上游原料漲價(jià)，下游客戶(hù)小且分散導(dǎo)致“錢(qián)難收回”，同行競(jìng)爭(zhēng)激烈無(wú)奈陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭，上市僅兩年多便業(yè)績(jī)大變臉，秦川物聯(lián)（688528.SH）可謂四面楚歌。

2021年5月份時(shí)，秦川物聯(lián)董事長(zhǎng)邵澤華曾在股東會(huì)上預(yù)言“具備技術(shù)、成本、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將突出重圍，公司優(yōu)勢(shì)有望下半年體現(xiàn)出來(lái)。”時(shí)隔一年多，公司交出的答卷仍遠(yuǎn)不及預(yù)期。2月15日晚，秦川物聯(lián)披露業(yè)績(jī)快報(bào)，凈利潤(rùn)及扣非后凈利潤(rùn)雙雙暴跌。

業(yè)績(jī)大變臉

與前期“常年4000萬(wàn)元以上的年凈利潤(rùn)”不同，近兩年秦川物聯(lián)日子不大好過(guò)，繼2021年凈利潤(rùn)大幅下挫之后，2022年公司凈利潤(rùn)再度暴跌。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，秦川物聯(lián)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.68億元，同比增長(zhǎng)20.36%；同期凈利潤(rùn)137.12萬(wàn)元，同比大跌95.30%；扣非后凈利潤(rùn)為-490.11萬(wàn)元，同比暴跌127.59%；基本每股收益0.01元，同比下滑94.12%。

據(jù)了解，秦川物聯(lián)旗下產(chǎn)品包括物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗?、IC卡智能燃?xì)獗?、膜式燃?xì)獗?、?a href="http://www.quanfeilong.cn/">商業(yè)用燃?xì)獗淼取Ｅc“國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備燃?xì)獗砘砑爸悄芸刂撇糠值脑O(shè)計(jì)和制造能力的企業(yè)之一”的自我定位不同，公司上市兩年多以來(lái)，“稀有特質(zhì)”并未凸顯，反倒是競(jìng)爭(zhēng)激烈，常年深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭，導(dǎo)致毛利率一降再降。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，2022 年上半年銷(xiāo)售毛利潤(rùn)同比減少1662.35萬(wàn)元，2022年上半年銷(xiāo)售毛利率為27.31%，較2021年上半年的38.29%下降10.98個(gè)百分點(diǎn)，相較于2017年47.82%的毛利率更是大幅下挫。

行業(yè)來(lái)看，金卡智能（300349.SZ）、威星智能（002849.SZ）、先鋒電子（002767.SZ）、新天科技（300259.SZ）、真蘭儀表等智能燃?xì)獗砩a(chǎn)商已然刀劍相向，競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。此外，疫情、上游原料模組及物聯(lián)網(wǎng)卡、智能燃?xì)獗碇骺匦酒瘸杀旧蠞q也進(jìn)一步加劇了公司毛利率的下滑。

應(yīng)收款占比激增

凈利潤(rùn)大跌的另外一個(gè)原因則是應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期導(dǎo)致信用減值損失增加。2022年前三季度，公司信用減值損失為555.37萬(wàn)元，同比暴增563.02%。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款亦在激增，后期或?qū)⒓觿⌒庞脺p值損失情況。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年末、2022年6月末，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.35億元、2.76億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)76.95%、179.24%，遠(yuǎn)高于同行數(shù)據(jù)。真蘭儀表等公司的應(yīng)收款占比常年在50%左右。

據(jù)悉，公司下游客戶(hù)小且分散，資金實(shí)力較弱，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商尤甚。據(jù)招股書(shū)，2017年-2019年，公司的客戶(hù)數(shù)量分別為412家、464家及522家，其中銷(xiāo)售金額低于50萬(wàn)的客戶(hù)數(shù)量分別為331家、366家及404家，占當(dāng)期客戶(hù)總數(shù)比例分別為80.34%、78.88%和77.39%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.77%、20.76%及17.30%。

公司此前便在招股說(shuō)明書(shū)中提示風(fēng)險(xiǎn)道：“鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商的回款低于縣級(jí)燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商及地級(jí)市及以上燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商。由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、營(yíng)運(yùn)資金相對(duì)不足，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，若發(fā)生大面積壞賬，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

上述原因之外，業(yè)績(jī)變臉的原因不乏研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用以及銷(xiāo)售費(fèi)用增幅較大。

顯然，業(yè)績(jī)大幅下滑影響了公司股價(jià)走勢(shì)。截至2月16日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收11.12元/股，跌幅2.28%，已跌破發(fā)行價(jià)11.33元/股，相較于上市初期32.11元/股（前復(fù)權(quán)）的高點(diǎn)更是蒸發(fā)超一半的市值。

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