綠茶餐廳再一次停在了敲鐘前，但還是失敗了。

近日，據(jù)港交所官網(wǎng)披露，餐飲企業(yè)綠茶集團(tuán)有限公司的上市狀態(tài)再次變?yōu)椤笆А?。這已經(jīng)是綠茶餐廳第三次招股書(shū)失效了。 

由于審計(jì)報(bào)告有限期屆滿(mǎn)、上市時(shí)間窗口不合適、企業(yè)自身對(duì)上市節(jié)奏的把控等原因，港股IPO期間出現(xiàn)招股書(shū)失效的情況并不鮮見(jiàn)。“失效”不意味著IPO進(jìn)程終止，只要發(fā)行人在3個(gè)月內(nèi)補(bǔ)充更新資料，就可繼續(xù)上市流程。 

但對(duì)綠茶來(lái)說(shuō)，屢次暫停上市進(jìn)程的背后，或許是它對(duì)資本市場(chǎng)“露怯”。近三年來(lái)，綠茶餐廳的經(jīng)營(yíng)狀況不夠穩(wěn)定，未來(lái)增長(zhǎng)存在極大不確定性，發(fā)行條件并不理想。 

根據(jù)招股書(shū)，2019年至2021年，綠茶分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.36億元、15.69億元、22.93億元；營(yíng)收雖一路上漲，但同期的凈利潤(rùn)分別為1.06億元、-5526.2萬(wàn)元、1.14億元，凈利率分別為6.11%、-3.52%、4.97%，凈利率未能恢復(fù)到疫情前水平。 

綠茶作為初代網(wǎng)紅餐廳，是一代人的青春回憶，但屬于它的好日子過(guò)去了。在餐飲市場(chǎng)這片紅海中，靠融資驅(qū)動(dòng)的新晉網(wǎng)紅餐廳越來(lái)越多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。 年輕人喜好多變、熱衷打卡新店，餐飲品牌的生命周期正在變短。

而不再“年輕”的綠茶餐廳也因缺乏創(chuàng)新且模式單一，面臨更多挑戰(zhàn)。 

    始終敲不開(kāi)上市大門(mén)

綠茶餐廳的上市之路可謂是波折不斷。加上這次，綠茶餐廳已經(jīng)是三次遞表、兩次通過(guò)聆訊后招股書(shū)失效了。

2021年3月，綠茶餐廳第一次遞交了上市申請(qǐng)，擬在香港主板上市。但該招股書(shū)被指出存在多處信息錯(cuò)誤，例如出現(xiàn)財(cái)務(wù)單位矛盾，將“流動(dòng)負(fù)債總額”寫(xiě)成了“流動(dòng)資產(chǎn)總額”等。

同年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請(qǐng)，并在2022年3月成功通過(guò)聆訊，但到了2022年4月7日招股書(shū)再次失效。一天后，綠茶餐廳第三次遞交了招股書(shū)，并于三天后通過(guò)聆訊，沒(méi)想到時(shí)隔6個(gè)月會(huì)再度失效。

可以看出，綠茶餐廳反復(fù)遞表讓自己處于隨時(shí)待發(fā)的狀態(tài)，但眼下不管是從綠茶自身經(jīng)營(yíng)狀況，還是全球資本環(huán)境來(lái)看，都不是上市的好時(shí)機(jī)。 換言之，目前綠茶餐廳一上市就破發(fā)的可能性很大。 

綠茶餐廳上市之心迫切。發(fā)展到現(xiàn)階段，綠茶餐廳寄希望于繼續(xù)擴(kuò)張來(lái)突破發(fā)展瓶頸，從而形成品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。 但它目前的盈利速度和現(xiàn)金儲(chǔ)備還支撐不起擴(kuò)張所需要的大量資金，因此，必須要借上市募資。

根據(jù)招股書(shū)，綠茶計(jì)劃要在一線(xiàn)城市繼續(xù)開(kāi)設(shè)小型餐廳，在二、三線(xiàn)及以下城市開(kāi)設(shè)大型餐廳，并打算利用這次IPO募資約1.5億美元擴(kuò)張門(mén)店。2022至2024年，預(yù)計(jì)每年將新開(kāi)綠茶餐廳75-100間，合計(jì)開(kāi)店275家，三年里門(mén)店數(shù)量將翻倍增長(zhǎng)。 

與此同時(shí)，綠茶餐廳至今沒(méi)有開(kāi)放加盟，門(mén)店全部走直營(yíng)的重資產(chǎn)模式。這讓它的開(kāi)店成本高于同業(yè)，單店投資成本在320萬(wàn)至370萬(wàn)，單店投資回報(bào)期在17.5個(gè)月，而類(lèi)似于外婆家這樣的中餐館只需7.4個(gè)月，太二只需7個(gè)月。

再加上租金、人力等成本，綠茶餐廳采取的運(yùn)作模式需要資本不間斷“輸血”。餐飲賽道競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，綠茶餐廳只能在上市路上孤注一擲，如果順利，說(shuō)不定既可以解決現(xiàn)金流問(wèn)題，又能增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，拓寬自身的護(hù)城河，挽回下滑頹勢(shì)。

不過(guò)目前來(lái)看，綠茶餐廳不具備很大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，它未能打動(dòng)資本市場(chǎng)，無(wú)法得到認(rèn)可。

    經(jīng)營(yíng)陷入困境

綠茶餐廳的內(nèi)憂(yōu)不斷。 

目前，綠茶餐廳的最主要收入來(lái)源是餐廳經(jīng)營(yíng)和外賣(mài)服務(wù)。根據(jù)招股書(shū)，兩者在2021年的收入分別為19.92億元和2.99億元。其中，餐廳經(jīng)營(yíng)的收入占絕大比重，占到總收入的86.9%。 

但從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，餐廳經(jīng)營(yíng)情況不穩(wěn)定，盈利缺乏想象空間，綠茶餐廳的未來(lái)增長(zhǎng)存在很大的不確定性。 

盡管綠茶餐廳2021年終于扭虧為盈，但其門(mén)店的翻臺(tái)率還沒(méi)能恢復(fù)到疫情前水平。根據(jù)招股書(shū)， 2018年至2021年，綠茶餐廳的翻臺(tái)率分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已經(jīng)連續(xù)下滑兩年。

翻臺(tái)率是衡量餐廳盈利能力的一大重要指標(biāo)。創(chuàng)始人王勤松曾公開(kāi)表示，“和別的餐飲企業(yè)不同，人家可能是餐廳客人坐滿(mǎn)就賺錢(qián)，但綠茶滿(mǎn)客之后翻臺(tái)才開(kāi)始賺錢(qián)?！彼岬?，綠茶是在用近乎于成本的低價(jià)格，換取客流，所以必須要重視翻臺(tái)率，“一天翻臺(tái)率4次是保本”。 

或許是因?yàn)榍吧硎乔嗄曷蒙?，面向的受眾是?lái)自五湖四海的“窮游”青年，綠茶餐廳從一開(kāi)始就把低價(jià)、高性?xún)r(jià)比作為標(biāo)簽。根據(jù)浙商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年Q1，綠茶的人均消費(fèi)為60.5元，在中餐品牌里并不算高。 

曾經(jīng)綠茶餐廳這套“低售價(jià)+高翻臺(tái)率”的打法是有效的，據(jù)媒體報(bào)道，2014年，綠茶餐廳巔峰時(shí)刻的翻臺(tái)率在每天6至8次。但眼下這樣的火熱早已褪去，近三年的翻臺(tái)率也始終在“保本”的4次以下。 除去疫情的部分影響，更深層的原因是消費(fèi)者開(kāi)始對(duì)綠茶餐廳不買(mǎi)賬了。

除此之外，綠茶餐廳還受到地域發(fā)展的限制，主要市場(chǎng)在華東、廣東以及華北地區(qū)。招股書(shū)顯示，截至2021年，綠茶在全國(guó)共有門(mén)店236家，其中72家位于華東，57家位于廣東省，52家位于華北。 

盡管綠茶餐廳在華東地區(qū)擁有最多門(mén)店，但廣東是其第一大市場(chǎng)。 根據(jù)招股書(shū)，2021年，綠茶餐廳在廣東、華東以及華北地區(qū)的收入占比分別為28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，綠茶在其他地區(qū)收入均出現(xiàn)下滑時(shí)，廣東是唯一逆勢(shì)增長(zhǎng)的市場(chǎng)。 

綠茶餐廳雖然主打做融合菜，但主要菜品還是以江浙菜系為主，口味偏甜、偏清淡，相對(duì)精致且量少，更符合南方人口味。因此，綠茶餐廳在擴(kuò)張時(shí)難免受到地域和消費(fèi)群的限制，不能像火鍋、烤肉那樣滿(mǎn)足更多樣化的口味需求。 

    綠茶不再“年輕”

綠茶餐廳掉隊(duì)已經(jīng)不是一天兩天了。這些年，越來(lái)越多新興餐飲品牌占據(jù)消費(fèi)者眼球，而綠茶餐廳卻被詬病沒(méi)有跟上時(shí)代步伐，缺乏創(chuàng)新力、發(fā)展緩慢。

綠茶餐廳曾憑借做新式融合菜脫穎而出，像是面包誘惑、綠茶香酥烤雞等，但這些菜品制作簡(jiǎn)單、易模仿，早成為各類(lèi)中餐館的“通貨”。綠茶餐廳的爆款菜品戰(zhàn)略，突然就失效了。而相較于專(zhuān)注做地方菜系的其他網(wǎng)紅中餐品牌，綠茶餐廳又沒(méi)有突出優(yōu)勢(shì)。

綠茶餐廳也為此掙扎過(guò)，這些年不斷“內(nèi)卷”出新品。根據(jù)招股書(shū)，2019年至2021年，綠茶分別推出120道、147道和178道新菜，已經(jīng)達(dá)到兩天一上新的速度。但推陳出新的關(guān)鍵不在于速度，而是打造深入人心的爆款菜。

這些新菜并沒(méi)有達(dá)到意料中的口碑。在大眾點(diǎn)評(píng)等網(wǎng)站上，目前綠茶餐廳最受消費(fèi)者推崇的菜品，仍然是初創(chuàng)時(shí)就推出的面包誘惑、石鍋豆腐等。誰(shuí)曾想，十年前的招牌菜竟成了難以超越的經(jīng)典。

綠茶餐廳還嘗試過(guò)在品牌上推新，試圖通過(guò)子品牌增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。王勤松先是創(chuàng)立西餐品牌Playking，開(kāi)在北京。兩年后，又推出第二個(gè)子品牌“關(guān)東造”，定位燉菜，并且獲得了7063萬(wàn)美元的戰(zhàn)略投資。

結(jié)果卻不盡人意，子品牌們沒(méi)能為綠茶餐廳的商業(yè)版圖添磚加瓦。2021年，綠茶餐廳宣布關(guān)停旗下所有子品牌。目前，綠茶旗下的餐飲品牌僅有綠茶餐廳一個(gè)。

年輕消費(fèi)者的口味快速更迭，中式餐飲賽道仍在升溫，經(jīng)歷過(guò)輝煌與平淡的綠茶餐廳再次來(lái)到十字路口，面向資本市場(chǎng)等待時(shí)機(jī)，焦慮且渴望。而資本市場(chǎng)也正在審視綠茶，看它是否還能拿出不落窠臼的新故事。

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