過去三年，AI算力領域長期由英偉達主導。這家芯片巨頭憑借生態(tài)壟斷優(yōu)勢，占據(jù)全球AI訓練芯片超80%的市場份額，市值一度突破5萬億美元，成為資本市場追捧的AI核心資產，“AI即英偉達”的認知深入人心。

然而近一個月，市場風向生變。谷歌不僅獲巴菲特青睞，其自研TPU芯片更成功支撐起自家Gemini 3大模型的運行，數(shù)據(jù)顯示TPU芯片與Gemini 3大模型均在行業(yè)排名中位居前列。

谷歌正打破“AI即英偉達”的標簽，這是否會引發(fā)英偉達AI生態(tài)圈集體回調？微軟、甲骨文、軟銀等企業(yè)的同步回調，又是否會觸發(fā)全球股市科技泡沫破裂？這無疑是一個重要的預警信號。

近期谷歌股價大漲、英偉達股價大跌已成常態(tài)，反映華爾街資金正從英偉達流出并部分轉向谷歌，本質原因在于谷歌芯片獲得了業(yè)內認可。

據(jù)《The Information》11月25日報道，Meta Platforms正與谷歌洽談數(shù)十億美元的潛在交易，計劃從2027年起為數(shù)據(jù)中心采購芯片；Anthropic在10月底官宣訂購最多100萬片谷歌TPU，價值數(shù)十億美元；蘋果自2024年起也確認使用TPU訓練模型。這些動態(tài)均表明谷歌TPU芯片的可靠性及行業(yè)對其青睞度的提升。

背后的核心邏輯是谷歌TPU芯片更專業(yè)、更具成本優(yōu)勢。英偉達芯片屬于綜合性芯片，需預留部分算力不參與大模型計算，導致算力利用率難以最大化。早期這一問題尚不突出，但隨著大模型向千億參數(shù)、多模態(tài)方向發(fā)展，英偉達芯片的算力利用率低、硬件資源浪費在非核心運算的問題愈發(fā)顯著，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示其訓練超大規(guī)模模型時實際算力利用率普遍偏低。此外，英偉達芯片耗電量極高，訓練一個大模型的電費成本甚至可購置數(shù)臺H100，導致許多企業(yè)盈利模式難以為繼，利潤大量流向英偉達，行業(yè)對其“高價低效率”的不滿日益積累。

而谷歌TPU從誕生之初就瞄準AI專用算力痛點，通過矩陣乘法技術路線實現(xiàn)稀疏計算與集群互連自主化，功耗較同級英偉達GPU大幅降低，成本優(yōu)勢在大規(guī)模部署場景中尤為明顯。華爾街投行分析師指出，谷歌是唯一將ASIC大規(guī)模部署的企業(yè)，長期技術積累與巨額投入是其挑戰(zhàn)英偉達的核心資本。

這種競爭態(tài)勢將帶來深遠影響：谷歌芯片市場份額有望持續(xù)擴大，Anthropic與Meta的訂單相當于為行業(yè)提供了“谷歌芯片可用”的示范，美國眾多初創(chuàng)公司已因成本問題從英偉達GPU轉向谷歌TPU，測算顯示成本可降低30%以上，替代趨勢已悄然開啟。

這對谷歌及新入行企業(yè)是利好，但對深度綁定英偉達生態(tài)的微軟、甲骨文、OpenAI、諾基亞等企業(yè)，以及存儲芯片、液冷等相關產業(yè)則未必樂觀，甚至釋放出危險信號。

當前英偉達估值已嚴重脫離基本面，市盈率遠超行業(yè)均值，逼近互聯(lián)網泡沫時期水平，谷歌的競爭壓力或將成為刺破泡沫的關鍵因素，引發(fā)其估值大幅修正，促使華爾街未來幾年持續(xù)拋售英偉達生態(tài)企業(yè)。英偉達市值超4萬億美元，且高度依賴AI芯片業(yè)務（數(shù)據(jù)中心業(yè)務占比超70%），“英偉達即AI”的預期因谷歌TPU的替代沖擊開始松動。數(shù)據(jù)顯示，谷歌TPU在公有云AI加速器市場份額已達兩位數(shù)且仍快速增長，若持續(xù)分流核心客戶，英偉達營收增速將顯著放緩，當前高估值缺乏業(yè)績支撐。

龍頭企業(yè)增長邏輯的顛覆將引發(fā)連鎖反應：英偉達作為全球市值最高的科技企業(yè)之一，是各大指數(shù)核心權重股，其股價波動將影響全球股市穩(wěn)定性；對沖基金持有英偉達的倉位達歷史峰值且動用巨量杠桿資金，若其股價大幅下跌，將導致基金凈值縮水、被迫砍倉，引發(fā)市場螺旋式下跌；同時，英偉達產業(yè)鏈供應商及下游云廠商庫存將面臨減值風險，進一步放大市場波動，甚至引發(fā)流動性危機。

從宏觀視角看，英偉達泡沫破裂還可能沖擊本已脆弱的實體經濟。過去三年，全球資本市場在AI、機器人等領域大量投資，若泡沫破裂，市場將重新審視AI行業(yè)發(fā)展，相關企業(yè)融資受阻，可能導致初創(chuàng)企業(yè)破產、大企業(yè)降薪裁員，進而影響就業(yè)并形成大量壞賬。

因此，不應盲目迷信AI。短期來看，納斯達克科技板塊將進入擠泡沫周期；長期而言，訓練成本下降、大模型門檻降低將引發(fā)更劇烈的“百模大戰(zhàn)”，行業(yè)或將迎來一場更嚴峻的挑戰(zhàn)。

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