作為中國(guó)酵母行業(yè)的絕對(duì)龍頭，安琪酵母牢牢抓住14億國(guó)人的胃。憑實(shí)力圈粉14億人后，在酵母行業(yè)開荒初期，安琪酵母用三十多年的時(shí)間，將幾毛錢的小生意做成超級(jí)大蛋糕。

6月16日，2021年度湖北最佳上市公司評(píng)選榜單正式揭曉，安琪酵母(600298.SH)榮獲“湖北最佳上市公司”和“湖北最具投資者認(rèn)可度上市公司”兩項(xiàng)殊榮。

根據(jù)安琪酵母2020年報(bào)顯示，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.33億元，同比增長(zhǎng)16.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.72億元，同比增長(zhǎng)52.14%。疫情因素讓安琪酵母迅速“膨脹”，實(shí)現(xiàn)一波快速增長(zhǎng)。

當(dāng)煙云消散，下游爆發(fā)式的酵母需求回落至正常水平，安琪酵母挾疫情膨脹的勢(shì)態(tài)逐漸回歸到正常狀態(tài)。沒有外在的機(jī)遇助力，安琪酵母增長(zhǎng)速度明顯放緩，這或許釋放了一個(gè)信號(hào)，酵母的市場(chǎng)空間將逼近“天花板”。

小酵母發(fā)酵出“大蛋糕”

1986那年，為了研究天然酵母并進(jìn)行規(guī)?；慨a(chǎn)，宜昌食用酵母基地和宜昌市生物技術(shù)研究開發(fā)中心共同成立了安琪酵母股份有限公司。從此，宜昌誕生的安琪酵母就成了當(dāng)?shù)厝说尿湴?，廣告詞“安琪酵母，發(fā)面就是快”逐漸演變?yōu)槿珖?guó)人的共識(shí)。

隨著酵母粉的出現(xiàn)，酵母發(fā)酵更快的發(fā)酵速度，不僅改變了中國(guó)相對(duì)傳統(tǒng)的老面發(fā)酵方式，還帶來了中國(guó)發(fā)酵面食的變更。

一袋價(jià)格低至幾毛的酵母粉，怎么看都是微不足道的小生意，可在中國(guó)14億人口強(qiáng)大的消費(fèi)力面前，卻愣生生被做成大蛋糕。

如果要在市場(chǎng)上購(gòu)買酵母時(shí)，除了安琪外幾乎找不到其他的品牌可供選擇。地處鄂西宜昌的安琪酵母，以一己之力將酵母市場(chǎng)拉升到百億高度，安琪當(dāng)前450多億元的市值（峰值時(shí)接近600億元）、國(guó)內(nèi)高達(dá)55%的市場(chǎng)占有率，顯示著其在酵母行業(yè)絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

2000年，率先吃到蛋糕的安琪酵母，在上海證券交易所上市。自上市以來，安琪酵母業(yè)務(wù)開始了一輪快速擴(kuò)張和迅猛發(fā)展，一躍成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的酵母生產(chǎn)基地。

作為國(guó)內(nèi)酵母行業(yè)的絕對(duì)龍頭，安琪目前擁有28.6萬(wàn)噸的酵母產(chǎn)能和7.8 萬(wàn)噸的酵母提取物產(chǎn)能，產(chǎn)能位居亞洲第一、全球第三。

與業(yè)務(wù)取得突破性發(fā)展相同步，安琪酵母營(yíng)業(yè)收入也是一路向好，由2000年的1.84億元增長(zhǎng)至2020年的89.33億元，凈利潤(rùn)由2000年的0.39億元增至2020年的13.72億元。

在跑馬圈地、迅速擴(kuò)張的發(fā)展階段，安琪酵母用了三十多年的時(shí)間，將幾毛錢的小生意做成一塊超級(jí)大蛋糕，將一家科研院所經(jīng)營(yíng)成巨人的品牌，講好了一個(gè)“生意無(wú)大小”的故事。

多元化業(yè)務(wù)受阻

根據(jù)安琪酵母2020年報(bào)知悉，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.33億元，同比增長(zhǎng)16.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.72億元，同比增長(zhǎng)52.14%。

安琪酵母將收入增長(zhǎng)主要原因歸結(jié)為，公司家庭消費(fèi)業(yè)務(wù)、電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速；下游衍生品中YE、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、微生物營(yíng)業(yè)、釀造、酶制劑等業(yè)務(wù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；核心產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率提升使得毛利率有所提

不難看出，安琪酵母的多元化發(fā)展觸及到多個(gè)領(lǐng)域。資料顯示，安琪酵母瞄準(zhǔn)全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展方向，上游主要向制糖及包材業(yè)務(wù)延伸；中游主要是公司的傳統(tǒng)酵母業(yè)務(wù)；下游則依托酵母技術(shù)，向烘焙與發(fā)酵面食、YE食品調(diào)味等領(lǐng)域拓展。

至于為何要進(jìn)行多元化發(fā)展，華糖云商調(diào)味品產(chǎn)業(yè)研究中心主任張力明指出，業(yè)務(wù)單一會(huì)使公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，安琪酵母布局多元化業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是為了平攤風(fēng)險(xiǎn)，謀求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

從多元化的結(jié)果來看，安琪酵母2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入63.65億元，在總營(yíng)收中占比71.25%，制糖、包裝和奶制品的營(yíng)收占比分別為6.98%、3.74%和0.51%，相比2019年的6.45%、3.67%和0.77%可視作略有下滑，整體結(jié)果相當(dāng)不理想。

即便是市占率略有提高的制糖業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.17%，但受制于原料價(jià)格上漲和白糖價(jià)格下跌，該業(yè)務(wù)2020年毛利率為-5.44%，讓安琪陷入“多賣多賠”的窘境。

在東極定位合伙人東羽看來，安琪酵母在多元化發(fā)展的領(lǐng)域并未找到合適的點(diǎn)，沒有回答清楚消費(fèi)者選擇你的原因，不具備差異化。

東羽進(jìn)一步指出，多元化應(yīng)該首要沿著酵母的上下游尋找亮點(diǎn)，比如茶酵母具備降血脂、抗氧化的功效，結(jié)合產(chǎn)品，去找到茶酵母的應(yīng)用人群，應(yīng)用領(lǐng)域，把情景跟價(jià)值界定清楚以后，讓消費(fèi)者聽得懂，而后再進(jìn)行大力的傳播。

無(wú)論是保健品、包材還是乳品，當(dāng)前各個(gè)市場(chǎng)本身都處在紅海競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，安琪酵母推出的衍生品，并未能給消費(fèi)者提供獨(dú)特的價(jià)值，想在一片紅海中殺出重圍仍有許多困難待克服。

縱觀安琪酵母的多元化發(fā)展，安琪近年來雖然積極謀求多元化布局，在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外尋求新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，但從實(shí)戰(zhàn)結(jié)果來看，不管是市占率還是品牌影響力，都難以打開局面，多元化業(yè)務(wù)似乎進(jìn)入深水區(qū)。

大生意未必是好生意

2020年新冠疫情期間，酵母粉需求量激增，一度成為宅經(jīng)濟(jì)中的爆款，甚至還出現(xiàn)投資者直接去e互動(dòng)平臺(tái)找安琪酵母董秘催貨的情況。據(jù)美團(tuán)發(fā)布的《2020年春節(jié)期間宅經(jīng)濟(jì)大數(shù)據(jù)》顯示，僅春節(jié)期間而酵母銷量增長(zhǎng)了40倍，餃子皮銷量也增長(zhǎng)7倍有余。

除了國(guó)內(nèi)C端市場(chǎng)的銷量激增外，安琪酵母適時(shí)抓住海外酵母企業(yè)停工停產(chǎn)的契機(jī)，趁著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在北美、歐洲等地區(qū)的產(chǎn)能利用率嚴(yán)重下滑，迎來出口的幅度增長(zhǎng)。

受惠于新冠疫情，安琪酵母2020年的歸母凈利潤(rùn)同比2019年增加上升52.14%。這是安琪結(jié)束此前連續(xù)三年超50%的凈利增長(zhǎng)以后，重新回到50%的加速度。

然而從營(yíng)收增速來看，安琪酵母2019年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是其營(yíng)收增速卻是近7年最低，僅為14.47%。凈利潤(rùn)同比增幅雖有所提升，增長(zhǎng)卻越發(fā)放緩，發(fā)展?jié)u成疲軟之勢(shì)

即使在恰逢重大機(jī)遇的2020年，安琪酵母抓住了“宅家經(jīng)濟(jì)”紅利取得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，亦未能突破“十三五”定下的百億營(yíng)收目標(biāo)。當(dāng)安琪酵母度過營(yíng)收快速增長(zhǎng)的階段，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)很難持續(xù)，未來將很難復(fù)制，百億營(yíng)收夢(mèng)的時(shí)間線會(huì)拉得更長(zhǎng)，直至逼近行業(yè)的天花板。

酵母行業(yè)經(jīng)過多年高速發(fā)展后，步入穩(wěn)定發(fā)展期。國(guó)盛證券分別對(duì)五年后各行業(yè)所需酵母量進(jìn)行估計(jì)，預(yù)計(jì)2023年所需酵母總量約為38萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速約1.7%。這意味著，酵母的市場(chǎng)空間將逼近“天花板”，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蚴芟蕖?/p>

在安琪酵母的海外擴(kuò)張進(jìn)程中，樂斯福為全球第一大酵母企業(yè)，市占率達(dá)到 31%，英聯(lián)馬利和安琪各占17%，分別位列二、三位。樂斯福作為全球最大的酵母廠商，業(yè)務(wù)遍布185個(gè)國(guó)家和地區(qū)，龍頭企業(yè)的頭部?jī)?yōu)勢(shì)會(huì)對(duì)安琪酵母的海外擴(kuò)張形成擠壓態(tài)勢(shì)，行業(yè)集中度會(huì)繼續(xù)上升。

還不止于此，酵母生產(chǎn)是一個(gè)高資本支出的重資產(chǎn)行業(yè)，屬于典型的重資產(chǎn)模式，酵母生產(chǎn)需要建廠，而酵母作為食品添加劑消耗量和單品價(jià)格并不高，資本回報(bào)率相對(duì)較低。當(dāng)一個(gè)地區(qū)業(yè)務(wù)量飽和之后，只能去另外的地方建廠，所以產(chǎn)能擴(kuò)張的邊際成本相當(dāng)之高。

從安琪酵母所在的行業(yè)屬性來講，安琪并非一門好生意。安琪酵母屬于低盈利、高壁壘、高資本支出的行業(yè)，雖有高壁壘樹立起較好的競(jìng)爭(zhēng)格局，其余兩項(xiàng)都沒有明顯優(yōu)勢(shì)，可劃分為較差的生意模式。

作為中國(guó)酵母行業(yè)的開荒者，安琪酵母充分享受了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多年空白的市場(chǎng)紅利，取得突破性的增長(zhǎng)。當(dāng)酵母行業(yè)步入成熟期后，未來安琪酵母能否繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，取決于市場(chǎng)空間能否持續(xù)釋放。

隨著酵母行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，市場(chǎng)空間進(jìn)一步減小，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行業(yè)集中度日益攀高，以及行業(yè)屬性本身不具優(yōu)勢(shì)，在多重因素的制約下，安琪酵母如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，確是一個(gè)值得令人關(guān)注的問題。

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