周五收盤之后央行公布了1月的金融數(shù)據(jù)，今天讓我們來(lái)看一下這個(gè)數(shù)據(jù)背后所蘊(yùn)含的信息。
 

2022年1月新增社融5.98萬(wàn)億元，市場(chǎng)一致性預(yù)期為5.68萬(wàn)億元，超出預(yù)期。新增人民幣貸款4.9萬(wàn)億元，市場(chǎng)一致性預(yù)期為4.08萬(wàn)億元，超出預(yù)期。M2同比增長(zhǎng)12.6%，市場(chǎng)一致性預(yù)期為11.5%，超出預(yù)期。

總體來(lái)看，1月的人民幣貸款總量超出了市場(chǎng)的預(yù)期。不過(guò)從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，分化的跡象更加明顯，甚至可以說(shuō)1月的社融的人民幣貸款就是由企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款所支撐起來(lái)的。這導(dǎo)致雖然數(shù)據(jù)超了預(yù)期，但由于高基數(shù)的影響以及表內(nèi)信貸對(duì)于債券、票據(jù)融資的替代擠出作用，社融的存量和增量同比都在繼續(xù)走低。

另一個(gè)值得注意的問(wèn)題就是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和居民中長(zhǎng)期貸款的背離幅度進(jìn)一步加大。在企業(yè)中長(zhǎng)期貸款創(chuàng)出了歷年最好水平的同時(shí)，居民中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)下滑。這在過(guò)去歷次周期中是很少見(jiàn)的現(xiàn)象。這一方面代表企業(yè)中長(zhǎng)期貸款中摻雜了不少政策刺激出來(lái)的需求，另一方面也代表當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然處在一個(gè)進(jìn)退維谷的糾結(jié)中。

讓我們從社融的各個(gè)分項(xiàng)來(lái)看一下具體的情況。

一、居民部門

先看居民部門。居民部門貸款增量對(duì)社融貢獻(xiàn)仍然為負(fù)，同比少增5858億元。其中短期貸款同比少增665億元，中長(zhǎng)期貸款同比少增5193億元。

雖然第一波疫情沖擊的影響主要集中在12月，經(jīng)濟(jì)自從1月份開始就已經(jīng)加快恢復(fù)。但從春節(jié)期間旅游收入僅恢復(fù)到2019年的73%來(lái)看，居民的消費(fèi)能力仍然偏弱。尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)，1月30大中城市商品房成交面積同比下跌40%，很多城市都出現(xiàn)居民排隊(duì)提前還貸的情況，這和1月金融數(shù)據(jù)中居民中長(zhǎng)期貸款仍未停止下滑趨勢(shì)相符。

整體來(lái)看，因?yàn)樵诒^經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及當(dāng)期收入受損的雙重影響下，居民不論是消費(fèi)還是買房的行為都仍然停留在下行周期里。

從房地產(chǎn)相關(guān)的股債走勢(shì)也可以看出這種趨勢(shì)的端倪。在11月底房地產(chǎn)股票整體創(chuàng)出階段性新高之后就開始了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的回調(diào)。房地產(chǎn)相關(guān)的債券走勢(shì)也基本都是同樣的走勢(shì)。這基本符合我們之前一直跟大家強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)：在確實(shí)看到房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)或者居民中長(zhǎng)期貸款改善的趨勢(shì)之前，房地產(chǎn)趨勢(shì)性行情發(fā)生的概率仍然不高。

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