《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見 ( 發(fā)改能源〔2025〕1360 號》這份文件意義重大，深刻影響著光伏、風(fēng)電、儲能、煤電等多個行業(yè)的未來走向。其中存在著諸多預(yù)期差，而預(yù)期差在投資決策中是極為重要的參考因素。不過，市場上對該文件的討論并不多。今天，我們選取文件中的一小節(jié)展開探討，看看它對整個產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)投資的拉動作用。

文件的 15 節(jié)提出，要健全完善煤電、抽水蓄能、新型儲能等調(diào)節(jié)性資源容量電價機(jī)制。同時，加快推動市場價格信號有效傳導(dǎo)至終端用戶，完善體現(xiàn)分時價值差異的零售市場價格機(jī)制，研究建立健全居民分時電價機(jī)制。

超出預(yù)期的是，除了常見認(rèn)為的以鋰電池為主的新型儲能能享受容量電價、峰谷電價的補(bǔ)貼紅利外，煤電和抽水蓄能也在其列。并且從文件排序來看，煤電排在首位。這就是一個巨大的預(yù)期差！在未來 5 年、10 年的發(fā)展中，煤電將逐漸轉(zhuǎn)型，作為調(diào)節(jié)電力的重要參與者，充分享受容量電價、峰谷電價帶來的時代紅利。煤電的售電價格將不再單一依賴長協(xié)價格，而是由多元化長協(xié)價格，以及富有彈性和想象空間的容量電價、峰谷電價共同構(gòu)成。

下面用一組數(shù)據(jù)說明潛在的巨大預(yù)期差。甘肅某電廠規(guī)劃的 6 臺 100 萬千瓦超臨界燃煤機(jī)組，符合甘肅容量電價補(bǔ)償條件。補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)從 2026 年起為 165 元 / 千瓦?年。理想狀態(tài)下（無供需系數(shù)）的容量電價補(bǔ)償為 6000000 千瓦 × 165 元 / 千瓦?年 = 9.9 億元；實際執(zhí)行（含供需系數(shù) 0.8）過程中可能的容量電價補(bǔ)償為 6000000 千瓦 × 165 元 / 千瓦?年 × 0.8 = 7.92 億元。也就是說，這些機(jī)組享受容量電價后，每年能凈增厚利潤 8 億元左右。相比之下，若僅依靠發(fā)電盈利，按 2025 年電煤均價計算，預(yù)估年毛利為 10 億 - 20 億元。容量電價實施后，機(jī)組毛利潤直接從 10 億 - 20 億提升至 18 億 - 28 億，毛利大幅提升超 50%，而且這還沒計算峰谷電價差。

未來幾年，煤電部分企業(yè)一方面能享受煤炭價格低迷帶來的成本收益，另一方面還有長協(xié)價格上調(diào)收益，此外還新增了容量電價、峰谷電價?？梢哉f，煤電企業(yè)未來就像是傳統(tǒng)煤電與新型儲能的復(fù)合體，部分煤電企業(yè)相當(dāng)于白得了一個同樣發(fā)電量的儲能業(yè)務(wù)，如同天上掉餡餅，輕松獲得儲能利潤。

文件的另一個重要預(yù)期差在于新型儲能（鋰電池）。此前鋰電池儲能未納入容量電價，而今年被納入了。隨著光伏、風(fēng)電的持續(xù)發(fā)展，為使不穩(wěn)定的電力變得穩(wěn)定，尤其是在非日照、非風(fēng)力時間段，需要先儲存電力，緩沖后再合理輸出到電網(wǎng)，電池儲能技術(shù)的發(fā)展正好契合這一趨勢。今年以來各類儲能項目備案增加，表明市場正在涌入該領(lǐng)域。

然而，更大的預(yù)期差隱藏在電池背后的供應(yīng)鏈，特別是最上游的磷礦。儲能電池雖增長迅速，但產(chǎn)能已較為龐大，且可與新能源汽車的磷酸鐵鋰動力電池產(chǎn)能相互切換。2026 年起，新能源汽車購置稅減免政策取消，且當(dāng)下新能源汽車銷量占比已超傳統(tǒng)燃油車。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會 11 月數(shù)據(jù)，今年 10 月我國新能源汽車單月銷量占比首次突破 50%，達(dá)到 51.6%。同時，新能源汽車在最新“五年規(guī)劃”中未被列為新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，這意味著新能源汽車高增長時代漸入尾聲，開始轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。電池需求將逐漸從新能源汽車?yán)瓌愚D(zhuǎn)為儲能拉動。但由于儲能電池本質(zhì)上與新能源汽車電池出自同一廠家，其估值會受電池總體增長放緩的限制，難以單獨享受高溢價。

不過，中國以外的儲能電池、新能源汽車動力電池市場才剛剛起步，是一片巨大的藍(lán)海。例如，印度阿達(dá)尼集團(tuán) 11 月 11 日宣布進(jìn)軍電池儲能領(lǐng)域，計劃在印度古吉拉特邦的 Khavda 地區(qū)建設(shè)一座 1126MW/3530MWh 的電池儲能電站，這將是全球單體最大的儲能項目之一。全球儲能電池和新能源汽車電池的持續(xù)發(fā)展，將增加全球電池需求。但全球貿(mào)易壁壘不斷增加，會使中下游企業(yè)競爭更激烈，而上游原料環(huán)節(jié)將充分受益于全球需求增加，且受貿(mào)易沖突影響較小，比如磷礦。磷礦是儲能電池磷酸鐵鋰的核心上游，無論中下游企業(yè)生產(chǎn)情況如何、競爭多激烈、貿(mào)易壁壘多高，全球?qū)α姿徼F鋰的需求都會增加。鎳、鈷、錳礦受新能源汽車增速放緩影響，會跟隨汽車行業(yè)增速發(fā)展；鋰礦則跟隨整個電池（包括儲能、新能源汽車）的整體增速。只有磷礦，將充分受益于全球儲能的發(fā)展，這也是最大的預(yù)期差。

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