大漲過后，市場又到了“冷靜期”。

2月9日，云從科技開盤后走弱，盤中一度跌超14%。截至收盤，該公司跌幅收窄至9.35%，股價為31.7元，總市值為234.8億元。

自ChatGPT概念火爆后，資金重點挖掘國內(nèi)人工智能概念股，云從科技成為了風(fēng)口上的“明珠”。經(jīng)過游資+機(jī)構(gòu)共同助推，該公司短短7個交易日實現(xiàn)股價翻倍。

云從科技到底是短期被炒作還是迎來大爆發(fā)？

走進(jìn)這家公司，你會發(fā)現(xiàn)它一直處于虧損中，且第一大業(yè)務(wù)人工智能解決方案的毛利率遠(yuǎn)低于第二大業(yè)務(wù)人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的毛利率。

值得一提，以云從科技為代表的人工智能公司當(dāng)前對準(zhǔn)的是B端領(lǐng)域（企業(yè)級），業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，B端、C端并重才是AI行業(yè)的未來。

7天翻倍，游資、機(jī)構(gòu)輪番炒作

今年1月30日，有投資者在互動易上提問稱，“近期，微軟追加投資100億給OpenAI，BuzzFeed因使用ChatGPT大漲超過100%，貴司是否在中國版ChatGPT或大模型方面有技術(shù)儲備或產(chǎn)品規(guī)劃？它與人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)是否有關(guān)聯(lián)？”

云從科技回復(fù)了一大段話，甚至豪言稱“公司一直以來都在人機(jī)協(xié)同領(lǐng)域布局，打造了像人一樣思考和工作的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)（CWOS），致力于整合打通視覺、語音、NLP等多個領(lǐng)域的大模型，不止于像ChatGPT那樣在文本世界實現(xiàn)超級智能，還要徹底打通數(shù)字世界和物理世界，為‘像人一樣思考和工作’打下堅實的技術(shù)基礎(chǔ)”。

通俗點說，云從科技不僅想追趕，甚至在部分領(lǐng)域擬實行超越。

彼時，ChatGPT概念正在快速升溫，云從科技也就成為了資金重點關(guān)注對象。

1月30日，云從科技強(qiáng)勢走出20CM漲停板，此后又震蕩上行，于2月7日最高漲至37.16元，7個交易日內(nèi)最高漲幅達(dá)120.4%，實現(xiàn)翻倍。

這期間，機(jī)構(gòu)、游資貢獻(xiàn)了上漲“動力”。

2月2日，三家機(jī)構(gòu)席位合計凈買入超1.16億元。

2月3日，一家機(jī)構(gòu)席位凈買入2252.89萬元，知名游資“上海溧陽路”常用席位中信證券上海溧陽路證券營業(yè)部凈買入1166.92萬元；與之相反，另一家機(jī)構(gòu)席位凈賣出2958.21萬元，“境外機(jī)構(gòu)”常用席位瑞銀證券上海花園石橋路證券營業(yè)部凈賣出2307.35萬元。

2月6日，機(jī)構(gòu)之間再出分歧。當(dāng)日，一家機(jī)構(gòu)席位凈買入2373.97萬元，另一家機(jī)構(gòu)席位凈賣出3941.86萬元。此外，知名游戲“佛山系”常用席位長江證券武漢武珞路證券營業(yè)部凈賣出2944.25萬元。

2月7日，機(jī)構(gòu)之間、游資之間博弈依然激烈。當(dāng)日，一家機(jī)構(gòu)席位凈買入4450.40萬元，另一家機(jī)構(gòu)席位凈賣出2501.37萬元。游資方面，“上海超短”旗下常用席位國泰君安上海新閘路證券營業(yè)部凈買入2895.30萬元，“蘇南幫”旗下常用席位華泰證券南京江寧天元東路證券營業(yè)部凈賣出1629.24萬元。

2月8日，機(jī)構(gòu)以空方為主，一家機(jī)構(gòu)席位凈賣出2023.79萬元。當(dāng)日，游資“小鱷魚”旗下常用席位長江證券上海分公司凈賣出1827.18萬元，游資“上海溧陽路”旗下常用席位中信證券上海溧陽路證券營業(yè)部凈買入1515.86萬元。

ChatGPT概念猶如一場龍卷風(fēng)，席卷股市。越來越多的A股公司宣布涉足，股價相繼上漲，這也引起了監(jiān)管層關(guān)注。

2月8日晚，上交所對云從科技下發(fā)監(jiān)管工作函。同期，國外科技巨頭谷歌又爆出人工智能聊天機(jī)器人Bard回答錯誤事件，ChatGPT概念開始降溫。

今日開盤，云從科技、海天瑞聲等多只ChatGPT概念股相繼大跌。與之相反，三六零等部分概念股仍在上漲，板塊內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)分化。

云從科技業(yè)績持續(xù)虧損

云從科技、商湯科技、曠視科技、依圖科技并稱為“AI四小龍”。其中，只有云從科技在科創(chuàng)板上市。

據(jù)了解，云從科技的主業(yè)分為人工智能解決方案、人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)。截至2022年上半年，這兩塊業(yè)務(wù)占營收比重分別為80.36%、19.42%。

人工智能是個富有想象空間的賽道。機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2026年，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過 6000億元，同期所帶動的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將突破2萬億元。

身處高成長性賽道，云從科技基本面如何？

一組數(shù)據(jù)顯示，從2017年至2021年，人工智能解決方案占云從科技的營收比重保持在68%以上，毛利率保持在32%以下。同期，人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)占公司營收比重低于32%，但該業(yè)務(wù)的毛利率保持在73%以上。

券商機(jī)構(gòu)分析稱，人工智能解決方案通常需要向客戶交付軟硬件一體的方案，涉及部分硬件設(shè)備采購，因此毛利率相對較低；與之相反，人機(jī)協(xié)作操作系統(tǒng)以軟件開發(fā)為主，因此毛利率較高。

業(yè)績數(shù)據(jù)來看，云從科技持續(xù)虧損。

2017年至2022年前三季度，云從科技?xì)w屬凈利潤分別虧損1.063億元、1.807億元、6.396億元、8.129億元、6.321億元、5.894億元，近六年該公司合計虧損金額約29.61億元。

云從科技持續(xù)虧損，主因是當(dāng)前人工智能行業(yè)仍處于高研發(fā)投入的階段。例如，2021年，云從科技的研發(fā)費用率為49.67%。同期，商湯科技的研發(fā)費用率更高，達(dá)到76.89%。所以，兩家公司一直都在虧損。

我們關(guān)注到，目前以云從科技為代表的人工智能企業(yè)，其業(yè)務(wù)方向主要聚焦在智慧治理與智 慧金融等領(lǐng)域。2021年，這兩個領(lǐng)域為公司貢獻(xiàn)了九成以上營收。

不過，智慧治理與智慧金融這些場景以B端為主。有業(yè)內(nèi)人士觀點曾指出，“B端、C端并重才是AI行業(yè)的未來”。

當(dāng)下，國內(nèi)人工智能公司的大部分業(yè)績來源于B端，且面臨相互競爭、復(fù)購率低、毛利率受限等問題。如果能在C端取得突破，或許可以助力企業(yè)盈利。

對于粘上ChatGPT概念的云從科技，你如何看待？

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