來源 | 葉檀財經(jīng)（ID：tancaijing）
作者 | 慧凈

當(dāng)?shù)貢r間4月4號，美國前總統(tǒng)特朗普正式被捕，特朗普就此成為美國歷史上第一位受到刑事罪名指控的前總統(tǒng)。

這件事顯然將會影響美國下一屆的總統(tǒng)選舉，也必然會加深美國社會的割裂程度。

試想，一個混亂的、內(nèi)耗的美國，將如何確保全球通用貨幣的穩(wěn)定性，將如何確保全球各國資本的安全性？

所以先知先覺的資金，頂著美聯(lián)儲持續(xù)加息的壓力，逆著美元指數(shù)不斷走高的阻力，已經(jīng)通過種種方式進行避險。

有的資金在拋售美債，減輕潛在的美債違約引發(fā)的資金虧損風(fēng)險；有的資金在通過原油減產(chǎn)拉升油價，達(dá)到（原油產(chǎn)出國）資產(chǎn)保值的目標(biāo)。

當(dāng)然，也有更多的資金是在不顧一切的，瘋狂買入黃金，規(guī)避貨幣混亂的風(fēng)險。僅2022年，中國、印度、俄羅斯等各國央行黃金凈購買量為1135噸，創(chuàng)出美元黃金脫鉤以來的最高水平。

01

4月4日特朗普被捕前，國際倫敦金價突然盤中暴漲，逼近有記錄以來的歷史高點。

價格從1983美元/盎司，直線拉升，一口氣突破2000美元/盎司的整數(shù)大關(guān)口，上漲至2020美元/盎司附近。

國內(nèi)黃金價格預(yù)計在節(jié)假日開盤后也將順利站穩(wěn)450元/克。

講到這里，做投資的朋友心里會有個疑惑，黃金價格不是應(yīng)該和美元指數(shù)或美元實際利率是負(fù)相關(guān)嗎？

事實上，長周期里黃金價格確實是和美元指數(shù)（及美元實際利率）呈負(fù)相關(guān)，但是短周期里黃金價格的波動也會受地緣政治、資金流動性等影響。

首先，解釋下黃金長周期和美元指數(shù)負(fù)相關(guān)的邏輯。

1971年，布雷頓森林體系崩潰，美元放棄金本位，停止美元兌換黃金，也就說美元和黃金在這一年開始脫鉤。

貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣，所以，黃金和美元脫鉤之后，仍然與美元走勢千絲萬縷。

意思是，黃金作為一種美元計價的商品，在歲月安好的時代里會隨著美元貶值而發(fā)生價格上漲。

相反，美元升值時，資金也會從黃金資產(chǎn)里賣出，換成美元。

方便更形象的理解，也可以把黃金想象成為一種和人民幣、日元等類似的“貨幣”。

美元上漲，其它貨幣（包括黃金）承壓下跌；美元下跌，其它貨幣（包括黃金）有動力上漲。

因此，黃金長周期看是和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)。

不過值得注意的是，這種負(fù)相關(guān)的價格重心（價格上下震蕩區(qū)間）會隨著時間推移，而不斷抬升。

原因是黃金的價格具有成本支撐，它和能源、金屬一樣具有相應(yīng)的開采成本，并且隨著通脹抬高，成本價格也會抬升。

黃金的開采成本具體到每一家礦企而言，因為地域不同、人工薪資不同及稅賦不同，各家成本高低不一。

有的金礦埋得比較深，開采難度比較大，成本相對較高，維持在1500美元/盎司；

有的金礦埋得比較淺，品位高、含金量高，成本相對較低，維持在800美元/盎司。

據(jù)高盛調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全球25家黃金開采企業(yè)中，9家企業(yè)數(shù)據(jù)顯示目前黃金的平均開采成本超過了1500美元/盎司，大概占比為36%，同時，4家企業(yè)的生產(chǎn)成本已經(jīng)超過了1300美元/盎司。

因此，1300美元/盎司是當(dāng)下黃金行業(yè)較為公認(rèn)的平均成本價。

換句話說，黃金價格在接近1300美元/盎司的開采成本時，黃金礦山企業(yè)往往會選擇減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)來減少損失。

所以，黃金價格看似無序波動，實則是始終圍繞礦企開采成本上下波動。

然而，隨著時間推移，人工成本會增加、設(shè)備使用成本會增加、深度挖掘的成本更會增加，黃金的整體開采成本會水漲船高。

總結(jié)一下，黃金價格的走勢長期看是和美元指數(shù)走勢負(fù)相關(guān)，但是黃金作為不可再生資源，越挖成本越高，越挖越稀有，會使得這種負(fù)相關(guān)的價格波動區(qū)間會整體抬升，也會持續(xù)強化黃金的避險屬性、抗通脹屬性。

02

接下來，我們解釋下黃金價格的短周期邏輯。

正如上文所述，黃金是天然貨幣，并且這種貨幣是不可再生資源，是越挖越少、越挖越貴。所以黃金在遇到風(fēng)險事件時，往往會走出獨立的上漲避險行情。

相反，黃金價格假如持續(xù)獨立的上漲，代表著嗅覺敏感的資金都在高價買入黃金、推動價格上漲，也往往預(yù)示著市場將有大事發(fā)生。

如下圖所示，我們進行簡單復(fù)盤，來發(fā)現(xiàn)一些蛛絲馬跡，尋找一些規(guī)律供我們投資使用。

2020年，美聯(lián)儲降息放水，全球市場大寬松，美元指數(shù)下跌，黃金則受美元貶值影響，價格開始上漲。

美元指數(shù)一邊下跌，黃金價格一邊上漲，半年左右時間從約1450美元/盎司，流暢地上漲至2020年8月的約2070美元/盎司，上漲幅度高達(dá)42%。

降息放水周期內(nèi)，黃金價格和美元指數(shù)呈現(xiàn)出了高度的負(fù)相關(guān)，也說明這個時期全球整體的地區(qū)沖突較少、流動性較為寬松。

2021年美聯(lián)儲開始預(yù)熱要加息，2022年美聯(lián)儲正式進入加息周期，以此來抗擊飽受詬病的高通脹。

然而，我們發(fā)現(xiàn)隨著美元的上漲，黃金也在不同的階段里出現(xiàn)了上漲；也就是說黃金、美元出現(xiàn)了同步上漲的現(xiàn)象。

比如，2022年2月份前后，黃金價格一個月內(nèi)快速地從約1800美元/盎司，上漲至約2060美元/盎司，上漲14%。

而這一段時間，黃金快速上漲的背后正是因為俄羅斯和烏克蘭突然爆發(fā)了戰(zhàn)爭的沖突。

又比如現(xiàn)在，黃金價格雖然趨勢上和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)；但是，黃金價格在美元上漲的時候小幅下跌，而在美元下跌時往往又大幅上漲，整體表現(xiàn)為易漲難跌。

這樣的情況往往預(yù)示著有潛在風(fēng)險，但是還沒有發(fā)生。

思考下，美聯(lián)儲持續(xù)加息一年多，目標(biāo)利率區(qū)間從0%區(qū)間接近當(dāng)下的5%區(qū)間，黃金價格按照規(guī)律早該跌下去了。

可是，黃金價格卻逆勢上漲，甚至接近歷史紀(jì)錄。

總結(jié)下來，有兩點。

第一，美國抗擊通脹基本失?。幻缆?lián)儲因為硅谷銀行等風(fēng)險事件減緩加息節(jié)奏，更會使得美國的通脹長期持續(xù)，加大美國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險。

黃金作為抗通脹的典型資產(chǎn)配置，不斷地被資金買入，價格難以大幅下跌。

第二，美國影響力已經(jīng)不如全盛時期，美國不僅國內(nèi)兩個黨派來回內(nèi)耗、種族對立、槍擊不斷等，而且在國際上也不斷對中國、俄羅斯等施壓，甚至通過《通脹削減法案》打壓歐盟、加拿大等盟友。

美元是美國綜合國力的象征，黃金價格上漲就是和美元形成了競爭關(guān)系。全球市場看好黃金，也恰恰說明了不看好美國。

最后，我個人覺得特朗普被捕，很有可能成為美國社會割裂，經(jīng)濟不穩(wěn)定的催化劑。

全球資金不得不慎重考慮美國到底有沒有一個穩(wěn)定的投資環(huán)境？美國的內(nèi)憂外患會不會進一步加劇，進而沖擊全球金融市場？

這些問題尚未解決之前，資金恐怕會一直在尋求避險的港灣。

而黃金，是人類發(fā)展史里少有的硬通貨，在歷史長河的主要周期里都扮演著貨幣的重要“角色”。

比如，王五家里祖上流傳下來了100萬的銀票、或金圓券等，放在當(dāng)下可能都已經(jīng)一文不值；

相反，王五家里祖上假如流傳下來100萬的黃金，那么放在當(dāng)下可能不僅保值，而且大幅增值，價值甚至遠(yuǎn)超100萬元。

大家是怎樣認(rèn)為的呢？黃金是硬通貨嗎？此外，還有哪些硬通貨值得我們配置呢？

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