近日，2022年中國首席經濟學家論壇年會在上海北外灘的世界會客廳舉辦。

多位首席經濟學家圍繞全球宏觀經濟、中國房地產政策、資本市場發(fā)展等多方面展開討論，并對2023年的做出預測，以期為投資者指明方向。

中國首席經濟學家論壇理事長連平：央行對準備金率小幅調整將成為常態(tài)

連平表示，2023年，貨幣政策空間應該會比2022年的空間要來得大，因為美聯(lián)儲貨幣政策由緊向松，像2022年所出現(xiàn)的多次很有力度的沖擊，在2023年就不會再出現(xiàn)。但由于中美的利差的倒掛還會繼續(xù)存在，因此，人民幣利率的調整恐怕在所有的工具中間依然是比較謹慎的。

他表示，今年央行出現(xiàn)了以往從來沒有過的準備金率下調0.25個百分點，這是一個非常重要的信號，意味著準備金率未來的調整模式會改變過去一次0.5個百分點，甚至于1個百分點或更多，曾經有過一次性下調3個百分點。0.5個百分點出來之后，就意味著未來準備金率調整可能有兩種狀況是常態(tài)，0.25個百分點和0.5個百分點，必要的時候都可能推進。

整體來看，未來可能還是會有寬松的調整，它可以降準，但是幅度會控制。未來貨幣政策在總量工具、價格工具方面都有下調的空間，總量工具下調空間更大一些，但是也不會持續(xù)大幅度進行調整。

中國首席經濟學家論壇研究院院長盛松成：全球面臨罕見經濟衰退引發(fā)的通脹

盛松成表示，疫情發(fā)生以來，中國主要從供給端應對疫情沖擊，通過保市場主體來穩(wěn)就業(yè)、保民生，沒有搞大水漫灌，這為宏觀調控留下了余地，明年可以繼續(xù)實行相對邊際寬松的貨幣政策、積極的財政政策，完全符合我們國家的國情。

他預計，未來，中國的貨幣政策以我為主，兼顧內外平衡，寬而有度。短期內人民幣向下的壓力還是有的，但長期看因為我們國家經濟韌性足，央行也有較多貨幣政策工具可以使用。

對于央行發(fā)布降準，而不是LPR下降，盛松成表示，因為首先這涉及到流動性，同時非常重要的一點是財政政策與貨幣政策的配合，財政政策發(fā)債，地方政府專項債等等，不是一般老百姓買，機構、老百姓買的很少，主要是金融機構的購買；第二，金融機構已經介入房地產調控了，但現(xiàn)在看來，沒有金融的介入，房地產風險很難化解。所以首先是降準，當然這不等于LPR下降沒有空間。

總體來看，隨著我國各項政策持續(xù)落實，貨幣政策靈活適度，支持經濟恢復發(fā)展，保持物價基本平穩(wěn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

此外，盛松成還表示，對于美國等主要經濟體目前出現(xiàn)的高通脹后果，主要是由于非經濟因素引起的、供給約束下的全球經濟衰退。

他表示，本輪通脹主要約束在供給端，新冠疫情以后，美國通過貨幣寬松和各項救助計劃引起了需求擴張，但供應卻因疫情和俄烏沖突面臨瓶頸。即在需求擴張的情況下，供給沒有增加，最后的結果是物價上漲。通常來說，通貨膨脹往往出現(xiàn)在經濟繁榮的頂點，但目前全球主要經濟體的通脹是經濟衰退的結果，歷史上并不多見。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任張明：當前降準的必要性低于降息的必要性

張明認為，中國內部經濟環(huán)境中，也面臨一些深層次的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在五個方面，一是在居民消費方面，收入增速明顯放緩、信心指數(shù)大幅下滑；二是在制造業(yè)投資方面，一方面大宗商品價格仍在高位，另一方面PPI同比增速轉正為負，這意味著上中游工業(yè)企業(yè)利潤空間受到擠壓，因此未來一段時間制造業(yè)增速不容樂觀；三是在房地產方面，短期來看，這一波利好政策難以讓房地產投資增速顯著反彈；四是在金融風險方面，隨著經濟增速持續(xù)低于潛在增速，各類金融風險都在醞釀甚至顯性化；五是從更長期的視角來看，令人擔憂的是中國經濟增長效率的下降，使各類民營企業(yè)舉步維艱。

此外，自今年從二季度以來，中國的貨幣政策還是比較寬松的，包括多次的降準與降息，但是從當前的金融指標來看，中國金融市場上不缺乏流動性，甚至不缺乏信貸資金的供給，真正稀缺缺的是信貸的需求。

當下，很多企業(yè)家不愿意新增投資，很多居民不愿意加杠桿。在全國范圍內，今年很多城市出現(xiàn)了購房者提前還貸的現(xiàn)象。如果眾多企業(yè)和居民都不愿意加杠桿，反而積極地去杠桿，那么無論是對經濟增長還是對于金融穩(wěn)定而言，都是非常大的威脅。

張明表示，在當前形勢下，降準的必要性低于降息的必要性，因為降息能夠降低企業(yè)和居民的真實貸款成本，有助于激發(fā)他們的信貸需求。與此同時，也需要財政政策大舉放松，來激活信貸需求。換言之，2023年貨幣政策依然有放松的空間，但是希望更多的是以降息為主。

中泰證券首席經濟學家李迅雷：應積極為居民部門加大支持力度

李迅雷表示，大部分機構預測明年全球會處于經濟衰退期。靠外需來支持經濟顯然很難，在這樣的情況下，要重新調整政府部門、企業(yè)部門和居民部門這三大功能部門之間的關系。

他表示，2023年，財政政策上面應該還會繼續(xù)保持積極。尤其是現(xiàn)在財政收支缺口越來越大的情況下，政府加杠桿是符合邏輯的，但由于地方政府杠桿已經很高了，只有中央政府來加大加杠桿的力度，才能確保經濟內循環(huán)的暢通。過去支出重點放在企業(yè)減稅降費退稅，今后，應該更多向居民傾斜，向中低收入階層傾斜，提高社會保障幅度，增加居民的福利，讓居民能消費、敢消費、想消費，來拉動消費。

此外，在貨幣政策方面，將繼續(xù)保持穩(wěn)健，目前進一步看到了從總量寬松到結構性寬松的轉型，財政跟貨幣的合作度會進一步提高、相銜接，有利于國家對于經濟支持力度的加大，跟以往貨幣和財政嚴格分開是有區(qū)別的。

海通證券首席經濟學家荀玉根：A股后續(xù)或將迎來向上周期

荀玉根表示，近半年來，A股正在經歷震蕩觸底的過程，實際上已經從以前的單邊下跌熊市到觸底，后續(xù)就應該迎來向上周期。這個判斷主要是基于五個經濟基本面的領先指標中已經有四個指標企穩(wěn)回升，且到了比較扎實的底部。

他表示，這五個主要指標包括：第一，貨幣政策中，社融、信貸、M2已經企穩(wěn)回升；第二，財政政策所代表的基建增速，已經連續(xù)多個月回升；第三，企業(yè)家信心的PMI指數(shù)，已經從4月最低點慢慢有所抬高，它是一個逐漸改善的過程；第四，汽車銷售指標作為早周期行業(yè)，銷售也已經回升，背后也是跟新能源革命帶來的產業(yè)變革有關。目前，房地產銷售指標仍比較低迷，不過好在降幅沒有收窄。

他表示，既然基本面已經開始出現(xiàn)了領先指標回升，股市的下跌時空也很充足。今年4月底之后，已經進入到衰退后期，物價也在下跌。從去年2月截到今年10月底，滬深300指數(shù)已經跌了21個月，跌幅高達40%，跌的時間和空間已經非常大，已經從衰退早期往衰退后期邁進，最終走向復蘇早期。

中銀國際證券全球首席經濟學家管濤:美聯(lián)儲緊縮將對明年金融和貿易帶來雙重沖擊

管濤表示，未來美聯(lián)儲緊縮有三種情形。第一種情形，美國經濟繼續(xù)一枝獨秀。即便未來美國經濟難以軟著陸，但仍有可能實現(xiàn)高通脹、低失業(yè)、低增長。在這種情況下，美聯(lián)儲有可能會加息到5%左右，緊縮的持續(xù)時間會超過預期。

第二種情形，美國經濟顯著衰退。由于美聯(lián)儲激進的緊縮，再加上美國“財政懸崖”，可能導致美國需求斷崖式下跌。在這樣一個情景下，美聯(lián)儲有望在2023年的下半年重回寬松，兼顧失業(yè)率和通脹，采取預防性緩慢降息的策略。

第三種情形，美國經濟深度衰退伴隨著金融危機。由于美聯(lián)儲這一波超預期的緊縮，導致很多金融風險有可能會充分暴露，美元周期基本上以債務危機收尾。在這樣的背景下，美聯(lián)儲在2023年會大幅降息，剛開始應該是避險情緒支持美元進一步上漲，但是避險情緒過后美元會重回大幅貶值。

管濤表示，最近一段時間，主要國際機構都紛紛下調了對明年全球經濟增長的預測值。在這樣一個背景下，美聯(lián)儲緊縮對全球帶來的溢出影響將會從今年以金融沖擊為主，演變成明年對金融和貿易兩個渠道的沖擊。

他表示，雖然美聯(lián)儲緊縮的上半場量變沒有引起質變，沒有引發(fā)全球流動性危機，但在美聯(lián)儲緊縮的下半場，對實體經濟的沖擊即將到來，金融尾部風險還沒有完全釋放。美國的通脹韌性要明顯強于其他主要經濟體，明年決定全球資本流動的關鍵仍然是美元走勢。大多數(shù)國家沒有辦法僅僅依靠貨幣政策維持對美元匯率的穩(wěn)定，也不能寄希望于美國經濟衰退以后美聯(lián)儲貨幣政策轉向。各國經濟基本面才是核心，貨幣政策、財政政策的結構性工具應該是下一步的重點。

大成基金首席經濟學家姚余棟：房地產黃金時代結束后仍要堅定“擴表”

姚余棟表示，當下，我國面臨著房地產在擠泡沫的過程中資產負債表衰退風險，尤其是居民資產負債表衰退。因此，我國的政策應對很關鍵，不能犯日本的錯誤，需要積極的財政政策和具有前瞻性指引的貨幣政策，總體上穩(wěn)房價、地價。我國不能搞大水漫灌，也不能搞涓涓細流，要“中水漫灌”，要保持一個Mojito（微醺）的狀態(tài)?？傮w上，要保證中國經濟在房地產的黃金時代結束以后，仍要堅定不移地擴表。

他表示，對于銀行業(yè)來說，在“擴表”的要求下，現(xiàn)在中國整個銀行體系卻普遍面臨資本金的缺乏，無論是大行還是城商行，資本金下降是普遍現(xiàn)象。

因此，要保證中水漫灌，保證貨幣政策傳導機制暢通無阻，銀行是支持實體的重要力量，需要實行中國特色的巴塞爾協(xié)議III。無論是實施的時間節(jié)點上還是具體指標上，都要結合中國現(xiàn)階段發(fā)展，具體操作方法還需要監(jiān)管部門來探討，但是一定要有中國特色。

天風證券特邀經濟學家劉煜輝：中國式現(xiàn)代化背后需要一套全新的金融支持架構

劉煜輝表示，中國已經進入高質量發(fā)展的新發(fā)展格局，未來中國式現(xiàn)代化背后的金融體系一定會發(fā)生變化。現(xiàn)有房地產進入下行周期后，商業(yè)銀行的信用擴張機制基本上就進入萎縮狀態(tài)，不再有強烈的欲望和能力創(chuàng)生大量資產，所以中國式現(xiàn)代化背后需要一套全新的金融支持架構。

他表示，新經濟政策可能在以下幾個方面展開：第一，中央財政加杠桿和中央銀行擴表形成新的金融架構，大規(guī)模結構化的財政貨幣政策的結合工具，撬動中國式現(xiàn)代化宏大的經濟振興的方案。第二，國資和國企改革，提高國資資產回報率的水平，逐漸替代過去的土地財政，化解當前地方政府的財政懸崖。此外，還有通過養(yǎng)老金入市建立長期繁榮和穩(wěn)定的資本市場、實施鄉(xiāng)村振興、通過數(shù)字經濟創(chuàng)造新的商業(yè)模式等，非常值得期待。

他認為，如果這些政策能夠逐一呈現(xiàn)和展開，明年資本市場很可能會呈現(xiàn)一個修復性的上行周期。

他同時提醒，我們不得不防美國有可能在尾聲階段再實施一個出乎意料的暴力加息，促使美元繼續(xù)創(chuàng)出新高，這或將引至一個全球需求性的衰退，而且是鏈式危機的反應發(fā)生，讓中國經濟面對的外部條件非常嚴峻。

摩根大通首席經濟學家朱海斌：預計明年中國經濟整體增長率為4%

朱海斌表示，對明年中國整體經濟增長的判斷大概是4%左右，低于市場多數(shù)預測，可能到2024年，中國經濟才能走上一個比較強勁的復蘇之路，未來兩年平均是5%的增速。

他表示，整體來講，2023年面臨來自國內和國外多方面壓力：第一，明年全球經濟仍會進一步放緩，外需會進一步走弱，影響中國出口表現(xiàn)；第二，風險仍然來自疫情，未來怎樣開始經濟的重啟，這個過程并非一片坦途，可能是充滿不確定性的路徑；第三，來自財政政策的風險，雖然現(xiàn)在不少經濟學家認為2023年會有一個積極的財政政策，但我們擔心可能會出現(xiàn)一個收縮性的財政政策；第四，不確定性來自房地產市場，今年房地產市場對經濟帶來巨大下行壓力，明年房地產市場怎么走，對經濟預測也至關重要；第五，外部環(huán)境，博弈關系之下的中美在科技領域的脫鉤現(xiàn)象和全球產業(yè)鏈外移，對中國的短期和中長期都會帶來一定影響。

美銀美林大中華區(qū)首席經濟學家喬虹：預計明年二季度經濟會有明顯反轉

喬虹表示，明年的一季度可能在2023年之內相對來說是比較保守的，經濟增長狀況維持比較低迷的狀態(tài)。但是到了二季度就會有明顯的反轉，到了三季度經濟活動基本上轉向正常。

她表示，在正常情況下，同時各項經濟政策又能夠到位，相信明年GDP增速有望在4.5%以上，總體可能在4.5%-5%之間。

來源丨苗藝偉

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