來源丨劉潤（ID：runliu-pub）
作者丨劉潤

經常有同學在后臺問我：

潤總，投資到底應該關注什么？

有的公司，幾乎不掙錢，甚至連年虧損，但是市值卻高得嚇人。

有的公司，市值不高，但是賺錢的能力很強，利潤很高。

應該投哪一種公司呢？

今天的文章，我們就來聊一聊這個話題。

同時也來聊一聊，投資一家公司，你必須要知道的一些知識。

值錢？賺錢？

“有的公司，幾乎不掙錢，甚至連年虧損，但是市值卻高得嚇人。

有的公司，市值不高，但是賺錢的能力很強，利潤很高?！?/span>

這兩句話是什么意思？

我舉個例子。

這是2021年中國利潤最高的20家公司。

你可能會有點好奇，左側的排名是什么？

其實，不管是中國500強，還是世界500強，都是按照營業(yè)收入來排名的。

但營業(yè)收入高，并不代表賺錢能力強。

利潤，才代表賺錢能力。

其中，中國工商銀行排名第一。

中國建設銀行排名第二。

中國農業(yè)銀行排名第三。

很多人都覺得，互聯(lián)網公司很厲害，今天的明星公司是騰訊，是阿里巴巴。

但是在這最賺錢的20家公司中，互聯(lián)網公司，只有騰訊、阿里巴巴、京東三家。

中國工商銀行的賺錢能力，幾乎是阿里巴巴和騰訊兩大巨頭之和。

如果把榜單完整地看完呢？

在這份代表著賺錢能力的利潤排行榜中，大部分都是金融公司。

既然金融公司這么能賺錢，那就投資金融公司吧？

別急，我們再來看一個排行榜。

這是2021年中國市值最高的20家公司。

其中，騰訊排名第一。

阿里巴巴排名第二。

貴州茅臺排名第三。

這一下，輪到互聯(lián)網公司發(fā)威了。

騰訊的市值，是最能賺錢的工商銀行的2.7倍。

如果把這份榜單也完整地看完呢？

在這份市值排行榜中，大部分都是互聯(lián)網公司。

這就奇怪了。

賺錢能力強的公司，沒有想象中那么值錢。

值錢的公司，又沒有想象中那么賺錢。

最能賺錢的公司不等于最值錢的公司，最值錢的公司也不等于最賺錢的公司。

繞暈了。所以，到底該投資哪一種公司呢？

是投更值錢的公司，還是投更賺錢的公司？

我的建議是，投資一家既值錢，又賺錢的公司。

值錢的同時，要盡可能地多賺錢。

賺錢的同時，也要盡可能地值錢。

看到這里，你可能一口水噴在屏幕上：

這不是在說廢話嗎？

其實，這并不完全是一句廢話。

因為我們確實有這么一個概念，來同時衡量一家公司“值錢”和“賺錢”的能力。

這個概念叫，市盈率。

市盈率（PE）

什么叫做市盈率呢？

在投資人眼中，一家公司在沒上市的時候，估值多少？也就是值多少錢？這是有一個定價邏輯的。

估值，就是用當年的利潤乘上一個倍數(shù)。（公司沒上市前叫做估值，上市之后，估值就變成了市值）。

這個倍數(shù)，就是市盈率。

按照今天的標準算法，市盈率（PE）=市值/凈利潤=每股價格（P）/每股收益（E）。

簡單來說就是，一筆投資回本所需要的時間。

假如，我以每股10元的價格買入一支股票，每股的收益是2元，那么，市盈率就是5倍。

也就是說，這一筆投資需要5年的時間回本。

說個題外話，有的人可能會說：

本金又不會變，這筆回報不應該是盈利嗎？怎么會是回本？

其實，每股收益的2元，并不能算是盈利。

因為每股10元的本金，實際上是一筆風險投資。

誰能保證，這家公司5年后還在？

所以，收益的2元雖然落袋，但10元的本金依然是風險資產。

清晰了這個概念，我們再來看一些賺錢能力很強的，金融公司的市盈率。（數(shù)據來源為撰稿當日）

招商銀行的市盈率是9.97。

浦發(fā)銀行的市盈率是4.35。

農業(yè)銀行的市盈率是4.50。

市盈率4.5倍，意味著什么？

意味著，假如農業(yè)銀行每年的利潤不變，那么我們有信心它還能穩(wěn)定經營，再賺個四年半的錢。

比如，農業(yè)銀行今年的利潤是1個億，市盈率4.5倍，那么它的估值就是4.5億。

也就意味著，投資人相信，在未來的四年半，農業(yè)銀行每年都可以賺1億。

四年半之后，我就能收回本金。

這么看來，市盈率當然是越低越好。

真的嗎？

我們再來看一些很值錢的，互聯(lián)網公司的市盈率。（數(shù)據來源為撰稿當日）

百度的市盈率是31.52。

亞馬遜的市盈率是50.50。

騰訊的市盈率甚至曾經到過100。

100倍的市盈率是什么意思？

是說騰訊如果每年的利潤是1個億，它還能再賺個100年嗎？

可是，對投資人來說，100年有意義嗎？

我投資完，難道100年之后再收回投資嗎？

這對我來說沒有意義。

這么看來，最應該投資的就是浦發(fā)銀行了。

投浦發(fā)銀行，四年多就可以回本。

如果投百度，回本需要31年多，如果投亞馬遜，回本需要50年多。

那為什么還會有人投資市盈率更高的公司呢？

其實，我們說市盈率100倍，這中間還有第二個邏輯。

第一個邏輯是，它能掙多少年的錢。

第二個邏輯是，它明年掙的錢會不會更多。

增長率（Growth Rate）

它明年掙的錢會不會更多。

也就是說，這家公司是不是一個會增長的公司？是不是一個會高速增長的公司？

我舉幾個例子。

餐飲公司、制造業(yè)公司，都不是高速增長的公司，今年掙1個億，明年估計還是掙1個億。

前面說到的，金融公司，賺錢能力很強。

那增長呢？

金融公司，也不是高速增長的公司。

今年掙1個億，明年估計能掙1.1億，后年估計能掙1.21億。

金融公司的增長，是線性的。

但是互聯(lián)網公司不一樣。

今年掙1個億，明年可能掙2個億，后年可能掙5個億。

第一年，它掙1個億，市盈率是100倍，估值100億。

但是到了第二年，它掙了2個億，如果估值沒變，那么它的市盈率就變成了50倍。

那到了第三年呢？

它說不定能掙5個億，這個時候，它的市盈率就是20倍。

這聽上去就合理多了。

所以，投資到底應該關注什么？

關注市盈率嗎？

對。市盈率衡量的是收回本金的時間。

關注增長率嗎？

也對。增長率衡量的是利潤增長的速度。

看到這里，你可能又一口水噴在屏幕上：

你又在說廢話了！

其實，這也不是一句廢話。

因為我們確實有這么一個概念，來同時衡量“市盈率”和“增長率”。

這個概念叫，市盈增長比。

市盈增長比（PEG）

什么叫做市盈增長比呢？

按照今天的標準算法，市盈增長比（PEG）=市盈率/（凈利潤增長率*100）。

簡單來說就是，賺錢的能力，要“追”得上公司的身價。

彼得林奇說，任何一家公司如果定價合理的話，市盈率就會和凈利潤增長率相等。

也就是說，市盈增長比等于1的時候，定價是最合理的。

當市盈增長比小于1的時候，說明這家公司的成長性要低于市場的預期。

當市盈增長比大于1的時候，說明這家公司的成長性要高于市場的預期。

有點亂，我舉個例子。

現(xiàn)在，有兩家公司。

A公司的市盈率是10，凈利潤增長率是20%，那么A公司的市盈增長比=10/（20%*100）=0.5<1。

B公司的市盈率是100，凈利潤增長率是80%，那么B公司的市盈增長比=100/（80%*100）=1.25>1。

1.25>1>0.5，這就說明，B公司的成長性要高于市場預期，高于A公司。

什么意思？

我們再算得具體一些。

第一年，A公司和B公司的利潤都是1。

但到了第二年，A公司的利潤是1*（1+20%）=1.2，B公司的利潤是1*（1+80%）=1.8。

這個時候，A公司的市盈率是（1*10）/1.2=8.333333，B公司的市盈率是（1*100）/1.8=55.55556。

那到了第三年呢？

A公司的利潤是1.2*（1+20%）=1.44，B公司的利潤是1.8*（1+80%）=3.24。

A公司的市盈率是（1*10）/1.44=6.944444，B公司的市盈率是（1*100）/3.24=30.8642。

......

到了第七年，B公司賺錢的能力，就“追上”了公司的身價。

所以，投資市盈率超高的公司，其實是在投資七年后的未來。

這也就是說，投資一家100倍市盈率的公司，其實不是相信這家公司能持續(xù)掙100年的錢。

而是相信這家公司在未來幾年能獲得高速增長。

那么，它的市盈率就可以快速下降，投資的安全性就會大大提升。

最后的話

市盈率（PE）=市值/凈利潤=每股價格（P）/每股收益（E）

代表一筆投資回本所需要的時間。但，不夠動態(tài)。

增長率，代表一家公司利潤增長的速度。但，不夠全面。

市盈增長比（PEG）=市盈率/（凈利潤增長率*100）。

才能代表一家公司的成長性。

也就是說，賺錢的能力，要“追上”公司的身價。

投資市盈率超高的公司，是因為大家相信，這家公司未來的賺錢能力很強。

一旦這家公司在未來兌現(xiàn)了賺錢能力，市盈率就可以快速下降，投資的安全性就會大大提升。

市盈率，增長率，市盈增長比。

這就是投資一家公司的三個維度。

希望能給你一點啟發(fā)。

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