一周前的內部會議上，英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛曾坦言，盡管公司業(yè)績“令人難以置信”，但市場對其預期已高到讓公司陷入“無贏局面”——哪怕季報稍遜預期，市場都可能崩潰。如今，這一預言正逐步應驗。

盡管英偉達交出了超預期財報，可谷歌Gemini 3發(fā)布后，市場風向驟變。該模型采用谷歌自研TPU而非英偉達GPU，且業(yè)內認為其性能已“超越”O(jiān)penAI的GPT模型。

11月25日美股交易中，英偉達股價一度暴跌超7%，市值瞬間蒸發(fā)近3500億美元；雖隨后跌幅收窄，最終仍收跌2.59%，報177.82美元，創(chuàng)兩個多月收盤新低。此前10月29日，英偉達股價曾達212美元/股的歷史高點，總市值5.15萬億美元；目前股價較高點跌去約16%，市值蒸發(fā)超8000億美元。

英偉達緊急回應市場擔憂

當日，英偉達罕見對外發(fā)聲，稱自身技術領先行業(yè)一代，是唯一能運行所有AI模型并適配所有計算場景的平臺，以此回應華爾街對其AI基礎設施主導地位受谷歌芯片威脅的擔憂。

英偉達在社交平臺X上表示：“我們樂見谷歌的成功，他們在AI領域進展顯著，而我們也將繼續(xù)為谷歌供貨。英偉達技術領先行業(yè)整整一代，是唯一可運行所有AI模型、覆蓋所有計算場景的平臺。”

其補充道：“與專為特定AI框架或功能設計的ASIC芯片相比，英偉達產品性能更高、通用性更強、可替代性更好?！?/p>

但市場風向已變。距英偉達創(chuàng)市值高點僅27天，投資者便開始懷疑AI算力的真實需求，以及AI投入能否轉化為足夠收益。橋水第三季度大幅減持英偉達，“硅谷風投教父”彼得·蒂爾清倉其股票，“大空頭”邁克爾·伯里也在社交平臺批評科技公司圍繞英偉達的循環(huán)交易。

伯里發(fā)布了一張美國科技公司投資采購關系圖，圖中英偉達位于中央，涉及英特爾、OpenAI、甲骨文等廠商。他稱這些公司存在可疑收入確認方式，交易關系復雜，未來或被視為欺詐證據；真正最終需求微小，客戶多由經銷商提供資金支持。此外，他還質疑英偉達芯片的盈利周期，認為3-4年前生產的芯片雖已售罄且折舊年限設得更長，但產品被使用不代表能盈利。

訂單前景添“變數”

盡管英偉達近期駁斥了循環(huán)交易、AI泡沫等說法，可股價表現顯示，其釋放的行業(yè)信心未充分打動投資者。

黃仁勛在上周電話會議上駁斥AI泡沫論，稱英偉達看到AI已進入良性循環(huán)；CFO科萊特·克雷斯也表示，6年前的芯片仍在滿負荷工作，駁斥了芯片使用壽命短的說法。

英偉達還在發(fā)給華爾街分析師的備忘錄中回應，戰(zhàn)略投資在營收中占比小，投資組合內公司主要從第三方客戶獲取收入，強調財務穩(wěn)健，與會計欺詐公司不同，報告完整透明且重視誠信聲譽。

AI格局變化，也讓與OpenAI綁定的英偉達訂單前景蒙上陰影。黃仁勛曾稱對OpenAI的投資將獲巨大回報，可谷歌Gemini 3發(fā)布后，其在主流基準測試中全面領先，對OpenAI形成威脅；有消息稱，OpenAI CEO奧爾特曼在內部備忘錄中承認，谷歌近期進展可能給公司帶來暫時經濟壓力。

若大模型競爭格局改變，算力結構或隨之變化。谷歌自研芯片進展快，今年4月發(fā)布的第四代TPU單芯片峰值算力達4614TFLOPs，對英偉達GPU依賴較低；雖TPU目前僅用于內部工作負載，但若谷歌模型更廣泛應用，后續(xù)或有更多AI負載運行在谷歌芯片上。

英偉達還面臨其他自研AI芯片廠商的競爭。相比英偉達GPU的通用性，谷歌TPU這類ASIC芯片在能耗和性能上有理論優(yōu)勢。OpenAI競爭對手Anthropic 10月計劃使用谷歌算力，部署多達100萬個TPU芯片訓練Claude大模型，這批芯片將專門加速機器學習工作負載，預計2026年部署。

雖AI前景受質疑，但部分數據顯示當前需求仍強勁。英偉達上周發(fā)布的2026財年第三季度財報超預期，營收同比增62%至570億美元，凈利潤同比增65%至319億美元；11月25日財報電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘也表示，至少三年內AI泡沫不太可能存在，阿里云AI服務器等上架節(jié)奏跟不上客戶需求。

后續(xù)，英偉達需拿出更多證據證明AI需求持續(xù)強勁；而科技大廠和大模型獨角獸，也需證明AI投入能轉化為足夠收入，才能說服投資者AI泡沫不會破裂。