英矽智能更新港交所IPO申請，核心產品處II期臨床。

11月11日，AI制藥公司英矽智能（InSilico Medicine）再次更新了其在港交所的上市申請文件。

值得關注的是，英矽智能的IPO之路已持續(xù)超過2年。此前，英矽智能曾分別于2023年6月、2024年3月向港交所遞表，但均以失效告終。今年5月8日，公司再次提交招股書，并于近期趕在六個月有效期結束時快速完成了材料更新。

上半年業(yè)績“變臉”，核心產品仍處II期研究

英矽智能成立于2014年，是一家AI制藥企業(yè)。AI制藥企業(yè)按照業(yè)務模式劃分主要分為三類，包括AI+biotech（使用AI自主研發(fā)創(chuàng)新藥）、AI+CRO（使用AI為客戶交付先導化合物、臨床前候選化合物）、AI+SaaS（僅提供AI工具）。而英矽智能正屬于第一類，其業(yè)務主要集中于使用AI自主研發(fā)創(chuàng)新藥，并進行對外授權。

據(jù)更新的招股書披露，截至目前，英矽智能已透過自主開發(fā)的生成式人工智能平臺Pharma.AI建立了一個包括超20項資產的在研管線，并且其中有三款候選藥物實現(xiàn)了對外授權。

研發(fā)進展最快的則是一款代號為ISM001-055的AI藥物，目前正處于II期臨床階段，主要用于治療特發(fā)性肺纖維化（IPF）。ISM001-055同時也是英矽智能利用AI技術開發(fā)的，一款從靶點發(fā)現(xiàn)到化合物設計均由人工智能操盤完成的“AI藥物”。

據(jù)招股書，ISM001-055已于2024年8月在中國完成IIa期臨床試驗，并于2024年10月公布頂線數(shù)據(jù)。接下來，英矽智能計劃在中國開展ISM001-055用于IPF適應癥的IIb/III期研究。在美國，ISM001-055于2023年2月獲得了FDA授予的孤兒藥資格認定。其IIa期試驗的首例患者于2024年2月完成隨機分組并給藥。

英矽智能預期將于2026年上半年就腎纖維化治療提交IND申請，并于2025年下半年就吸入型ISM001-055用于IPF治療提交另一項IND申請。

截至目前，英矽智能尚未有產品實現(xiàn)商業(yè)化，公司整體仍處于未盈利狀態(tài)。其主要收入來源于三款候選藥物的對外授權，包括向Exelixis對外授權ISM3091 、向Stemline對外授權ISM5043、以及另一項授予Stemline全球獨家許可，針對廣泛實體瘤癌癥的AI基礎臨床前資產。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2022年至2024年期間，英矽智能整體呈現(xiàn)向好趨勢，營業(yè)收入持續(xù)增長，虧損幅度也逐步收窄。

具體來看，公司在2022年至2024年的營業(yè)收入分別為3014.7萬美元、5118萬美元和8583.4萬美元；同期凈虧損分別為2.22億美元、2.12億美元和1709.6萬美元；經調整后的凈虧損分別為7080.4萬美元、6736.1萬美元和2266.5萬美元。

然而，進入2025年后，這一積極態(tài)勢未能延續(xù)。公司營收出現(xiàn)明顯下滑，盈利也“由正轉負”。2025年1-6月，英矽智能實現(xiàn)營業(yè)收入2745.6萬美元，凈虧損1921.5萬美元，經調整凈虧損為1540.9萬美元。

2022年至2024年及2025年1-6月期間，五大客戶的總收入分別為2730萬美元、4820萬美元、8100萬美元及2370萬美元，在各年總收入中的占比持續(xù)處于高位，分別達到90.6%、94.1%、94.4%、86.2%。

同期，最大單一客戶貢獻的收入占比分別為56.6%、76.2%、60.6%及66.3%，顯示出公司對個別大客戶存在較高依賴。

截至2025年上半年末，英矽智能持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.12億美元，相比2024年末的1.26億元，現(xiàn)金流有所該改善。增長主要來源于公司于2025年上半年完成的E輪融資。公開資料顯示，該融資于2025年3月完成交割時，募資總額約1.23億美元。

持續(xù)獲資本加持，盈利或仍遙遙無期

當前，如何實現(xiàn)可持續(xù)盈利仍是擺在AI制藥企業(yè)面前的一道難題。英矽智能聯(lián)合首席執(zhí)行官、首席科學官、藥物研發(fā)負責人任峰博士此前在接受媒體采訪時亦指出，AI制藥行業(yè)已告別“講故事”階段，市場關注點更加務實，轉而聚焦于管線的實際進展、授權合作成果以及由此產生的真實收入，即技術是否真正具備落地能力。

盡管AI技術能夠顯著提升藥物研發(fā)前期的效率，例如縮短候選化合物的發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化周期，但其能否提高藥物研發(fā)的成功率，尤其是通過臨床試驗的最終驗證，尚需更多數(shù)據(jù)支撐。

對此，英矽智能在招股書中同樣明確承認，其未來的商業(yè)成功在很大程度上仍依賴于Pharma.AI平臺的技術能力，以及候選藥物能否借助該平臺成功開發(fā)并最終實現(xiàn)商業(yè)化。

公司并預計，隨著繼續(xù)投資內部藥物研發(fā)計劃及綜合技術平臺，運營開支在未來幾年還將大幅增加，因此很可能將繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損及經營性現(xiàn)金流出。

目前港股已有一家上市的AI制藥公司晶泰科技（02228.HK）。今年上半年，晶泰科技實現(xiàn)營收5.17億元人民幣，同比增長403.8%。上半年的經調整凈利潤為1.42億元，這也是該公司首次實現(xiàn)半年盈利。

與英矽智能有所區(qū)別的是，晶泰科技的商業(yè)模式是“AI+CRO”。它不直接研發(fā)藥品及上市銷售，而是通過技術平臺為制藥企業(yè)和研究機構提供研發(fā)服務。公司營收分為兩大板塊，上半年藥物發(fā)現(xiàn)解決方案業(yè)務收入同比增長615.2%至4.35億元；智能機器人解決方案業(yè)務收入同比增長95.9%至0.82億元。

超六倍的增長主要源于與生物制藥傳奇人物Gregory Verdian教授創(chuàng)立的Dov Tree公司達成總規(guī)模最高達60億美元的重大合作（針對多個靶點發(fā)現(xiàn)開發(fā)候選藥物），并且?guī)砹?100萬美元的第一階段首付款。

整體而言，AI制藥行業(yè)仍面臨商業(yè)化天花板低、行業(yè)競爭加劇、對外部數(shù)據(jù)依賴性強等多重挑戰(zhàn)。在此背景下，企業(yè)正積極推動其技術平臺向更廣泛的行業(yè)領域拓展，以尋求新的增長點。例如，晶泰科技已將AI藥物研發(fā)技術平臺延伸至新材料、新能源、農業(yè)科技及消費品等多個方向，并與協(xié)鑫集團、中國石化等企業(yè)展開合作。

英矽智能同樣表示，正在推進其Pharma.AI平臺的應用范圍擴展至先進材料、農業(yè)、營養(yǎng)產品和獸藥等多個領域。2025年11月10日，英矽智能進一步與國際制藥巨頭禮來達成一項總額超1億美元的合作協(xié)議。

自2014年成立以來，英矽智能已經完成多輪融資。在今年年初完成E輪融資后，英矽智能的估值已超過13億美元。截至目前，英矽智能股東名單包括多家明星風投和產業(yè)資本，如啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場、高瓴資本、藥明康德、復星醫(yī)藥、沙特阿美旗下的Prosperity7Ventures等。

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