出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 關雪菁

頭圖 | AI制圖

光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的標志性事件終于落地，多晶硅料產(chǎn)能整合收購平臺正式成立，這或許意味著光伏大洗牌進入收尾階段，行業(yè)拐點即將來臨。

光伏產(chǎn)業(yè)走出低谷的關鍵在于減產(chǎn)，尤其是上游多晶硅料環(huán)節(jié)這個“牛鼻子”。12月9日，醞釀已久的北京光和謙成科技有限責任公司正式成立，注冊資本30億元，股東包括通威、協(xié)鑫、東方希望新能源、大全能源、新特能源等10家光伏企業(yè)，其中9家為硅料生產(chǎn)企業(yè)。這標志著硅料企業(yè)聯(lián)合反內(nèi)卷、去產(chǎn)能的工作拉開序幕。

妙投向頭部硅料人士求證時，對方表示“我覺得是，但還需光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）正式發(fā)聲”。這意味著光伏行業(yè)的拐點或?qū)⒌絹?，整個光伏資產(chǎn)有望重估。

一、光伏“反內(nèi)卷”的曲折歷程

早在2025年7月，就有硅料收儲平臺的消息傳出，但行業(yè)協(xié)會和企業(yè)未表態(tài)。8月至10月，相關小作文不斷，市場期待收儲平臺落地。10月29日，協(xié)鑫董事長朱共山在央視訪談中提到17家企業(yè)基本簽字，聯(lián)合體爭取年內(nèi)完成，當天隆基綠能、通威股份等頭部企業(yè)大漲10%。

然而11月12日，“晶澳科技董秘稱反內(nèi)卷失敗”的小作文引發(fā)光伏板塊大跌，弘元綠能跌停，協(xié)鑫科技跌幅超11%。盡管行業(yè)協(xié)會和晶澳科技辟謠，但11月12日至12月10日期間，光伏ETF（159857）仍下跌11.27%。

妙投了解到，“反壟斷”擔憂是影響“反內(nèi)卷”落地的主要原因。一位光伏人士透露，方案曾向部門匯報，因領導意見分歧和反壟斷舉報導致延期，被部分人誤傳為“黃了”。2024年全球硅料TOP5企業(yè)產(chǎn)量占比達70%，市場集中度高，反壟斷顧慮客觀存在。

此外，硅料技術路線的博弈也延緩了進程。協(xié)鑫的顆粒硅能耗、成本優(yōu)于通威等企業(yè)的棒狀硅，若按能耗去產(chǎn)能，棒狀硅企業(yè)利益受損。從收儲平臺股東持股比例看，通威持股30.35%，與2024年33%的市占率接近，棒狀硅企業(yè)話語權更大，這是各方妥協(xié)的結果。

二、至暗已過 無需悲觀但仍需理性

盡管官方尚未正式發(fā)聲，但收儲平臺成立讓光伏拐點更清晰，資本市場或重新關注估值修復。不過具體方案未出前，需做好預期管理。12月10日光伏ETF（515790）跌幅收窄，顯示市場情緒略有回暖，但未出現(xiàn)大幅反彈。

硅料去產(chǎn)能力度直接影響企業(yè)基本面改善和業(yè)績彈性。供給收縮越多，硅料、硅片等環(huán)節(jié)漲價越快，企業(yè)扭虧為盈越早。但當前需求端疲軟，Infolink數(shù)據(jù)顯示12月市場需求平淡，新訂單能見度低。

不過光伏至暗時刻已過，無需悲觀。一位硅片企業(yè)人士表示，四季度雖不比三季度好，但肯定比二季度強。明年旺季來臨疊加供給收縮，各環(huán)節(jié)有望漲價，企業(yè)盈利拐點或在明年一二季度，資本市場反轉(zhuǎn)預期拐點或在近期，如12月17日行業(yè)大會可能公布收儲方案。

從產(chǎn)業(yè)鏈受益看，硅料環(huán)節(jié)將率先受益，通威、協(xié)鑫等企業(yè)或被資金關注。中下游環(huán)節(jié)需結合三季度業(yè)績，TCL中環(huán)光伏業(yè)務三季度環(huán)比改善22%，為估值修復奠定基礎。整體而言，光伏資產(chǎn)重估正在悄然進行。

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com