了科技創(chuàng)新中心建設的基本框架，涉及科技、經濟、金融、教育、財政等各個領域，加大了對各類創(chuàng)新主體的賦權激勵，最大限度激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新活力與動力。

02研發(fā)費用率排行榜

1.總榜：IPO企業(yè)研發(fā)費用率均值達14.94%

據Wind數(shù)據，截至7月31日，科創(chuàng)板共有120家IPO企業(yè)排隊等待上會審核。剔除20家尚未公布2020年財務數(shù)據的企業(yè)，以及7家未產生營收數(shù)據或營收極低的企業(yè)后，時代商學院對這93家IPO企業(yè)的研發(fā)費用率進行排名分析。

時代商學院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述93家IPO企業(yè)2020年的研發(fā)費用率平均值為14.94%，研發(fā)費用率中位數(shù)為10.46%。與已上市的科創(chuàng)板企業(yè)對比，上述IPO企業(yè)研發(fā)費用率平均值略高，這說明科創(chuàng)板申報企業(yè)對研發(fā)費用率的重視程度逐漸提升。

2020年3月，證監(jiān)會出臺了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，科創(chuàng)屬性評價指標體系的推出，增強了審核注冊標準的客觀性、透明度和可操作性，為科創(chuàng)板集聚優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)發(fā)揮了重要作用。然而，申報和在審企業(yè)中也出現(xiàn)了少數(shù)企業(yè)缺乏核心技術、科技創(chuàng)新能力不足、市場認可度不高等問題。

今年4月16日，證監(jiān)會對《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》進行了修訂，進一步豐富科創(chuàng)屬性評價指標并強化綜合研判。有市場人士分析，該修訂舉措說明審核機構在收緊科創(chuàng)板企業(yè)上市標準，要求企業(yè)更具科技屬性。

不難發(fā)現(xiàn)，隨著審核監(jiān)管趨嚴，科創(chuàng)板IPO企業(yè)對自身“科創(chuàng)屬性”的重視程度增強，企業(yè)的研發(fā)費用率將呈現(xiàn)不斷提升的趨勢。

2.行業(yè)榜單：儀器儀表制造業(yè)研發(fā)費用率居首

從行業(yè)排行情況看，如圖表5所示，93家企業(yè)共來自17個行業(yè)，企業(yè)研發(fā)費用率均值最高的前五大行業(yè)分別為【儀器儀表制造業(yè)】、【通用設備制造業(yè)】、【研究和試驗發(fā)展業(yè)】、【醫(yī)藥制造業(yè)】、【軟件和信息技術服務業(yè)】，研發(fā)費用率均值分別為40.88%、25.12%、17.48%、16.71%、16.27%。

在上述前五大行業(yè)中，軟件和信息技術服務業(yè)的研發(fā)費用率不僅較高而且企業(yè)數(shù)量最多，達17家。

這是由于軟件和信息技術服務業(yè)屬于科創(chuàng)板重點推薦的新一代信息技術領域，行業(yè)未來的發(fā)展空間廣闊且技術更新迭代快，市場競爭激烈，高研發(fā)投入意味著高回報，因此企業(yè)的創(chuàng)新動機更強。不僅如此，科創(chuàng)板對軟件和信息技術服務企業(yè)的研發(fā)費用率要求更高，如規(guī)定“軟件行業(yè)最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例10%以上”。

值得注意的是，在圖表2的各行業(yè)研發(fā)費用排行榜中，時代商學院發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)費用金額普遍較高，但由于一些企業(yè)2020年度未產生營業(yè)收入或營業(yè)收入數(shù)據偏低，我們將這些企業(yè)的數(shù)據進行剔除處理，因此醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)費用率并非同樣居于首位。

另外，企業(yè)研發(fā)費用率均值墊底的三個行業(yè)分別為【其他制造業(yè)】、【金屬制品業(yè)】、【鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)】，研發(fā)費用率均值分別為5.18%、3.73%、3.71%。據時代商學院統(tǒng)計，在319家已上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)的企業(yè)平均研發(fā)費用率為8.12%。

可見，截至7月31日，作為【鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)】唯一的一家科創(chuàng)板IPO企業(yè)，超卓航科的研發(fā)費用率略為失色。

3.地區(qū)榜單：廣東最舍得“燒錢”研發(fā)

如圖表6所示，93家企業(yè)分布在14個省份，企業(yè)研發(fā)費用率均值最高的前五大省份分別為江西、安徽、江蘇、四川、北京，研發(fā)費用率均值分別為19.92%、18.71%、18.44%、17.79%、16.49%。對應地，企業(yè)研發(fā)費用率墊底的省份為湖北省，企業(yè)研發(fā)費用率均值為4.86%。

值得注意的是，江西省、安徽省、四川省的IPO企業(yè)數(shù)量分別為1家、2家、2家，這些地區(qū)的IPO企業(yè)較少，個別企業(yè)的高研發(fā)費用率并不代表該地區(qū)的整體實力水平，如江西省僅1家IPO企業(yè)晶科能源，該企業(yè)2020年度的研發(fā)費用率達19.92%，因而拉高了江西省的排名。

在申報企業(yè)數(shù)量達10家及以上的省份中，江蘇、北京、廣東、上海的企業(yè)研發(fā)費用率均值較高，分別為18.44%、16.49%、16.23%、14.95%。

時代商學院進一步發(fā)現(xiàn)，在研發(fā)費用率高達10%及以上的的企業(yè)中，廣東、江蘇、上海、北京、浙江的企業(yè)數(shù)量位居前五，分別為11家、10家、7家、7家、4家?？梢?，廣東省研發(fā)費用率高的企業(yè)數(shù)量最多，整體研發(fā)實力水平突出。

有趣的是，廣東省的科創(chuàng)板IPO企業(yè)主要集中在【計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)】、【軟件和信息技術服務業(yè)】兩大行業(yè)，如峰岹科技、中微半導、英集芯、賽微微等，它們主營業(yè)務聚焦在電機主控芯片、家電控制芯片、移動電源芯片、電池安全芯片等高端制造領域，技術研發(fā)難度大，因此研發(fā)費用率相對更高。

03總結

作為我國資本市場改革的“試驗田”，兩年來，科創(chuàng)板有效地引領了我國資本市場改革，為大批優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。同時，為了培育更多具有硬科技實力和市場競爭力的創(chuàng)新企業(yè)，監(jiān)管層嚴把科創(chuàng)板“入口關”，不斷探索完善科創(chuàng)板制度規(guī)則，IPO企業(yè)對自身“科創(chuàng)屬性”的重視程度增強，企業(yè)的研發(fā)費用率將呈現(xiàn)不斷提升的趨勢。

在IPO企業(yè)的研發(fā)費用率排行榜中， 93家企業(yè)的研發(fā)費用率平均值為14.94%，相比已上市的科創(chuàng)板企業(yè)12.8%的研發(fā)費用率均值，上述IPO企業(yè)研發(fā)費用率平均水平明顯提高。

此外，時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)投入情況與其所屬行業(yè)以及區(qū)域的整體研發(fā)水平有較大關系。例如，上海地區(qū)的醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)費用金額最高，廣東地區(qū)的IPO企業(yè)聚焦在研發(fā)費用率較高的計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)兩大行業(yè)。

不過，通過兩大榜單時代商學院還發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板IPO企業(yè)的研發(fā)投入情況呈現(xiàn)明顯的兩極分化現(xiàn)象，個別IPO企業(yè)的研發(fā)費用、研發(fā)費用率明顯偏低。在科創(chuàng)板制度規(guī)則日趨完善下，一些缺乏核心技術、科技創(chuàng)新能力不足的企業(yè)將難以蒙混過關，對于目前研發(fā)實力較弱的企業(yè)，應盡快彌補短板，利用技術創(chuàng)新帶動企業(yè)高質量發(fā)展。

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