明明是周期股，偏要炒成成長(zhǎng)股。

這句話用在鋰礦股身上，再合適不過。

過去兩年，得益于新能源汽車的蓬勃發(fā)展、疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷，以及本身的周期向上，鋰礦成為新能源汽車行業(yè)最賺錢的細(xì)分領(lǐng)域，沒有之一，雖說一直以來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)算不上很強(qiáng)，但這一波天時(shí)地利人和，硬生生把鋰礦炒作最靚的仔，搞得眾多的電池大佬、整車大佬只能乖乖地聽話。

龍頭贛鋒鋰業(yè)，如果從2019年周期低位算上來(lái)，到2021年的高峰期，股價(jià)（港股）漲幅差不多30倍，雖然現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)腰斬，但相比過去的漲幅小得多，如果相比之前的周期低位，依然漲了超過10倍。

不過，天下沒有不散的筵席。

鋰礦的周期高點(diǎn)已過，未來(lái)的趨勢(shì)只有一個(gè)，就是下跌。

01 鋰價(jià)跌不跌？

經(jīng)濟(jì)學(xué)最樸素的原則，就是 價(jià)格由供求決定。

鋰礦價(jià)格上漲之后，理論上會(huì)刺激廠家擴(kuò)大產(chǎn)能。但問題在于，鋰礦擴(kuò)產(chǎn)一般需要2-4年。供應(yīng)增量沒有出來(lái)，供不應(yīng)求現(xiàn)象就始終得不到緩解。去年就有不少看空鋰礦的，但是鋰價(jià)還是不斷上漲，原因就在于此。

從鋰礦公司的動(dòng)作上看，大多數(shù)都是在2021年實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)，按計(jì)劃到今年可以釋放產(chǎn)能，供應(yīng)緊張的情況會(huì)有所緩解，待供應(yīng)大量釋放之后，鋰價(jià)回落就是情理之中。預(yù)計(jì)鋰礦新增產(chǎn)能具體的釋放時(shí)間會(huì)在Q2，再拉長(zhǎng)時(shí)間看，高鋰價(jià)的下行會(huì)更加明顯，因?yàn)樵酵螅枨笤鲩L(zhǎng)越慢，供應(yīng)釋放更多。

鋰礦最重要的應(yīng)用領(lǐng)域—— 電動(dòng)車， 國(guó)內(nèi)的銷售滲透率已經(jīng)達(dá)到30%，這是一個(gè)分水嶺，意味著增速會(huì)下調(diào)，今年的電動(dòng)車銷量增速預(yù)期在30%左右，比21年的1.6倍，22年的90%要低得多，甚至有種增速斷崖的感覺。

下游增速放緩，最終一定會(huì)傳導(dǎo)到上游原材料，從鋰礦價(jià)格的曲線上也可以看出來(lái)，從2022年Q2開始，碳酸鋰的價(jià)格曲線就已經(jīng)趨平，下半年雖然也一度突破60萬(wàn)/噸，但很快就掉頭向下，目前已經(jīng)跌破50萬(wàn)/噸。

最近，不少機(jī)構(gòu)對(duì)于后續(xù)鋰礦的供需發(fā)表了看法，大多數(shù)認(rèn)為， 2023年會(huì)是供應(yīng)過剩的開始，2024、2025年供應(yīng)過剩問題會(huì)逐漸放大。

如果算上各大車企對(duì)于上游的產(chǎn)業(yè)布局，鋰礦公司所面臨的價(jià)格壓力會(huì)越來(lái)越大。

02 股價(jià)跌不跌？

相較于實(shí)體經(jīng)營(yíng)，股價(jià)的反映要提前得多。

一般而言，這個(gè)提前反映的時(shí)間大概是半年，如果今年年中真的如機(jī)構(gòu)們預(yù)測(cè)一樣，鋰礦產(chǎn)能釋放比較多，鋰價(jià)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的下行通道，那么現(xiàn)在股價(jià)就會(huì)提前進(jìn)入下行通道。

以贛鋒為例，股價(jià)在11月后跟隨港股、汽車股有過一輪反彈，但很快又進(jìn)入反復(fù)狀態(tài)，下行的趨勢(shì)仍然很明顯。

實(shí)際上，鋰礦公司的股價(jià)在2021年9月份達(dá)到峰值之后，已經(jīng)回調(diào)了一年多。因此，市場(chǎng)也會(huì)另一種聲音，認(rèn)為股價(jià)下跌太多，反彈的機(jī)會(huì)很大。

但這種聲音明顯存在瑕疵，雖然股價(jià)跌得多，技術(shù)上存在反彈機(jī)會(huì)，不過這種機(jī)會(huì)要是放在更長(zhǎng)的時(shí)間看，不會(huì)改變下行趨勢(shì)。

首先， 腰斬的股價(jià)貌似很多，但相比此前上漲近30倍，這個(gè)回調(diào)幅度并沒有太多，如果是非周期股，或者可以認(rèn)為業(yè)務(wù)一直上揚(yáng)，但鋰礦屬于典型的周期股，周期特性始終會(huì)發(fā)揮作用，這點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不能忽略的。

第二， 目前的鋰價(jià)仍然接近50萬(wàn)/噸，股票市場(chǎng)有提前反映的特性，也有滯后性。從實(shí)際業(yè)績(jī)上看，鋰礦公司的利潤(rùn)仍然很高，換句話說，盈利的增速或者會(huì)下滑，但真正進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，還需要鋰價(jià)大幅下降，幅度要超過鋰礦廠的產(chǎn)能增幅才可以。

所以，過去半年鋰礦股的下跌，主要是反映業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄]有充分反映周期下行趨勢(shì)。等到業(yè)績(jī)真正出現(xiàn)較大幅度的下滑，股價(jià)也會(huì)面臨新一輪下跌。

另外，一個(gè)很常識(shí)性的問題， 不管從哪個(gè)角度看，接近50萬(wàn)的碳酸鋰價(jià)格都不合理，你可以用很多理由證明這個(gè)價(jià)格有支撐，但原材料價(jià)格要想一直維持在瘋狂的高位，基本不可能。

因?yàn)檫@會(huì)影響到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，中下游廠家出于自身利益的考量，會(huì)想盡辦法地解決高成本問題，最終使得產(chǎn)業(yè)鏈各方回歸均衡狀態(tài)，而原材料廠家本身也會(huì)受不住誘惑，加快擴(kuò)產(chǎn)以搶到比對(duì)手更多的利潤(rùn)，這并非想不想、愿不愿的問題，而是市場(chǎng)機(jī)制在自然地發(fā)生作用。

03 買還是賣？

漲的時(shí)候太瘋狂，然后大幅回落的案例，很多，典型如特斯拉。兩年漲了20倍，然后短短一年，就下跌75%。

市場(chǎng)各種的原因分析，產(chǎn)品力老化、競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)濟(jì)衰退、加息過急，這些都沒有問題，但要我說，都可以歸結(jié)為一個(gè)： 此前漲幅過高。

實(shí)際上，特斯拉的基本面并沒有太大改變，馬斯克還是原來(lái)的馬斯克，特斯拉也還是按照自己的步調(diào)向前走，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退這個(gè)問題，只要智商正常的管理層，都會(huì)有所預(yù)判，也會(huì)制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，所以價(jià)格能說降就降。

至于其他的負(fù)面因素，當(dāng)然對(duì)股價(jià)會(huì)造成壓力，但下跌這么大，不能僅僅讓這些因素背鍋。實(shí)際上，市場(chǎng)本身的問題更嚴(yán)重。

股市并不是一個(gè)絕對(duì)有效的市場(chǎng)，因?yàn)槌涑庵喽桃暫屯稒C(jī)的炒家，也充滿太多為流量和博眼球的媒體，還有一大堆只會(huì)盲目跟風(fēng)的散戶。

假設(shè)特斯拉的股價(jià)在某個(gè)價(jià)位，是可以合理反映未來(lái)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期，那超過這個(gè)價(jià)位，就可以認(rèn)為是泡沫，能夠高位回調(diào)75%，很明顯，此前的泡沫相當(dāng)嚴(yán)重。

那泡沫為什么會(huì)如此嚴(yán)重？

說白了就是人性使然。試想一下，回到出現(xiàn)泡沫的階段，市場(chǎng)上一片歌舞升平，沒有人會(huì)跟你說泡沫，反而要你繼續(xù)加倉(cāng)，而且編織了無(wú)數(shù)的加倉(cāng)理由，稍微缺乏一點(diǎn)理智，都會(huì)被繞進(jìn)去。

更迷惑的是，繞進(jìn)去是可以賺錢的。于是一個(gè)很矛盾的情況就會(huì)出現(xiàn)，明明已經(jīng)是泡沫，但卻越漲越高，持倉(cāng)盈利也越來(lái)越多，直到某一天，股價(jià)突然崩潰。

鋰礦股，和特斯拉其實(shí)有很多相似之處，都是處在電動(dòng)車賽道，都是短短幾年漲了幾十倍，如果說沒有泡沫，顯然是說不過去的，實(shí)際上，任何短期內(nèi)暴漲的股票，都很容易形成泡沫，是泡沫就一定有破的一天。

不過，鋰礦股和特斯拉有個(gè)不同之處，特斯拉的負(fù)面因素基本已經(jīng)出現(xiàn)，情緒上的、競(jìng)爭(zhēng)上的、業(yè)績(jī)預(yù)期上的，如銷量壓力已經(jīng)出現(xiàn)，所以才需要大幅降價(jià)，而降價(jià)造成毛利率下降，基本也是事實(shí)，每個(gè)人都看得到。

但鋰礦卻不一樣，它的價(jià)格還很高，財(cái)報(bào)上的利潤(rùn)也很可觀，相較于特斯拉近8成的最大跌幅，鋰礦股頂多也就腰斬，其實(shí)不少公司還沒腰斬。

從勝率上看，買鋰礦股上漲，并不大，反而下跌的機(jī)會(huì)很大。

從周期股的操作策略上看，買在估值高點(diǎn)，賣在估值低點(diǎn)，現(xiàn)在鋰礦股的估值普遍處于歷史低位，買還是賣，不用說了吧。

04 結(jié)語(yǔ)

過去一年，幾乎所有的電池廠、整車廠，都被高價(jià)的鋰礦暴擊，連特斯拉、比亞迪都不能幸免，進(jìn)入2023年，國(guó)補(bǔ)沒有了，價(jià)格戰(zhàn)打響了，電動(dòng)車的內(nèi)卷會(huì)更加嚴(yán)重，如果鋰礦價(jià)格還是如此高漲，那可以肯定的是，有車企會(huì)頂不住而倒閉。

已經(jīng)成為眾矢之的的鋰礦公司，不知道會(huì)以一種什么方式，結(jié)束這場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重扭曲的周期。但可以肯定的是，雪崩的時(shí)候，沒有一片雪花是無(wú)辜的。

當(dāng)然，對(duì)于價(jià)格下行也不能操之過急，短期的擾攘因素還很多，比如鋰礦公司本身是不希望價(jià)格下降的，因?yàn)樘哨A太爽了，如果價(jià)格下跌太快，他們完全有動(dòng)力也有能力通過產(chǎn)能調(diào)節(jié)來(lái)影響價(jià)格；再如下游的新能源汽車增長(zhǎng)情況，按目前的預(yù)測(cè)，今年的電動(dòng)車銷量增速會(huì)大幅下跌，但不確定性因素有兩個(gè)：

一個(gè)是國(guó)家會(huì)繼續(xù)支持電動(dòng)車的購(gòu)買， 雖然尚不清楚是以繼續(xù)補(bǔ)貼的方式，還是其他形式，但可以肯定，作為拉動(dòng)消費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì)最重要的抓手之一，電動(dòng)車仍然是最有可能獲得政策“照顧”的消費(fèi)行業(yè)；

第二就是有可能出現(xiàn)的大面積降價(jià)潮， 不管是受到特斯拉的壓力，還是原材料價(jià)格下滑的助推，因?yàn)橹挥薪祪r(jià)，才可以最直接地刺激電動(dòng)車銷量，銷量增長(zhǎng)，鋰礦的需求就會(huì)增長(zhǎng)，供應(yīng)和需求之間會(huì)以何種形態(tài)出現(xiàn)，也是未知數(shù)，不排除銷量繼續(xù)高增，對(duì)沖了鋰礦的供應(yīng)增量，最后還是維持了供不應(yīng)求，價(jià)格掉不下來(lái)的局面。

鋰礦股在下行趨勢(shì)之下，過程可能會(huì)很反復(fù)，但即使在下跌一半，也不要太奇怪，因?yàn)樗皇腔氐剿鼞?yīng)該回到的位置而已。

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