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撰文/潘玲宣

“回購”疑為煙霧彈，萬達(dá)資產(chǎn)騰挪背后藏何深意？

2023年年中起，萬達(dá)頻繁出售旗下萬達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目，相關(guān)動(dòng)態(tài)持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。12月3日，一則新消息再度引發(fā)熱議：在已出售80余座萬達(dá)廣場(chǎng)后，王健林罕見對(duì)煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)進(jìn)行“贖回”操作，隨后又迅速轉(zhuǎn)手賣出。

煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)2014年11月開業(yè)，是萬達(dá)在山東的首批商業(yè)項(xiàng)目之一。項(xiàng)目主體公司煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)有限公司2010年11月成立，2024年7月被萬達(dá)出售給坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司與坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）并完成股權(quán)變更。因當(dāng)時(shí)萬達(dá)資產(chǎn)處置動(dòng)作密集，該交易未受過多關(guān)注，直至近期項(xiàng)目?jī)纱喂ど套兏胚M(jìn)入公眾視野。

短暫回購提振信心

企查查信息顯示，12月2日，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司通過全資子公司上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司，重新100%持股煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)有限公司，原股東全部退出，這一“回購”動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)。然而次日（12月3日），上海萬達(dá)銳馳便火速退出，蘇州聯(lián)商玖號(hào)商業(yè)管理有限公司接盤并持股100%。資料顯示，蘇州聯(lián)商玖號(hào)由浙商金匯信托旗下麗水聯(lián)睿榮通管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）與蘇州新聯(lián)管理咨詢有限公司共同持股。

盡管項(xiàng)目最終未留在萬達(dá)手中，但此次操作讓大連萬達(dá)商管與交易對(duì)手的關(guān)系發(fā)生微妙變化。從市場(chǎng)反饋看，短暫回購明顯提振了信心。過去幾年，大連萬達(dá)商管深陷債務(wù)、流動(dòng)性及資產(chǎn)處置問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年萬達(dá)出售近10個(gè)萬達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目，2024年再售合肥、東莞等地近30個(gè)項(xiàng)目，煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)便是其中之一。2025年上半年，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達(dá)與陽光人壽共同設(shè)立合營企業(yè)，收購萬達(dá)48家目標(biāo)公司100%股權(quán)，涉及北京、上海等11個(gè)城市的項(xiàng)目。截至目前，2023年以來萬達(dá)已售或明確售出的萬達(dá)廣場(chǎng)約90個(gè)。

不過，大連萬達(dá)商管的債務(wù)壓力或暫時(shí)緩解。DM查債通顯示，其目前僅有兩筆離岸債券，存續(xù)規(guī)模7億美元，分別于2026年1月和2月到期。此外，太盟主導(dǎo)的上述基金計(jì)劃注資約50億元認(rèn)購次級(jí)份額，國有大行銀團(tuán)提供300億元貸款授信，夾層融資募集150億元，若落地將為萬達(dá)回籠500億元資金，顯著緩解流動(dòng)性壓力。

萬達(dá)“減重”決心堅(jiān)定

煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)作為萬達(dá)在山東的早期項(xiàng)目，包含購物中心、商業(yè)步行街、五星級(jí)酒店等業(yè)態(tài)，占據(jù)煙臺(tái)芝罘區(qū)核心位置，是當(dāng)?shù)噩F(xiàn)金流穩(wěn)定的項(xiàng)目之一，金街鋪位出租率常年近100%，年化租金回報(bào)率超5%。此前接盤的坤元辰興與坤華背后是新華保險(xiǎn)與中金資本，二者還聯(lián)合接手了北京萬達(dá)總部、南京萬達(dá)茂及多個(gè)城市的萬達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目。萬達(dá)的交易對(duì)手還包括陽光人壽、大家保險(xiǎn)等險(xiǎn)資，險(xiǎn)資偏好優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，與萬達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目屬性匹配，且政策支持險(xiǎn)資參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs，為其接盤提供合理性。同時(shí)，萬達(dá)出售給險(xiǎn)資可保留運(yùn)營管理權(quán)并收取管理費(fèi)，實(shí)現(xiàn)“減重”與收益兼顧。

最終接盤的蘇州聯(lián)商玖號(hào)成立于2025年8月，法定代表人牟舟為中聯(lián)前源不動(dòng)產(chǎn)基金管理有限公司投資部副總裁。2023年12月，多個(gè)萬達(dá)廣場(chǎng)的接盤方便是中聯(lián)基金下屬的蘇州聯(lián)商系列公司。中聯(lián)基金專注于REITs相關(guān)的不動(dòng)產(chǎn)金融業(yè)務(wù)，與險(xiǎn)資相比，其退出規(guī)劃更清晰，或能更徹底為萬達(dá)減負(fù)。此次煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)的“回購”轉(zhuǎn)賣，是萬達(dá)資產(chǎn)處置進(jìn)程中的小插曲，未改變其“脫手”項(xiàng)目的最終結(jié)果，也體現(xiàn)了萬達(dá)持續(xù)“減重”的決心。

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