2023年伊始，特斯拉(TSLA)股價上演了大逆轉(zhuǎn)行情。

上周特斯拉收于178美元，當(dāng)周累計上漲33%，創(chuàng)下2013年5月10日以來最大單周漲幅。1月迄今，該公司股價已累計上漲44%。

特斯拉最近公布的第四季度財報，以及馬斯克就投資者擔(dān)心的需求問題的表態(tài)是股價上漲的兩個主要催化劑。

特斯拉上周三公布的財報喜憂參半，營收略低于市場預(yù)期，但該公司對2023年產(chǎn)量的樂觀預(yù)期給投資者情緒帶來提振。與此同時，馬斯克表示，需求對特斯拉來說不是問題，1月份訂單比以往任何時候都要強勁，需求遠遠超過了特斯拉的生產(chǎn)速度。

1月早些時候，特斯拉把在美國和歐洲銷售的電動車價格下調(diào)了20%，具體降價幅度取決于不同地區(qū)和型號，但馬斯克表示，降價將擴大特斯拉汽車對買家的吸引力。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師亞當(dāng)·喬納斯(Adam Jonas)認(rèn)為，降價非但不是特斯拉遇到麻煩的跡象，反而可能開啟了電動汽車的新時代和“大通縮”。

喬納斯說：“雖然特斯拉降價還沒過多久，但我們認(rèn)為，歷史將反思這一時刻，設(shè)計、制造技術(shù)和規(guī)模發(fā)生的變化帶來了電動汽車價格的大幅下降。”

喬納斯指出，行業(yè)構(gòu)成和市場份額的變化可能需要數(shù)年時間才能顯現(xiàn)，“但我們認(rèn)為，市場和特斯拉的競爭對手（包括初創(chuàng)公司和傳統(tǒng)車企）可能需要從根本上重新思考對電動汽車市場的預(yù)測以及對生產(chǎn)的規(guī)劃。”

喬納斯稱，通縮“曾改變了汽車行業(yè)的競爭格局”，在福特汽車推出Model T和改進裝配線之后，汽車價格的降幅進一步擴大。

不過，特斯拉的股票要想趕上大盤走勢還有一段距離，過去12個月該公司股價下跌了約35%，相比之下，標(biāo)普500指數(shù)同期跌幅約為5%。

特斯拉到底該值多少？

特斯拉股價的走勢一直非常難判斷，似乎總是會出乎人們的意料。為特斯拉估值難度很大，它是一家科技公司、還是汽車公司、還是介于兩者之間？估值大師、紐約大學(xué)金融學(xué)教授阿斯沃斯·達摩達蘭(Aswath Damodaran)提出了他的看法。

達摩達蘭近日在推特上更新了他對特斯拉股票的估值。他認(rèn)為特斯拉被高估了，但高估程度不像他上次為特斯拉估值時那么高，這是好消息。壞消息是，達摩達蘭認(rèn)為特斯拉目前的價值要低于2021年11月時的水平。

達摩達蘭說：“我上一次為特斯拉的估值是在2021年11月，當(dāng)時該公司的股價正在朝頂峰上漲，我指出它被高估了50%以上?！碑?dāng)時達摩達蘭認(rèn)為特斯拉的價值約為6400億美元，相比之下，那時特斯拉的市值遠超1萬億美元。達摩達蘭當(dāng)時預(yù)計，到當(dāng)前這個十年末，特斯拉的年銷售額和自由現(xiàn)金流將分別為4100億美元和470億美元。

這一次為特斯拉估值時，達摩達蘭把2022年業(yè)績也納入了考慮，利潤率比他預(yù)期的要好，但現(xiàn)在利率上升了，這個因素會損害估值。

任何股票都可以根據(jù)它產(chǎn)生的現(xiàn)金流來估值?，F(xiàn)金流以投資者希望獲得的回報率折現(xiàn)，隨著利率和期望回報率的上升，所有現(xiàn)金的價值都會下降。

達摩達蘭說：“將2023年利率和風(fēng)險溢價上升納入對估值的考慮，同時保持對核心基本面的看法相對不變后，我得到的估值是每股130美元?！奔刺厮估善眱r值約為4800億美元，比達摩達蘭2021年的估值低25%。

達摩達蘭沒有對銷售額的估計做太大調(diào)整，對長期利潤率的估計沒有任何變化。他認(rèn)為，長期內(nèi)特斯拉的營業(yè)利潤率為16%。相比之下，特斯拉2022年的營業(yè)利潤率為16.8%。

為什么特斯拉這么難估值

作為最知名的估值專家之一，當(dāng)投資者試圖理解一家熱門新公司為什么會擁有似乎違背常規(guī)分析的估值指標(biāo)時，達摩達蘭往往是一個可靠的信息來源。

特斯拉屬于難以為其估值的那類公司，該公司的增長速度超過了近100年來美國任何一家大型汽車制造商，而且比世界上任何一家汽車制造商都能創(chuàng)造更高的利潤和自由現(xiàn)金流。

長期以來，從傳統(tǒng)估值指標(biāo)（如市盈率和市銷率）來看特斯拉的股票很貴，在經(jīng)歷了2022年底的拋售潮后，今年年初特斯拉按2023年預(yù)期利潤計算的市盈率在20倍左右，低于納斯達克綜合指數(shù)成分股約22倍的平均市盈率。

目前特斯拉按2023年預(yù)期利潤計算的市盈率升到了約27倍，達摩達蘭認(rèn)為股價有點太貴了。不過，達摩達蘭并不盲目看跌，他最初在為特斯拉估值時和更新后的估值都指向特斯拉是世界上最有價值的汽車公司。

《巴倫周刊》認(rèn)為，多頭和空頭可能會就達摩達蘭對特斯拉營收和利潤率的假設(shè)展開辯論，他的估值模型在網(wǎng)上公開，投資者可以根據(jù)自己的看法進行調(diào)整，也許會在這個過程中學(xué)到一些東西。

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