A股三大指數(shù)呈現(xiàn)分化走勢，收盤時上證指數(shù)微跌0.06%，深證成指上漲0.4%，而創(chuàng)業(yè)板指則意外縮量反彈，漲幅超1%。

市場板塊輪動活躍，其中人形機(jī)器人板塊的突然爆發(fā)成為創(chuàng)業(yè)板上漲的核心動力，恒而達(dá)、海昌新材、固高科技、華伍股份等多只概念股集體漲停。

這一行情背后究竟有哪些推動因素？

01 政策與技術(shù)雙驅(qū)動，賽道熱度飆升

開盤初期，人形機(jī)器人板塊便全線高開，三花智控、匯川技術(shù)、拓普集團(tuán)等龍頭股盤中漲幅擴(kuò)大，帶動機(jī)器人ETF易方達(dá)(159530)當(dāng)日上漲超3.06%，年內(nèi)漲幅達(dá)24.29%。

消息面上，據(jù)媒體報道，特朗普政府在推出人工智能發(fā)展計劃五個月后，將重心轉(zhuǎn)向機(jī)器人領(lǐng)域，正考慮明年發(fā)布相關(guān)行政命令。美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克持續(xù)與機(jī)器人行業(yè)CEO會面，全力推動行業(yè)發(fā)展；交通部也計劃成立機(jī)器人工作組，或于年底前公布。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，美國對機(jī)器人的重視從企業(yè)層面上升至政府支持，核心邏輯在于制造業(yè)回流，全球范圍內(nèi)該賽道或被賦予軍備競賽屬性，后續(xù)政策有望釋放更多超預(yù)期信息。

產(chǎn)業(yè)端，特斯拉人形機(jī)器人Optimus近日更新動態(tài)：一段視頻顯示其具備穩(wěn)健奔跑能力，姿態(tài)擬人化程度顯著提升，步態(tài)平穩(wěn)自然。盡管展示的是上一代版本，但這標(biāo)志著特斯拉在機(jī)器人動態(tài)平衡、關(guān)節(jié)協(xié)同與實時響應(yīng)等核心技術(shù)上取得關(guān)鍵進(jìn)展。本月特斯拉將開啟新一輪審廠，推動產(chǎn)線標(biāo)準(zhǔn)化、制定量產(chǎn)指標(biāo)并跟進(jìn)供應(yīng)鏈產(chǎn)能建設(shè)，為2026年量產(chǎn)做準(zhǔn)備。

（來源：X）

四季度以來，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)更新頻率頗高：小鵬IRON人形機(jī)器人走“貓步”，越疆機(jī)器人在十五運會閉幕式完成人機(jī)共舞，智元機(jī)器人實現(xiàn)百公里跨省行走……隨著賽道加速發(fā)展，行情驅(qū)動因素正從概念炒作向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)切換，擁有真實訂單和量產(chǎn)能力的企業(yè)有望在跨年行情中獲得關(guān)注。

02 從技術(shù)展示到商業(yè)落地，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期

四季度A股科技股表現(xiàn)普遍弱于上季度，機(jī)器人板塊經(jīng)歷近2個月調(diào)整。

調(diào)整背后，一方面是題材估值與基本面的拉鋸，AI泡沫等言論發(fā)酵導(dǎo)致市場情緒降溫；另一方面，關(guān)鍵降息節(jié)點、行業(yè)明年發(fā)展預(yù)期需逐步形成共識并反映到估值中，超預(yù)期表現(xiàn)是跨年行情的根基。

AI領(lǐng)域從訓(xùn)練到推理的迭代強(qiáng)化了算力需求預(yù)期，行情持續(xù)升溫。而作為AI下游應(yīng)用延伸的具身智能產(chǎn)業(yè)，發(fā)展邏輯也在快速切換。年初機(jī)器人登上春晚，隨后各類活動中會打拳、跳舞的機(jī)器人頻現(xiàn)，“科幻成真”的背后，行業(yè)正從“表演”轉(zhuǎn)向“生意”，融資、訂單、新產(chǎn)品消息不斷。

摩根士丹利報告顯示，2025年下半年以來中國具身智能機(jī)器人廠商訂單總額超20億元，62%受訪者可能未來三年采用人形機(jī)器人。企業(yè)層面，宇樹科技斥資12.4億元建工廠，優(yōu)必選一周內(nèi)簽兩筆億元訂單，2025年訂單總額超13億元，立訊精密預(yù)計今年出貨3000臺人形機(jī)器人，明年將具備完整生產(chǎn)能力。特斯拉Optimus明確2026年量產(chǎn)計劃后，技術(shù)細(xì)節(jié)持續(xù)迭代，此次奔跑能力展示雖基于上一代版本，但有效提振了市場信心，驗證供應(yīng)鏈進(jìn)入“加速兌現(xiàn)”階段。

機(jī)構(gòu)指出，硬件設(shè)計接近定型，供應(yīng)鏈廠商獲小批量訂單，2026年產(chǎn)能目標(biāo)明確，特斯拉供應(yīng)鏈將步入“訂單-業(yè)績”傳導(dǎo)關(guān)鍵期。貝恩預(yù)測，2035年人形機(jī)器人物料清單成本將從當(dāng)前4-5萬美元降至1-2萬美元，降幅60%-70%；屆時全球步入“通用型勞動力”時代，年銷量有望達(dá)600萬臺，市場規(guī)模超1200億美元。2026年是產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)起點，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增長路徑清晰，上游核心部件價值量高、需求剛性，整機(jī)企業(yè)訂單與量產(chǎn)加速，行業(yè)從技術(shù)驗證邁向規(guī)模量產(chǎn)，具備長期投資價值。

資金方面，機(jī)器人ETF易方達(dá)(159530)近10日資金流入2.9億元，年內(nèi)凈流入123.5億元，資金流入額和規(guī)模均為同標(biāo)的ETF首位，流動性良好。短期看，跨年行情是政策、流動性、基本面共振窗口期，人形機(jī)器人板塊反彈有望延續(xù)。

03 產(chǎn)業(yè)鏈分化加劇，聚焦核心環(huán)節(jié)與龍頭企業(yè)

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)是從0到1的萬億賽道，也是十五五規(guī)劃重要方向，第一輪炒作已歷經(jīng)數(shù)波熱潮，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去偽存真、個股分化階段。

上市公司已形成覆蓋核心零部件、整機(jī)制造、系統(tǒng)集成的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中上游核心零部件技術(shù)要求最高、升級空間最大。減速器是機(jī)器人成本最高部件（占比約36%），相當(dāng)于“關(guān)節(jié)”，全球市場日本企業(yè)壟斷超75%份額；伺服系統(tǒng)是“動力心臟”，影響控制精度與穩(wěn)定性，市場由國外品牌主導(dǎo)；控制器是“大腦”（成本占比約12%），硬件差距小，核心在軟件算法。

投資可關(guān)注兩個方向：一是供應(yīng)鏈強(qiáng)確定性環(huán)節(jié)，如頭部總成、軸承、結(jié)構(gòu)件、線性模組等；二是技術(shù)迭代方向，如靈巧手、旋轉(zhuǎn)模組、傳感器、電機(jī)等。量產(chǎn)階段，仿照汽車供應(yīng)鏈模塊集成化降本思路，提供集成化方案的公司或具備更強(qiáng)議價能力與競爭壁壘，產(chǎn)業(yè)鏈價值將向核心模塊供應(yīng)商集中。因此應(yīng)聚焦細(xì)分領(lǐng)域龍頭，如雙環(huán)傳動、綠的諧波、拓普集團(tuán)等，它們在相關(guān)領(lǐng)域驗證了對行業(yè)規(guī)?；呢暙I(xiàn)。

對普通投資者而言，追蹤企業(yè)產(chǎn)能和訂單較耗費精力，通過ETF布局更便捷。機(jī)器人ETF易方達(dá)(159530)跟蹤國證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)，聚焦“機(jī)器人本體+核心零部件”等核心環(huán)節(jié)，人形機(jī)器人含量超76%，顯著高于同類指數(shù)，成份股涵蓋雙環(huán)傳動、科沃斯、綠的諧波等龍頭。此外，機(jī)器人ETF易方達(dá)聯(lián)接(A:020972；C:020973)為場外投資者提供了一鍵布局工具。